核心观点 - 瑞银(UBS)基于供应持续紧张和长期需求强劲的预期，大幅上调铜价预测，并预计未来两年供应缺口将显著扩大 [1][2] - 美元走弱、美联储降息预期以及全球能源转型是支撑铜价上涨的关键宏观与结构性因素 [4][5][6] - 市场已通过相关矿业ETF的价格表现反映了对铜行业的积极预期，多只ETF年内涨幅显著 [7][8][9] 价格与供需预测 - **价格预测**：瑞银大幅上调铜价预测，将2026年3月目标价设为每吨11,500美元，并将2026年底目标价设为每吨13,000美元 [1] - **供应缺口**：瑞银大幅上调供应短缺预测，预计2025年短缺23万吨（此前预测为5.3万吨），2026年短缺40.7万吨（此前预测为8.7万吨） [2] - **供应约束**：结构性供应限制预计将持续至2026年，原因包括主要生产国矿山中断、智利产量恢复缓慢以及秘鲁持续的抗议活动 [3] 宏观驱动因素 - **美元走弱**：美元指数在过去五个交易日下跌0.52%，年初至今下跌8.19%，历史累计下跌16.89%，美元计价的大宗商品对全球买家更具吸引力，从而支撑铜价 [4] - **美联储降息**：市场预计美联储在12月将利率降至3.50%-3.75%的可能性为85.1%，降息有望缓解制造商和建筑公司的财务压力，进而提振铜价 [5] 长期需求驱动力 - **能源转型**：铜在电动汽车、电网、风力涡轮机等领域至关重要，全球净零排放目标推动长期需求 [6] - **需求增长**：瑞银预计，受电动汽车、可再生能源扩张、电网投资和数据中心活动增长推动，全球铜需求在2025年和2026年均将增长2.8% [6] 市场投资工具表现 - **Global X Copper Miners ETF (COPX)**：过去一个月上涨20.86%，过去三个月上涨33.56%，年初至今上涨56.27% [7] - **United States Copper Index Fund (CPER)**：过去一个月上涨6.18%，年初至今上涨18.60%，但过去三个月下跌4.89% [8] - **iShares Copper and Metals Mining ETF (ICOP)**：过去一个月上涨16.55%，过去三个月上涨26%，年初至今上涨48.63% [8] - **Sprott Copper Miners ETF (COPP)**：过去一个月上涨15.75%，过去三个月上涨22.6%，年初至今上涨37.31% [8] - **Themes Copper Miners ETF (COPA)**：过去一个月上涨18.16%，过去三个月上涨35.92%，年初至今上涨64.26% [9]