Australia's Sunrise Energy Metals said on Friday it has granted U.S. defence contractor Lockheed Martin an option to purchase up to 15 tonnes of scandium oxide produced over five years from its onshor... ...

23 October 2025 | 7:46AM SGT Commodities Research Base Metals Tracker: LME Week: No Copper Bears, But Sticking to Our $10-11k Range During LME Week 2025, we met with a range of metal producers, consumers, physical traders and investors in London. We outline our key takeaways from the week. Copper: COMEX-LME Arb Took Centre Stage Near-term views (3-6 months) on the copper price were bullish, with most participants expecting copper to continue to test the historical daily price high of just under $10,900/t (r ...

涉及的行业与公司 * 行业为全球金属与矿业，涵盖基本金属、电池原材料、大宗商品及贵金属[1][11][12] * 公司提及包括必和必拓（BHP）、泰克资源（Teck Resources）、嘉能可（Glemcore）、CATL、青山集团（Virtue Dragon）、江苏德龙（Jiangsu Delong）等矿业及电池材料公司[28][74][105][128] 核心观点与论据 宏观与行业环境 * 2025年金属市场受到众多未知因素影响，包括宏观层面的关税、地缘政治紧张、供应链重构、美联储降息周期、美元疲软、中国刺激政策预期，以及商品层面的出口配额、供应中断、矿山事故、中国"反内卷"运动和禁止必和必拓铁矿石发货等[1][13] * 尽管存在不确定性，金属需求迄今保持韧性，主要驱动力是发往美国的货物提前装运以及可再生能源、电动汽车、人工智能数据中心等领域的需求增长[2][14] * 全球贸易增长预期放缓、国内消费疲软、政策变化对电动汽车销售的影响以及中国"反内卷"运动的执行带来了不确定性[2] * 全球经济增长预测自年初以来变化不大，各地区上半年经济增长略超预期，但国内需求表现不佳，不确定性似乎已成为新常态[14][15] * 贸易关税和不确定性尚未结束，2025年末和2026年初可能看到美国对关键行业加征关税或取消豁免，贸易流动急剧放缓的风险明显上升[17][18] 价格表现与预测调整 * 除煤炭外，所有主要商品价格年内迄今均上涨，贵金属价格涨幅超过50%，供应问题是推高大多数非贵金属价格的关键因素[3][4][29] * 公司调整了大多数金属的价格预测以反映近期波动和市场基本面，铜和钴因重大供应中断获得最大幅度上调[5][30] * 铂金、铜和铑仍是首选金属，镍因缺乏催化剂被调整为最不看好，钴因出口配额将导致供应减少而调整为中性[5][30][33] * 具体价格预测调整包括：2025年铜价预测上调6%至4.50美元/磅，2026年预测上调21%至5.02美元/磅；2025年钴价预测上调6%至14.62美元/磅，2026年预测上调39%至17.69美元/磅；2025年黄金价格预测上调4%至3,355美元/盎司，2026年预测上调26%至3,950美元/盎司[95] 关键金属市场动态 电池原材料 * 锂市场持续供应过剩，价格短暂反弹后回落，预计生产增长和高库存将继续压制锂价，2025年需求增长27%，但化学供应增长（约35万吨-44万吨）将超过需求增长，将2025年中国现货锂价预测上调6%，2028年预测下调9%[66][105] * 镍价在低位徘徊，缺乏催化剂，印尼和中国供应持续增长，需要更自律的供应方式才能提振价格，将2025-2029年平均镍价预测下调1%-6%[67][128] * 钴市场因刚果（金）实施出口配额（2025-2027年出口上限为96.6千吨，远低于2024年的约200千吨）而转向短缺，预计近中期将处于赤字状态，大幅上调2025-2027年价格预测[68][69] 基本金属 * 铝市场供应条件紧张，任何需求回升都可能推高价格，将2025/2026年LME铝价假设上调约3%/6%至2,592美元/吨和2,650美元/吨[72][73] * 铜市场因格拉斯伯格矿事故（导致2025年产量损失约220千吨，2026年损失约270千吨）和泰克资源修正产量指引而转向赤字，预计2025年和2026年将持续赤字，将2025-2029年平均铜价预测上调6-21%[74][75] * 锌市场预计2025年将出现小幅过剩，2026年过剩将适度减少，将2025和2026年价格预测上调4%和2%[76] 大宗商品 * 钢铁市场受中国房地产行业疲软拖累，预计2025年全球钢铁消费量收缩2.6%，中国需求预计下降5%，需要更多政府主导的措施来实现更深度的供应削减以重新平衡市场[77] * 铁矿石市场预计2025年出现过剩，且过剩将逐步扩大，将2025年价格预测上调4%至100.6美元/吨[78] * 炼焦煤和动力煤价格预计将区间波动，近期缺乏价格复苏的催化剂[79][80] 贵金属 * 黄金价格在2025年10月创下历史新高，突破4,000美元/盎司，受避险买盘、美元疲软、经济政策不确定性以及美国财政赤字等因素推动，大幅上调2025-2027年价格预测[81][84] * 铂金市场因南非供应问题（2025年下降5.3%）和需求增长（珠宝需求2025年复苏4.1%）而趋紧，赤字将持续至2029年以后，价格前景改善[85][88] * 钯金市场预计在2029年之前将保持赤字，之后转向过剩，价格可能温和上涨但中长期面临压力[89][91] * 铑市场供应紧张，主要受南非供应约束（2025年下降8.6%），将2025年价格预测上调2%至5,901美元/盎司[92][94] 中国因素 * 中国经济上半年增长5.3%，预计下半年放缓至4.6%，主要拖累来自投资，房地产市场 renewed stress 可能促使政策立场转变，"反内卷"运动可能对近期增长不利但有助于长期稳定增长[19][20] * 中国"反内卷"运动旨在解决过度竞争和淘汰落后产能，与供给侧改革1.0不同，此次改革更可能由行业协会、工信部和市场力量驱动，但尚未宣布具体的减产目标[25][26] * 中国电动汽车销量前八个月同比增长33%，占新车销量约三分之一，但美国政策转向远离电动汽车，欧洲车企要求重新评估二氧化碳目标[23] * 中国能源存储系统（ESS）电池出货量在2024年增长约70%后，2025年上半年同比增长109%，新政策支持近期安装[24] 其他重要内容 * 电动汽车和能源转型仍是关键需求驱动因素，但对电动汽车销售的乐观情绪正在缓和，HSBC和共识对长期电动汽车渗透率的预期在所有地区持续下调[22][23] * 全球ESS安装量在2024-2027年间预计以40%的复合年增长率增长，成为金属需求的另一个亮点[24][51] * 供应中断是2025年的关键主题，格拉斯伯格铜矿事故、中国暂时禁止必和必拓铁矿石发货、刚果（金）钴出口禁令和配额、PGM项目延迟等事件对特定金属价格产生了显著影响[27][28] * 公司提供了详细的商品扫描仪（Commodity Scanner），根据供需平衡和前景对各类商品进行排序和评论，突出了不同商品的差异化动态[31][32][36]

大宗商品市场分化表现 - 大宗商品市场呈现显著分化格局，油价跌至五个月最低点，而黄金价格飙升至新纪录，伦铜价格亦稳步上涨 [1] - 市场分化现象被解读为“几家欢喜几家愁”的戏码，背后存在实质性驱动因素 [1] 原油市场分析 - 油价下跌核心原因为市场预期转变，而非实际需求疲软 [3] - 特朗普释放与普京讨论俄乌停火信号，引发市场对俄罗斯原油供应可能恢复的预期，导致油价承压 [3] - 印度计划减少购买俄罗斯原油的消息曾短暂支撑油价，但停火预期消息完全抵消该影响 [3] - WTI原油价格收于57美元多，布伦特原油价格跌破61美元，创五个月新低 [3] - 油价此轮下跌主要由“供应将放松”的预期驱动，其影响超过实际需求变动 [3] 铜及其他基本金属市场分析 - 伦铜成为大宗商品市场中表现相对稳健的品种，价格稳站于1万美元/吨以上 [3] - 铜价上涨主要受供应端收紧与需求前景改善双重驱动 [3] - 全球多个矿场出现生产问题导致供应紧张，同时市场预期美联储年底降息提振需求前景 [3] - 铝、锌等其他基本金属价格亦跟随铜价上涨 [3] - 铜市表现可归结为“供需紧张+政策暖风”的逻辑支撑 [3] 黄金及白银市场分析 - 黄金价格表现最为强劲，现货金价突破4330美元/盎司，本周涨幅接近8% [3] - 白银价格亦受益上涨，突破54美元/盎司 [3] - 金价飙升主要受三因素驱动：市场笃定美联储年底前将实施宽松货币政策、美国政府部门停摆三周导致经济数据混乱引发避险需求、以及各国央行持续增持黄金储备 [3] - 今年以来黄金价格累计涨幅已超过60%，反映出真实的“避险+抗通胀”需求支撑 [3] 市场核心驱动逻辑总结 - 当前大宗商品市场分化的核心在于“预期差” [4] - 油价下跌反映市场在博弈“供应放松”的预期，黄金上涨反映市场在博弈“货币宽松”的预期，铜价稳定反映市场在博弈“需求稳健”的预期 [4] - 影响中长期走势的关键变量包括俄乌冲突的实际进展、美联储降息政策的真实性及幅度、以及矿产供应的稳定性 [4] - 大宗商品投资需关注供需基本面与政策动向等核心逻辑，而非短期价格波动 [4][5]

住房市场指数 - 全国住宅建筑商协会住房市场指数为37 高于市场预期的33 且较上月32有所改善 但仍处于50以下的收缩区间 表明市场情绪低迷 [2][3] - 消费者对未来利率下降的预期可能提振市场 增加新买家并推动更多库存进入市场 从而对价格构成下行压力 [4] - 尽管抵押贷款利率如15年期可调利率抵押贷款和30年期固定利率已普遍下降 但住房市场数据波动性大 是否真正企稳反弹尚待观察 [5] 制造业数据 - 费城联储制造业指数大幅下降36点至-128% 为4月以来最低水平 主要原因是发货量急剧下滑20点至6 [6][7] - 新订单指数增加6点 就业指数微降至46% 而支付价格指数上升3点至492% 显示区域制造业状况喜忧参半且仍面临价格压力 [8] - 运输企业JB Hunt财报后对行业前景略显乐观 若未来6至12个月能达成贸易协议 可能传导至制造业信心 [9][10] 大宗商品市场 - 黄金价格连续四个交易日创历史新高 逼近每盎司4300美元 level 市场存在害怕错过情绪 黄金ETF出现创纪录资金流入 [10][11][13] - 能源价格下跌反映市场对全球经济增长的担忧 特别是天然气价格因天气因素走低 而金属板块则普遍获得买盘支撑 [14][15][16] - 市场对印度承诺减少购买俄罗斯石油的声明持怀疑态度 若该情况发生且伊朗供应仍受限 美国出口活动或增加并推高西德克萨斯中质原油价格 但当前油价未反映此预期 关键支撑位在575至58美元 [17][18][19] 能源市场潜在催化剂 - 特朗普总统与乌克兰总统会晤可能宣布长期液化天然气协议 液化天然气需求上升将更紧密地推动油价而非天然气价格上涨 从而为能源板块提供支撑 [20]

The domestic markets have remained largely flat over the past three months, despite headwinds such as the increasing imposition of US penal and non-penal tariffs and ₹850 billion worth of FII selling, the latest report by PL Capital read. Favourable monsoon conditions and an anticipated recovery in domestic demand have been key factors helping the markets withstand the prevailing negative news flow.The brokerage noted that as geopolitical situation remains fragile, and India is absorbing the impact of penal ...

涉及的行业与公司 * 行业：工业金属（基础金属）市场，具体包括铜、铝、镍、锌、钴、锂 [1][3][5][6] * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方 [2][3][61] 核心观点与论据 整体市场展望 * 工业金属市场在2025-2026年预计供应充足，除锌在2025年有小幅短缺外，无显著供应缺口 [6] * 当前高价格反映了投资者对2026年的乐观情绪，驱动因素包括美联储降息、美元走弱预期和AI相关资本支出 [1] * 铜和铝的生产商利润率接近历史高位，但铝的高利润率因印度尼西亚供应增长而难以持续 [6][10] 铜市场 * 价格展望：预计2026/2027年价格在每吨10,000-11,000美元区间，短期上行空间有限，上限为11,000美元 [1][3][11] * 论据1：全球铜市场目前处于小幅过剩状态，预计将持续到本十年后期 [11][16] * 论据2：若价格超过11,000美元，可能引发中国买家罢购，重演2024年第二季度的情况 [3][12] * 论据3：美国有760千吨非交易所库存（年初至今增加673千吨），若价差收紧可迅速流入市场再平衡 [14] * 论据4：数据中心/AI对铜需求的直接影响被高估，仅占全球需求的1%，铜使用强度假设从每兆瓦24吨下调至17吨 [3][14] 铝市场 * 价格展望：预计价格将从当前约每吨2,750美元水平下降，到2026年第四季度降至2,350美元，2030年前难返当前水平 [3][17][23] * 论据1：印度尼西亚供应增长将推动市场进入显著过剩，2026/2027年过剩量达150-200万吨 [3][21] * 论据2：印度尼西亚原铝产量将从2025年的815千吨增至2026年的1600千吨和2027年的2500千吨，占2025-2027年全球供应增量的近一半 [22][29] * 论据3：中国需求增长将因太阳能安装速度急剧放缓而大幅减速 [21] 镍市场 * 价格展望：预计持续供应过剩，价格将下跌6%至2026年12月的每吨14,500美元 [1][3][31] * 论据1：2025年供应过剩相当于36天的需求量，2026年收窄至23天 [25] * 论据2：电动汽车需求结构性放缓，磷酸铁锂电池在销售组合中超越高镍电池 [30][33] * 论据3：印度尼西亚主导供应增长（占2025年全球增量的约四分之三），其生产者利润率需进一步压缩以限制供应 [31][35] 锌市场 * 市场结构转变：中国将从赤字转为盈余，而中国以外市场将转为赤字，需要中国出口来平衡全球市场 [3][4][37] * 论据1：中国精炼锌产量强劲增长，预计2025年增7%，2026年增9%，远超国内需求的小幅增长 [37] * 论据2：上海期货交易所与伦敦金属交易所锌价差已从4月的每吨430美元收窄至约150美元，接近打开出口套利窗口 [36][42] 锂市场 * 价格展望：预计价格将在更长时间内保持低位，2026年均价为每吨8,900美元，低于当前现货价9,138美元 [5][45] * 论据1：市场结构性供应过剩，生产商计划到2028年新增约130万吨供应，几乎是维持库存稳定所需量的两倍 [45] * 论据2：需要低于激励价格（约每吨10,200-11,000美元）的持续低价来减缓供应增长 [46][49] 钴市场 * 价格展望：刚果（金）的新出口配额制度将使全球市场在2026年出现43千吨的供应短缺，支撑价格 [5][52][53] * 论据1：刚果（金）占全球钴矿产量的70%，其出口限制对全球平衡影响巨大 [5][52][59] * 论据2：即使实施配额，出口量仍将远低于2024年水平，大量氢氧化钴库存滞留矿区 [52][56] 其他重要内容 * 图表显示2025年镍供应过剩天数远超其他金属，锌是唯一出现短缺的市场 [7][8] * 图表比较各金属生产商利润率与其90百分位数成本的关系，铜和铝的溢价显著 [9][10] * 对数据中心铜使用强度的详细自下而上分析显示，低压电力电缆和冷却系统是主要用铜环节 [14][18][19] * 印度尼西亚原铝产量和净出口的预测显示其将从2026年第一季度起对市场产生显著影响 [24][29] * 全球锌市场平衡结构转变，中国转为盈余而世界其他地区转为赤字 [37][44] * 锂市场的激励价格与运营成本支持水平分析，显示2026年预测均价低于激励水平但高于运营成本 [49][50]

Benchmark indices extended their winning streak for the second consecutive session on Friday, with the Nifty 50 crossing the 25,300 mark intraday, its highest level since September 19, as banking and pharmaceutical stocks drove the rally amid improving global sentiment and renewed foreign investor interest. The Sensex settled 328.72 points or 0.40 per cent higher at 82,500.82, while the Nifty 50 gained 103.55 points or 0.41 per cent to close at 25,285.35. On a weekly basis, both indices posted gains of appr ...

宏观经济背景 - 俄罗斯名义GDP目前为2.2万亿美元 与2013年吞并克里米亚前的水平相当[1] - 2022年经济收缩1.4% 但2023年和2024年分别增长4.1%和4.3% 表现优于七国集团平均水平 然而今年增长预计将大幅放缓至0.7%-1.0%[2][8] - 与军事无关的经济部门自年初以来已收缩5.4%[2] - 劳动力市场紧张 失业率降至2.1%的历史低点[8] 企业应对措施 - 俄罗斯最大水泥生产商Cemros因建筑行业严重下滑和水泥进口增加 将每周工作时间改为四天直至年底 公司拥有1.3万名员工和18家工厂[5][6] - 俄罗斯铁路公司要求其中央办公室员工每月额外休假三天 费用自理 该公司拥有70万名员工[10] - 高尔基汽车厂和卡玛兹卡车制造商在8月改为四天工作制 分别雇佣至少2万名和约3万名员工[11] - 俄罗斯最大汽车制造商Avtovaz从9月29日开始实行四天工作周 该公司约有4万名员工[12] - 全球最大毛坯钻石生产商阿尔罗莎公司将非直接参与采矿的所有级别员工的工资总额削减了10% 部分通过缩短工作周实现[13] 行业困境 - 水泥行业面临来自中国等国的进口增加以及新房建设减少 需求受到抑制 预计今年水泥消费量将低于6000万吨 为疫情期间水平[5] - 煤炭行业受到出口下降的严重打击 约有150,000名从业人员 30家企业面临破产风险 这些企业雇佣约15,000人 年产量约3000万公吨[17][18] - 在西伯利亚的库兹涅茨克盆地 151家企业中有18家已关闭 咨询公司报告称2025年上半年有19,000名煤炭工人被解雇[18][19] - 钢铁行业出现麻烦迹象 俄罗斯考虑对金属行业实施破产暂停令 俄罗斯是世界第五大钢铁生产国 2024年产量约为7100万吨[21][22] - 金属行业因高利率 卢布走强以及国内外需求疲软而进行悄无声息的裁员 几乎所有金属加工厂都在削减辅助人员[22] 政府干预与支持 - 经济压力已迫使政府在整个经济领域进行干预 从鞋类制造商到煤炭和金属行业 提供铁路运输折扣 税收延期和有针对性的国家支持[17] - 在以往的经济低迷时期 俄罗斯曾救助主要雇主以平息许多工业城镇的不满 俄罗斯铁路公司和汽车制造商在2008-2009年全球危机期间获得了国家支持 2022年俄罗斯要求汽车工厂让员工休假而非解雇[16] - 一家主要木材和纸业公司Sveza上个月因家具需求急剧下降而关闭了位于秋明的一家胶合板厂 超过300人失业[14]

涉及的行业与公司 * 行业：外汇市场（G10 FX）与大宗商品（Commodities），特别是金属（贵金属与基本金属）[1][71] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley），报告由其G10外汇与大宗商品策略团队撰写 [7][108] 核心观点与论据 美元熊市周期将持续 * 观点：预计美元熊市周期（USD Bear Regime）将在未来几个月持续，这意味着广泛、一致且持续的美元疲软 [3][57][68] * 论据：美联储以劳动力市场为导向的反应机制以及下降的美国中性利率预期为市场维持在这一周期创造了条件 [3][63][68] * 具体预测：美联储预计将在10月、12月和1月各降息25个基点 [68] 美元熊市周期对大宗商品是顺风因素 * 观点：美元熊市周期与大宗商品的超常表现相关，对金属构成顺风 [4][44][71] * 历史数据论据：在美元熊市周期中，贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）平均每月上涨4.5%，而全样本期间平均涨幅为0.9%，在美元牛市周期中则平均下跌2.8% [4][72] * 历史数据论据：在美元熊市周期中，基本金属平均每月上涨3.7%，而全样本期间平均涨幅为0.7%，在美元牛市周期中则平均下跌2.4% [4][72] * 原因1：美元走弱使持有非美元货币的消费者购买大宗商品的成本降低，从而可能支持需求 [79] * 原因2：美元计价收入与本地货币成本导致成本曲线上升，在市场紧张时推高价格 [80] * 原因3：美元熊市周期的条件（实际利率下降、盈亏平衡通胀率上升）可支持建筑活动（金属关键需求领域）并推动投资者对实物资产的需求以对冲通胀 [87] 对金属的看涨且高于共识的展望 * 观点：摩根士丹利对金属前景持积极且高于共识的看法，2026年金属价格预测平均比市场共识高9% [5][103] * 论据支撑：结合美元熊市周期的宏观顺风、美联储降息、中国政策支持、普遍较低的库存、未过度拉伸的持仓以及紧张的供需平衡 [5][96] * 当前市场状况：许多金属库存处于低位，持仓并未过度拉伸，为资金进一步流入留有空间 [5][97][107] * 具体价格表现：截至报告时，黄金年内上涨47%，铂金上涨73%，铜上涨20% [90] 其他重要内容 摩根士丹利的四周期框架 * 框架定义：该框架使用美国实际利率和盈亏平衡通胀率（通胀预期）的变化来定义四个市场周期 [15][16] * 四个周期：美元熊市周期（实际利率↓，盈亏平衡通胀率↑）、套息周期（实际利率↑，盈亏平衡通胀率↑）、美元牛市周期（实际利率↑，盈亏平衡通胀率↓）、防御周期（实际利率↓，盈亏平衡通胀率↓） [15][16] * 框架有效性：该框架能解释美元与某些宏观因素之间反直觉的关系，因为它同时捕捉了驱动美元的两个最重要因素——利率（实际利率）和风险偏好（盈亏平衡通胀率） [17][39] 风险与需关注的因素 * 需求风险：如果价格上涨过快，可能导致需求破坏，例如中国铜价未跟上国际基准涨幅抑制了进口，黄金珠宝需求在第二季度出现自2020年以来最弱表现 [90] * 特定商品风险：对铁矿石持谨慎看法，因当前持仓高企、几内亚Simandou大型矿山首批发货以及中国进一步钢铁减产；锌和锂面临供应过剩或供应削减不及预期的风险；钯金基本面在未来几个月走弱 [95] * 外部风险：美国关税的影响和前置效应可能尚未完全显现 [97]