黄金价格行情与市场表现 - 伦敦现货黄金价格在1月29日盘中最高接近5600美元/盎司，刷新历史记录 [1] - 金价在一年前（约2024年1月）曾以2800美元/盎司创下当时新高，意味着一年内价格接近翻倍 [1] - 1月29日夜间至30日，金价冲高回落，截至发稿时伦敦金价格在5050美元/盎司左右盘旋，随后进一步回落至5000美元/盎司左右 [1][9][20] 黄金产业链公司股价表现 - 黄金相关公司股价展现出“股比金强”的局面，表现远超金价涨幅 [2] - 四川黄金自1月15日起一路猛涨，截至1月29日收盘收获10天7板，股价由31元/股飙涨至66.86元/股，1月30日则跌停 [2] - 湖南黄金在开年迎来五连板，中国黄金在四连板后，于1月30日收涨8.74% [2] 黄金加工中间商的经营困境 - 部分只做黄金加工的中间商在行情飙涨下几乎“干一单亏一单” [1][2] - 已有头部公司官宣下架投资金条，部分银行也已暂时下架投资金条产品或修改实物金条申购时间为9:30-15:30 [2] - 中腰部贵金属公司认为行业赚钱的时代已经过去，正迎来寒冬 [2] 投资金条下架的原因与影响 - 下架主要是行情狂飙下为控制风险的暂时降温动作，但意外引发消费者“抢购”甚至恐慌情绪 [3] - 2025年11月《关于黄金有关税收政策的公告》施行时，因行业对新政解读不明朗，也曾有银行及贵金属公司暂时下架或暂停兑换实物金 [3] - 该税收政策对上海黄金交易所会员无影响，但对仅拥有交易资质的公司影响较大，使其需额外承担7%-13%的税，导致成本上升 [4] 贵金属公司的业务模式与盈利结构 - 公司主要通过银行代销产品，包括黄金白银工艺品、金银条、金银币和章的加工及销售 [4] - 业务模式为“轻资产”，通常不囤积原料，接到银行转来的客户订单后再去上海黄金交易所购买板料 [7][18] - 银行实物金条产品以预售为主，发货周期短则2-4个工作日，长则10-15个工作日 [5] - 银行实物贵金属产品相当大的比例来自贵金属公司供货，但大众对其存在感较低 [5] - 产品售价在实时金价基础上加收费用，如浇铸金每克加9元，投资金条每克加12元，该费用由银行与供应商分成，银行约拿3-4元，供应商拿7-8元 [6][17] 中腰部公司亏损的核心原因 - “来单买料”模式在价格快速上涨时产生致命时间差：订单按客户下单时（可能为交易所闭市后）的金价结算，但公司需在下一个交易日以可能已大涨的价格购料 [7][18] - 上海黄金交易所下午三点半后无法锁价，且提料门槛为1公斤起，订单量不足时需“攒单”，进一步放大价格波动风险 [7][18] - 公司利润需覆盖工费、运费、保费等成本，金价剧烈波动极易导致成本售价倒挂 [7][18] - 银行在交易中占据强势地位，不同意供应商因成本上升（如税收、金价）而提价，导致部分产品（如一款原售价13万元的工艺品）可能面临亏损 [4] 行业发展趋势与挑战 - 业内看法认为未来银行可能逐步取消代销贵金属业务，转向推广自有品牌金或品牌金条 [4] - 贵金属工艺品市场可能式微，因金价高企叠加高昂工费后，产品性价比降低，购买人群可能减少 [4] - 行业存在非正规投资渠道风险，近期出现多起黄金投资平台、料商跑路事件，涉及黄金托管、预定价交易等模式 [8][19]

文章核心观点 - 金价在短期内经历史诗级暴涨，伦敦现货黄金价格从一年前的约2800美元/盎司飙升至近期高点近5600美元/盎司，随后又大幅回调至约5000美元/盎司 [1] - 尽管金价飙升并带动相关公司股价（如四川黄金10天7板）大幅上涨，但贵金属产业链并非所有环节都受益，部分中腰部加工企业正面临亏损甚至“寒冬” [1] - 黄金加工中间商在“来单买料”的轻资产模式下，因金价快速波动导致成本与售价倒挂，出现“干一单亏一单”的局面 [8][9] - 金价飙升与政策变化导致部分银行和贵金属公司暂时下架投资金条产品，这既是为了控制风险，也意外引发了市场抢购与恐慌情绪 [1][3] - 行业结构可能正在发生变化，银行代销贵金属工艺品的模式或走向式微，银行自营品牌金条可能成为未来趋势 [5] 金价市场表现与行业反差 - 伦敦现货黄金价格在1月29日盘中最高触及近5600美元/盎司，较一年前约2800美元/盎司的价格翻倍，但随后迅速回调至约5050美元/盎司 [1] - 黄金概念股表现强劲，例如四川黄金在1月15日至29日间股价从31元/股飙升至66.86元/股，收获10天7板 [1] - 与火热的金价和股市表现相反，部分贵金属从业者感觉行业正迎来寒冬，赚钱时代已经过去 [1] 投资金条下架现象及原因 - 金价狂飙下，已有头部公司和银行暂时下架投资金条产品或修改申购时间，部分银行将实物金条申购时间改为9:30-15:30 [1] - 下架主要目的是在金价波动过大时暂时降温、控制风险，但反而引发了消费者的抢购和恐慌情绪 [3] - 2025年11月《关于黄金有关税收政策的公告》施行时，也曾因政策解读不明朗导致部分银行和公司下架产品或暂停兑换实物金 [3] - 该税收政策对上海黄金交易所会员无影响，但非会员的加工商需要额外承担7%-13%的税，导致成本上升，银行不同意提价，迫使部分公司下架金条 [4] 贵金属加工企业的商业模式与困境 - 许多中腰部贵金属公司业务模式“轻资产”，通常不囤积原料，采用“来单买料”模式，从上海黄金交易所购买板料（提料门槛1公斤起）进行加工 [8] - 主要通过与银行建立渠道合作，在银行贵金属货架上架产品或为银行定制品牌金，产品多以预售为主，发货周期从2-4个工作日到10-15个工作日不等 [6] - 银行实物金条售价通常在实时金价基础上加收约9-12元/克的费用，该费用由银行与供应商分成，银行约拿3-4元，供应商约拿7-8元 [8] - 当前困境在于：金价快速上涨时，从接到银行订单（按当时金价结算）到第二天去交易所买料之间存在时间差，买料成本可能已远高于售价，导致成本售价倒挂 [8][9] - 此外，下午3点半后上海黄金交易所无法锁价，但公司仍可能接到订单，若订单重量不足1公斤还需攒单，进一步加剧了价格波动风险 [8] - 这种模式使得公司在金价飙涨时“干一单亏一单”，利润无法覆盖工费、运费、保费等成本 [9] 贵金属工艺品业务的挑战 - 银行代销的贵金属产品除投资金条外，还包括工艺品、金银币章等，这些产品在金价基础上会叠加较高的工费 [4] - 对于加工企业而言，工艺品业务“水更深”，在金价快速上涨时，原料成本可能迅速接近甚至超过产品原先的售价，导致亏损 [5] - 行业观点认为，随着金价越来越高，叠加高工费的工艺品性价比降低，购买者会减少，该业务可能走向式微 [5] - 未来趋势可能是银行减少代销业务，转而推广自己的品牌金或品牌金条 [5] 行业结构与渠道现状 - 文中提及的贵金属公司属于行业腰部企业，仅有一个加工厂和必要资质，业务主要准入一些城商行、农商行，难以进入大银行供应商体系 [6] - 银行实物贵金属产品很大比例由外部贵金属公司供货，但消费者对此感知不强，部分银行（如招商银行）会在产品页面明确标注代销产品及其供应商 [6] 黄金投资渠道与风险警示 - 当前黄金投资渠道众多，包括实物黄金、黄金ETF、纸黄金（积存金）、黄金期货、黄金概念股及黄金股ETF等 [11] - 金融从业人士建议，短期交易可考虑黄金ETF或银行纸黄金；长期持有可考虑银行投资金条；追求超额收益可配置黄金股或黄金股ETF [11] - 市场繁荣下风险累积，近期出现多起黄金商家（如投资平台、水贝料商）跑路事件 [11] - 警示投资者务必通过银行、证券交易所等正规渠道投资，警惕承诺“高收益、零风险”的黄金托管、预定价交易、杠杆现货等非法金融模式 [11] - 部分平台的业务模式是吸收客户寄存的黄金并支付高息，一旦发生挤兑极易出问题 [12]