核心观点 - 公司通过长期美元成本平均策略(DCA)持续增持ETH，截至2025年6月30日持有量达8,816枚，较2025年3月增长26%，较2024年12月增长55%，巩固其全球上市公司中领先的ETH储备地位[1][9] - 2025年上半年营收同比增长19.2%至1.756亿人民币，但Q2因矿机销售周期性波动导致营收同比下滑64.9%至4320万人民币[3][17][28] - 公司加速研发投入4160万人民币开发新型矿机系列，包括Aleo矿机AE Box和双挖矿机Goldshell Byte，以应对山寨币市场波动并增强技术领先优势[12] ETH储备策略 - ETH持仓价值达1.574亿人民币(2200万美元)，采用DCA策略定期买入以平滑短期波动，计划通过质押和流动性提供提升资产收益率[8][10][11] - 与FalconX合作优化ETH收购流程，组建专业团队专注数字资产储备管理，目标将闲置ETH转化为收益来源[11] - Q2因ETH价格上涨34%及增持1793枚，加密货币公允价值变动带来4280万人民币收益，抵消部分业务亏损[22] 财务表现 - Q2运营亏损1620万人民币，主要因矿机需求疲软导致营收下滑及库存减值，但H1仍保持2080万人民币运营利润[20][32] - 现金及等价物总额5.126亿人民币(7160万美元)，较Q1减少9.2%，部分资金用于ETH收购[12] - 非GAAP调整后净利润：Q2为4040万人民币(560万美元)，H1为840万人民币(120万美元)，剔除股权激励费用影响[25][37] 产品与技术 - Aleo矿机系列已推出6款机型，在PoW领域展现强劲盈利能力，Goldshell Byte双挖矿机支持Doge/Aleo算法切换，提升零售用户参与度[12] - 研发费用Q2同比增长15%至1520万人民币，重点投入新矿机IP开发，但H1总研发费用同比下降16.5%至4159万人民币[19][45] - 山寨币矿机芯片销量H1达136.6万颗，同比提升77.8%，反映新产品市场接受度提升[28] 行业与战略 - 区块链硬件行业存在显著周期性波动，公司通过多元化收入(矿机销售+ETH收益)应对市场不确定性[3][6] - 预计2025年为过渡年，加速布局ETH收益生成和矿机研发，目标在2026年山寨币新周期中实现份额增长和利润率提升[7] - 标准 Chartered 2025年7月报告确认公司为全球上市公司ETH储备量最高企业之一[12]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为1020万美元，较2024年第四季度的1820万美元增长78.5%[7] - 第一季度毛利润为1040万美元，较2024年第四季度的270万美元增长287.9%[7] - 第一季度运营收入为510万美元，较2024年第四季度的-500万美元实现显著转变[7] - 第一季度净亏损为468.4万美元，同比下降25.7%[98] 用户数据 - 截至2025年3月31日，累计持有以太坊数量为7023 ETH，较2024年12月31日的5702 ETH增长23.2%[16] - 2025年第一季度因以太坊价格下降约46.0%导致公允价值变动损失为980万美元[35] 市场表现 - 2025年第一季度加密货币市场总市值下降18.1%[32] - 第一季度比特币、以太坊、狗狗币和Aleo的价格分别下降13%、46%、49%和75%[32] 产品与研发 - 2025年第一季度产品收入为1824.4万美元，同比增长445.5%[98] - Aleo系列矿机在第一季度贡献了74.8%的总收入[35] - 2025年第一季度研发费用为363.2万美元，占收入的19.9%[98] 财务状况 - 2025年第一季度毛利率为56.9%，较2024年第四季度的26.2%提升30.7个百分点[7] - 2025年第一季度总资产为143,048,000美元，占市场资本的100.7%[101] - 2025年第一季度现金及现金等价物为3353万美元，较2024年末减少[100] - 2025年第一季度总负债为729.1万美元，较2024年末减少[100] - 2025年第一季度的加密货币公允价值较2024年末减少880万美元，主要由于以太坊价格下降46%[101] 行业表现 - 第一季度的运营利润在加密货币挖矿行业中表现突出，成为少数实现正运营利润的公司之一[39]

文章核心观点 2025年第一季度，尽管加密货币市场面临挑战，公司凭借推出Aleo系列矿机和Goldshell Byte等创新产品实现营收大幅增长，运营收入扭亏为盈，但因ETH价格下跌和持续积累ETH策略，净亏损有所增加 [1][3][7]。 2025年第一季度运营和财务亮点 创新解决方案与加密货币战略 - 公司及时推出Aleo系列矿机，在宏观市场条件不佳时为矿工带来可观利润，推动公司可持续增长，验证了其在山寨币矿机创新方面的专业能力和差异化市场定位优势 [3] - 公司推出创新双挖矿机Goldshell Byte，体现其设计和制造跨多种山寨币协议先进矿机的能力，模块化设计为矿工提供战略灵活性，鼓励散户参与，促进去中心化网络普及 [4] - 本季度中小市值加密货币包括以太坊面临下行压力，公司坚持长期美元成本平均策略，截至2025年3月31日，持有约7,023个ETH，环比增长23.2% [5] - 2025年第二季度以太坊完成Pectra升级，以太坊基金会任命新董事会重申长期愿景，公司视其为积极信号，作为以太坊长期积累者将继续根据对去中心化应用的战略展望建立头寸 [6] 财务结果 收入 - 2025年第一季度收入为1.324亿元人民币（1820万美元），较2024年同期的2430万元人民币增长445.5%，主要受新推出的Aleo系列矿机强劲市场需求推动，该系列矿机占2025年第一季度总收入的74.8% [7] 收入成本 - 2025年第一季度收入成本为5700万元人民币（790万美元），较2024年同期的1530万元人民币增长273.8%，成本收入百分比增幅低于收入增幅，主要因2025年第一季度销售的Aleo系列矿机毛利率较高 [8] 运营费用 - 2025年第一季度总运营费用为3840万元人民币（530万美元），较2024年同期的4360万元人民币下降11.8%，主要因研发费用减少，部分被一般及行政费用增加抵消 [9] 利息收入 - 2025年第一季度利息收入降至320万元人民币（40万美元），较2024年同期的420万元人民币减少24.0%，主要因将部分运营现金流用于收购基于ETH的加密货币导致现金水平降低 [10] 加密货币公允价值变动 - 2025年第一季度加密货币公允价值变动为亏损7080万元人民币（980万美元），而2024年同期为收益540万元人民币，亏损主要因ETH价格约下跌46.0%，同时公司作为持续ETH积累策略的一部分增加了基于ETH的加密货币持有量 [11] 其他收入净额 - 2024年和2025年第一季度其他收入净额分别稳定在10万元人民币和20万元人民币（3万美元） [12] 净亏损 - 2025年第一季度净亏损为3400万元人民币（470万美元），较2024年同期的1480万元人民币增加129.8% [14][16] 非GAAP调整后净亏损 - 2025年第一季度非GAAP调整后净亏损为3200万元人民币（440万美元），较2024年同期的1330万元人民币增加139.6%，非GAAP调整后净亏损不包括基于股份的薪酬费用 [14][17] 基本和摊薄每股净亏损 - 2025年第一季度基本和摊薄每股净亏损均增至0.28元人民币（0.04美元），较2024年同期的0.12元人民币增加133.3% [18] 非GAAP基本和摊薄每股净亏损 - 2025年第一季度非GAAP调整后基本和摊薄每股净亏损增至0.27元人民币（0.04美元），较2024年同期的0.11元人民币增加145.5%，每份美国存托股份代表公司两股A类普通股 [19] 近期发展 - 2025年第一季度公司推出的Aleo系列矿机全球受加密采矿社区欢迎，截至2025年5月底已发布五款关键型号，在PoW领域日盈利能力表现出强大竞争力 [20] - 2025年3月26日公司正式推出旗舰产品Goldshell Byte创新双挖矿机，结合标准化硬件和模块化可插拔卡，让矿工动态响应市场变化，有望加强其在山寨币采矿领域的市场地位 [21]