财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为36.5亿美元，同比增长44%，超出指引区间上限 [8] - 第四季度非GAAP营业利润率为7.7%，同比提升90个基点，创公司历史新高 [5][9] - 第四季度调整后每股收益为1.89美元，同比增长0.78美元或70%，超出指引区间上限 [9] - 第四季度调整后毛利率为11.3%，同比提升30个基点 [9] - 第四季度调整后有效税率为19% [9] - 得益于强劲的盈利能力和严格的营运资本管理，第四季度调整后投入资本回报率达到43%，同比提升14个百分点 [10] - 2025年全年营收为124亿美元，调整后每股收益为6.05美元，分别同比增长28%和56% [5] - 2025年全年调整后营业利润率为7.5%，连续第二年改善100个基点 [6] - 2025年全年调整后自由现金流为4.58亿美元，同比增长1.52亿美元，超出4.25亿美元的年度展望 [13] - 2025年全年资本支出为2.01亿美元，占营收的1.6% [14] - 第四季度库存余额为21.9亿美元，环比增加1.41亿美元，同比增加4.27亿美元，以支持CCS业务持续增长 [13] - 第四季度现金循环天数为61天，同比改善8天，环比改善4天 [13] - 第四季度自由现金流为1.56亿美元 [13] - 第四季度资本支出为9500万美元，占营收的2.6% [14] - 预计2026年资本支出将大幅增加至约10亿美元，占当前年度营收展望的6% [14] - 预计2026年第一季度营收在38.5亿至41.5亿美元之间，中点同比增长51% [20] - 预计2026年第一季度调整后每股收益在1.95至2.15美元之间，中点同比增长0.85美元或71% [20] - 假设达到营收和调整后每股收益指引中点，2026年第一季度非GAAP营业利润率预计为7.8%，同比提升70个基点 [21] - 预计2026年第一季度调整后有效税率约为21% [21] - 公司提高2026年年度财务展望，营收展望上调至170亿美元，调整后每股收益展望上调至8.75美元，分别同比增长37%和45% [23] - 公司维持2026年5亿美元的自由现金流展望 [23] - 季度末现金余额为5.96亿美元，总债务为7.24亿美元，净债务为1.28亿美元 [18] - 季度末循环信贷额度无提取，可用流动性约为13亿美元 [19] - 总债务与非GAAP过去十二个月调整后EBITDA的杠杆率为0.7倍，环比改善0.1倍，同比改善0.3倍 [19] - 第四季度根据正常程序发行人出价回购了约13.2万股股票，价值3600万美元 [20] - 2025年全年共回购136万股股票，成本1.51亿美元，平均成本约每股111美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - ATS业务第四季度营收为7.95亿美元，同比下降1%，符合低个位数百分比下降的指引 [10] - ATS业务营收下降主要由于资本设备业务量下降以及先前沟通的航空航天与国防业务组合重塑，部分被其他终端市场需求增强所抵消 [10] - ATS业务第四季度占公司总营收的22% [10] - ATS业务第四季度利润率为5.3%，同比提升70个基点，主要得益于航空航天与国防业务盈利能力改善 [12] - CCS业务第四季度营收为28.6亿美元，同比增长64%，由通信和企业终端市场的强劲增长驱动 [10] - CCS业务第四季度占公司总营收的78% [10] - CCS业务第四季度利润率为8.4%，同比提升50个基点，得益于强劲的经营杠杆 [12] - 通信终端市场第四季度营收同比增长79%，超出高60%区间的增长指引，主要受最大超大规模客户对800G网络交换机的强劲需求和项目上量驱动 [11] - 企业终端市场第四季度营收同比增长33%，超出低20%区间的增长指引，主要受与大型超大规模客户的下一代AI/ML计算项目加速上量驱动 [11] - HPS业务第四季度营收为14亿美元，同比增长72%，占公司总营收的38%，强劲增长由多个超大规模客户的800G交换机项目上量驱动 [11] - 预计2026年全年ATS业务营收将持平至中个位数百分比增长区间 [28] - 预计2026年全年CCS业务营收将增长约50% [26] - 预计2026年通信终端市场营收将增长低60%百分比区间，主要由与超大规模客户的多个800G项目持续上量驱动 [21] - 预计2026年企业终端市场营收将增长高100%十几百分比区间，由下一代AI/ML超大规模计算项目的上量进展支持 [22] - 预计2026年下半年ATS业务整体营收将更高，由资本设备业务量复苏引领 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度有三名客户各自贡献了至少10%的总营收，分别占营收的36%、15%和12% [12] - 2025年全年也有三名客户各自贡献了至少10%的总营收，分别占营收的32%、14%和12% [12] - 公司正在德克萨斯州进行重大新投资，以支持客户对美国研发、制造和先进组装能力不断增长的需求 [16] - 在Richardson园区和Fort Worth新址，公司总计增加超过70万平方英尺的占地面积，并扩展电力供应能力 [16] - 在泰国，公司持续增加新产能以支持来自多个客户的非常强劲的需求，增加超过100万平方英尺的额外占地面积并进行升级，包括扩展电力供应、先进液冷制造和测试能力 [17] - 公司计划在奥斯汀建立一个新的HPS设计中心 [17] - 公司计划在台湾建立一个新的HPS设计中心 [18] - 公司正在升级和改造墨西哥、日本等地的工厂，增加新生产线，以支持客户对更大地理多样化的需求 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在显著增加2026年和2027年的资本投资计划的规模和范围，以建设支持未来强劲需求所需的创收能力 [14] - 新的产能投资是对创纪录的订单量、现有业务规模加速增长以及与超大规模客户长期需求能见度显著改善的回应 [15] - 产能投资被视为高度战略性举措，旨在使全球布局与关键客户支持其数据中心基础设施和AI能力大规模投资的多年度产能路线图保持一致 [15] - 投资将包括在最大基地增加产能、在美国进行新的客户驱动投资以及升级制造能力（包括电力投资） [15] - 公司对与客户在产能规划上的高度一致和紧密合作感到鼓舞，这支撑了进行这些投资的信心 [18] - 公司认为自身作为AI/ML革命的关键推动者具有独特地位，帮助解决数据中心中最困难的挑战，从整个机架的先进液冷解决方案到向下一代网络平台的过渡 [29] - 公司赢得新授权并巩固在未来技术领导地位的能力源于其提供复杂系统级解决方案的能力 [30] - 在竞争方面，公司竞标和赢得的项目正变得越来越复杂，其工程能力和大规模生产能力相结合构成了强大的竞争护城河 [91] - 随着网络技术向1.6T及更高发展，所需工程复杂性正推动更多业务转向HPS模式 [96] - 在AI/ML计算方面，公司倾向于参与HPS和JDM设计导向的业务，并看到随着技术日益复杂，在该领域有更多机会 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司来说是又一个卓越的年度，财务业绩反映了收入、调整后营业利润率和调整后每股收益持续年度改善的一致进程 [6] - 展望未来，预计强劲势头将持续，2026年营收增长预计将加速 [6] - 公司对业务（特别是CCS业务）未来巨大的增长机会管道持乐观态度，并相信这将维持增长轨迹至2027年 [6] - 客户当前对2026年的预测高于公司170亿美元的指引，且需求展望有时超出了典型的四个季度范围 [34] - 公司对2026年展望采取务实态度，关注确保供应链能够跟上公司增速，并考虑宏观不确定性，但正朝着更高的目标努力，并将在年内更新展望 [35] - 公司正在经历的需-求水平是前所未有的，得到了最大数据中心客户持续、大规模、多年投资的支撑 [29] - 在通信领域，超大规模客户的需求正为800G项目带来强劲的业务量，而400G需求保持高度韧性 [26] - 公司继续预计首个1.6T交换项目的大规模生产将在今年下半年开始上量 [27] - 过去90天，公司继续增加了新赢得的网络业务管道，增强了直至2027年的强劲需求展望 [27] - 公司已获得第三个超大规模客户的1.6T网络交换机平台设计和制造订单，该HPS项目预计于2027年开始上量生产 [27] - 在企业终端市场，需求信号保持稳固，预计下一代AI/ML计算项目量将在2026年加速 [28] - 展望2027年，公司继续预计来自超大规模和数字原生客户的强劲需求，由下一代AI/ML计算项目的上量驱动 [28] - 公司预计2026年将是业务增长和转型取得变革性进展的又一年 [29] - 公司团队正专注于运营执行，以扩大全球布局满足不断增长的需求 [30] - 战略投资为公司提供了支持客户多年度AI路线图的能力，与谷歌等行业领导者的深厚伙伴关系以及在美国德克萨斯州和亚洲不断扩大的全球布局增强了公司对增长轨迹将持续至2027年及以后的信心 [133] 其他重要信息 - 公司已获得监管批准启动新的正常程序发行人出价，允许在2026年11月2日前酌情回购最多约5%的公众流通股 [19] - 公司将继续伺机进行股票回购，方法保持不变 [20] - 公司与谷歌长达十年的合作伙伴关系稳固，作为谷歌张量处理单元系统的首选制造合作伙伴，公司致力于在美国和全球范围内进行长期产能和能力投资 [25][26] - 这些投资旨在支持当前和未来几代谷歌定制硅TPU系统以及领先网络技术的生产扩展 [26] - 公司正在为3.2T样品开展工作，预计在2026年底左右推出 [78] - 公司正在与客户就共封装光学进行概念验证，为3.2T周期做好准备 [79] - 公司有10个活跃的1.6T项目在管道中，其中约5个将在今年下半年开始上量并持续至2027年，其余项目处于开发管道中，将在2027年至2028年上量 [112] - 网络需求动态显示，新一代技术并未蚕食前一代技术，400G在2026年仍将是重要贡献者，800G持续增长，1.6T在年底加入 [113] - 在定价方面，网络业务采用交钥匙模式，包含芯片，而计算业务通常不包含，芯片价格上涨带来的通胀可以转嫁给客户，目前未看到利润率压缩 [106] - 营收增长绝大部分来自业务量增长，芯片平均售价上涨贡献较小 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年指引中点显示下半年增长和经营杠杆放缓，是特定原因还是保守指引 [33] - 公司对2026年展望充满信心，客户预测高于170亿美元指引，需求能见度有时超出典型四个季度范围 [34] - 公司采取务实态度，对下季度及再下季度有清晰能见度，但对更远期则关注确保供应链能跟上增速，并考虑宏观不确定性，正朝着更高目标努力并将在年内更新 [35] 问题: 关于AI项目资金风险、项目能否落实的风险以及维持5亿美元自由现金流指引的信心 [36] - 产能建设基于已预订业务，2025年创纪录的订单量使项目落实风险很低，项目正处于开发周期，进行验证测试，并将在2026年上量 [37] - 主要风险被视为不可控的地缘政治风险或供应链紧张，但公司凭借规模和作为设计代理的角色在供应链中拥有杠杆，需求远超短期供应能力，网络和AI/ML计算需求强劲，机会多于风险 [38][39] - 公司对投资能力感到满意，甚至愿意在需要时投入更多，预计在支付10亿美元资本支出后仍能产生至少5亿美元自由现金流，公司近7年每个季度都产生正自由现金流，且资产负债表健康，可通过现金生成而非动用资产负债表来资助增长 [41][42] 问题: 资本支出投资是针对2027年还是更远期（2028-2029）的需求，客户提供了多长期的能见度 [45] - 当前资本支出投资基于已预订业务，2026年已有能力超越当前高信心展望，投资旨在为2027年及至2028年基于已预订业务的额外产能赋能，随着持续赢得市场，将评估进一步产能扩张计划并可能扩大2027-2028年营收展望 [47] 问题: CCS业务维持强劲增长至2027年的展望是否包含数字原生客户，过去90天该客户上量时间或规模是否有更新 [48] - CCS增长正在加速，基于更高基数，2026年CCS增长预计接近45亿美元，2027年接近70亿美元 [49] - 数字原生客户项目进展符合预期，预计仍将在2027年初上量，并已包含在展望数字中 [50] 问题: 随着企业业务在CCS中占比增大，利润率轨迹如何，是否意味着CCS利润率在2027年会面临压缩 [54] - 企业业务增长轨迹强劲，第四季度和第一季度均加速增长，预计将持续整个2026年，且已赢得下一代项目预计在2027年上量 [55] - 尽管网络业务通常利润率更高，但凭借强劲的经营杠杆和严格的成本管理，企业业务仍能产生强劲盈利能力，因此展望中已包含此因素，2026年利润率预计扩张30个基点，且此为预期底线 [56] - 2026年网络业务也非常强劲，400G保持韧性，800G强劲，1.6T在下半年上量，三大项目并行有助于经营杠杆和业务组合 [58] 问题: 10亿美元资本支出是否意味着资本密集度变化，是否支持未来2%-2.5%的营收占比，暗示通向400-500亿美元营收的路径 [61] - 公司过去几年大部分资本支出用于增长性投资，维护性资本支出约7000-8000万美元且变化不大，因此营收占比的差异主要来自增长性资本支出 [62] - 此次大规模投资与已赢得的、预计在2027-2028年产生实质营收的项目挂钩，若持续赢得项目，公司会毫不犹豫增加资本支出，但应视为项目级投资，当增长性投资回归维护水平时，资本密集度将回归正常预期 [63] 问题: 在应对多机架扩展（如光线路交换机、共封装光学交换机）方面的机会和客户参与广度 [69] - 公司看到相关活动和研发支出增加，致力于提供更集成的AI/ML和网络全系统解决方案，支持扩展和扩展架构，这将是未来主要增长动力 [70] - 随着AI模型增长和GPU互连重要性提升，扩展与扩展机会并存，公司已在此领域取得进展并捕获增长机会 [71] - 已赢得的1.6T项目同时用于扩展和扩展，机会管道多样化，预计将持续增长 [72] - 与客户关于共封装光学的对话在增加，但大规模采用预计更可能出现在3.2T周期，目前情况与几个月前类似 [73] 问题: 未来几年新项目展望，是围绕新交换客户还是现有客户的新应用/用例 [76] - 客户能见度前所未有，已规划至2027年，许多客户已谈及2028年，客户视公司为技术领导者而不仅是供应链伙伴 [78] - 技术路线图对齐正在指导投资决策，未来产品线包括支持扩展和扩展的完全集成机架系统，以及领先的网络技术如3.2T，公司已开始相关工作，并为共封装光学在3.2T周期的应用做好准备 [78][79] - 产品组合正变得更广更深 [79] 问题: 数字原生客户合作范围和经济性，10亿美元资本支出中多少用于现有客户项目扩展，多少用于像数字原生客户这样的增量客户 [82] - 与数字原生客户关系紧密且以工程驱动，2026年主要发货样品并为2027年初上量做准备，项目按计划进行 [83] - 资本支出在地理上分配给泰国、德克萨斯州Richardson和Fort Worth等地，以支持多个客户，大部分投资用于已赢得的超大规模客户项目，与数字原生客户相关的投资用于支持2027年上量，但绝大部分支出与超大规模客户项目挂钩 [84] 问题: 新项目赢得的预期回报与现有项目相比如何，竞争是否改变了新项目的回报 [88] - 公司采取整体视角进行客户投资，确保在全球范围内支持客户并产生强劲盈利能力，同时保持严格的资本配置，投资案例需成立 [89] - 公司持续关注提升投入资本回报率和利润率，同时实现强劲营收增长 [90] - 竞争强度方面，项目日益复杂，一些在2025年因价格原因未参与的业务在2026年又回归公司，因为其他竞争者无法执行，公司结合工程设计和规模化生产的竞争护城河正带来强劲顺风 [91] 问题: 新的1.6T超大规模客户胜利是否意味着向HPS设计主导解决方案的转变，以及对2027-2028年利润率的影响 [95] - 在1.6T及更先进技术中，所需的工程复杂性正推动更多业务转向HPS模式，网络和AI/ML计算方面都是如此，复杂性和密度在每个技术节点都在增加，带来更多HPS机会 [96] 问题: 与最大客户在AI/ML计算项目上的供应链定位和竞争情况澄清 [98] - 公司与谷歌的合作伙伴关系比以往更牢固、更一体化，没有迹象表明有新进入者进入该市场，作为谷歌前沿计算项目的首选合作伙伴，双方对当前及未来几代TPU都有共同承诺 [100] - 产能扩张既支持谷歌，也支持其他超大规模和数字原生客户的增长 [101] 问题: 指引中是否考虑了关键组件/材料涨价，对供应链和潜在利润率压缩的看法 [105] - 已考虑通胀和定价因素，网络业务采用交钥匙模式（含芯片），计算业务通常不含，芯片价格上涨带来的通胀可转嫁给客户，目前未看到利润率压缩，营收增长主要来自业务量，芯片平均售价上涨贡献较小 [106][107

核心观点 - Celestica 2025年第四季度及全年业绩表现强劲 营收和调整后每股收益均超指引上限 同时基于强劲势头和对AI数据中心技术需求增长的预期 公司大幅上调了2026年全年业绩展望 [1][3][4] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度营收为36.55亿美元 同比增长44% 超出33.25亿至35.75亿美元的指引范围 [3][6][11] - 2025年第四季度调整后每股收益（非GAAP）为1.89美元 同比增长70% 超出1.65至1.81美元的指引范围 [3][6][11] - 2025年全年营收为124亿美元 同比增长28% [3][6][18] - 2025年全年调整后每股收益（非GAAP）为6.05美元 同比增长56% [3][6][18] - 2025年第四季度GAAP营业利润率为8.6% 调整后营业利润率（非GAAP）为7.7% 均高于上年同期 [6][11] - 2025年全年自由现金流（非GAAP）为4.583亿美元 超出4.25亿美元的预期 [18] 2026年业绩展望更新 - 将2026年全年营收展望从160亿美元上调至170亿美元 [4][13] - 将2026年全年调整后每股收益（非GAAP）展望从8.20美元上调至8.75美元 [4][13] - 2026年第一季度营收指引为38.5亿至41.5亿美元 调整后营业利润率（非GAAP）指引为7.8% [6] - 2026年调整后营业利润率（非GAAP）展望维持在7.8% 自由现金流（非GAAP）展望维持在5亿美元不变 [8] 业务分部表现 - 连接与云解决方案（CCS）分部：2025年第四季度营收为28.6亿美元 同比增长64% 分部利润率为8.4% [11] - 硬件平台解决方案（HPS）收入：2025年第四季度约为14亿美元 同比增长72% [11] - 先进技术解决方案（ATS）分部：2025年第四季度营收为8亿美元 同比微降1% 分部利润率为5.3% [12] - 客户集中度：2025年第四季度 有三名客户各自贡献了总营收的10%或以上（分别为36% 15% 12%） [12] 战略投资与业务进展 - 资本支出计划：为支持数据中心客户的多年度产能规划 计划将2026年资本投资大幅增加至约10亿美元 预计占最新年度营收展望的约6% 该投资预计将通过经营现金流完全内部融资 [4][23][24][27] - 支持谷歌TPU生产：公司正在美国扩大制造产能 以支持谷歌张量处理单元（TPU）系统的生产 该扩建计划于2027年完成 [20][21] - 1.6T项目获奖：公司获得了与第三家超大规模客户的1.6太比特交换平台设计和制造项目 预计于2027年开始量产爬坡 [28] - 全球产能扩张：投资计划包括扩大美国德克萨斯州达拉斯-沃斯堡都市区的制造规模 在泰国园区建设多栋新建筑 以及对墨西哥和日本的现有工厂进行投资 [26]