报告核心观点 内地5月推出金融政策，中美经贸会谈降低加征关税，港股料重返上落市格局，于23,000 - 24,000点波动；短期看好金矿股；美国联储局6月维持息口不变，对未来通胀不确定性采取审慎态度，减息节奏偏慢；市场关注多公司业绩、联储局主席听证会及多项宏观和企业消息 [1][2][3][4] 市场回顾 - 内地5月推出降准、降息等金融政策，市场预期为新一轮政策周期开端 [1] - 中美5月中旬经贸会谈后降低加征关税，6月伦敦谈判达框架协议，关注90日对等关税暂停期后能否达成长期协议 [1] - 恒指周一低开高走，以全日最高位23,689点收市，升158点，大市成交1,986亿元 [7] - 美股造好，三大指数升0.9 - 1.0%，纽约期油急跌8.6%至每桶68.51美元 [7] 中港股市短期展望 - 内地现阶段加推经济刺激方案意愿不大，港股料重返上落市格局，于23,000 - 24,000点波动 [1] 短期看好板块 - 金矿股因地缘政治局势反复，央行持续增持黄金被看好 [2] 今日市场焦点 - 关注旺旺、维他奶等公司业绩，联储局主席鲍威尔出席听证会 [3] - 中国传要求地产央企避免公开发行债券违约 [3][10] - 阿里巴巴将饿了么及飞猪并入电商事业群 [3][12] - 美团全面拓展即时零售 [3][12] - 比亚迪向经销商返利，规模涉逾10亿人民币 [3][13] - 中国宏桥产品涨价，上半年净利润可望增长35% [3][13] 外围市况展望 - 美国联储局6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年各减少一次降息预期 [4] - 美国正与多国进行贸易谈判，部分取得进展但过程存变数；以伊战争升级，但OPEC+增加供应，料限制国际油价上行空间 [4] 各国指数、商品、外汇、利率及ADR表现 - 恒生指数收市23,689点，升0.67%，年初至今升18.09%等多指数表现 [6] - 商品如CRB商品指数、纽约期油、黄金等收市价及变动情况 [6] - 外汇如美汇指数、美元兑日元等收市价及变动情况 [6] - 利率如3个月Hibor、3个月Shibor等收市价及变动情况 [6] - ADR如腾讯控股、美团等收市价及变动情况 [6] 宏观焦点 - 中国要求地产央企避免公开发行债券违约，凸显遏制房地产市场信用风险的紧迫性 [10] - 中汽协组织召开汽车业经济运行交流会，18家企业参会聚焦行业现状及走势 [10] - 中国5月土地使用权出让收入按年下跌14.6%至1941亿元，创10年低，预算赤字扩大 [10] - 工信部目标2027年黄金资源量增5% - 10%，金银产量增逾5% [10] - 财政部副部长与中美商会代表团就经贸等沟通，企业看好内地经济前景 [10] - 李强与新加坡总理会谈，愿扩大贸易投资规模 [10] - 余伟文预告拆息将升为稳定币降温，金管局初期只发数张稳定币牌照 [10] - 特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火 [8][11] - 美美联储理事鲍曼支持最早7月降息，因劳动力市场风险可能上升 [11] - 美国6月Markit制造业和服务业PMI保持扩张，价格指数创四年最大涨幅 [8][11] - 德法拖后腿，欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩 [11] 企业消息 - 澜起科技据报聘多间银行安排香港上市，料筹78亿港元 [12] - 文远知行据报已秘密提交香港上市申请 [12] - 阿里巴巴将饿了么及飞猪并入电商事业群，阿里云推自动驾驶模型训练推理加速框架 [12] - 老铺黄金逾亿股将解禁或受压 [12] - 绍兴市监部门回应“奈雪的茶喝出青蛙”称双方已和解并溯源分析 [12] - 美团全面拓展即时零售，美团优选多地暂停销售 [12] - 中软国际与硅基流动战略合作共促AI算力与智能应用创新 [12] - 网易有道开源首个专注数学教育的模型 [12] - 小米YU7将6月26日正式发布，同场有其他新品 [13] - 英诺赛科与美的威灵达成战略合作 [13] - 比亚迪向经销商返利，规模涉逾10亿人民币 [13] - 农夫山泉登陆香港，3500个销售点上架七个系列产品 [13] - 龙光推优化境内债重组方案 [13] - 中通快递拟斥6亿人民币成立中通航空拓展航空物流业务 [13] - 药捷安康替恩戈替尼获美FDA授予治疗前列腺癌快速通道认证 [13] - 中国宏桥产品涨价，上半年净利润可望增长35% [13] 本周各地重要经济数据事项 - 包含中国、香港、日本、欧元区、德国、英国、加拿大、美国等多地不同日期的经济数据及预期值、实际值情况 [14]

在山金期货看来，目前OPEC增产较为确定、沙特或寻求提速增产、需后期数据验证，7月初OPEC再次 召开会议确定8月份政策，关注市场对政策的预期。地缘冲突缓和，市场情绪迅速回落，后期有概率再 回供需预期交易，油价面临一定压力。保留对美债收益率陡然走高以及由此可能带来的冲击的敏感性。 该机构进一步指出，原油交易端面临中期布局时机，一是地缘扰动仍可能有脉冲式影响、交易注意控制 风险，二是忽略地缘因素影响、或地缘冲突有限升级情形下，供需角度看或以逢高沽空为主。 （文章来源：新华财经） "本轮伊以冲突在未构成石油供应扰动的前提下出现明确缓和信号。"国投期货指出，本轮油价上涨的宏 观及供需面支撑偏弱，溢价点集中在中东地缘风险，地缘局势的缓和将带动原油重回空头趋势，此前相 对偏强的内外盘价差、柴油裂解价差同样面临修复。 国泰君安期货也表示，短期来看，考虑到7月初OPEC+潜在的增产计划，原油市场本轮趋势上涨可能告 一段落。不过，由于低库存、季节性旺季、页岩油供应下滑等短期利好可能限制油价下跌速度，单边走 势或先从上行趋势转为宽幅震荡市，再趋势下跌。 市场避险情绪迅速回落，原油大幅回吐地缘溢价，24日早盘开盘，国内SC原油期 ...

钢铁行业生产情况 - 1月—4月份全国粗钢产量3.45亿吨同比增长0.4% 钢材产量4.80亿吨同比增长6.0% 重点企业钢材产量2.58亿吨同比增长4.8% [1] - 4月份全国粗钢产量8602万吨同比持平 钢材产量12509万吨同比增长6.6% 重点企业钢材产量6369.9万吨同比增长2.4% [1] - 1月—4月份重点企业钢材产销率99.0% 较1月—3月份上升0.6个百分点 4月份产销率100.8%显示市场趋旺 [1][2] 产品结构变化 - 1月—4月份长材占比41.7%提升1.5个百分点 板带材占比55.5%下降1.4个百分点 长材产量同比增长8.7% 板带材增长2.1% [3] - 钢筋、盘条、中板增量显著 分别增加474.5万吨、427.2万吨、264.1万吨 同比增长10.3%、15.6%、14.3% [4] - 冷轧薄宽钢带、中小型型钢、厚板减产明显 合计减产159.9万吨 占减产品种总量的69.6% [4] 销售与库存动态 - 1月—4月份重点企业钢材销售量2.56亿吨同比增长4.9% 长材销售量同比增长9.1% 板带材增长2.2% [5][6] - 4月末重点企业钢材库存1873万吨同比下降2.5% 盘条、钢筋、棒材库存量最大 合计占比46.8% [13] - 社会库存885万吨同比下降26.2% 螺纹钢库存同比减少159万吨下降27.8% [15] 市场渠道分析 - 1月—4月份内销占比95.4% 直供渠道占比45.9%下降1.8个百分点 分销渠道占比37.2%上升2.3个百分点 [9] - 华东、华北、中南地区占内销总量85.9% 华东地区钢筋流入量占该地区总量22.6% [11][12] - 重点企业钢材出口1182万吨同比增长7.8% 长材出口增长45.9% 板带材出口下降4.4% [8] 行业趋势展望 - 短期内钢铁产量大幅下降可能性小 供应或保持高位 需求预期好转但供给强于需求态势难扭转 [16] - 建议调整产品结构 关注新能源汽车、新能源基建相关品种 出口侧重镀锌板等高端品种 [16]

皖仪科技 - 公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署协议，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"，推动国内真空技术及真空装备产业发展 [1] - 联合实验室研究方向包括：氚兼容检漏仪技术研究、富氘环境下真空检漏技术开发、抗中子辐照和抗电磁干扰的真空测量设备研发 [1] - 该合作将加速国内真空装备产业发展，体现公司在核聚变领域的技术创新实力，预计将为公司带来市场竞争优势 [1] 当升科技 - 公司已系统布局硫化物等多个技术路线，成功开发出高离子电导率、微纳米粒径可控调节的硫化物固态电解质，并实现稳定制备，具备规模化供应能力 [2] - 多款电解质产品已获得下游头部电池厂商与车企的认证及导入 [2] - 公司在固态电解质领域的突破标志着新能源电池材料技术的进步，其产品特性有望提升电池性能，加速电动汽车行业发展 [2] 晶科能源 - 公司自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转换效率经第三方测试认证达到27.02%，创大面积N型单晶钝化接触电池转换效率新纪录 [3] - 公司自主研发的N型TOPCon高效光伏组件经第三方测试认证，组件最高转换效率达25.58%，创全球同类组件效率新纪录 [3] - 该技术突破彰显公司在光伏技术领域的创新能力和领先地位，高转换效率意味着更高能源输出和更低成本，将显著提升产品市场竞争力 [3]

公司动态 - 公司获得一份价值550万美元的生产合同，合同来自美国国防部顶级承包商，用于支持主要武器系统[1] - 合同包含多种高性能射频组件，包括耐用晶体滤波器和集总元件滤波器，专为关键任务环境设计[2] - 该合同延续了公司对该项目的长期支持，公司已为该计划提供专业组件近十年[2] 公司战略与定位 - 公司核心能力在于大规模生产定制化高性能解决方案[3] - 该合同体现了客户对公司满足国防部不断变化和严格需求的信任[3] - 合同工作将在公司位于佛罗里达州奥兰多的制造工厂进行，持续至2026年，预计生产计划至少延续至2035年[3] 公司背景 - 公司成立于1965年，专注于设计、制造和销售高可靠性频率和频谱控制产品及解决方案[4] - 作为以工程为中心的公司，公司在产品整个生命周期内为客户提供密切支持，包括产品设计、原型制作、生产和后续升级[4] - 公司在佛罗里达州奥兰多和南达科他州扬克顿设有设计和制造设施，在香港设有销售办事处，在印度诺伊达设有制造工厂[4]

公司资本变更 - 公司向特定对象发行人民币普通股(A股)25,641,460股 注册资本由256,414,600元增至282,056,060元 总股本由256,414,600股增至282,056,060股 [1] - 公司已完成工商变更登记备案手续 取得济宁市行政审批服务局换发的营业执照 注册资本变更为贰亿捌仟贰佰零伍万陆仟零陆拾元整 [2] 公司治理与决策 - 公司于2025年4月23日召开第四届董事会第十八次会议 2025年5月15日召开2024年年度股东大会 审议通过《关于变更注册资本及修订〈公司章程〉的议案》 [2] - 相关决议公告已分别于2025年4月25日、2025年5月16日在上海证券交易所网站披露 [2] 公司基本信息 - 公司名称：山东东宏管业股份有限公司 类型为股份有限公司(上市) 统一社会信用代码913708006722078217 [2] - 公司住所：曲阜市东宏路1号 法定代表人倪奉尧 成立日期2008年1月21日 [2] - 经营范围涵盖塑料制品、金属材料、玻璃纤维制品、涂料、特种设备等制造与销售 以及技术研发、进出口等业务 [2]

公司动态 - Black Stone Minerals (NYSE: BSM) 2025年第一季度产量水平相对较低 较全年指引中点低约10% [2] - Black Stone Minerals 维持全年产量指引不变 并预计将从其业务中获得越来越多的收益 [2] 分析师背景 - Aaron Chow（又名Elephant Analytics）拥有15年以上分析经验 是TipRanks上的顶级分析师 [2] - Aaron Chow曾共同创立移动游戏公司Absolute Games 该公司后被PENN Entertainment收购 [2] - Aaron Chow利用其分析和建模技能 为两款总安装量超过3000万的移动应用程序设计了游戏内经济模型 [2] - Aaron Chow是投资研究小组Distressed Value Investing的作者 该小组专注于价值机会和困境投资 尤其关注能源行业 [2] 研究服务 - Distressed Value Investing目前提供为期两周的免费试用 加入社区可获取独家公司研究和投资机会 [1] - Distressed Value Investing提供完整的历史研究报告组合 包含100多家公司的1000多份报告 [1]

个人养老金市场现状 - 个人养老金基金数量已逼近300只，涵盖R2至R4三种风险等级，产品矩阵持续扩容[1][2] - 市场呈现"开户热、缴费冷"的结构性分化，投资者积极性未有效激发[1][2] - 截至6月20日，个人养老金基金平均收益率为1.59%，正收益产品占比超60%，但平均最大回撤达11.82%，个别产品回撤高达33.57%[2] 产品化投资模式挑战 - 净值波动显著影响投资者信心，短期波动易导致忽略长期养老目标[1][2] - 产品供给扩容提升选择成本，投资者风险认知与产品波动不匹配[2] - 单一产品净值波动问题在普通公募与养老基金中普遍存在[2] 投顾服务价值体现 - 投顾用户盈利占比显著高于单品投资者：近一年高27.1个百分点，近两年高10.9个百分点，近三年高11.2个百分点[3] - 投顾客户平均盈利水平较非投顾客户高出近12个百分点[3] - 中欧财富已推出覆盖"65后"至"00后"的多款养老策略解决方案及个性化养老评估工具[4] 国际经验借鉴 - 美国IRA账户普遍采用专业投顾进行财富管理决策[5] - 建议借鉴海外"账户管理模式"作为投顾业务升级方向[5] - 需建立覆盖公募基金、理财、储蓄、保险等全品类的投顾牌照[5] 行业机制优化建议 - 提议建立统一个人养老金管理平台，解决第二、三支柱跨平台交易障碍[6] - 投顾业务与养老投资可双向赋能，提升养老资金配置效率[6] - 养老第三支柱发展有望成为买方模式转型的重要契机[6] 投顾服务创新方向 - 基金投顾通过"三分投、七分顾"模式改善投资者预期管理和长期持有体验[4] - 部分平台已支持导入外部资产，实现全盘资产配置规划[5] - 需加强投资者教育，引导从"紧盯净值"转向"锚定养老目标"[1][2]

公司动态 - Sable Offshore Corp因涉嫌证券欺诈或其他非法商业行为正被Pomerantz LLP调查 [1] - 公司于2025年5月19日宣布恢复加州Las Flores管道相关三个海上平台之一的石油生产 [3] - 加州州土地委员会于2025年5月23日致函公司 指出其公告"似乎歪曲近期活动性质 引发公众混淆并质疑公司意图" 且将联邦监管机构要求的离岸油井测试活动与运营重启混为一谈 [3] - 2025年5月28日圣巴巴拉县高等法院根据加州海岸委员会要求 针对公司Onshore Pipeline沿岸区域维护修理工作发布初步禁令 [3] 市场反应 - 2025年5月28日公司股价单日下跌5 04美元(跌幅15 3%) 收盘报27 89美元 [4] 法律背景 - Pomerantz律师事务所在证券集体诉讼领域具有80年历史 在纽约 芝加哥 洛杉矶 伦敦和巴黎设有办公室 曾为证券欺诈案件追回数百万美元赔偿 [5]

展会签约成果 - 第9届中国—南亚博览会共签约商贸合同163个，签约金额达86.63亿元人民币 [1] - 签约产品主要为农产品食品类、矿产品类、化工类、机械设备类和服装鞋帽等 [3] - 东南亚国家实际签约合同89个，金额11.79亿元人民币，占比14.3% [3] 签约区域分布 - 签约合同数最多的国家和地区依次是缅甸、中国香港、意大利 [3] - 南亚八国和南盟工商会参展企业482家，设置699个标准展位，巴基斯坦参展企业和展位数量均居第一位 [4] - 南亚馆累计交易额达448.14万元人民币，较上届增加166.58万元人民币 [4] 创新与转型举措 - 促成供应链服务、国际物流、海外仓建设、口岸基础设施及智能化服务等合作协议项目20余个，推动云南从区域贸易节点向全球产业链枢纽转型 [3] - 首次开设跨境直播专区，会期累计观看人数570万人次，日均客询量超1500条，实现跨境订单120万美元 [3] 参展企业与销售表现 - 吸引5000余家国内外企业参展参会 [3] - 斯里兰卡作为主题国，销售情况多日登顶南亚馆销冠，并稳居境外参展国家现场销售额前三位 [4]