财务数据和关键指标变化 - 第四季度基础净收入达到11亿加元，同比增长13% [5][15] - 第四季度基础每股收益为1.96加元，同比增长17%，全年增长12%，超过10%的中期目标 [15] - 第四季度基础股本回报率达到19.1% [5][15] - 全年基础每股收益增长12%，基础股本回报率为18.2%，股息支付率为47% [11][29] - 公司报告净收入为7.22亿加元，比基础净收入低34%，主要受市场相关因素影响，包括无风险利率、互换和信用利差以及按市值计时的项目 [17] - 本季度房地产回报率与预期的长期季度回报率约2%持平 [17] - LICAT比率达到157%，较第三季度上升3个百分点，主要由债务发行和强劲的有机资本生成推动，部分被股东股息和本季度执行的4亿加元股票回购所抵消 [5][18] - 2025年全年产生42亿加元有机资本，通过股息和股票回购向股东返还37亿加元 [30][49] - 公司总资产管理规模超过1.6万亿加元，资产管理平台第三方资产管理规模达1.2万亿加元 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理与财富 - 资产管理与财富基础收益为5.34亿加元，同比增长10%，得益于加拿大信贷损失减少和费用收入增加，以及MFS平均净资产增长带来的更高费用收入 [15] - SLC Management第四季度基础净收入为5800万加元，与去年同期持平，全年收入2.42亿加元，超过其投资者日设定的2.35亿加元目标 [6][21] - SLC Management第四季度费用相关收益为9900万加元，同比增长25%，税前费用相关收益利润率为27.5%，同比提升450个基点 [21] - SLC Management本季度筹资64亿加元，部署106亿加元，费用性资产管理规模达2000亿加元，同比增长4% [22] - MFS基础净收入为2.24亿美元，同比增长4%，资产管理规模为6510亿美元，同比增长8%，但环比略有下降，市场增值被约182亿美元的净流出所抵消 [18] - MFS本季度净流出包括98亿美元的零售流出和85亿美元的机构流出，但固定收益产品实现19亿美元净流入，ETF产品在第四季度增加5亿美元净流入 [19] - MFS全年总流入超过1210亿美元，较2024年增加210亿美元或21%，贡献了超过11亿加元的基础和报告净收入，并为集团提供了10亿加元的现金股息和汇款 [20] - 加拿大财富业务总销售额同比增长46%，团体退休服务销售额翻倍，个人财富销售额增长10% [7][24] 团体健康与保障 - 团体健康与保障基础收益为3.08亿加元，同比增长16%，得益于美国医疗止损业务理赔经验趋于稳定，以及加拿大健康业务的持续增长 [16] - 团体健康与保障销售额同比增长42%，主要由美国业务驱动，包括强劲的医疗止损销售、稳健的大额员工福利销售以及更高的牙科销售 [17] - 美国医疗止损业务销售额同比增长58%，实现了创纪录的增长和续保率 [9][25] - 美国牙科业务医疗补助损失率为88.8%，较第三季度的94.2%有所改善 [26] 个人保障 - 个人保障基础净收入为3.62亿加元，同比增长17%，由亚洲和美国业务增长及有利的死亡率经验驱动 [16] - 个人保障销售额同比增长38%，主要由香港的持续增长推动 [17] - 亚洲个人保障销售额同比增长50%，其中香港销售额增长111% [8][29] 公司及其他 - 公司基础净亏损增加1300万加元至1.1亿加元，反映了为支持即将进行的BGO和Crescent Capital收购而产生的更高融资成本 [16] - 预计未来公司部门每季度将产生约1.1亿至1.2亿加元的亏损，但这不会影响整体中期目标 [16] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大 - 加拿大基础净收入为4.17亿加元，同比增长14%，基础股本回报率创纪录达到30.1% [23] - 资产管理与财富基础收益同比增长41% [23] - 团体健康与保障收益与去年同期基本持平，个人保障收益同比增长7% [24] - 团体销售额同比增长8%，个人保障销售额同比下降6% [24] 美国 - 美国基础净收入同比增长30% [24] - 团体健康与保障基础收益同比增长33%，医疗止损收益同比和环比均有所增长 [25] - 个人保障基础收益同比增长24% [25] - 团体健康与保障销售额达12亿美元，同比增长45% [25] 亚洲 - 亚洲第四季度基础净收入为2.07亿加元，按固定汇率计算同比增长19% [26] - 个人保障收益增长24%，主要由销售势头、有效业务增长以及高净值业务有利的死亡率经验推动 [26] - 资产管理与财富收益减少300万加元，主要受香港过渡至集中化eMPF平台导致费用收入减少影响 [27] - 亚洲总合同服务边际达67亿加元，按固定汇率计算同比增长18%，新业务合同服务边际为3亿加元，同比增长49% [29] - 香港和印度尼西亚是表现突出的市场，香港销售额同比增长超一倍，印度尼西亚销售额同比增长43% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于多元化业务模式、审慎的风险管理能力和强大的资本地位，旨在实现中期目标 [11] - 成立了Sun Life Asset Management，旨在将资产管理能力整合到一个支柱下，以创造更多增长机会并更战略性地思考资产管理 [8][87] - 为SLC Management引入了管理层股权计划，管理团队将拥有该公司高达25%的股权，以激励、保留和吸引另类投资领域的人才 [6] - 预计在2026年上半年完成对BGO和Crescent Capital的剩余股权收购，以加深对这两项高绩效业务的所有权并加强另类资产管理平台 [6][22] - 公司专注于通过数字化解决方案推动有意义的客户和业务成果，例如在加拿大推出全数字化团体退休解决方案Sun Life Essentials，以及重新设计移动应用以增加流量和注册量 [10] - 在医疗止损业务中，公司凭借规模、数据和承保优势，在定价和风险管理方面拥有战略优势，并受益于市场紧缩 [9][36] - 在牙科业务中，公司正采取多年度措施进行改善，包括与各州重新定价、发展商业业务、投资直通式处理以及积极管理开支 [9] - 公司相信同时拥有公开市场和另类市场的能力是资产管理长期成功的重要因素，MFS和SLC Management在整体资产管理战略中扮演互补角色 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于一个变革时代，环境要求目标、清晰度和信念，公司的目标是帮助客户实现终身财务保障和更健康的生活，这指引公司充满信心和专注地应对不确定性 [13] - 公司在全球28个市场运营，保持全球思维的同时提供深入的本地理解和影响力，这使其能够保持敏捷、响应迅速并适应所服务社区的独特需求 [14] - 随着世界日益复杂，公司对其业务组合的优势、长期业务战略的纪律性执行以及实现其目标的承诺充满信心 [14] - 凭借多元化的业务组合、强劲的有机资本生成和行业领先的LICAT比率，公司已做好准备抓住2026年的增长和机遇 [30] - 医疗成本趋势（包括通胀、利用率、技术进步等）是影响美国医疗止损业务的关键因素，公司已通过定价和风险选择进行调整 [66][147] - 在资产管理行业，主动型资产管理在近期面临挑战，但长期来看仍能为客户增加价值，市场周期将会变化 [109] 其他重要信息 - 公司在九个国家获得了“卓越职场”再认证，SLC Management连续第六年被《养老金与投资》评为资金管理最佳工作场所之一 [11] - 公司对不列颠哥伦比亚省Tumbler Ridge发生的悲剧表示哀悼，并向所有受影响的人表示慰问 [156] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于医疗止损业务的经验改善和2026年展望 [33] - 回答: 公司对业绩改善和年末强劲销售感到满意，对于1/1/25年度的业务，损失率略有改善但整体中性，公司状态良好地进入2026年 [33] 问题: 关于医疗止损和牙科业务销售增长及定价纪律 [34] - 回答: 公司保持了定价纪律，在医疗止损业务中受益于市场紧缩，获得了寻求的费率上涨，并将保持纪律性定价方法进入2026年；牙科业务销售同比略有改善，反映了季节性因素和一个大型医疗补助合同的回归 [34] 问题: 关于医疗止损业务的规模优势和定价策略 [36][37] - 回答: 公司拥有行业领先的规模、数据和承保优势，建立了可持续的盈利业务，并通过收购等服务模式增强战略优势；在2025年实现了14%的定价上涨，2026年实现了17%的定价上涨，这使公司定位良好 [36][37] 问题: 关于医疗止损业务17%的定价上涨细节 [40][42] - 回答: 17%是续保业务获得的平均价格上涨，且达到了目标利润率 [40][42] 问题: 关于资本过剩、并购和股票回购计划 [43][44][48][49] - 回答: 公司资本部署优先事项未变：首先是投资于有机增长（如亚洲、资产管理、数字化和AI），其次是在上半年完成对私人资产附属公司（BGO和Crescent）的收购，之后会考虑补强型收购，最后在适当时机恢复股票回购；公司通常不会以高于有机资本生成的速度回购股票，2025年产生了42亿加元有机资本，向股东返还了37亿加元，并进行了5亿加元并购，股息支付率保持在47% [45][46][48][49] 问题: 关于资本过剩是否压制股本回报率 [53] - 回答: 资本头寸中很大一部分是合同服务边际，其增长迅速且不计入账面价值，因此额外的资本头寸并未真正影响股本回报率计算 [53] 问题: 关于在硬市场中增长医疗止损业务的策略及潜在利润率波动 [56][57] - 回答: 公司在该业务上有长期成功记录，拥有行业领先的低损失率、规模、风险选择、定价能力和临床计划，因此对该业务和当前路径感觉良好；规模对于应对个体大额索赔至关重要，一些竞争对手可能缺乏同等规模 [56][57][58] 问题: 关于美国牙科商业市场的分销策略和竞争 [60][61] - 回答: 商业牙科是增长重点，该板块保费量较2024年增长7%，自收购DentaQuest以来整体增长20%；公司拥有强大的分销网络，牙科产品常与其他员工福利产品捆绑销售，预计将继续增长 [61] 问题: 关于医疗止损17%的定价上涨是否包含条款和条件变更 [65][66] - 回答: 17%的续保价格上涨反映了预期的医疗成本趋势增长和至今的理赔经验，包括免赔额、起付点和保障层级的变化，体现了公司严格且纪律严明的定价方法 [66] 问题: 关于医疗止损销售增长对保费增长的贡献以及亚洲增长前景 [67][68][69] - 回答: 医疗止损销售增长和创纪录的续保率使公司对2026年的保费流感到乐观；亚洲方面，预计香港增长将有所缓和但仍将表现良好，印度尼西亚等其他市场也将贡献增长 [68][69] 问题: 关于资本过剩和股票回购策略的进一步探讨 [72][73][75][76] - 回答: 公司对股票回购计划采取了纪律性方法，在第四季度回购了约4亿加元股票，全年回购17亿加元；近期优先事项是完成对私人资产附属公司的收购，之后会考虑补强型收购，并在市场条件允许时于今年晚些时候恢复股票回购；资本部署的灵活性为公司提供了储备和选择性 [73][74][75][76] 问题: 关于收购SLC少数股权对基础收益的影响以及成立Sun Life Asset Management的目的 [77][78][79][80][81][82][83][84] - 回答: 收购少数股权和实施管理层股权计划将对收益产生综合影响，但公司仍致力于实现费用相关收益20%增长的中期目标；成立Sun Life Asset Management旨在创造跨业务线的增长机会，例如利用保险公司资产负债表为SLC提供种子资本、促进SLC与养老金风险转移业务的协作、利用财富业务增长带动MFS、以及把握亚洲高净值和另类资产管理市场机遇 [78][79][80][81][82][83][84] 问题: 关于SLC Management在2026年是否为“过渡年”及收益是否会下降 [98][99][100] - 回答: “过渡年”指的是所有权百分比转变和业务整合的过渡，并非指业务收缩；公司预计资产管理规模和收益将继续增长，中期目标是20%的增长 [98][99][100] 问题: 关于第四季度1700万加元经验损失的具体构成及未来经验展望 [103][104][105][106] - 回答: 大部分损失来自医疗止损业务，因为实际经验偏离了原计划；第三季度因新出现经验而调整了前几个季度的损失率，第四季度损失率趋于稳定；公司对2025年第一季度业务群组目前65%的完成度和稳定的损失率充满信心；公司不对未来经验发表评论 [104][105][106] 问题: 关于MFS业务增长与现金流贡献的平衡 [107][108][109][110] - 回答: 公司战略上选择同时涉足公开和另类市场，MFS是公开市场的重要载体；尽管近期主动型资产管理面临挑战，但长期仍能为客户增加价值；MFS的流出与行业一致，公司对其能力充满信心；公司在加拿大和亚洲财富业务的增长也将支持MFS和SLC [108][109][110] 问题: 关于美国牙科业务2026年展望及商业保费增长预期 [115][116][117][118][119] - 回答: 预计牙科业务在2026年将取得渐进式改善；2025年较高的理赔使用率抵消了大部分定价上涨，但公司正继续专注于重新定价、调整风险协议、加强成本控制和管理开支；商业牙科业务将继续关注拓展新市场细分和增加产品，但需谨慎把握增长节奏 [116][117][118][119] 问题: 关于MFS的ETF策略需求和“科技七巨头”影响下的业绩改善迹象 [120][121][122][123] - 回答: ETF策略一直是净流入的驱动因素，第四季度虽非如此，但长期来看是；全球客户因美国公司在全球市场的主导地位而增加对国际策略的兴趣；“科技七巨头”的影响若减弱，可能成为业绩的顺风，但业绩受多因素影响，并非单一因素决定 [122][123] 问题: 关于收购SLC少数股权后非控制性权益和现金流处理 [127][128][129][130][131] - 回答: 收购剩余股权后，将被管理层股权计划取代，员工将拥有SLC约25%的股权，形成新的非控制性权益；基础收益将按100%列示；公司将通过增强披露来阐明收购过程的影响；员工将投入数亿加元现金购买SLC股权，收购价格基于过往EBITDA的公式计算，现金流影响是两者的净额 [128][129][130][131] 问题: 关于MFS与SLC之间是否存在运营费用协同效应机会 [137] - 回答: 公司专注于增长机会，而非费用协同效应，因为传统和另类资产管理公司的运营模式和采购中心完全不同 [137] 问题: 关于亚洲合资企业收益波动及未来展望 [138][139] - 回答: 合资企业收益主要包括印度、中国、马来西亚和菲律宾的合资企业，其中证券收益（特别是中国和印度）会导致季度间波动；第三季度收益较高，本季度有适度亏损；全年收益增长略高于10%，预计中期将继续保持良好增长 [138][139] 问题: 关于医疗止损业务损失率稳定性及第三季度拨备的后续影响 [143][144] - 回答: 第三季度更新了1/1/25年度的最终损失率，并追溯调整了前两个季度；第四季度损失率保持稳定，与第三季度预测几乎相同；历史损失率一直保持在70%中段范围，这也是未来的目标 [144][145] 问题: 关于医疗止损业务是否面临更广泛的结果区间和潜在波动性 [146][147][148][152][153] - 回答: 医疗成本受多种因素驱动，规模对于吸收大额索赔和管理波动性至关重要；公司凭借规模、经验和风险管理方法，对应对当前周期充满信心，并受益于市场紧缩；美国医疗成本上升趋势已持续多年，公司已对此进行调整；目前没有准备金方法变更需要强调 [147][148][152][153]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度基础净收入达到11亿加元，同比增长13% [5][15] - 第四季度基础每股收益为1.96加元，同比增长17%，全年增长12%，超过10%的中期目标 [5][15] - 第四季度基础股本回报率达到19.1% [5][15] - 2025年全年基础每股收益增长12%，基础股本回报率为18.2%，股息支付率为47% [11][29] - 公司全年产生42亿加元有机资本，并通过股息和股票回购向股东返还37亿加元 [30] - 期末LICAT（人寿保险公司充足率测试）比率为157%，较第三季度上升3个百分点 [5][18] - 第四季度公司报告净收入为7.22亿加元，比基础净收入低34%，主要受市场相关因素影响，包括无风险利率、互换和信用利差的影响，以及本季度利率变动产生的其他与时间相关的按市值计价项目 [17] - 第四季度房地产回报率与预期的长期季度回报率假设（约2%）持平 [17] - 第四季度新业务合同服务边际为4.4亿加元，同比增长44% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理与财富 - 第四季度资产管理与财富基础收益为5.34亿加元，同比增长10%，得益于加拿大信贷损失减少和费用收入增加，以及MFS平均净资产增长带来的更高费用收入 [15] - MFS第四季度基础净收入为2.24亿美元，同比增长4%，主要得益于平均净资产增加带来的更高费用收入，部分被更高的费用所抵消 [18] - MFS资产管理规模为6510亿美元，同比增长8%，但环比略有下降，因市场增值被约182亿美元的净流出所抵消 [18] - MFS第四季度净流出包括98亿美元的零售流出和85亿美元的机构流出，固定收益产品实现19亿美元净流入，ETF产品在第四季度增加5亿美元净流入 [19] - MFS全年总流入超过1210亿美元，较2024年增加210亿美元或21%，贡献了超过11亿加元的基础和报告净收入，并为集团贡献了10亿加元的现金股息和汇款 [20] - SLC Management第四季度基础净收入为5800万加元，与去年同期持平，因更高的费用相关收益被较低的种子投资收入所抵消 [21] - SLC Management全年收益为2.42亿加元，超过了2021年设定的2025年2.35亿加元的基础收益目标 [21] - SLC Management第四季度费用相关收益为9900万加元，同比增长25%，税前费用相关收益利润率为27.5%，同比提升450个基点 [21] - SLC Management第四季度筹资64亿加元，部署106亿加元，收费资产管理规模达2000亿加元，同比增长4% [22] - 加拿大资产管理与财富基础收益同比增长41%，得益于信贷损失减少和资产管理规模增长带来的更高费用收入 [23] - 加拿大财富总流入和销售额同比增长46%，由DBS年金、DC发起人销售、转存和更高的共同基金销售所驱动 [24] - 亚洲资产管理与财富收益因香港过渡至集中化eMPF平台导致费用收入减少，同比下降300万加元 [27] 团体健康与保障 - 第四季度团体健康与保障基础收益为3.08亿加元，同比增长16%，得益于美国医疗止损业务理赔经验趋于稳定，以及加拿大健康业务的持续增长 [16] - 第四季度团体健康与保障销售额同比增长42%，由美国业务驱动，包括强劲的医疗止损销售、稳健的大额员工福利销售和更高的牙科销售 [17] - 美国团体健康与保障基础收益同比增长33%，得益于医疗止损业务经验改善，部分被强劲的第四季度销售业绩带来的更高分销成本以及牙科业务更高的运营成本所抵消 [25] - 美国团体健康与保障销售额达12亿美元，同比增长45%，主要由创纪录的医疗止损销售、大额员工福利销售和团体福利，以及牙科医疗补助销售的提升所驱动 [25] - 加拿大团体健康与保障收益与去年同期基本持平，业务增长和因较小理赔及较低理赔量带来的有利死亡率经验，被不太有利的发病率经验所抵消 [24] 个人保障 - 第四季度个人保障基础净收入为3.62亿加元，同比增长17%，由亚洲和美国的业务增长及有利的死亡率经验驱动 [16] - 第四季度个人保障销售额同比增长38%，主要由香港的持续增长驱动 [17] - 美国个人保障基础收益同比增长24%，得益于较低的平均理赔规模带来的有利死亡率经验 [25] - 亚洲个人保障收益同比增长24%，主要得益于持续的销售势头、有效业务增长以及高净值业务的有利死亡率经验，部分被合资企业贡献减少所抵消 [26] - 加拿大个人保障收益同比增长7%，得益于有利的保险经验 [24] - 加拿大个人保障销售额同比下降6%，由较低的分红寿险销售驱动，部分被强劲的非分红寿险销售所抵消 [24] 企业及其他 - 第四季度企业基础净亏损增加1300万加元，至1.1亿加元，反映了为支持即将进行的BGO和Crescent Capital收购而产生的更高融资成本 [16] - 预计未来企业部门每季度将产生约1.1亿至1.2亿加元的亏损，但这不会对整体中期目标产生影响 [16] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - 第四季度亚洲基础净收入为2.07亿加元，按固定汇率计算同比增长19% [26] - 亚洲个人保障销售额同比增长50%，其中香港销售额同比增长111%，印度尼西亚销售额同比增长43% [8][29] - 亚洲总合同服务边际达67亿加元，按固定汇率计算同比增长18% [29] - 亚洲新业务合同服务边际为3亿加元，同比增长49% [29] 加拿大市场 - 第四季度加拿大基础净收入为4.17亿加元，同比增长14%，得益于信贷损失减少、费用收入增加、有利的保险经验和强劲的业务增长 [23] - 第四季度加拿大基础股本回报率创纪录，达到30.1% [23] - 加拿大报告净收入为3.07亿加元，同比增长21% [23] - 加拿大团体销售额同比增长8%，反映了更高的健康产品销售 [24] 美国市场 - 美国基础净收入同比增长30% [24] - 美国医疗止损业务销售额同比增长58%，创下纪录 [9][25] - 美国牙科业务在本季度实现盈利，医疗补助业务的损失率为88.8%，较第三季度的94.2%有所改善 [9][26] - 美国牙科商业板块保费量较2024年增长7%，自收购DentaQuest业务以来整体增长20% [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调纪律性执行、多元化商业模式以及对客户和目标的持续关注 [5] - 成立了Sun Life资产管理公司，旨在将资产管理能力整合到一个支柱下，以创造更多增长机会 [8][87] - 为SLC Management引入了管理层股权计划，管理团队将拥有该公司高达25%的股权，旨在激励、保留和吸引另类投资领域的人才 [6] - 计划在2026年上半年完成对BGO和Crescent Capital的剩余股权收购，以加深对这两项高绩效业务的所有权，并加强另类资产管理平台 [7][22] - 持续投资数字化和人工智能，以推动增长并降低费用 [10][48] - 在美国医疗止损业务中，公司凭借规模、数据和核保优势，在定价和风险管理方面拥有战略优势，并受益于市场趋紧 [9][36][37] - 在牙科业务方面，公司正采取多项措施改善业绩，包括与各州重新定价、发展商业业务、投资直通式处理以及积极管理费用 [9][118] - 公司认为其文化是一个差异化因素，并在九个国家获得了“卓越职场”再认证 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前是真正的变革时代，环境要求公司有目标、清晰度和信念 [13] - 凭借多元化的业务组合、对长期业务战略的纪律性执行以及对实现目标的承诺，公司对业务实力保持信心 [14] - 公司预计企业部门每季度将产生约1.1亿至1.2亿加元的亏损，但这不会对整体中期目标产生影响 [16] - 对于SLC Management，公司预计2026年将是过渡年，但中期目标是实现20%的费用相关收益增长 [79][98] - 对于MFS，尽管行业面临挑战且出现净流出，但公司对其作为全球主动资产管理领先者的长期战略价值充满信心，并相信市场周期将会变化 [108][109] - 公司资本状况强劲，LICAT比率行业领先，为捕捉2026年的增长和机遇做好了充分准备 [30] 其他重要信息 - 公司整体资产管理规模超过1.6万亿加元，资产管理平台管理的第三方资产规模达1.2万亿加元 [12][13] - 在加拿大推出了完全数字化的团体退休解决方案Sun Life Essentials，以在中小型企业市场获取份额 [10] - 重新设计的移动应用在本季度推动了财富相关流量增加62%，注册量增加81% [10] - 正在美国和亚洲进行理赔和核保流程的数字化转型，以改善客户体验并提高效率 [10] - 公司预计BGO和Crescent Capital收购的最终支付金额，以及新的管理层股权计划和少数股东权益的影响，将反映在第一季度业绩中 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国医疗止损业务的经验改善和2026年展望 [33] - 管理层对业绩改善和年末强劲销售表示满意，并指出2025年1月1日队列的最终损失率在第三季度分享后略有改善，整体保持中性，为进入2026年奠定了良好基础 [33] 问题: 关于医疗止损和牙科业务销售增长是否意味着放宽销售限制 [34] - 管理层强调在医疗止损业务中保持了定价纪律，并受益于市场趋紧，实现了预期的费率上涨，进入2026年将继续保持纪律性定价 [34] - 牙科业务销售同比略有改善，部分反映了季节性因素（第一季度是商业业务主要签约期），以及一份大型医疗补助合同在2026年回归 [34] 问题: 关于医疗止损业务17%的定价涨幅细节及其对利润率的影响 [40][41][65] - 确认17%是续保业务的平均价格上涨幅度 [40][42] - 该涨幅反映了预期的医疗成本趋势增长和至今的理赔经验，包括免赔额、起付点和保障层级等条款变更的影响，并且定价达到了目标利润率 [42][66][92] 问题: 关于超额资本、资本配置和股票回购计划 [43][44][72] - 公司资本配置优先事项未变：首先是投资于有机增长（如扩大亚洲和资产管理业务，投资数字化和AI）；其次是在2026年上半年完成对私人资产附属公司（BGO和Crescent）的收购；之后会考虑补强型收购；最后，待市场条件允许，预计将在今年晚些时候恢复股票回购 [48][49] - 公司通常不会以高于有机资本生成的速度回购股票，2025年产生了42亿加元有机资本，并通过回购和股息向股东返还了37亿加元 [49][50] - 管理层指出，资本头寸中很大一部分是合同服务边际，其快速增长是资本的重要组成部分，也是未来收入的重要来源，且不计入账面价值，因此额外的资本状况并未真正影响股本回报率 [53] 问题: 关于在行业挑战背景下医疗止损业务的增长策略及其对利润率波动的影响 [56][57] - 管理层强调公司在该业务上拥有长期的成功记录、行业领先的低损失率、规模优势以及风险选择、定价、临床和成本控制等方面的能力，因此对该业务的发展道路充满信心 [57] - 规模对于吸收大额理赔至关重要，一些竞争对手可能因缺乏同等规模而面临更大挑战 [58][59] 问题: 关于美国牙科商业业务的竞争策略和增长预期 [60][115][119] - 管理层表示商业牙科是牙科业务增长的重点领域，已通过员工福利业务的分销网络积极进入市场，牙科产品常与其他员工福利产品捆绑销售 [61] - 预计2026年牙科业务将取得渐进式改善，将继续专注于重新定价、与各州和健康计划合作调整风险协议、加强成本控制能力以及管理费用 [116][117][118] - 商业业务增长目标不仅是独立牙科机会，还包括如何加速整体员工福利业务的增长，但会在竞争激烈的市场中谨慎推进 [119] 问题: 关于亚洲市场增长前景，特别是香港高基数后的预期 [67][69] - 管理层承认香港在2025年表现非凡，预计增长率将有所缓和，但仍会继续表现良好，同时印度尼西亚等其他市场也在增长，对亚洲业务的多元化性质和持续良好增长充满信心 [69] 问题: 关于SLC Management收购少数股权及管理层股权计划对收益和非控股权益的影响 [77][78][127] - 收购剩余股权和管理层股权计划（员工持股预计超过20%）将相互抵消，对基础净收入没有影响，公司仍致力于实现20%的费用相关收益增长中期目标 [78][79] - 收购完成后，非控股权益将被员工持股所取代，预计员工将拥有SLC约25%的股权，报告净收入将继续反映这一差异，但基础收入将按100%列示 [128] - 具体的现金流动和估值机制将在未来通过增强披露进行说明 [130][131][133] 问题: 关于MFS业务增长与现金流贡献的平衡，以及流动性和业绩改善的早期迹象 [107][108][120][121] - 管理层认为拥有公开市场和私募市场的能力对长期成功至关重要，MFS是公司在公开市场的载体，具有战略价值 [108] - 尽管近期主动资产管理面临挑战，但长期来看，主动管理能为客户增加价值，MFS拥有领先的投资和分销能力，市场周期将会变化 [109] - MFS的流出与行业情况一致，公司在加拿大和亚洲不断发展的财富业务将有助于支持MFS和SLC [110] - 在EAFE（欧洲、澳大拉西亚和远东）策略方面，由于全球市场中美股主导，客户对调整风险敞口的兴趣增加，MFS的国际策略是一个很好的选择 [122] - “科技七巨头”的集中度对近期业绩和资金流构成阻力，如果这种情况改变，阻力可能会减轻，但业绩受多因素影响，并非单一因素驱动 [123] 问题: 关于医疗止损业务第四季度1700万加元经验损失的构成及未来预期 [103][104][106] - 大部分差额出现在医疗止损业务，因为实际经验偏离了原计划，部分原因是年初存在的定价缺口持续全年，第三季度因新出现的经验而调整了前几个季度的损失率 [104] - 第四季度损失率趋于稳定，2025年第一季度的队列现已完成65%，损失率保持稳定，这增强了管理层的信心 [105] - 管理层不对未来的理赔经验发表评论，但有自己的预测 [106] 问题: 关于医疗止损业务损失率的具体数值和准备金变动情况 [143][144][145] - 管理层确认第四季度损失率与第三季度预测基本一致，略有改善 [144] - 历史损失率一直保持在70%中段，这也是未来的目标范围 [145] - 目前没有因可能的结果范围更广而改变准备金方法 [153] 问题: 关于亚洲合资企业收益波动及未来展望 [138][139] - 合资企业收益（主要来自印度、中国、马来西亚和菲律宾）包含证券收益，这些收益会季度性波动，第三季度收益较高，本季度则有一些适度亏损 [138] - 全年收益增长略高于10%，预计中期内合资企业将继续保持良好的增长 [139] 问题: 关于Sun Life资产管理平台整合后，MFS与SLC之间是否存在运营费用协同效应机会 [137] - 管理层表示，传统资产管理人和另类资产管理人的运营模式和采购中心完全不同，当前重点完全放在增长机会上，而非费用协同效应 [137]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度基础净收入达到11亿加元 同比增长13% [4][14] - 第四季度基础每股收益为1.96加元 同比增长17% 全年增长12% 超过10%的中期目标 [4][14] - 第四季度基础股本回报率达到19.1% [4][14] - 2025年全年基础每股收益增长12% 基础股本回报率为18.2% 股息支付率为47% [11][27] - 2025年全年基础收益增长9% 新业务合同服务边际增长17% [12] - 公司报告净收入为7.22亿加元 比基础净收入低34% 主要受市场相关影响（如无风险利率、互换和信用利差）以及其他与利率变动相关的按市价计价项目影响 [16] - 本季度房地产回报率与预期长期季度回报率约2%的假设持平 [16] - LICAT比率达到157% 较第三季度上升3个百分点 主要受债务发行和强劲的有机资本生成推动 部分被股东股息和本季度执行的4亿加元股票回购所抵消 [4][17] - 2025年全年生成42亿加元有机资本 通过股息和股票回购向股东返还37亿加元 [28] - 公司整体资产管理规模超过1.6万亿加元 资产管理平台第三方资产管理规模为1.2万亿加元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资产管理与财富业务**：基础收益为5.34亿加元 同比增长10% 主要受加拿大信贷损失减少和费用收入增加 以及MFS平均净资产增长带来的更高费用收入推动 [14] - **团体健康与保障业务**：基础收益为3.08亿加元 同比增长16% 主要因美国医疗止损业务理赔经验趋于稳定 以及加拿大健康业务持续增长 [15] - **个人保障业务**：基础净收入为3.62亿加元 同比增长17% 主要受亚洲和美国业务增长及有利的死亡率经验推动 [15] - **公司业务**：基础净亏损增加1300万加元至1.1亿加元 反映了为支持即将进行的BGO和Crescent Capital收购而产生的更高融资成本 预计该板块每季度将产生约1.1亿至1.2亿加元的亏损 [15] - **MFS**：基础净收入为2.24亿美元 同比增长4% 主要受平均净资产增加带来的更高费用收入推动 部分被更高费用所抵消 资产管理规模为6510亿美元 同比增长8% 但环比略有下降 市场增值被约182亿美元的净流出所抵消 [17] 全年总流入超过1210亿美元 较2024年增加210亿美元或21% 贡献了超过11亿加元的基础和报告净收入 并为集团贡献了10亿加元的现金股息和汇款 [18] - **SLC Management**：第四季度基础净收入为5800万加元 与去年同期持平 更高的费用相关收益被较低的种子投资收入所抵消 全年收益2.42亿加元 超过了2021年设定的2.35亿加元目标 [19] 第四季度费用相关收益为9900万加元 同比增长25% 税前费用相关收益率为27.5% 同比提升450个基点 [19] 本季度筹资64亿加元 部署106亿加元 收费资产管理规模达2000亿加元 同比增长4% [20] - **加拿大业务**：基础净收入为4.17亿加元 同比增长14% 基础股本回报率创纪录达30.1% [21] 资产管理与财富基础收益同比增长41% [22] 财富总销售额同比增长46% [23] - **美国业务**：基础净收入同比增长30% [23] 团体健康与保障基础收益增长33% 个人保障基础收益增长24% [24] 团体健康与保障销售额达12亿美元 同比增长45% 其中止损业务销售额创纪录增长58% [24] - **亚洲业务**：按固定汇率计算 第四季度基础净收入为2.07亿加元 同比增长19% [25] 个人保障销售额同比增长50% 其中香港销售额增长111% [27] 总合同服务边际达67亿加元 按固定汇率计算同比增长18% 新业务合同服务边际为3亿加元 同比增长49% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：财富业务表现强劲 团体退休服务销售额同比增长一倍 个人财富销售额增长10% [6] 推出完全数字化的团体退休解决方案Sun Life Essentials 旨在吸引中小型企业市场 [10] - **亚洲市场**：保持强劲势头 保障销售额同比增长50% 所有渠道均实现两位数增长 [7] 香港和印度尼西亚是年度表现突出的市场 香港销售额同比增长一倍以上 印度尼西亚销售额同比增长43% [7] - **美国市场**：医疗止损业务表现强劲 销售额增长58% [9] 牙科业务在本季度实现盈利 被视为向正确方向迈出的一步 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调纪律严明的执行、多元化的商业模式以及对客户和目标的持续关注 [4] - 成立了Sun Life资产管理公司 旨在将资产管理能力整合到一个支柱下 [7] - 为SLC引入了管理层股权计划 管理团队将拥有该公司高达25%的股份 旨在激励、保留和吸引另类投资领域的人才 [5] - 在全球范围内部署数字解决方案以推动有意义的客户和业务成果 例如在加拿大推出数字团体退休解决方案 在美国和亚洲进行理赔和承保流程的数字化转型 [10] - 公司认为其文化是一个差异化因素 并在九个国家获得了“卓越职场”再认证 SLC Management连续第六年被《养老金与投资》评为资金管理最佳工作场所之一 [11] - 在止损业务方面 公司拥有行业领先的规模、数据和承保优势 并建立了服务模式以更好地帮助患有严重疾病的会员 这被认为在定价和风险管理方面提供了战略优势 [34] - 对于资产管理平台 公司看到了全球保险公司、财富业务和资产管理业务之间的交叉增长机会（飞轮效应） 特别是在另类资产管理领域获得种子资本和永久资本方面 [77] - 公司不寻求进行变革性收购 而是关注能够增强现有平台的补强型收购 例如在亚洲、资产管理或财富领域 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于一个真正变革的时代 环境要求公司有目标、清晰度和信念 [12] - 在止损业务方面 市场正在趋硬 公司受益于此 并在2025年实现了14%的价格上涨 在2026年实现了17%的续保价格上涨 [35] 医疗成本趋势预计在2026年将保持在高个位数 [62] - 对于牙科业务 预计2026年将取得适度进展 但医疗补助方面的不利因素将持续存在 公司正在采取重新定价、改变风险协议和管理费用等行动 [112] - 对于亚洲业务 特别是香港 预计2025年的非凡增长将有所缓和 但仍有良好表现 印度尼西亚等其他市场也在增长 [66] - 对于MFS 行业周期会随时间变化 长期来看 主动型资产管理公司能为客户增加价值 公司对MFS作为领先的全球主动型资产管理公司充满信心 [104] - 公司对其业务组合的实力、长期业务战略的纪律执行以及实现其目标的承诺充满信心 [13] 其他重要信息 - 公司完成了与CIMB Niaga在印度尼西亚的银行保险合作协议的扩展 该协议于2025年初生效 [47] - 公司以4亿加元回购了约470万股股票 全年回购总额达17亿加元（约2080万股） [70] - 预计将在2026年上半年完成对BGO和Crescent Capital的剩余股权收购 这将进一步加深对这些高绩效业务的所有权并加强另类资产管理平台 [20] - 管理层股权计划及少数股东权益的最终支付金额和影响将反映在第一季度业绩中 [21] - 公司对近期重新设计的移动应用的影响和结果感到满意 该应用在本季度为财富业务带来了流量增加62%和注册量增加81% [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于止损业务的经验改善和2026年展望 [32] - 管理层对业绩改善和年末强劲销售感到满意 损失率略有改善 整体呈中性 为进入2026年奠定了良好基础 [32] 问题: 关于止损和牙科业务销售增长及定价纪律 [33] - 公司保持了定价纪律 在止损业务中受益于市场趋硬 实现了寻求的费率上涨 并将保持定价方法的纪律性 牙科业务销售同比略有改善 反映了季节性因素以及一份大型医疗补助合同的回归 [33] 问题: 关于公司在止损业务中的规模优势 [34] - 公司拥有行业领先的规模、数据和承保优势 建立了服务模式 并在该业务中长期保持高于员工福利目标利润率的利润率 预计未来将恢复至此水平 [34] 问题: 关于止损业务17%的续保费率上涨 [38][40] - 确认17%是续保业务获得的平均价格上涨 并且达到了目标利润率 [38][40] 问题: 关于超额资本、并购和资本配置（包括股票回购） [41][42][43][45][46] - 公司资本配置优先事项不变：首先是投资于有机增长（如扩大亚洲和资产管理业务 投资数字和AI） 其次是在上半年完成对私人资产附属公司（BGO和Crescent）的收购 之后不会寻求变革性收购 而是关注补强型收购 最后 预计将在今年晚些时候恢复股票回购 但通常回购速度不会超过有机资本生成速度 2025年生成42亿加元有机资本 向股东返还37亿加元 并维持47%的股息支付率 [43][45][46] - 关于资本是否压制股本回报率 管理层指出 很大一部分资本头寸是合同服务边际 其增长迅速且是资本的重要组成部分 但未计入账面价值 因此不影响股本回报率计算 [50] 问题: 关于公司在止损业务中的策略与同行对比 以及增长是否会导致利润率波动 [53][54] - 公司在该业务上有长期的成功记录 历史上损失率是行业最低之一 拥有规模、风险选择、定价能力、临床和成本控制计划等优势 对业务发展道路感到满意 [54] - 强调规模的重要性 缺乏规模的竞争对手可能难以应对个别索赔金额的冲击 [55][56] 问题: 关于美国牙科商业市场的分销策略 [57][58] - 商业牙科是牙科业务增长的重点领域 保费量较2024年增长7% 自收购DentaQuest以来该板块整体增长20% 公司已活跃在市场 拥有强大的分销网络 牙科产品通常与其他员工福利产品捆绑销售 预计将继续增长 [58] 问题: 关于止损业务17%的费率上涨是否包含条款和条件变更 [61][62] - 17%的续保费率上涨反映了预期的医疗成本趋势增长和至今的理赔经验 包括免赔额、起付点和保障层级的变化 公司拥有严格且纪律严明的定价方法和良好的风险选择 [62] 问题: 关于止损销售增长对保费增长的贡献以及亚洲增长前景 [63][65][66] - 对止损业务的销售增长和续保率创纪录感到满意 对2026年的保费流感到乐观 [65] - 预计香港2025年的非凡增长将有所缓和 但仍将表现良好 印度尼西亚等其他市场也在增长 对亚洲业务的多元化性质和持续增长感到乐观 [66] 问题: 关于股票回购是否应更积极 以及超额资本是否影响达到20%股本回报率目标 [69][70][71][72] - 公司保持了纪律性 在第四季度积极回购了近4亿加元股票 全年回购17亿加元 但近期优先事项是完成对私人资产附属公司的收购 之后才会恢复回购 并重申不会让回购速度超过有机资本生成 [70][71] - 中期目标不依赖于并购 现有的灵活性为公司提供了充足的储备和选择权 [72] 问题: 关于SLC少数股权收购对基础收益的影响 以及整合资产管理业务（SLAM）的期望 [73][74][75][76][77][78][79] - 收购少数股权和实施管理层股权计划将对收益产生综合影响 但公司仍坚持在2024年投资者日提出的费用相关收益20%增长的中期目标 [74][75] - 成立Sun Life资产管理公司旨在创造更多增长机会 特别是在利用保险资产负债表为另类业务提供种子资本、加强SLC与养老金风险转移业务的协作、MFS与财富业务的协同 以及在亚洲（如香港强积金、高净值市场、印度另类投资）的增长机会 [77][78][79] - 2026年是过渡年 但预计将达到20%的收益增长目标 整合资产管理平台是向前迈出的一大步 [82][83] 问题: 关于止损业务高增长的原因及1月续保条款 [86][87] - 市场正在趋硬 美国医疗系统更广泛的变革正在影响一些规模较小或能力不足的竞争对手 公司因拥有规模和历史成功经验而能够较早采取定价行动 因此2026年所需的调整小于竞争对手 [87] 问题: 关于止损业务定价是否旨在恢复低于目标利润率2-3个百分点 [89][90] - 定价包含了预期的医疗成本趋势增长和至今的理赔经验 这些已完全反映在定价方法中 [90] 问题: 关于SLC在2026年是否会出现收益收缩 [94][95] - 管理层不认为业务在2026年会收缩 “过渡”指的是所有权百分比的转变 以及从过去相对独立的业务模式转向整合平台以发挥协同效应、提高增长和利润率的阶段 预计资产管理和收益将继续增长 [94][95] 问题: 关于第四季度1700万加元经验损失（止损和牙科）的构成及未来展望 [98][99][100][101] - 大部分损失来自止损业务 原因是年初存在的定价缺口持续存在 第三季度因新出现的经验而调整了前几个季度的损失率 但第四季度损失率趋于稳定 对2025年第一季度业务队列（已完成65%）的稳定损失率感到有信心 [99][100] - 管理层不对未来经验发表评论 [101] 问题: 关于如何平衡MFS作为现金机器但增长停滞的局面 [102][103][104][105][106][107] - 公司坚信同时涉足公开和私人市场是资产管理公司长期成功的重要因素 MFS是公司在公开市场的载体 尽管行业面临挑战 但长期来看主动型资产管理能为客户增加价值 MFS拥有领先的投资和分销能力 其流出与市场一致 公司对其充满信心 同时 加拿大和亚洲财富业务的发展也将支持MFS和SLC [103][104][105][106][107] 问题: 关于美国牙科业务2026年展望及商业保费增长 [111][112][113][114] - 预计牙科业务在2026年将取得适度进展 但医疗补助方面的不利因素将持续 公司正专注于重新定价、改变风险协议（如转向ASO）、利用成本控制能力及管理费用 [112][113] - 在商业领域 公司不仅关注独立的牙科机会 也着眼于如何加速整体员工福利业务的增长 有强烈的增长愿望 但会在竞争激烈的市场中谨慎推进 [114] 问题: 关于MFS资金流是否有改善迹象 以及相对业绩表现 [116][118][119] - 在ETF策略方面 国际策略一直是资金流入的驱动因素 第四季度虽未体现 但长期如此 由于美国公司在全球市场的主导地位 客户对调整风险敞口有兴趣 [118] - 关于“美股七巨头”的影响 如果其主导地位减弱 将不再是业绩和资金流的阻力 但公司并非单一因素驱动 情况更为复杂 [119] 问题: 关于SLC收购少数股权及管理层股权计划后的非控制性权益处理 [122][123][124][126][127] - 收购剩余股权后 将被管理层股权计划取代 员工将持有SLC股份 预计少数股东权益将达约25% 报告净收入将反映这一差异 但基础收益将按100%列示 公司将通过增强披露来阐明影响 [123][124] - 员工将投入数亿加元现金购买SLC股权 同时公司会提供优先股以增强其参与度 最终购买价格基于2024年和2025年过去十二个月EBITDA的公式化计算 从而形成新的估值 [126][127] 问题: 关于MFS与SLC之间是否存在运营费用协同效应机会 [132][133] - 公司专注于增长机会 而非费用协同 因为传统和另类资产管理公司的运营模式和采购中心完全不同 [133] 问题: 关于亚洲合资企业收益波动及展望 [134][135] - 合资企业收益主要包括印度、中国、马来西亚和菲律宾的合资企业 其中包含证券收益（尤其在印度和中国） 这些收益季度间波动较大 第三季度收益较高 本季度有适度亏损 全年收益增长略高于10% 预计这是未来可参考的增长率 对合资企业的中期增长持乐观态度 [134][135] 问题: 关于止损业务损失率稳定性、准备金变动及最终损失率 [138][139][140] - 第三季度更新了2025年1月1日业务队列的最终损失率 并追溯调整了前两个季度 第四季度损失率保持稳定 与第三季度预测几乎相同 [139] - 历史上损失率在百分之七十几左右 这是公司持续运营的目标范围 [140] 问题: 关于止损业务是否面临更广泛的结果区间及准备金方法是否改变 [141][142][143][146][147] - 医疗成本受多种因素驱动 公司凭借规模、经验和风险选择及定价方法 对管理当前周期感到满意 并受益于市场趋硬 [142][143] - 规模至关重要 能够吸收更高的索赔 [146] - 目前没有准备金方法的变更需要强调 [147]