财务数据和关键指标变化 - 总销量与去年同期（全年最艰难的比较基数）大致持平，但啤酒销量恢复增长，增幅为低个位数 [6] - 净营收增长高个位数，得益于每百升净营收的增长 [6] - 尽管持续面临成本压力，公司实现了两位数的息税折旧摊销前利润增长，利润率扩大了60个基点，净利润增长低个位数 [6] - 经调整的息税折旧摊销前利润达到76亿巴西雷亚尔，增长10.1%，利润率扩大60个基点 [20][21] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5% [23] - 经营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔，是过去10年来最强劲的第一季度表现 [20][23] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔，主要由于根据会计准则，将先前报告为受限现金的资产进行去合并，产生了20亿巴西雷亚尔的影响 [24] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔（去年同期为88亿巴西雷亚尔），反映了先前股票回购计划的执行以及2024年股息支付的时间安排 [25] - 综合现金销售成本（不包括市场平台）每百升增长9%，其中巴西啤酒业务增长14.6% [21] - 综合现金销售及管理费用增长4.8%，综合销售及营销费用增长5.1% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **巴西啤酒业务**：行业销量同比下降中个位数，但公司销量增长1.2% [10][11] - **巴西啤酒业务**：净营收增长9.6%，息税折旧摊销前利润增长7.6% [16] - **巴西啤酒业务**：每百升净营收增长8.3% [13] - **巴西啤酒业务**：核心及价值产品组合表现优于行业整体，销量下降低个位数 [12] - **巴西啤酒业务**：高端啤酒销量增长超过20%，平衡选择类（如低卡/无醇）增长超过70%，无醇啤酒增长低十位数 [12] - **巴西啤酒业务**：非啤酒类产品增长约20%+ [12] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9%，逊于行业表现 [16] - **巴西非酒精饮料业务**：净营收增长1.8%，息税折旧摊销前利润增长16.4%，利润率扩大400个基点 [17] - **阿根廷业务**：啤酒行业需求疲软，公司销量下降低个位数，但卖出市场份额同比提升 [17][18] - **阿根廷业务**：核心以上产品增长高个位数 [18] - **多米尼加共和国业务**：消费环境改善，总销量增长高个位数，市场份额保持稳定 [18][19] - **加拿大业务**：啤酒行业销量下降中个位数，公司啤酒销量下降2%，但息税折旧摊销前利润增长6.7%，利润率扩大160个基点 [19] - **加拿大业务**：在非啤酒类产品中持续获得市场份额 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场**：天气（尤其是南部和东南部）是影响行业表现的主要拖累因素，但强度低于前几个季度 [11] - **巴西市场**：BEES市场平台约75%的客户基础已通过该平台采购，商品交易总额翻倍 [13] - **巴西市场**：Zé Delivery平台交付了1600万份订单，拥有500万月活跃用户，其中约80%为千禧一代和Z世代 [15] - **巴西市场**：Zé Delivery平台上高端产品销量占比约35%（巴西啤酒整体约为25%），平衡选择类产品销量占比比巴西啤酒平均水平高约50% [15] - **阿根廷市场**：宏观经济环境更趋稳定，通胀降低，外汇波动性减小，但尚未转化为有意义的消费复苏 [17] - **阿根廷市场**：行业自第四季度以来似乎找到了更稳定的水平，公司预计将逐步复苏 [17] - **多米尼加共和国市场**：宏观经济环境更具建设性，品类动态更健康，啤酒在酒精饮料中的份额持续提升 [18] - **加拿大市场**：行业受到消费者背景疲软和不利天气条件的影响 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：第一，作为品类领导者，引领、发展和壮大啤酒行业，弥合品类潜力与实际消费之间的差距，持续加强核心细分市场，并构建未来啤酒细分市场（高端、平衡选择、无醇和风味啤酒） [8] - 第二，构建真正的数字生态系统，成为更由外而内的组织，通过直接面向消费者和B2B前端，利用数据、洞察和数字工具更好地服务客户，推动更强的销售 [9] - 第三，构建使前两大支柱可扩展的能力，在收入管理、成本、费用、现金流和资源分配方面保持纪律，以释放资源进行再投资 [9] - 目标是让三大支柱同步发展，形成飞轮效应，相互强化，延续盈利增长之旅 [10] - 公司致力于通过最全面的产品组合，在更多场合向更多消费者销售更多产品，并创造更持久的价值 [13] - 数字平台（如BEES和Zé Delivery）不仅是增长引擎，也是组织转型的催化剂，有助于加速数字数据分析和人工智能驱动的文化 [15] - 公司对啤酒品类保持坚定信心，认为其是全球最大、最受喜爱和最盈利的消费品类之一，在其业务覆盖范围内仍有巨大潜力未被完全挖掘 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年正成为“社交之年”，始于狂欢节，后续将有包括国际足联世界杯在内的强劲场合驱动日历，这些时刻是品牌与消费者建立更深联系、啤酒成为特殊时刻一部分的时候 [27][28] - 巴西啤酒行业第一季度的疲软更多是由影响消费场合的周期性因素（如天气）解释，而非结构性驱动因素 [10] - 公司认为问题不在于消费者是否想要啤酒，而在于合适的消费场合发生的频率 [11] - 展望未来，公司预计行业将继续复苏，得益于长假期和国际足联世界杯的组合，且天气对行业的影响预计不会像去年那样严重 [40] - 尽管家庭收入压力仍然存在，但啤酒在巴西被视为负担得起的娱乐，这使公司有机会继续推动行业发展势头 [41][42] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展 [26] - 对于巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的2026年指导保持不变，为增长4.5%-7.5%，并继续追求扩大综合利润率的目标 [26] - 销售和营销费用倾向于跟随大型平台活动日历，今年第二季度将包含国际足联世界杯 [22] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [22][60] 其他重要信息 - 公司持续执行于去年10月宣布的正在进行的股票回购计划 [25] - 董事会批准支付与2025年12月宣布的第二次中期股息相关的12亿巴西雷亚尔，并宣布了新的7亿巴西雷亚尔中期股息，将于2026年12月支付 [25] - 瓜拉纳（Guaraná）品牌资产在2025年底达到历史新高，显著领先于其市场份额 [16] - 在巴西非酒精饮料业务中，无糖产品组合增长中十位数，由Guaraná Zero、Pepsi Black和H2OH!引领 [17] - 公司估计，品牌资产的持续改善加强了强大品牌、更好的产品组合执行和所有啤酒细分市场份额增长之间的联系 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，包括产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税制动态的影响 [31] - 驱动因素按重要性排序：首先是2025年收入管理议程的努力及其在2026年第一季度的递延效应；其次是2026年自身的收入管理议程；第三是产品组合贡献，因为核心以上细分市场持续以非常稳健的速度增长 [32] - 税率策略长期目标是与通胀基本保持一致，并通过产品组合提升来获取利润，实现稳健发展 [32] - 在税收方面，本季度没有需要强调的重要变化，与去年相同 [32] 问题: 关于在经历了连续几个季度的行业销量下滑后，对2026年后续几个季度销量恢复增长的信心，特别是考虑到世界杯等积极日历效应 [36][37] - 澄清：行业目前正经历最艰难的比较基数（因为2025年第一季度是去年唯一实现增长的季度），因此2026年第一季度行业中个位数下降在管理层看来是复苏的延续 [38][39] - 影响行业的主要是周期性驱动因素（如天气），其强度已较去年下半年降低 [40] - 展望未来，积极的日历安排（长假、世界杯）将为行业持续复苏提供基础，预计天气不会像去年那样产生同等程度的影响 [40] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类通常展现出韧性 [41][42] - 公司产品组合今年的势头及其复合效应也对本季度及全年销量展望非常重要 [43] 问题: 关于在高端和核心等关键品类及具体品牌的表现和韧性，特别是核心细分市场的前景 [47][48] - 公司的使命是作为品类领导者，引领和发展啤酒行业，这需要通过保护并提升构成品类核心的国内大型核心品牌来实现 [49] - 公司致力于让多个核心品牌参与竞争，以适应巴西不同地区的竞争动态 [50] - 高端细分市场表现强劲，Stella Artois、Original、Corona等品牌推动公司重获领先地位，并成为该细分市场增长最快的品牌 [51] - 平衡选择类产品组合（包括无醇啤酒）增长迅猛，Stella Artois Pure Gold和Michelob ULTRA呈指数级增长，该组合占公司销量比例已从1.5%提升至本季度的近4% [52] - 公司通过引入Flying Fish等新成员，展现啤酒品类的多样性，为消费者创造新体验 [52] 问题: 关于销售成本展望及全年走势，考虑到铝价上涨等因素以及对冲的影响 [56][57] - 2026年巴西啤酒现金销售成本（不包括市场平台）每百升的指导区间仍为增长4.5%-7.5% [59] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应逐渐缓解 [60] - 在销售和营销投资方面，由于国际足联世界杯及相关活动，预计第二季度支出将更偏向于上半年 [60] - 公司有信心通过严格的成本讨论和前瞻性项目，维持全年指导 [59] 问题: 关于国际足联世界杯对需求的拉动作用何时体现在业绩中，以及是否看到竞争对手提前定价或存在价格调整机会 [63][64] - 历史上，世界杯通常为行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长，影响主要体现在第二和第三季度 [65] - 赛前在不同地区举行的预备赛也是品牌通过活动创造额外消费场合的机会 [65] - 在巴西，去年最缺失的是消费场合和频率，任何激活频率的机会都对同比业绩有利 [67] - 公司已准备好利用品牌组合，以不同方式利用世界杯平台，与消费者建立新的联系 [67][68] - 数字平台（如Zé Delivery和BEES）的演进将使本次世界杯的激活活动与以往不同 [70] 问题: 关于巴西啤酒价格与产品组合对每百升净营收贡献的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比和影响 [74] - 收入管理议程的使命是双重的：保护行业增长（即可及性），同时保护盈利能力，因此税率策略长期目标是与通胀保持一致 [75] - 本季度每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序：首先是2025年的递延效应；其次是2026年的收入管理议程；第三是产品组合贡献 [76] - 高端产品组合约占公司销量的20%，并且以约20%的速度持续增长，产品组合贡献通常占每百升净营收表现的15%左右 [76]

财务数据和关键指标变化 - 总销量与去年同期（全年最艰难的比较基数）基本持平，但啤酒销量恢复增长，增幅为低个位数 [5] - 净营收实现高个位数增长，主要受每百升净营收增长推动 [5] - 尽管持续面临成本压力，公司实现了两位数的息税折旧及摊销前利润增长，利润率扩张了60个基点，净利润实现低个位数增长 [5] - 第一季度运营现金流表现强劲，是过去10年来最强劲的第一季度表现 [19] - 经调整的息税折旧及摊销前利润达到76亿巴西雷亚尔，利润率扩张60个基点 [20] - 经调整的净利润达到38亿巴西雷亚尔，每股收益为0.24巴西雷亚尔，同比增长0.5% [21] - 运营活动产生的现金流为32亿巴西雷亚尔，同比增加20亿巴西雷亚尔 [21] - 投资活动使用的现金流为24亿巴西雷亚尔，同比增加16亿巴西雷亚尔 [22] - 融资活动使用的现金流为12亿巴西雷亚尔，去年同期为88亿巴西雷亚尔 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有业务单元均实现了持平或正的净营收增长，所有业务单元的息税折旧及摊销前利润均实现增长，5个业务单元中有4个实现了利润率扩张 [9] - **巴西啤酒业务**：销量同比增长1.2% [10] 净营收同比增长9.6%，息税折旧及摊销前利润同比增长7.6% [14] 每百升净营收增长8.3% [12] 现金销售成本（不包括市场）每百升增长14.6% [20] - **巴西非酒精饮料业务**：销量同比下降3.9% [14] 净营收同比增长1.8%，息税折旧及摊销前利润同比增长16.4%，利润率扩张400个基点 [16] - **阿根廷业务**：销量下降低个位数 [17] - **多米尼加共和国业务**：总销量实现高个位数增长 [17] - **加拿大业务**：销量下降2%，息税折旧及摊销前利润增长6.7%，利润率扩张160个基点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西啤酒行业**：第一季度同比下滑中个位数，但较去年第四季度环比改善 [9] 公司销量增长1.2%，市场份额持续提升 [10] - **巴西非酒精饮料行业**：公司市场份额在2025年下半年因价格相对优势减弱而承压，2026年第一季度相对优势和市场份额环比改善，但销量仍同比下降3.9%，表现弱于行业 [14] - **阿根廷**：宏观经济环境更趋稳定，通胀和汇率波动性降低，但消费尚未出现有意义的复苏，啤酒行业在第一季度仍然疲软 [16] 公司市场份额（卖出份额）同比提升 [17] - **多米尼加共和国**：消费环境持续改善，啤酒在酒精饮料中的份额持续提升，公司市场份额保持稳定 [17] - **加拿大**：啤酒行业在当季下滑中个位数，公司啤酒份额保持稳定，在“超越啤酒”品类中持续获得份额 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大支柱展开：作为品类领导者，引领、发展和壮大啤酒行业；打造真正的数字生态系统，成为更“由外而内”的组织；建立使前两大支柱可扩展的运营能力 [6][7][8] - 目标是让三大支柱协同发展，形成飞轮效应，互相强化，推动持续的盈利增长 [9] - 在巴西，公司正打造有史以来最完整的产品组合，以覆盖更多消费者和更多消费场景 [12] - 数字平台BEES Marketplace持续获得关注，约75%的客户已通过该平台采购，推动商品交易总额翻倍 [12] - Zé Delivery是品牌的关键激活平台和巴西主要便利平台之一，占公司巴西啤酒销量的中个位数 [13] 该平台上的商品交易总额实现高个位数增长，订单量达1600万，月活跃用户500万 [13] - Zé Delivery正成为组织的增长引擎和转型催化剂，帮助加速数字化、数据分析和人工智能驱动的文化建设 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2026年正成为“社交之年”，从狂欢节开始，未来几个月有包括世界杯在内的强劲场景驱动日程，这些时刻是品牌与消费者建立更深联系的机会 [25][26] - 对啤酒品类的信念不变，认为其是全球最大、最受喜爱、最盈利的消费品类之一，在其业务覆盖范围内仍有巨大潜力 [25] - 在巴西，行业疲软更多是由影响消费场景的周期性因素（如天气）而非结构性驱动因素解释 [9] 基本面依然稳固 [10] - 天气仍是主要拖累因素，但强度低于前几个季度 [10] 公司预计天气不会像去年那样持续影响行业，因为去年异常寒冷漫长的冬季与2023、2024年的温暖天气形成巨大反差是导致大幅下滑的主因 [38][39] - 家庭收入压力仍然存在，但啤酒在巴西被视为负担得起的娱乐，公司相信品类会展现韧性 [39][40] - 全球地缘政治环境依然动态变化，公司正密切关注所有市场的发展 [24] 1. 对于巴西啤酒现金销售成本（不包括市场）每百升的2026年指引保持不变，为增长4.5%-7.5% [24] - 预计成本压力（来自外汇和大宗商品）将从第二季度开始逐步缓解 [20] - 销售和营销费用倾向于跟随大型平台活动日历，今年第二季度包含世界杯，因此预计第二季度销售和营销费用会更高 [21][57] 其他重要信息 - 公司继续执行股东回报政策，董事会批准支付与2025年12月宣布的第二次中期股息相关的12亿巴西雷亚尔，并宣布了新的7亿巴西雷亚尔中期股息，将于2026年12月支付 [23] - 投资活动现金流增加主要源于根据会计准则，之前报告为受限现金的资产不再合并，产生了20亿巴西雷亚尔的影响 [22] - 融资活动现金流同比大幅减少，反映了之前股票回购计划的执行以及2024年股息支付时间点的影响（该笔支出在2025年第一季度消耗了77亿巴西雷亚尔现金） [23] - 公司强调，电话会议中讨论的百分比变化均为有机和经调整后的数据，除非另有说明，否则均是与2025年第一季度业绩的比较 [2] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于巴西啤酒业务每百升净营收增长的驱动因素，特别是产品组合和价格提升的贡献，以及巴西ICMS税收动态的影响 [28] - 每百升净营收增长主要由三个因素驱动：首先是2025年收入管理议程的努力及其在2026年第一季度的延续效应；其次是2026年自身的收入管理议程；第三是产品组合的贡献，因为“核心以上”细分市场持续强劲增长 [30] - 公司希望长期保持价格涨幅与通胀基本一致，并捕捉产品组合升级带来的收益 [30] - 在税收方面，本季度没有需要强调的特殊变化，与去年情况相同 [30] 问题: 关于在经历了连续四个季度的行业销量下滑后，对2026年接下来三个季度销量恢复增长的信心，特别是考虑到世界杯等积极日历效应 [34] - 澄清第一季度行业面临的是最艰难的比较基数（2025年Q1是去年唯一正增长的季度），因此本季度行业中低个位数的下滑实际上是复苏的延续 [36] - 行业表现主要受周期性因素（天气）驱动，而非消费者需求问题 [37] - 预计未来的日历（长假、世界杯）将为行业持续复苏提供有利基础，而天气的影响预计不会像去年那么大 [38] - 尽管存在家庭收入压力，但啤酒作为负担得起的娱乐，品类具有韧性 [39][40] - 公司产品组合的势头对思考本季度及全年销量展望也至关重要 [41] 问题: 关于在艰难环境中，高端和核心细分市场具体品牌的表现和韧性，以及如何看待核心细分市场未来的势头 [45] - 公司的使命是作为品类领导者，保护并提升构成品类核心的国内大型核心品牌，并拥有不止一个核心品牌来应对不同地区的竞争动态 [47][48] - 高端细分市场表现强劲，Stella Artois, Original, Corona等品牌持续增长，帮助公司重获领先地位 [48] - “平衡选择”（包括无酒精啤酒）细分市场增长迅猛，Stella Pure Gold和Michelob ULTRA呈指数级增长，该组合在总销量中的占比已从1.5%提升至近4% [49] - 公司正通过引入Flying Fish等新成员，为消费者创造新的体验，展现啤酒品类的多样性，并对此感到兴奋 [50] 问题: 关于销售成本展望的时间分布，以及考虑到铝价上涨等因素，基于对冲情况对全年成本传导的预期 [54] - 2025年公司在成本控制方面付出了巨大努力，最终使现金销售成本落在指引区间的低端 [55] - 2026年对于巴西啤酒现金销售成本（不包括市场）每百升的指引维持在增长4.5%-7.5%不变 [56] - 预计第一季度成本压力最大，从第二季度开始应会逐步缓解 [57] - 在销售和营销投资方面，由于世界杯及相关的激活活动，预计第二季度的支出会更高，更多集中在今年上半年 [57] 问题: 关于世界杯对需求的拉动效应的时间线（是否会提前体现在第一季度业绩中），以及是否看到竞争对手提前定价或公司是否有调价计划 [60] - 历史上，世界杯通常会给行业带来约0.3-0.4个百分点的同比增长贡献，影响主要体现在第二和第三季度 [62] - 赛前在不同地区的预热比赛也是品牌激活和创造额外消费场景的机会 [62] - 在巴西，去年最缺乏的是消费场景和频率，任何能激活频率的机会都对同比业绩有利 [63] - 公司拥有互补的品牌组合，可以利用世界杯平台以不同方式与消费者建立联系 [63] - 与往届世界杯相比，本届公司的数字平台（如Zé Delivery和BEES）更加成熟，预计将看到大量通过这些平台的激活活动 [66] 问题: 关于巴西啤酒每百升净营收增长中价格和组合的具体拆分，以及高端细分市场的最新占比和其对每百升净营收的影响 [71] - 收入管理议程的使命是双重的：保护行业增长（即可及性），同时保护盈利能力 [72] - 每百升净营收增长的三个组成部分按重要性排序为：延续效应、2026年收入管理议程、产品组合贡献 [72] - 高端细分市场（组合）占公司销量的20%，并且以约20%的速度持续增长，其对每百升净营收的贡献通常约占15% [72]