财务数据和关键指标变化 - 2025年集团收入及其他收入为292亿港元，创历史新高，较2024年增长30% [6] - 2025年税后利润为178亿港元，每股盈利为14.05港元，均较上年增长36% [6] - 2025年全年股息为每股12.52港元，较2024年增长35% [7] - 2025年第四季度收入和利润均同比增长15% [9] - 集团有效税率从2024年的11.4%上升至2025年的15.7%，主要受BEPS 2.0补充税影响 [8] - 2025年运营支出同比增长5%，若剔除9000万港元FCA罚款及2024年6000万港元法律费用回收等一次性项目，则增长2% [12] - 2025年内部管理资金净投资收益较2024年增长8% [10] - 截至2025年12月31日，已收回用于收购总部大楼的外部投资组合资金的80%以上 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **证券市场**：2025年日均成交额达2498亿港元，同比增长90% [7] - **互联互通**：北向及南向股票通交易量均创历史新高 [7] - **衍生品市场**：2025年交易量同比增长7% [7] - **交易所交易产品市场**：日均成交额较上年几乎翻倍 [15] - **商品市场**：LME收费日均交易量创下十多年来的新高，2025年交易量同比增长8% [6][7] - **上市业务**：2025年IPO募资额位居全球第一，后续发行总额超过5000亿港元，包含两笔全球前五大股权资本市场交易 [14] - **指数业务**：2025年推出了专注于香港科技板块的首个股票指数——HKEX Tech 100指数 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - **香港市场**：受益于国际投资者对中国相关资产的多元化需求以及内地投资者参与度提升，香港现金及衍生品市场交易量均创历史新高 [6] - **亚太市场**：亚太地区股票市场约75%的交易量可归因于中国内地和香港市场 [33] - **区域拓展**：2025年加强了与中东及东南亚市场的联系，并设立了中东新办事处 [19] - **中国内地市场**：2025年上市的公司中近一半为内地企业，其中超过50%的收入来自国际业务 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：未来将专注于增强多资产类别生态系统，在巩固股票市场优势的同时，发展固定收益、货币及商品等其他资产类别 [27] - **互联互通深化**：未来十年将致力于强化中国内地市场与其他亚洲经济体市场的互联互通，连接区域资本与增长机遇 [17] - **产品生态拓展**：投资者需求已超越股票，公司将拓展至固定收益、货币及商品等领域，提供更全面的投资、交易及风险管理工具 [18][21] - **固定收益战略**：投资CMU OmniClear 20%股权是固定收益及货币战略的重要一步，旨在与香港金管局合作，加速将香港的证券结算基建发展为区域主要中央证券存管机构 [3][21] - **商品市场发展**：LME在香港获批设立仓库（总数增至15个）是重要里程碑，有助于香港发展成为全球商品交易中心 [4] - **技术及市场结构**：将继续投资于技术和市场改革，包括探讨合适的结算周期、去手工化及无纸化流程、衍生品平台现代化，以及在运营中采用人工智能等技术 [25] - **行业竞争定位**：公司拥有独特的“互联互通”优势，是区别于全球其他传统股票交易所的核心竞争力，面对数字资产等新兴领域的竞争，公司将聚焦于自身最具优势的股票、衍生品、固定收益及商品等核心资产类别的发展 [46][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观动力**：当前市场动能背后有两股主要力量，一是全球资本多元化配置的广泛趋势，资本正在流入亚洲；二是中国发展模式演变，更加注重科技创新，吸引了全球创新前沿公司及国际化发展的中国内地跨国公司 [15][16] - **市场前景**：尽管存在不确定性，但公司看到了巨大的机遇，并且已做好充分准备来把握这些机遇 [26] - **2026年开局**：2026年在成交额和IPO管道方面开局强劲，但净投资收益预计将受到修订后的保证金抵押安排、港元利率变动以及外部投资组合赎回的影响 [12] - **固定收益机遇**：当前是构建固定收益生态系统的恰当时机，受中国国债发行量增长、离岸人民币债券发展及人民币国际化政策支持等多重因素推动，该市场潜力巨大 [84][85][86] - **成本管理展望**：公司将保持严格的成本纪律，但同时会为未来进行必要且审慎的投资，特别是在固定收益、货币及商品等新领域 [35][36][68] 其他重要信息 - 公司于2025年推出了新的IPO价格发现规则，并实施了最小买卖差价削减的第一阶段，以提升市场效率 [3] - 2025年引入了48只新的交易所交易产品上市，包括多项市场首创产品 [20] - 公司已赎回外部投资组合，资金用于收购香港交易所总部大楼 [10] - 2025年支付了与LME镍事件相关的9000万港元FCA罚款，并在2024年回收了6000万港元法律费用 [8][12] - 董事会已宣布第二次中期股息每股6.52港元，相当于股东应占利润（不包括香港交易所基金会业绩）的90% [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于与马来西亚等亚洲其他地区加强互联互通的计划及具体举措 [32] - 公司看到亚洲其他地区与香港及中国内地市场连接的需求巨大，亚太地区约75%的股票交易量来自内地和香港市场 [33] - 在发行方方面，已开展双上市等合作，例如去年有来自泰国、印尼甚至哈萨克斯坦的公司进行双上市 [34] - 在投资者方面，将通过探索交叉上市等方式加强连接，衍生品和ETF是重要工具，特别是ETF通计划扩展至“60/40”配置，有助于构建产品并让内地投资者享受海外敞口 [35][38][39] - 与区域交易所合作旨在构建更大的生态系统，以留住进入亚洲的多元化资本 [37] 问题: 随着战略倡议增加，成本是否会与收入同步增长 [32] - 公司会负责任地遵循良好的成本纪律，但也会为未来进行必要且深思熟虑的投资 [35] - 尽管会保持成本纪律，但鉴于积极的宏观背景和持续的趋势，公司将在固定收益、货币及商品等领域进行审慎投资 [36] - 2025年运营支出增长5%，若调整一次性项目后增长约2%，反映了良好的成本控制，特别是在员工人数管理上 [66][67] - 历史上运营支出年复合增长率约为7%，2025年5%的表现良好，未来需要为各项倡议进行投资 [67][68] 问题: 对CMU OmniClear投资在未来三年的收入贡献预期，以及参考全球领先CSD的可行性 [42] - 此项投资是固定收益及货币整体战略的重要一步，初期投资金额（20%股权作价4.55亿港元）不大，但潜力巨大 [44] - 从财务角度看，由于持股比例为20%并按权益法入账，在未来几年对集团业绩的贡献不会太显著 [49] - 应将其视为构建完整固定收益及货币生态系统的一部分，该生态系统包括债券发行、交易、回购市场、清算结算、存管及托管服务等一系列环节 [49] - CMU目前托管资产已达5万亿港元，此次战略持股对于香港发展综合性、有竞争力的生态系统至关重要 [50] 问题: 面对数字资产等新兴交易所的威胁，港交所商业模式的防御性何在 [42] - 公司在初级市场方面具有优势，2025年是全球第一融资平台，拥有超过400家公司的坚实IPO管道 [46] - 全球投资者增加中国资产配置的需求持续，加上独特的“互联互通”优势，使公司区别于其他传统交易所 [46][47] - 目前公司将专注于自身最具优势的领域，即股票、衍生品、固定收益及商品，而非试图覆盖所有领域 [48] 问题: 是否考虑推出或投资预测市场 [53] - 公司目前没有计划提供预测市场产品，重点将放在构建多资产生态系统，复制股票业务成功至固定收益、货币及商品等领域 [55] 问题: 2026年IPO管道转化率的预期 [53] - 目前IPO管道非常健康且多元化，年初至今已完成24宗IPO，融资超过100亿美元，已超过去年总融资额（375亿美元）的25% [55][56] - 已完成IPO的公司在上市后表现良好，若需求保持强劲，预计2026年IPO市场将非常稳固 [56] 问题: 南向人民币柜台的时间表及关键问题 [53] - 香港财政司司长在预算案演讲中提及将加速实施南向人民币柜台，相关工作正在推进中，有消息会尽快公布 [57] 问题: 未来3-5年运营支出的增长趋势展望 [60] - 2025年运营支出增长5%，若剔除一次性项目，调整后增长约2% [66] - 历史上运营支出年复合增长率约为7%，未来需要为战略倡议进行投资，但会保持成本纪律 [67][68] 问题: 中国国债期货在港加速推出的重要性及时间表 [60][61] - 市场对此产品有强烈需求，公司一直与内地合作伙伴密切讨论，相关工作已非常深入，一旦准备就绪将公布更多信息 [64] 问题: 2026-2027年IPO上市规则修订的进一步信息 [71] - 修订旨在提升市场竞争力，包括审视上市资格要求，例如可能修订2018年推出的不同投票权制度，以使其更适应当前市场 [72][73][74] - 上市团队将持续与市场沟通，根据反馈改进规则，预计在提升上市制度竞争力方面会有较多动作 [75] 问题: 固定收益业务的货币化机会、长期收入贡献愿景及未来投资计划 [80][81] - 当前构建固定收益生态系统的时机成熟，受全球多元化需求、中国国债发行增长及人民币国际化政策支持推动 [82][84][85] - 固定收益市场规模远大于股票市场，潜力巨大，但难以量化具体回报时间表 [83] - 参考全球其他交易所，固定收益及相关生态是重要收入来源，港交所有机会抓住此机遇 [85] - 在香港金管局和证监会路线图指引下，固定收益生态涵盖政府债券、衍生品、信贷市场、数据、指数及ETF等，将带来良好的收入多元化机会 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 集团2025年总收入及其他收益为292亿港元，同比增长30% [6] - 税后利润为178亿港元，每股盈利为14.05港元，均同比增长36% [6] - 董事会宣布第二次中期股息为每股6.52港元，加上第一次中期股息每股6港元，2025年全年股息为每股12.52港元，同比增长35% [7] - 2025年第四季度收入和利润均同比增长15% [10] - 2025年集团有效税率上升至15.7%，而2024年为11.4%，主要原因是BEPS 2.0下的补足税于去年1月生效 [9] - 2025年运营支出同比增长5%，若剔除与LME镍事件相关的9000万港元FCA罚款和2024年6000万港元法律费用回收，以及慈善捐款，则运营支出增长2% [12] - 2025年内部管理资金的总净投资收益同比增长8% [11] - 集团保持有吸引力的EBITDA利润率 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **现货市场**：2025年日均成交额达2498亿港元，同比增长90% [8] - **衍生品市场**：2025年交易量同比增长7% [8] - **商品市场**：LME收费日均成交量创下新高，交易量同比增长8% [6][8] - **交易所买卖产品市场**：日均成交额较上年同期几乎翻倍 [15] - **上市业务**：2025年IPO融资额全球领先，后续发行总额超过5000亿港元，包括全球前五大股权资本市场交易中的两宗 [14] - **投资业务**：外部投资组合已于2025年5月全额赎回，用于收购港交所总部，截至2025年12月31日已收回超过80%的资金 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **沪深港通**：北向和南向交易均创历史新高 [8] - **区域市场**：2025年进一步增强了与中东和东南亚市场的联系，并设立了新的中东办事处 [20] - **固定收益市场**：通过投资CMU OmniClear 20%的股权，加强香港作为债券融资、风险管理和离岸人民币业务全球枢纽的地位 [3] - **商品市场**：LME批准在香港设立仓库，总数增至15个，标志着香港有潜力成为全球商品交易中心 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：未来将专注于增强多资产类别生态系统，在巩固股票市场优势的同时发展其他资产类别 [25] - **互联互通**：将继续强化与中国内地的独特互联互通优势，并致力于加强中国内地与其他亚洲经济体市场间的连接 [18] - **产品创新**：2025年推出了恒生生物科技指数期货和港交所科技100指数，并引入了48只新的交易所买卖产品 [3][4][20] - **市场结构**：实施了最小买卖价差降低的第一阶段，并持续投资于技术和市场改革，包括采用人工智能等技术 [3][24] - **行业定位**：公司凭借互联互通特许经营权，在全球交易所中具有独特优势，专注于发展股票、衍生品、固定收益和商品等核心资产类别，而非试图覆盖所有领域 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：全球存在持续的不确定性，推动资本多元化趋势，资本正在流入亚洲 [16][17] - **中国因素**：中国发展模式的演变，特别是对科技创新的重视，吸引了寻求多元化增长机会的全球投资者 [17] - **市场前景**：2026年开局强劲，无论是成交额还是IPO储备项目都表现良好，但净投资收益预计将受到修订后的保证金抵押安排、港元汇率变动以及外部投资组合赎回的影响 [12] - **固定收益机遇**：固定收益市场潜力巨大，当前的政策支持、人民币国际化趋势以及已证实的商业模式，为公司构建相关生态系统提供了良好时机 [79][80][82] 其他重要信息 - **总部建设**：投资建立了位于交易广场的永久总部，彰显对香港持续发展的信心 [4] - **成本控制**：公司保持严格的成本纪律，2025年员工人数基本持平，过去10年运营支出复合年增长率约为7%，2025年控制在5% [64] - **监管动态**：财政司司长在预算案演讲中提及加速实施南向通人民币柜台和加快推出中国国债期货 [54][58] - **上市制度**：公司正考虑修订上市规则以增强竞争力，包括可能重新审视不同投票权架构制度 [68][70] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于与亚洲其他地区（如马来西亚）的互联互通计划及成本增长展望 [28] - **回答（区域互联）**：亚太地区约75%的股票交易量可归因于中国内地和香港市场，显示出该地区与香港及内地市场连接的需求巨大 [29] 公司已通过双重上市等方式与泰国、印尼、哈萨克斯坦等地交易所合作，并将在投资者端通过探索交叉上市等方式加强连接 [30][31] 衍生品和ETF也是连接的重要工具，例如ETF通计划扩展至“60/40”配置，允许内地投资者享受海外敞口 [34][35] - **回答（成本）**：公司将保持负责任的成本纪律，但鉴于积极的宏观背景和持续的业务多元化趋势，也会对未来进行必要且深思熟虑的投资，例如固定收益、货币和商品领域 [31][32] 2025年运营支出增长5%，剔除一次性项目后增长约5%，反映了良好的成本控制，未来需要在投资与成本控制间取得平衡 [63][64][65] 问题2: 关于CMU OmniClear投资的收入贡献时间表及全球交易所面临的竞争威胁（如数字资产） [40] - **回答（CMU投资）**：对CMU OmniClear 20%股权的初始投资为4.55亿港元，这是一项长期战略投资，预计将带来可观回报，但对集团业绩的财务贡献在未来几年内不会太显著 [42][46] 该投资是构建固定收益、货币及商品生态系统拼图的关键一环，旨在与债券通、互换通等现有部分共同形成完整的生态系统 [46][47][49] CMU目前托管资产已达5万亿港元 [48] - **回答（竞争威胁）**：公司在全球交易所中处于有利地位，拥有全球领先的IPO融资平台和超过400个IPO的强劲储备项目，互联互通特许经营权是其独特卖点 [44] 对于数字资产等新兴领域，公司选择专注于自身最具优势的股票、衍生品、固定收益和商品等核心资产类别的发展 [45] 问题3: 关于是否考虑推出预测市场、2026年IPO转化率以及南向通人民币柜台时间表 [51] - **回答（预测市场）**：公司目前没有计划提供预测市场工具，重点仍是构建多资产生态系统 [52] - **回答（IPO转化率）**：IPO储备项目不仅数量多，而且多样性和质量高 [52] 2026年初已完成24宗IPO，融资超过100亿美元，已超过去年全年融资额（375亿美元）的25%，且上市后表现良好，需求强劲 [53] - **回答（南向通人民币柜台）**：财政司司长在预算案中提及将加速实施，目前仍在推进中，有消息会尽快公布 [54] 问题4: 关于未来3-5年运营支出增长曲线以及中国国债期货在港推出的重要性 [57] - **回答（运营支出）**：2025年运营支出增长5%，若剔除与镍事件相关的费用等非经常性项目，增长仍约为5% [63] 历史10年复合年增长率约为7%，2025年5%的表现良好，未来需要为各项战略举措进行投资 [64][65] - **回答（中国国债期货）**：市场对此有强烈需求，公司已与内地合作伙伴进行密切讨论，相关工作已非常深入，一旦准备就绪将尽快公布 [61] 问题5: 关于IPO上市规则可能的修订方向 [68] - **回答**：修订旨在提高竞争力，包括审视上市资格要求，例如可能重新审视2018年引入的不同投票权架构制度，以使其更符合当前市场发展 [69][70] 改革思路是紧密接触市场、听取反馈，预计在增强上市制度方面会有较多动作 [71] 问题6: 关于固定收益业务的货币化机会、长期收入贡献愿景以及是否会进行更多投资 [75] - **回答（货币化与愿景）**：与股票市场相比，固定收益市场规模呈指数级增长，公司看到巨大的机遇 [78] 当前时机成熟，得益于中国国债和点心债发行量的上升曲线以及人民币国际化政策支持 [79][80] 虽然难以精确量化收入贡献和时间，但参考全球其他交易所和中央证券存管机构的商业模式，这是一个值得投入的宝贵机会 [80][81] - **回答（额外投资）**：对CMU的投资只是构建固定收益生态系统的一小步，公司有更多规划，将采取更全面的方法，与合作伙伴共同发展更完善的生态系统 [77][78] 在港监会和证监会的路线图支持下，固定收益生态系统涵盖发行、交易、清算、托管、数据、指数和ETF等多个环节，将带来良好的收入多元化机会 [82][83]

业绩总结 - 2025财年总收入和其他收入为292亿港元，同比增长30%[9] - 2025财年归属于股东的利润为178亿港元，同比增长36%[14] - 2025年第四季度归属于股东的利润为43亿港元，同比增长15%，环比下降6%[10] - 2025年第四季度总收入和其他收入为73亿港元，同比增长15%[20] - 2025年核心业务收入为271亿港元，同比增长32%[14] - 2025年EBITDA为228亿港元，同比增长40%[14] - 2025年每股收益（EPS）为14.05港元，同比增长36%[14] 用户数据 - 2025年平均每日交易量（ADT）创下1869亿港元，同比增长90%[17] - 2025年北向股票通的平均每日交易量（ADT）增长42%[11] - 2025年南向股票通的平均每日交易量（ADT）增长151%[11] - 2025财年现金日均交易额(ADT)为2864亿港元，较2024财年下降20%[57] - 2025年平均每日交易量(ADT)为2498亿港元，同比增长90%[69] 投资与收入 - 2025财年净投资收入(NII)为51.11亿港元，较2024财年的49.27亿港元增长约1.7%[28] - 2025财年外部投资组合收益同比下降40%，主要由于基金规模减少[30] - 2025财年保证金资金的净投资收入同比增长4%，主要受香港平均基金规模增加的推动[31] - 2025财年第四季度净投资收入为12.18亿港元，较2024财年第四季度的11.99亿港元增长约1.6%[60] - 2025财年第四季度外部投资组合收益同比下降45%，主要由于基金规模减少[63] - 2025财年第四季度保证金资金的净投资收入同比下降28%，主要由于香港的净投资回报降低[63] 成本与支出 - 2025财年运营费用(Opex)同比上升5%，反映出对人才、基础设施和运营卓越的审慎投资[32] - 2025财年第四季度运营费用保持基本稳定，反映出对成本的严格控制[66] - 资本支出为42.96亿港元，同比增长183%[69] 市场表现与新产品 - 2025年IPO数量为119个，筹集资金为2869亿港元，是自2021年以来的最佳表现[72] - 股票连接的收入创下43亿港元，同比增长57%[72] - Stock Connect在2025财年创下了431.7亿港元的收入，同比增长57%[85] - Stock Connect的收入占集团总收入和其他收入的15%（2024财年为12%）[87] - 2025年LME平均每日交易量(ADV)达到777,000手，创下季度新高[81] - 2025年OTC清算量达到16870亿美元，同比增长41%[73] 市值信息 - 截至2025年12月31日，阿里巴巴的市值为2726亿港元，香港自由交易股份占比为61.8%[83] - 网易的市值为679亿港元，香港自由交易股份占比为45.4%[83] - Trip.com的市值为382亿港元，香港自由交易股份占比为35.1%[83] - 百度的市值为369亿港元，香港自由交易股份占比为24.9%[83] - 京东的市值为324亿港元，香港自由交易股份占比为32.2%[83] - LI AUTO的市值为139亿港元，香港自由交易股份占比为44.4%[83]

指数产品发布 - 香港交易所宣布推出其首只香港股票指数——HKEX Tech 100指数，这是集团在构建区域资本市场生态系统方面持续投资的一部分 [1] - 该指数是一个广泛基准，追踪100家最大的香港上市公司，涵盖人工智能、生物科技与制药、电动汽车与智能驾驶、信息技术、互联网和机器人六大创新主题 [2] - 所有成分股均符合港股通南向交易资格，确保了全球及中国内地投资者的广泛可及性 [2] 产品合作与开发 - 香港交易所已与中国内地资产管理公司易方达基金管理有限公司签署许可协议，将在中国内地推出一只基于HKEX Tech 100指数的交易所交易基金 [2] - 与易方达的合作旨在支持香港股票挂钩产品系列在中国内地的进一步发展，满足该地区对香港活跃科技板块机会的强劲市场需求 [2] - 易方达计划在中国内地推出一只追踪HKEX Tech 100指数的ETF，但需获得监管批准并取决于发行人的进一步公告 [2] 战略意义与市场影响 - HKEX Tech 100指数的推出是香港交易所发展其指数和数据业务历程中的一个关键里程碑 [2] - 该广泛指数覆盖了改变香港市场基因的各个板块，其发布凸显了香港市场在培育这些新兴产业方面所扮演的关键角色 [2] - 这一新基准为投资者提供了一个有效且全面的工具，以捕捉市场中最具吸引力和变革性板块的机会 [2] 指数机制与未来规划 - 该指数采用了快速纳入机制，使符合特定条件的新上市公司在符合港股通南向交易资格后，可在常规检讨周期外被纳入指数 [2] - 香港交易所旨在进一步探索其他指数机会，并与行业合作伙伴围绕其指数进行产品开发 [2] - 易方达期待该ETF的推出，旨在为投资者提供投资香港上市科技公司机会的有效途径，同时支持实体经济和促进新兴产业的持续发展 [2]