财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4900万美元，较去年第四季度的4200万美元增长16%，主要因Odessa矿机升级及比特币均价上涨 [28] - 第一季度GAAP净亏损3900万美元，合每股亏损0.11美元；调整后收益600万美元，合每股0.02美元，受比特币价格下跌和折旧增加影响 [30] - 与2024年第一季度相比，收入增加100万美元，但GAAP和非GAAP收益显著下降，2024年第一季度还受益于约4100万美元比特币未实现收益 [31] - 第一季度成本收入比环比下降18%，主要因限电减少，购电需求降低；同比持平，低成本固定电价是维持单位经济的关键因素 [33] - 第一季度折旧和摊销费用约4300万美元，环比增长20%，同比增长52%，主要因Odessa升级及会计政策变更 [35] - 第一季度末总流动资产1.55亿美元，现金从去年12月的600万美元增至3月的2300万美元，主要因1月获得软银5000万美元PIPE投资 [39] - 第一季度末总流动性7500万美元，运营租赁1200万美元，安全存款2000万美元，负债因业务扩张略有增加 [40][43] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度共开采6.02枚比特币，较去年第四季度的5.85枚增长3%；Odessa数据中心开采5.24枚比特币，产生4900万美元收入，产量和收入分别增长6.5%和16% [6][7] - 机队效率达18.9焦耳/太哈希，加权平均电价低至2.7美分/千瓦时，每开采一枚比特币的平均总电费约23379美元 [8] 数据中心开发业务 - 300兆瓦Black Pearl数据中心一期建设取得重大进展，预计5月通电，已决定提前部署矿机，二季度将增加约2.5艾哈希/秒算力，年底总自挖矿算力将达约16艾哈希/秒，三季度末预计增至约23.1艾哈希/秒 [9][10][11] - Barbara Lake数据中心与Fortress达成合作，将开发下一代数据中心，该场地有300兆瓦可用容量和587英亩土地，已通电，还计划扩建500兆瓦，预计2029年上线 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币均价从去年第四季度的约8.3万美元涨至第一季度的约9.3万美元，但季度末现货价格从约9.3万美元降至约8.3万美元，导致比特币持有产生2000万美元未实现市值损失 [28][29] - 公司活跃的资金管理策略在第一季度表现出色，跑赢单纯持有比特币16%，跑赢每日清算2%，通过OTC对冲和可交割远期合约将有效现货价格提高至近9.6万美元/枚 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将2.8GW的场地管道尽可能开发为HPC数据中心，已在多个场地取得进展，包括Black Pearl、Barbara Lake、Stingray等 [13][20][22][24] - 公司采用灵活的运营策略，通过资金管理和矿机重新部署优化资源利用，降低成本，提高收益 [10][15] - 公司积极与潜在租户和融资伙伴合作，已与Fortress达成合作，吸引了约半打潜在租户签署保密协议并进行实地考察 [12] - 行业竞争激烈，公司凭借高效机队、低成本电力和领先的资金管理策略保持竞争力 [8][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境动荡，公司灵活和自律的方法使其对持续成功充满信心，运营基础将是未来增长和扩张的关键优势 [6][9] - 公司对HPC数据中心市场前景乐观，认为大规模互连在未来几年需求高，公司的场地管道具有价值 [14][26] - 公司将继续执行战略，推动收入增长，优化运营，通过资金管理和资源配置支持长期发展 [15][27] 其他重要信息 - 公司的讨论、新闻稿和演示包含前瞻性陈述，基于当前预期，公司无义务更新或修订，除非法律要求 [4] - 公司使用非GAAP财务指标描述业务管理和运营方式，并将其与最直接可比的GAAP指标进行调整 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Fortress合作的具体情况及融资安排条款 - 这将是一个合资企业，Fortress作为融资伙伴，无条件支持数据中心的全部建设资金，具体金额取决于租户和规格，公司有权拥有合资企业最多49%的股份，回报将取决于租赁费率、市场情况等 [47][48][49] 问题2：关税宣布后业务对话进展 - 对话节奏未减反增，收到更多大型投资者和租户的反向咨询，与租户的讨论加深，与知名超大规模企业的对话保持正常节奏 [52][53] 问题3：公司在场地收购和资产开发方面的中期至长期战略 - 公司将Barbara Lake合作视为探索模式演变的第一步，重要的是验证公司能吸引大型租户，后续场地融资将根据市场对公司的看法和数学模型决定，公司希望为股东获取更多经济利益 [60][62][63] 问题4：ERCOT地区获取额外电力容量的情况 - 德州立法正在调整互连队列规则，将使市场更透明，但获取互连可能更具挑战性，公司现有大型互连资产因此更有价值 [67][68][69] 问题5：闲置机队效率及JV场地机队升级计划 - 2.5艾哈希新增算力初期效率约20 - 21焦耳/太哈希，新矿机到位后将接近17焦耳/太哈希；JV场地机队可能继续运行并管理限电，目前不是升级优先事项 [71][73] 问题6：HPC业务长周期项目采购及与租户尽职调查的关系 - 公司优先订购和建设变电站，根据租户设计要求提供报价和时间表，与全球供应商合作优化上市速度，目前不进行投机性建设 [78][79][80] 问题7：软银投资后的参与情况及关系演变 - 公司希望软银成为Barbara Lake的租户，但在其未确定前会开放场地营销，目前有多个感兴趣的租户和融资伙伴 [82][83][84] 问题8：Barbara Lake的下一个里程碑及Stingray和Rivale的兴趣情况 - Barbara Lake的下一个里程碑是与优质租户签订租约；Stingray有HPC潜在兴趣，吸引了不同类型的企业客户；Rivale有很大潜力，可根据未来发展灵活选择运营方式 [88][89][94] 问题9：Fortress合作协议的签署时间、对谈判节奏的影响及下一步计划 - 协议近期签署，预计将加速租赁谈判，合作结构将在租约签署时触发 [100][101][102] 问题10：挖矿业务成本收入比下降的原因及新矿机关税影响 - 成本收入比下降主要因第四季度机队升级后首个完整季度的效率提升，未来随着规模扩大，成本收入比有望进一步改善；新矿机交付预计面临10%的非中国关税，公司正与制造商协商，有望宣布利好消息 [105][106][107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4900万美元，较去年第四季度的4200万美元增长16%，主要因Odessa矿机升级及比特币均价上涨 [26][29] - 第一季度GAAP净亏损3900万美元，合每股亏损0.11美元；调整后收益600万美元，合每股0.02美元 [27] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度收入增加100万美元，但GAAP和非GAAP收益显著下降 [28] - 第一季度成本收入环比下降18%，主要因限电减少，购电需求降低；同比持平 [30] - 第一季度折旧和摊销费用约4300万美元，环比增长20%，同比增长52%，主要因Odessa升级及折旧政策变更 [32] - 第一季度比特币库存公允价值未实现损失2000万美元，而第四季度为未实现收益1400万美元 [33] - 第一季度比特币实现收益1200万美元，低于第四季度的2600万美元 [34] - 截至3月31日，总流动资产1.55亿美元，现金从去年12月的600万美元增至2300万美元 [35] - 截至3月31日，总流动性7500万美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度四个运营点共开采6.02比特币，较第四季度的5.85比特币增长3% [5] - 全资拥有的Odessa数据中心开采5.24比特币，产生4900万美元收入，较2024年第四季度产量增长6.5%，收入增长16% [5][29] - 联合运营数据中心Alborz、Bear和Chief总功率120兆瓦，可产生约4.4 Exahash每秒，公司占49%股份，近期约占总产量14% [16] 数据中心开发业务 - 300兆瓦的Black Pearl数据中心一期建设取得重大进展，预计5月通电，计划在第二季度投入约2.5 Exahash每秒算力 [7][8] - Barbara Lake数据中心与Fortress Credit Advisors LLC签署合作协议，有望开发下一代数据中心，目前有300兆瓦已通电容量，计划扩建至800兆瓦 [10][19][21] - 2026年预计Stingray站点通电，该站点位于德克萨斯州安德鲁斯县，拥有100兆瓦容量 [22] - 2027年预计四个站点共1.6吉瓦潜在功率容量通电，包括Revelisse、McKeska、Milsine和McLennan站点 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币平均价格从2024年第四季度的约8.3万美元涨至2025年第一季度的约9.3万美元，但季度末现货价格从约9.3万美元降至约8.3万美元 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将2.8吉瓦的站点管道尽可能开发为HPC数据中心，认为大规模互连在未来几年需求高且价值大 [11] - 从单纯的比特币矿工转型为HPC数据中心开发商，已吸引约半打潜在租户签署保密协议并进行实地考察，同时获得众多融资伙伴的兴趣 [10] - 积极管理库存水平，通常对冲约10%的比特币持有量以降低下行风险，根据市场情况动态调整 [13] - 采用创新的比特币交付远期合约和比特币支持的贷款工具，以支持业务增长并减少稀释 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境动荡，但公司灵活和自律的方法使其对持续成功充满信心 [5] - 公司强大的运营基础使其能够在市场周期中保持适应性和竞争力，随着业务增长和扩张，这将是关键优势 [7] - 公司对数据中心市场前景乐观，认为与Fortress的合作将有助于吸引大型租户，推动业务发展 [46][56] 其他重要信息 - 公司与SoftBank达成PIPE投资协议，SoftBank于1月投资5000万美元购买约1040万股普通股 [36] - 公司Odessa电力合同作为衍生资产在资产负债表上体现，季度末价值9300万美元，较上季度增长9% [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Fortress的合作安排 - 这将是一个合资项目，Fortress作为融资伙伴，无条件支持数据中心的全额建设融资，金额根据租户和规格而定，公司有权拥有合资企业最多49%的股份，回报取决于租赁费率、退出和资本回报率等因素 [43][44][45] 问题2: 自4月初关税公告以来的业务洽谈情况 - 洽谈节奏未减反增，收到更多来自全球大型投资者和租户的反向咨询，与租户的讨论也在深入进行，未受关税影响 [48][49] 问题3: 公司在Barber Lake与Fortress的融资策略及中长期规划 - 公司认为大规模互连具有价值，将Barbara Lake项目视为探索模式演变的第一步，重要的是验证公司能吸引大型租户。未来融资策略将根据市场对公司作为HPC数据中心开发商的看法而定，目标是为公司和股东获取最大经济利益。从长远来看，公司可能在数据中心早期开发阶段获取最大价值，并可能回收资本用于再投资 [55][56][59] 问题4: 德州ERCOT地区获取额外电力容量的情况 - 德州立法机构正在敲定一项法案，将调整互连排队规则，这有助于使互连队列更真实透明，但可能使获取互连变得更具挑战性。公司认为这凸显了其现有大型互连资产的价值 [63][64][65] 问题5: 闲置矿机的效率及合资企业矿机升级计划 - 插入2.5 Exahash算力初期，效率可能降至约20 - 21焦耳/太哈希，但新矿机到达后，整体效率将接近17焦耳/太哈希。合资企业的矿机可能继续运行并管理限电，目前不是升级的优先事项，公司认为未来比特币挖矿应管理资产使用寿命和限电，仅在电价便宜时购买矿机 [67][69][70] 问题6: 如何考虑HPC项目的长周期采购以及与潜在租户尽职调查的关系 - 公司优先订购和建设变电站，这是长周期项目且常是尽职调查的关键因素。对于其他项目，公司与全球供应商合作，确保良好的交货时间，并根据潜在租户的设计要求提供报价和时间表，但不会在未锁定租户的情况下大规模投入资本 [74][75][76] 问题7: SoftBank投资后的参与情况及合作进展 - 公司希望SoftBank成为Barbara Lake的租户，但在其未确定前，已开放该场地的市场竞争。公司对SoftBank的持续关注表示兴奋，并期待与更多潜在租户达成合作 [78][79][80] 问题8: Barber Lake的下一个里程碑以及Stingray和Rivale的潜在兴趣 - Barber Lake的下一个里程碑是与优质租户签订租约，目前正在与多个对手方进行深入讨论。Stingray近期收到HPC潜在兴趣，吸引了不同类型的企业客户；Rivale预计2027年通电，具有较大灵活性，可考虑多种运营模式 [84][85][88] 问题9: Fortress合作协议的签署时间、对谈判节奏的影响以及下一步计划 - 协议近期签署，公司希望该协议能加速与租户的谈判。目前正在与租户进行联合营销和租赁谈判，协议将在租约签署时触发 [95][96][97] 问题10: 挖矿业务成本收入显著下降的原因及新矿机关税影响 - 成本收入下降主要因第四季度完成矿机升级，本季度是新矿机全效运行的第一个完整季度，规模效益尚未完全体现，预计未来成本收入将进一步改善。对于新矿机交付，目前预计面临10%的非中国普遍关税，公司正在与矿机制造商进行讨论，有望在未来一个月左右宣布利好消息 [101][102][103]

文章核心观点 公司获得麦格理集团高达3亿美元融资用于潘瑟溪高性能计算数据中心开发，比特币业务表现良好，将专注美国能源和高性能计算基础设施开发以创造股东价值 [1][3][5] 分组1：融资信息 - 公司与麦格理集团旗下部门达成高达3亿美元的新私人债务融资安排，资金将用于潘瑟溪高性能计算项目的初始开发 [1][3] - 公司认为该合作不仅会加速潘瑟溪的建设，还会为未来与麦格理集团的合作打开大门，且融资时机契合人工智能革命和基础设施需求增长的趋势 [4] 分组2：比特币业务表现 |指标|2025年4月|2025年3月（预估）|变化情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | |总比特币收益|268枚|280枚|4% 降低 [5]| |月末运营哈希算力（EHuM）|19.5|19.5|无变化 [5]| |每平均 EH/s 比特币收益|16|17|6% 降低 [5]| |平均运营哈希算力（EHuM）|17.2|16.4|5% 增长 [8]| |通电容量（MW）|461|461|无变化 [5]| |每太哈希瓦特效率（w/TH）|19|19|无变化 [5]| 分组3：财务更新 - 2025年4月30日，公司比特币储备为1005枚，较上月的1140枚减少，按当日比特币价格9.4万美元计算，价值9400万美元 [7] 分组4：公司概况 - 公司成立于2017年，是一家全球能源和计算基础设施公司，开发、拥有并运营垂直整合的高性能计算和比特币挖矿数据中心 [8][9] - 公司目前在四个国家拥有15个运营中的比特币数据中心，主要由环保水电和长期电力合同供电 [9]