投资评级与核心观点 - 报告维持对江苏恒立液压股份有限公司的“买入”评级，目标价109.00元人民币，基于42倍2026年预期市盈率，较当前股价有12.4%的上涨空间 [1][4] - 报告核心观点认为，尽管2026年第一季度净利润因人民币升值导致的汇兑损失而仅增长6%，但息税前利润增长34%超预期，营业收入增长33%，经营现金流激增9倍，显示出一组稳健的经营业绩 报告认为外汇波动是正常的，不应影响公司的核心估值 [1] - 估值倍数设定在高于历史平均水平一个标准差的位置，以反映机械行业上行周期及人形机器人零部件业务的增长前景 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营业收入为32.10亿元人民币，同比增长32.5% [2] - 2026年第一季度息税前利润为7.75亿元人民币，同比增长33.9% [2] - 2026年第一季度净利润为6.53亿元人民币，同比增长5.6%，增长缓慢主要因净财务费用为1.62亿元人民币（对比2025年第一季度为净财务收入1.99亿元人民币），这源于人民币升值 [1][2] - 2026年第一季度经营现金流入为5.18亿元人民币，较上年同期的低基数激增9倍 [1] - 毛利率为38.6%，同比下降0.8个百分点 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.2%、5.2%、5.7%，均同比改善 [2] 财务预测与业务展望 - 报告预测公司总收入将从2025年的109.41亿元人民币增长至2028年的161.61亿元人民币，年复合增长率稳健 [3][11] - 调整后净利润预计将从2025年的27.34亿元人民币增长至2028年的45.85亿元人民币，2026年预计同比增长27.0% [3] - 液压业务是核心，预计其收入将从2025年的108.56亿元人民币增长至2028年的160.42亿元人民币 其中，液压泵阀业务增长最为强劲，2026年预计增长24.9% [11] - 综合毛利率预计将从2025年的41.6%稳步提升至2028年的43.2% [11][16] - 每股收益预计从2025年的2.04元人民币增长至2028年的3.42元人民币 [3] 估值与财务指标 - 基于2026年预期每股收益2.59元人民币，目标市盈率为42倍 对应的预测市盈率在2026至2028年分别为37.4倍、32.2倍和28.4倍 [1][3] - 预测市净率在2026至2028年分别为6.6倍、5.9倍和5.2倍 [3] - 预测股息收益率在2026至2028年分别为1.1%、1.3%和1.5% [3] - 公司净负债权益比持续为负，表明处于净现金状态，流动性充裕 [3][16] - 预计经营利润率将从2025年的24.6%提升至2028年的27.4% [16] 公司基本信息与市场表现 - 公司市值为1299.79亿元人民币，总发行股数为13.408亿股 [5] - 王氏家族持有公司64.3%的股份 [6] - 近期股价表现：过去1个月上涨1.2%，但过去3个月下跌14.2% [7] - 52周股价区间为66.70元至123.74元人民币 [5]