公司概况 - 雪佛龙公司是一家全球一体化能源公司 业务涵盖上游油气勘探与生产、炼油、化工、液化天然气基础设施以及新兴的低碳能源投资 [2] - 公司的收入基础主要由大宗商品驱动 上游收益与原油和天然气价格挂钩 而下游炼油和化工业务则提供部分周期性平衡 [2] - 公司资产基础包括长周期的碳氢化合物储量、大规模的炼油产能、全球液化天然气出口基础设施 以及专注于通过股息和回购为股东提供回报的严格资本配置 [3] - 公司继续有选择性地投资于碳捕获、氢能和可再生燃料 同时保持强劲的资产负债表和保守的杠杆结构 [3] DCF估值分析 - 估值模型采用9%的贴现率和2.5%的永续增长率 加权平均资本成本为9% [4] - 2025年至2029年预测自由现金流及其现值分别为：2025年155亿美元现值142亿美元 2026年160亿美元现值135亿美元 2027年165亿美元现值128亿美元 2028年170亿美元现值120亿美元 2029年175亿美元现值114亿美元 [4] - 预测期自由现金流总现值为639亿美元 [4] - 使用永续增长模型计算终值 以2029年175亿美元自由现金流为基础 终值为2760亿美元 其现值为1794亿美元 [4] - 企业价值为预测期自由现金流现值与终值现值之和 即2433亿美元 [4] - 净债务约为177亿美元 计算基于约68亿美元现金及等价物与约245亿美元总债务 [5] - 股权价值为企业价值减去净债务 即2256亿美元 [5] - 普通股流通股数约为17.9亿股 计算得出的每股内在价值约为126美元 [5] 估值结论与市场比较 - 贴现现金流模型得出的内在价值约为每股126美元 [6] - 当前股价约为每股181美元 [6] - 当前股价较内在价值高出约30% 安全边际为负 [6] - 在反映正常化大宗商品价格和温和长期增长的保守贴现现金流假设下 公司当前交易价格高于估计的内在价值 [7] - 市场估值似乎包含了持续的能源价格强势、资本回报稳定性以及对公司运营执行力的信心 [7] 公司优势与业务韧性 - 雪佛龙是财务纪律最严格的一体化能源巨头之一 拥有高质量的上游资产 在不同大宗商品周期中都能产生强劲的自由现金流 以及以股息和回购为核心的股东友好型资本配置框架 [6] - 公司在液化天然气领域的布局、炼油产能和长周期储量 相较于规模较小、专注于勘探的同行而言 提供了更强的韧性 [6] - 公司的资产负债表实力、股息可持续性和全球能源基础设施地位仍然具有吸引力 [7]