财务数据和关键指标变化 - 公司连续第四个季度财务业绩达到或超出预期 [4] - 第四季度每股亏损0.51美元，其中包含1950万美元的Court TV待售资产非现金费用、240万美元重组成本和240万美元债务清偿损失，这些项目使股东应占亏损增加了每股0.20美元 [12][13] - 优先股股利对每股收益产生负面影响，本季度减少每股收益0.18美元 [13] - 2026年全年指引：现金利息支出1.8亿至1.9亿美元，现金税费1500万至2000万美元，资本支出6000万至7000万美元，折旧和摊销1.4亿至1.5亿美元 [13] - 截至2025年12月31日，公司无循环信贷额度借款，现金及现金等价物为2800万美元，净债务为23亿美元，年末净杠杆率为4.8倍 [14] - 预计到2026年底，随着EBITDA改善计划、中期选举周期、体育战略和增值并购的收益实现，杠杆率将显著降低 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 本地媒体部门 - 第四季度收入为3.6亿美元，同比下降30%，主要原因是缺乏政治广告收入 [8] - 第四季度核心广告收入同比增长12%，前五大类别均实现同比增长，其中最大的服务类别增长19%，博彩类别增长32% [8][9] - 第四季度分销收入同比下降1.6% [9] - 第四季度部门支出同比下降约1% [9] - 第四季度部门利润为5000万美元，而去年同期（政治周期）为1.99亿美元 [9] - 预计第一季度收入将实现低至中个位数增长，核心广告收入预计将实现中个位数增长 [9] - 预计2026年下半年，创纪录的中期选举支出将推动收入增长，2022年中期选举收入约为2亿美元 [10] - 预计全年总收入将实现低个位数增长，净分销收入将实现低双位数百分比增长 [11] - 预计第一季度本地媒体支出将实现低个位数增长，若剔除坦帕湾闪电队的新增支出，则支出下降 [11] Scripps网络部门 - 第四季度收入为1.99亿美元，同比下降不到8%，表现优于指引和市场 [11] - 第四季度联网电视收入较去年同期增长近10%，全年增长30% [11] - 第四季度部门支出下降13%，原因是员工相关成本和运营支出减少 [12] - 第四季度部门利润为6400万美元，部门利润率为32% [12] - 预计第一季度收入将下降至高个位数范围 [12] - 预计第一季度支出将下降低个位数 [12] - 2025年全年，网络部门利润率扩张近700个基点，远超400-600个基点的指引 [5][16] 其他部门 - 第四季度“其他”部门报告亏损8000万美元 [12] - 共享服务和企业支出为2200万美元，预计第一季度将增至约2700万美元，原因是医疗索赔增加和保险费用上升 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项转型计划，目标是在2028年前将企业EBITDA提高1.25亿至1.5亿美元 [4][17] - 该计划平衡了精简当前支出结构与实施新的收入和盈利增长方式 [4] - 预计2026年下半年将开始看到财务效益，当年EBITDA影响为2000万至3000万美元，到2027年年度化运行率将达到6000万至7500万美元 [5] - 转型计划包括利用技术、人工智能和自动化来改进运营、工具和创收 [18] - 公司的新愿景是“我们创造连接”，旨在通过围绕本地社区、现场体育、可信新闻和娱乐品牌重新定位来创造价值 [22][23][24] - 战略重点包括：现场体育（本地体育和ION上的全国职业体育）、流媒体收入增长、增值并购以及利用技术提高效率 [16][17] - 公司正在执行资产组合优化，包括重新收购23个ION附属电视台（预计总购买价约5400万美元）、出售Court TV、以及与Gray进行电视台交换并出售佛罗里达州迈尔斯堡的WFTX和印第安纳波利斯的WRTV（总收益1.23亿美元） [6][7] - 这些交易旨在评估和最大化资产价值、提高利润率、同时减少债务和杠杆率 [8] - 公司认为，行业整合是必要的，但公司追求的是有机增长，而不仅仅是财务工程 [24][30] - 公司对监管环境变化（如可能取消39%的所有权上限）持乐观态度，认为这将有利于本地电视台的持久性和竞争公平性 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年的财务表现预计将受到以下因素支撑：创纪录的中期选举支出、推动核心广告增长的本地体育合作、ION上的全国职业体育、冬季奥运会和世界杯、持续超越市场的联网电视收入增长以及增值并购 [17] - 在政治广告方面，公司预计广播将占据大部分份额（约51%），并且公司的联网电视库存也将受益 [40][41] - 尽管宏观环境存在不确定性，导致广告投放较晚且市场环境不明朗，但公司并未看到广告衰退，更多是普遍疲软 [103] - 公司的体育战略通过获取优质、必看的节目库存，成功吸引了广告商，并开拓了新的广告类别和广告商 [104] - 在分销方面，公司预计约70%的付费电视用户家庭将在今年续订，同时预计附属费用将下降，这有助于提高净分销收入 [10][98] - 公司对转型计划充满信心，认为这是可实现的、以增长为导向的计划，将增强而非削弱公司的产品和服务 [44][63][64] 其他重要信息 - 公司需在今年向养老金计划最低供款450万美元 [14] - 公司去年整合并集中了所有技术、工程和IT职能，为转型计划奠定基础 [18] - 公司创始人E.W. Scripps的企业家精神常驱使公司采取与市场相反的策略，投资于他人忽视的机会 [19][20] - 公司近期成功将Katz Networks和ION合并，实现了收入多元化，提高了频谱收入产出，并进入了快速增长的流媒体市场 [21] - 公司董事会已将CEO Adam Symson的合同延长至2029年底 [26] - 去年，Scripps董事会明确拒绝了Sinclair的收购提议，认为其不符合所有利益相关者的利益，此后未有新进展 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于监管环境变化（如取消所有权上限）和并购机会的思考 [29] - 转型计划实际上使公司更有能力参与并购，但公司追求的是有机增长，而整合更多是财务工程 [30] - 公司一直在积极进行并购以优化投资组合和改善资产负债表，每笔交易要么带来现金，要么增加部门利润 [30] - 公司认为这项工作尚未完成，将继续寻找优化投资组合和利用监管环境变化的机会 [31] 问题: 关于有机增长的具体领域、时间表和示例 [32] - 增长将来自提高现有业务收益和拓展邻近及全新市场机会 [33] - 公司拥有强大的平台，存在利用它们增长企业价值的巨大机会 [33] - 收入收益管理、提高销售效率、加强集中决策等将带来显著的顶线增长潜力 [33] - 公司将利用技术提高业务效率，同时提高现有资产收益，并探索以改善底线为重点的新增长机会 [34] 问题: 第一季度对利率敏感类别（如汽车、住房）的广告表现 [37] - 公司指引第一季度核心广告中个位数增长，一月开局强劲，前五大类别中有四个增长，其中两个增长超过10% [37] - 家庭服务等类别可能略显疲软，但最大的服务类别和博彩依然强劲，汽车也显示出相对强势 [37] - 第一季度本地业务因体育合作开局强劲，延续了第四季度的增长势头 [38] - 不仅是新增的坦帕湾闪电队，所有现有的NHL合同在第一季度相比去年同期都在增长 [39] 问题: 第二和第三季度政治广告的能见度 [40] - 公司投资组合与选举格局匹配良好，有16个州长选举，预计7个竞争激烈，6个州有26个国会众议院席位竞争激烈，参议院也有竞争激烈的席位 [40] - 广播预计将占据政治支出的约51% [40] - 公司还通过联网电视库存竞争政治广告，一月份已在德州、肯塔基州、北卡罗来纳州和伊利诺伊州看到显著活动，甚至从没有本地广播的市场获取支出 [41] - 政治机会将同时体现在线性广播和联网电视上 [41] 问题: 1.25亿至1.5亿美元EBITDA增长目标中成本节约与收入增长的分项，以及各业务部门的分项 [42] - 公司正在审视每一条收入和支出线，但不会提供具体的分项细节，影响将遍及整个企业、各个部门和公司层面 [43] - 该目标包括收入增长、提高收益、发现邻近和全新机会，以及运营效率、劳动力、第三方支出等方面的优化 [43] - 该目标是可靠的计划，预计将有显著的顶线增长机会，这是一个以增长为导向的转型 [44] 问题: 如果遇到经济干扰，是否会通过进一步成本削减来确保实现EBITDA目标 [45] - 管理层对1.25亿至1.5亿美元的目标非常有信心，这是一个经过数月详细审查、规划完善的计划，旨在使公司更强大、更敏捷 [46] 问题: 2026年2000万至3000万美元EBITDA影响是运行率数字还是对2026年基数的实际贡献 [50] - 2000万至3000万美元是2026年当年的实际贡献，是加性的，而年底的年度化运行率节约预计为6000万至7500万美元 [52] 问题: 如何管理员工以执行转型计划，避免因AI颠覆而产生负面影响 [50] - 转型是自下而上的过程，让员工有参与感，公司内部对此充满能量 [53] - 过去几年公司一直在积极提升员工在自动化、技术和AI方面的技能，并通过坦诚和富有同情心的沟通与员工合作 [54] - 转型不仅是工作流程的转变，更是公司文化的转变，旨在打造更敏捷、更具竞争力的公司，员工对此感到兴奋 [55] 问题: 与Sinclair潜在交易的最新情况 [56] - 去年Scripps董事会明确拒绝了Sinclair的收购提议，认为其不符合所有利益相关者和股东的利益，此后没有新进展，也不预期会有 [57] 问题: AI在节约成本、改进产品等方面的具体例子 [62] - 在成本方面：包括进一步集中化和自动化、利用云计算进行制作工作流、增强新闻采集、营销运营和优化外部支出 [63] - 这些不是宽泛的主题，而是有真实商业案例的计划 [63] - 成本节约实际上会改善产品，为内容和广告带来更高的效能和敏捷性，从而改善对受众和广告商的服务，并创造顶线价值机会 [63][64] 问题: AI在新闻采集和内容方面的具体帮助 [65] - AI使记者能更专注于新闻报道和社区连接，而不是繁琐的发布、社交媒体管理和直播任务 [66][67] - 公司已在利用技术将广播脚本改写为适合网络的稿件，让记者专注于创造有差异化的内容 [68] 问题: 对取消39%所有权上限的时间预期，以及与虚拟MVPDs自主谈判的进展 [69] - 公司认为FCC认识到本地新闻和体育依赖于本地电视的持久性，取消上限和整合对于与全国性媒体公司公平竞争是必要的 [70][71] - 公司相信FCC最终将通过允许有限的市场内整合和取消上限来纠正市场失衡，对完成ION电视台重新收购交易所需的豁免或取消上限有信心 [72] - 对于虚拟MVPDs，目前可能不是政府监管的优先事项，但公司认为直接谈判对各方更有利，这可能需要将虚拟MVPDs重新分类为MVPDs [74][75] - 关于取消所有权上限的具体时间，管理层表示无法预测，但认为即将到来 [76] 问题: 重新收购ION电视台交易的细节和意义 [77] - 此次交易是为了遵守2021年FCC规定而剥离的电视台，在当前监管环境下是重新收购的合适时机 [78] - 收购将立即对部门利润和利润率产生增值作用，并带来有利的税收优惠，减轻资产负债表上的一次性税务负债 [78] - 交易完成后，公司将不再向这些电视台的所有者支付附属费用，从而立即提升业绩 [79] 问题: Court TV出售的收益细节和未来资产出售计划 [82] - 公司对为Court TV找到合适买家感到满意，但未披露具体财务条款，交易包括前期现金对价和长期分销协议 [82] - 公司将继续在并购市场寻找机会，特别是在本地媒体部门，以非核心资产获取溢价倍数，从而改善投资组合运营表现和资产负债表 [83] 问题: 第一季度Scripps网络部门收入指引偏软的原因 [84] - 第一季度指引考虑了几点：Court TV出售造成同比负增长（本季度包含5周收入 vs 去年同期完整季度）、DR定价疲软（受宏观经济因素影响）、以及去年除体育节目外的预售较弱 [85][86] - 公司预计第二季度将受益于去年在体育资产方面的强劲预售表现 [87] - 尽管FAST频道竞争加剧，但公司的频道属于高端，与分销商有良好合作，预计将继续保持两位数增长 [88] 问题: 第一季度核心广告增长指引是否包含超级碗和奥运会，以及排除后的增长情况 [92] - 是的，该指引包含了超级碗和奥运会的影响 [92] - 奥运会收入同比增长约13%，超级碗从福克斯转到NBC也带来提升，但公司不提供更详细的拆分 [93] - 本地体育合作在第一季度也已显示出显著增长 [94] - 除新的坦帕湾闪电队合同外，其他所有NHL合同在第二年和第三年都显示出良好的同比增长 [95] 问题: 网络附属费用下降的原因 [96] - 过去几年，附属费用范式已从增长转为持平，现在随着用户流失和内容独家性减少（如NBA在NBC和Peacock同时播出），公司已成功谈判降低了附属费用 [97] - 尽管预计总收入仍有低个位数增长，但更大的看点在于附属费用的预期下降 [98] - 这种情况不仅限于NBC，也适用于其他网络 [99] 问题: 当前广告环境与一两年前相比如何 [102] - 广告环境可能与一两年前相似，主要受宏观不确定性影响，导致广告投放较晚，环境不明朗 [103] - 公司未看到广告衰退，更多是普遍疲软 [103] - 公司的体育战略通过获取优质必看节目库存，成功吸引了广告商，并在本地和网络端都开拓了新的广告商和类别 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收：Local Media部门收入为3.6亿美元，同比下降30%，原因是缺乏政治广告收入；核心广告收入同比增长12% [9] - 第四季度利润：Local Media部门利润为5000万美元，去年同期为1.99亿美元；Scripps Networks部门利润为6400万美元，部门利润率为32% [10][13] - 第四季度每股亏损：报告每股亏损0.51美元，其中包含1950万美元的非现金减值（Court TV资产）、240万美元的重组成本和240万美元的债务清偿损失，这些项目合计使股东应占亏损增加0.20美元/股 [13][14] - 现金流与债务：截至12月31日，现金及现金等价物为2800万美元，净债务为23亿美元；第四季度偿还了5500万美元的B-2定期贷款；年末根据信贷协议计算的净杠杆率为4.8倍 [15] - 2026年指引：预计现金利息支出为1.8亿至1.9亿美元，现金税款为1500万至2000万美元，资本支出为6000万至7000万美元，折旧和摊销为1.4亿至1.5亿美元 [14] - 养老金计划：2026年需向养老金计划最低缴纳450万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Local Media部门**： - 第四季度收入3.6亿美元，同比下降30%；核心广告收入同比增长12% [9] - 前五大广告类别均实现同比增长，其中最大的服务类别增长19%，博彩类增长32% [9] - 分销收入同比下降1.6% [10] - 部门费用同比下降约1% [10] - 2026年第一季度指引：收入预计增长低至中个位数，核心广告收入预计增长中个位数范围 [10] - 2026年下半年展望：预计通过创纪录的中期选举支出推动收入增长，2022年中期选举收入约为2亿美元 [11] - 全年展望：总收入预计实现低个位数增长，净分销收入预计实现低双位数百分比增长 [12] - **Scripps Networks部门**： - 第四季度收入1.99亿美元，同比下降不到8%，表现优于指引和市场 [12] - 联网电视（CTV）收入同比增长近10%，全年增长30% [12] - 部门费用同比下降13%，主要由于员工相关成本和运营费用减少 [13] - 2026年第一季度指引：收入预计下降高个位数范围，费用预计下降低个位数范围 [13] - 利润率：2025年全年部门利润率扩张近700个基点，超过400-600个基点的指引 [5] - **其他部门**： - 第四季度报告亏损8000万美元，共享服务和公司费用为2200万美元 [13] - 2026年第一季度指引：共享服务和公司费用预计约为2700万美元，增加原因是医疗索赔和保险费上涨 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **本地体育市场**：坦帕湾闪电队（新增）、拉斯维加斯、盐湖城和南佛罗里达等现有本地体育市场在第四季度持续实现强劲收入增长 [10] - **政治广告市场**：2026年中期选举，预计在亚利桑那州、科罗拉多州、密歇根州、内华达州、俄亥俄州和威斯康星州的美国参议院和州长竞选中将出现强劲支出 [11] - **联网电视（CTV）政治广告**：1月份已在德克萨斯州、肯塔基州、北卡罗来纳州和伊利诺伊州看到显著的CTV政治广告活动，甚至在公司没有本地广播电台的市场也获得了收入 [43] - **广告类别表现**：1月份前五大类别中有四个实现增长，其中两个类别增长超过10%；服务类别（最大类别）和博彩类别保持强劲，汽车类别也显示出相对强势 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **转型计划**：宣布了一项转型计划，目标到2028年将企业EBITDA提高1.25亿至1.5亿美元；预计2026年当年EBITDA影响为2000万至3000万美元，到2027年实现年化运行率6000万至7500万美元的效益 [4][5] - **资产优化与并购**： - 行使期权重新收购23个ION附属电视台，总收购价约为5400万美元，预计将立即增加Scripps Networks部门的利润和利润率 [6] - 出售Court TV，并获得多年频谱租赁协议，立即改善运营绩效和部门利润率 [7] - 推进与Gray的电视台交换以及佛罗里达州迈尔斯堡WFTX和印第安纳波利斯WRTV的出售，后两项销售总收益为1.23亿美元 [8] - 所有交易旨在评估和最大化资产价值，提高利润率，同时减少债务和杠杆率 [9] - **增长战略**：核心战略围绕网络流媒体分发和Scripps Sports，帮助公司在本地和全国同行中脱颖而出 [4]；新的公司愿景是“We Create Connection”（我们创造连接），旨在围绕本地社区、现场体育、可信新闻和娱乐品牌创造价值 [24][25] - **技术、AI与自动化**：公司将大力利用技术、人工智能和自动化来改进运营方式、工作工具和收入生成；这被视为现代化和改进业务、同时保持对受众和广告商承诺的必要手段 [19][20] - **行业监管与竞争**：公司期待FCC取消39%的所有权上限，并允许有限的市场内整合，认为这对于与全国多元化媒体公司公平竞争、保障地方新闻至关重要 [73][74]；公司认为其与虚拟MVPDs的直接谈判将更有利，但这可能需要监管重新分类 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：管理层认为当前的广告环境与一年或两年前相似，主要受宏观不确定性影响，导致广告投放较晚、环境不明朗；但并未出现广告衰退，更多是普遍疲软 [107] - **未来前景**：对2026年持乐观态度，预计财务表现将受到创纪录的中期选举支出、驱动行业领先核心广告表现的本地体育合作伙伴关系、ION上的国家职业体育赛事、冬奥会和世界杯、持续跑赢市场的联网电视收入增长以及增值并购的支撑 [18] - **政治广告前景**：预计广播将占据政治广告支出的最大份额，约51%；公司凭借其网络业务和CTV的成功，将在线性电视和CTV两方面都受益 [43] - **成本与增长**：转型计划不仅是关于成本节约，同样重要的是关于收入增长举措；管理层对实现1.25亿至1.5亿美元的EBITDA增长目标充满信心，并认为这将带来显著的上行收入机会 [18][46][48] 其他重要信息 - **领导层**：公司总裁兼首席执行官Adam Symson的合同已延长至2029年底 [27] - **员工参与**：超过200名员工参与了转型计划的启动，公司正在对员工进行技能提升培训，以应对自动化、技术和AI的应用 [27][57] - **Sinclair收购提案**：Scripps董事会去年已明确拒绝Sinclair的收购提案，认为其不符合所有Scripps利益相关者及股东的利益，此后未有新进展 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于监管环境变化（如FCC取消所有权上限）和潜在并购机会的影响 [29] - 回答：转型实际上使公司更有能力参与并购；整合是财务工程，而公司追求的是有机增长；公司一直在积极进行并购以优化投资组合和资产负债表，每笔交易要么带来现金，要么增加部门利润 [31][32] 问题: 关于有机增长的具体体现、时间框架和更多示例 [33] - 回答：增长将来自提高现有业务收益的工作，以及当前业务的延伸、相邻领域和新的市场机会；技术应用将改善后端和前端效率及收益；公司还将探索专注于改善利润的新增长机会 [34][35] 问题: 第一季度对利率敏感的广告类别（如汽车、住房）表现如何 [38] - 回答：第一季度核心广告预计增长中个位数，1月开局强劲，前五大类别中有四个增长，其中两个增长超过10%；家庭服务类可能稍弱，但服务类（最大类别）、博彩类持续强劲，汽车类也显示出相对强势 [39] 问题: 第二季度和第三季度政治广告的能见度如何 [42] - 回答：公司投资组合与选举匹配良好，有16场州长选举，预计7场竞争激烈；还有6个州和26个美国国会众议院席位竞争激烈；广播预计将占据政治支出的大部分（约51%），公司的CTV库存也将受益 [42][43] 问题: 1.25亿至1.5亿美元的EBITDA增长目标中，成本节约与收入贡献的分解，以及各细分部门的分布 [44] - 回答：公司正在审视每一条收入和费用线，不会提供具体分解，但影响将遍及整个企业、每个部门和公司层面；包括收入增长、提高收益、识别相邻和绿地机会，以及运营效率、劳动力、第三方支出等 [44] 问题: 2026年2000万至3000万美元的EBITDA影响是运行率数字还是对2026年基数的实际贡献 [52] - 回答：2000万至3000万美元是2026年当年的影响，是对2026年基数的加成；预计到今年年底，年化运行率节约将达到6000万至7500万美元 [54] 问题: 如何管理员工基础以确保执行转型计划，避免AI颠覆带来的负面影响 [52][53] - 回答：这是一个自下而上的过程，让员工有强烈的参与感；公司已积极对员工进行技能提升培训，并持续沟通；目标是转变为一个更灵活、进取和具有竞争力的公司，员工兼具问责制、绩效导向和公司传统的使命感 [56][57][58] 问题: 与Sinclair的潜在交易状态 [59] - 回答：Scripps董事会去年已明确拒绝Sinclair的收购提案，认为其不符合所有利益相关者的利益，此后未有新进展，也不预期会有 [60] 问题: AI如何帮助节约成本、改进产品的具体例子 [64] - 回答：机会包括进一步集中化和自动化、利用云计算进行生产工作流、加强新闻采集、营销运营和优化外部支出；这些是有真实商业案例的计划，不仅能节约成本，还能通过提高效能和敏捷性来改进产品 [65][66][67] 问题: AI如何具体帮助新闻采集和内容 [68] - 回答：AI使记者能更专注于新闻报道和社区联系，而不是将广播脚本改写成网页文章、发布到社交媒体等表演性或分发/制作任务；公司已在应用相关技术 [69][70][71] 问题: 对取消39%所有权上限的时间预期，以及与虚拟MVPDs独立谈判的路径 [72] - 回答：FCC认识到地方新闻等依赖地方电视的持久性，取消上限和整合对于公平竞争是必要的；对FCC最终采取行动抱有信心；关于虚拟MVPDs，直接谈判会更好，但这可能需要将其重新分类为MVPDs，公司将继续推动 [73][74][77][78] 问题: 重新收购ION电视台交易的细节和财务影响 [80] - 回答：此次收购将立即增加部门利润和利润率，并带来有利的税收优惠，减轻资产负债表上的一次性税负；交易完成后，公司将不再向这些电视台的所有者支付附属费用，从而立即提升效益 [81][82] 问题: Court TV出售的收益细节和是否考虑出售其他类似资产 [86] - 回答：对交易条款不予具体披露；交易包括前期现金对价和长期分销协议；公司将继续在并购市场寻找机会，特别是在Local Media部门，以非核心资产获取溢价倍数，改善运营绩效和资产负债表 [86][87] 问题: Scripps Networks第一季度指引偏软的原因，是否与体育赛事分流广告或FAST频道竞争加剧有关 [88] - 回答：第一季度指引考虑了几点：Court TV出售造成的同比负面影响（今年包含5周收入 vs 去年整季）、DR（直接响应）定价疲软（受宏观因素影响）、以及去年除体育节目外的预售较弱 [89][90]；在FAST频道方面，公司的频道属于高端，合作关系良好，预计增长不会减弱，仍将保持两位数增长 [92][93] 问题: 第一季度核心广告增长指引是否包含超级碗和奥运会，若排除影响如何 [97] - 回答：是的，包含超级碗和奥运会；奥运会收入同比增长约13%，超级碗从福克斯转到NBC也带来提升；但不会提供更详细的拆分 [97][98] 问题: 关于网络反向补偿（affiliate fees）下降的预期和原因 [101] - 回答：过去几年范式已转变，随着用户流失和内容独家性减少（例如NBA内容也在Peacock上），公司已成功谈判降低附属费用；预计今年附属费用将继续下降，尽管总收入仍有低个位数增长，但附属费用下降是更大的故事 [101][102] 问题: 当前广告环境与一年或两年前相比如何 [106] - 回答：环境可能相似，主要受宏观不确定性影响；公司通过体育战略获取优质库存，成功开拓了新广告类别和广告商，因此在横向环境中表现出色 [107][108]