公司概况与市场地位 - 公司是数据中心基础设施领域的领导者，提供电源、热管理（冷却）及其他IT设备和服务 [2] - 公司是英伟达的合作伙伴，并正在为计划于2027年推出的新型800V高压直流数据中心开发一套电源系统解决方案 [2] - 公司股票今年以来上涨超过67% [4] - 公司市值达到690亿美元 [3] 财务表现与2025年指引 - 公司在2025年的每次财报电话会议中都上调了全年销售额预测 [4] - 当前销售额指引为102亿美元，较2月份的初始指引增长了10.9% [4][6] - 调整后营业利润指引为20.6亿美元，较初始指引增长6.5% [4][6] - 自由现金流指引为15亿美元，较初始指引增长15.4% [5][6] - 基于管理层指引中值，公司2025年预估市盈率为47倍 [4] 利润率表现与预期差距 - 在正常情况下，管理层预期其增量利润率在30%至35%的范围内 [6] - 这意味着收入每增加1美元，公司预期其调整后营业利润将增加0.30至0.35美元 [6] - 2025年销售额预期增加了10亿美元，本应转化为调整后营业利润预期增加3亿至3.5亿美元，但实际仅增加了1.25亿美元 [7] 成本压力与未来展望 - 未能达到增量利润目标的原因是关税以及管理层为应对关税而确保供应链所采取的行动带来的成本阻力 [8] - 管理层继续相信30%-35%的增量利润率范围，并认为关税是导致2025年低于该范围的最重要阻力 [8] - 华尔街共识预测2026年销售额将增加约20亿美元，随后营业利润增加6.38亿美元，这代表了2026年约32%的增量增长 [9] 长期增长目标与行业前景 - 管理层认为，只要实现30%出头的增量利润率，就有助于公司在2029年达到25%营业利润率的目标 [11] - 该目标基于2024-2029年有机收入复合年增长率12%-14%的假设 [11] - 管理层预期2025年有机收入增长为27%，这表明人工智能/数据中心支出增长正在加速而非减速 [12] - 如果对人工智能/数据中心支出持乐观态度，可以设想一种情景，即到2029年，公司实现182亿美元收入，并产生46亿美元调整后营业利润（是2025年预期利润的两倍多） [13]