本文字数：1714，阅读时长大约3分钟 记者从一些行业从业者处采访了解到，虽然从数据上看，今年上半年市场整体微增，但实际上背后暗 流汹涌，呈现两端冷热不均的局面。由于大公司资金、资源充足，市场热度越发集中在一些头部大公 司手中，而一些中小企业、小众品牌则面临生存危机。 2025.07. 17 7月15日，国家统计局公布消费数据，1—6月累计零售额为24.55万亿元，同比扩张5.0%。具体到细 分品类，化妆品类零售额为2291亿元，同比增长2.9%。 作者 | 第一财经 刘晓颖 记者注意到，本土美妆公司今年在资本市场备受热捧。8年5战IPO后，毛戈平（01318.HK）于2024 年年底上市，当日发行价为29.80港元/股，上市第一天开盘价冲到47.65港元，大涨60%。此后，毛 戈平股价持续走高，跻身港股新消费领域的明星股。 这或许也"刺激"了一众国货美妆企业。 品牌竞争激烈，市场面临洗牌 莎莎国际控股有限公司在中国内地的最后18家线下门店于6月30日前全部关闭。这家于20年前将战 略重点转入中国内地市场的香港美妆集合店品牌，至此退出了中国内地线下零售市场。 莎莎国际的败退，只是今年上半年美妆行业众多关店的品 ...

市场概况与竞争格局 - 1-6月化妆品类零售额达2291亿元 同比增长2.9% 但市场呈现两极分化 头部公司集中度提升而中小企业承压 [1] - 美妆集团加速品牌组合"精简化"调整 关闭低效品牌以集中资源投入成熟品牌 中国市场运营成本高企是主因 [4] 外资品牌退出案例 - 莎莎国际关闭中国内地最后18家线下门店 完全退出内地线下零售市场 [2] - 爱茉莉太平洋旗下时妍露SIENU关闭天猫海外旗舰店 悦诗风吟同期关闭天猫店 该品牌巅峰期在华门店超800家 [2] - 欧莱雅合资高端品牌SHIHYO诗耀关闭所有中国线上店铺 该品牌2022年由欧莱雅/三星新罗酒店/私募联合创立 [3] - 联合利华5亿美元收购的高端品牌TATCHA终止天猫运营 抖音旗舰店清仓 社交媒体停更 [3] 本土企业资本动态 - 毛戈平港股上市首日暴涨60% 发行价29.8港元开盘冲至47.65港元 现为港股消费明星股 [5] - 上半年超10家产业链企业冲刺IPO 包括谷雨(A股辅导)、东方妍美(港交所)、林清轩(港交所)、植物医生(深交所) [6] - 索芙特转型智慧城市失败后重启美妆主业 2024年2月递交纳斯达克IPO申请 曾因业绩不佳从深交所退市 [7] 行业趋势判断 - 行业评论指出上市成为国货美妆战略选择 资本加持被视为发展最优路径 [7]

报告公司投资评级 - 报告对Amorepacific的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期），目标价为W160,000，较2025年5月22日收盘价W125,000有28%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Amorepacific扭转了中国业务的营业利润，预计中国业务营业利润将从2024年的亏损W960亿转为2025年的盈利W40亿 [2] - 据《首尔经济》5月22日报道，Amorepacific计划扩大其在中国上海的工厂，以应对客户需求的改善，随着对中国销售触底反弹的预期，Amorepacific股价今日上涨8%（相比韩国综合股价指数持平） [6] - 由于去年库存重组带来的低基数效应，预计Amorepacific中国业务在2025年第二季度的销售额将同比增长20%（公司内部指引为20 - 30%） [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 |指标|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（W）**|5,059|5,430|6,532|7,446| |每股收益（W）§|10,116|5,161|5,989|7,118| |净收入（W bn）|3,885|4,260|4,615|4,922| |息税折旧摊销前利润（W bn）|430|660|736|804| |ModelWare净利润（W bn）|296|318|382|436| |市盈率|20.7|23.0|19.1|16.8| |市净率|1.2|1.3|1.3|1.2| |净资产收益率（%）|5.1|7.7|9.2|10.6| |权益回报率（%）|6.0|6.0|7.0|7.6| |企业价值/息税折旧摊销前利润|12.1|9.2|7.7|6.6| |股息收益率（%）|1.1|1.4|1.6|1.9| |自由现金流收益率（%）|3.4|5.7|6.5|7.4| |杠杆率（期末）（%）|(8.1)|(13.7)|(19.5)|(25.4)| [3] 估值方法 - 采用多阶段剩余收益（RI）模型进行估值，关键假设包括：股权成本为7.6%（贝塔系数为0.6，市场风险溢价为6.0%，无风险利率为4.0%），终端增长率为3.0% [7] 行业覆盖公司评级 |公司（代码）|评级（截至日期）|价格（05/22/2025）| | ---- | ---- | ---- | |F&F（383220.KS）|E（09/09/2024）|W73,100| |Misto Holdings Corp（081660.KS）|O（09/09/2024）|W35,200| |Amorepacific（090430.KS）|O（01/14/2021）|W125,000| |BGF Retail（282330.KS）|E（05/09/2025）|W99,000| |CJ Cheil Jedang Corp（097950.KS）|未提及|W226,500| |Coway（021240.KS）|E（02/17/2020）|W90,200| |GS Retail Co Ltd（007070.KS）|U（02/18/2025）|W13,630| |Hite Jinro（000080.KS）|E（02/26/2025）|W19,200| |Hotel Shilla（008770.KS）|U（04/13/2021）|W48,950| |Hyundai Department Store（069960.KS）|E（02/15/2023）|W68,800| |KT&G（033780.KS）|O（08/22/2022）|W119,600| |LG H&H Co Ltd.（051900.KS）|E（03/09/2023）|W309,500| |Lotte Shopping（023530.KS）|O（02/18/2025）|W78,000| |Nong Shim（004370.KS）|O（01/24/2025）|W423,000| |Orion Corp（271560.KS）|E（01/16/2024）|W111,200| |Shinsegae（004170.KS）|E（02/15/2023）|W174,000| [63]