报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本阶段对资金面无需过度担心，未来资金面形成预期差概率较大，市场认知到资金面更宽松后可能重新对收益率曲线中长端定价，当前至年底收益率曲线短、中、长端有下行空间但较去年同期有限 [2][4] - 未来两个月DR007均值可能由今年5月的1.63%逐步回落至1.5%左右，且低于1.4%的交易日不常见 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资者对资金面的担忧 - 2025年5月末10Y国债收益率为1.67%，较4月末上行约5bp，收益率曲线长端上行源于投资者对资金面的担忧，包括担心央行主动收紧资金面、6月较大CD到期量影响银行体系流动性、存款降息导致银行负债流失 [1] 无需过度担心资金面的原因 - 本阶段货币当局主动收紧资金面概率较低，1月10Y国债与7D OMO间利差均值为14bp，5月末修复至27bp，货币当局抬高资金市场利率引导长债收益率上行的迫切性降低，且当前外部环境不确定性加大，货币当局更呵护资金面，一季度DR007均值和波动率分别为2.11%和0.44%，二季度以来降至1.71%和0.10% [2] - CD到期量和净发行需求是不同概念，CD利率对到期量不敏感，2020年初至2025年5月，CD到期量与CD利率月均值和月末值的Pearson相关系数分别为 -0.30和 -0.34，23年3月、24年3月和25年3月CD到期量上升明显，1Y AAA级CD利率三个月平均上行 -7.8bp [3] - 存款降息后CD利率不一定下行，如2024年10月18日国有大行存款利率降息时1Y AAA级CD利率为1.93%，至11月末和12月末分别降至1.80%和1.58% [3] 资金市场利率的影响因素及未来趋势 - CD到期量和存款降息导致的“存款搬家”不是影响DR、CD等资金市场利率的主要因素，收益率曲线短端主要受货币政策影响，当前货币当局收紧资金面引导长债收益率上行的迫切性下降，不会放任CD利率大幅上行影响银行净息差和放贷意愿 [4]

债市天气速递： 今日利率债分化，短端利率表现较为强势，长端利率波动较大。大部分小伙伴可以收蛋了。 信用债：晴天 ☀️ 利率债：多云偏晴⛅️ 今日信用债市场短端领涨，全线回暖。今天大部分小伙伴们可以收蛋啦。 点击下方 「 债市晴雨表 」 小程序 查看债市天气详情，盘中实时更新债市天气，及时掌握债市行情！ 今天的债市终于久违地放晴了！ 在流动性边际改善（市场上钱没那么紧张了）和政策 预期支撑 （大家觉得可能会出些利好政策）下企稳反弹，利率债与信用债多数回暖，整体晴天。 现在市场上看涨和看跌的两拨人正在激烈较量，主要受三个因素影响： 1、市场上钱的松紧程度 这个功能都有啥： 你认为这轮债市到达拐点了吗？欢迎评论区留言聊聊你的看法~ 免责声明 温馨提醒： 临近月底， 市场将重点关注即将公布的2月官方PMI数据以及工业企业利润数据 ，这些数据将进一步影 响市场对经济基本面的判断，从而对债市定价产生重要作用。 大家近期可以以流动性管理为核心，平衡短端防御与长端弹性，同时关注可转债的结构性机会与政策催 化窗口。 想一站式参与债市投资？最新 债市投资功能【 债市指南针 】 上线APP！ 长按图片识别二维码，或在天天基金APP ...