交易概述 - 雀巢将其在Herta熟食业务中剩余的40%股份出售给Casa Tarradellas 使这家西班牙食品公司获得完全控制权[1] - 交易于2024年12月23日宣布 合资企业宣告结束 交易财务条款未披露[1] - 此次出售是2019年交易的延续 当时雀巢已将Herta 60%的股份出售给Casa Tarradellas[1] 业务细节 - 合资业务包括在欧洲销售的熟食产品 以及在法国和比利时的Herta面团业务[2] - 2018年（即合资前一年）Herta熟食和面团业务的销售额为6.67亿欧元（按当前汇率约合7.854亿美元）[2] - 雀巢未在财报中单独披露合资企业（包括Herta）的销售数据 其2024年年报未提及Herta、Casa Tarradellas或西班牙收入[2] 公司战略与背景 - 雀巢在西班牙运营十家工厂 覆盖其多个产品类别[3] - 新任首席执行官Philipp Navratil于2024年9月上任 并在10月表示将对集团投资组合进行审查[3] - Navratil提出评估业务的四个关键问题：是否属于增长品类、回报率是否具有吸引力、是否具备制胜地位、以及是否正在获胜[4] - 对于不符合标准（增长、回报、地位、胜出）的业务 公司将采取行动 包括修复、合作或出售[4] - 公司将继续专注于前任首席执行官提出的“六大重点”领域[5] - 公司计划解决市场份额损失问题 并强调“严格优先考虑增长机会”[5] 组织调整 - 雀巢在2024年10月宣布第三季度业绩时 同时公布了裁员16,000人的计划[4] - 裁员将在未来两年内实施 包括集团内12,000名白领员工以及制造和供应链中的4,000名员工[5]

再生农业转型的资金缺口 - 欧洲耕地向再生农业实践转型所需资金仅有约2%至6%得到覆盖[1] - 全球农业食品体系在未来五年内每年需要1.1万亿美元投资以转向更可持续和有韧性的生产模式但目前投资流仅占该需求的5%[2] - 通过应用现有激励措施农民从传统农业转向再生农业系统的投资回收期可从9年缩短至5年但生产者每公顷仍将面临1400欧元至4100欧元的资金缺口[7] 食品公司的战略与行动 - 多家大型食品公司如玛氏、亿滋、百事公司和宾堡集团均在可持续发展沟通中将再生农业列为优先事项[6] - 百事公司将其采用再生农业方法的目标面积从700万英亩提升至1000万英亩并与嘉吉合作计划到2030年将再生农业实践扩展到爱荷华州24万英亩农田[5] - 雀巢自2020年以来已投入12亿瑞士法郎用于再生农业方法启动了数百个试点项目其目标是扩大这些项目的规模[16] - 麦当士宣布在美国启动其最大的再生农业投资计划即2亿美元的"草原韧性与保护计划"该项目为期七年涉及多达38个州的400万英亩牧场[32][33] 融资模式与协作机制创新 - 雀巢正在从服务付费模式转向投资模式利用其财务资源和信用状况为他人创造投资机会以支持转型[4] - 需要超越单个公司价值链的联合融资结构让银行将其视为长期资产和投资[3] - 合作案例包括雀巢与巴西银行合作提供1亿雷亚尔的绿色信贷以帮助该国牛奶生产脱碳雀巢充当银行与生产商之间的桥梁[15] - 合作案例还包括荷兰合作银行通过混合融资选项帮助农民提供长期还款计划的贷款因为向再生实践转型需要大量投资且可能需要7至8年才能实现盈利[26] 农民面临的挑战与风险 - 农民是转型过程中风险的主要承担者即使在有激励措施的情况下仍面临每公顷上千欧元的资金短缺[7] - 农民对转型风险表示担忧特别是在转向再生农业的最初几年产量可能下降的情况下[27] - 有报告指出英国农民感到"被行业抛弃"在复杂的补贴、激励、债务、投资和季节性工作安排中难以维持生计大规模转向有意义的再生实践的尝试正在"失败"[11] 金融机构与政府的角色 - 金融机构如汇丰银行意识到再生农业方法下的产量短期内可能下降但中长期更具韧性和盈利性[18] - 金融机构开始提供激励措施例如汇丰与可持续农业慈善机构LEAF合作为获得LEAF标准认证的企业提供折扣并探索利用碳和自然市场将资金引导至农场[26][30] - 欧盟委员会预测到2025年农业损失将达到600亿欧元到205年将超过900亿欧元原因是气候变化、投入品依赖和失败的食品体系[9] - 英国政府正在缓慢引入补贴以支持更可持续的实践但批评者认为这些措施只是边缘修补贴目前无意补贴再生农业因为现有证据不足[20] 市场与消费者的制约因素 - 消费者方面的价格弹性已达到极限零售商利润率也很薄因此预计部分成本将由消费品公司承担另一部分由供应链承担消费者可能只承担一小部分[15] - 当前大多数资金流围绕单一关键绩效指标即每公顷单一种植产量最大化这一方法被描述为"战略上脆弱的"可持续金融必须重新定位围绕不同的农民群体和不同的指标子集[12]

公司战略与重组 - 公司计划在全球范围内裁员16,000人，占其全球员工总数的6%，裁员将在未来两年内完成 [1] - 裁员包括12,000个白领职位和4,000个制造及供应链职位，部分白领工作将实现自动化以提升“运营效率” [1] - 新任首席执行官表示公司正在“转变工作方式”，旨在简化组织架构和自动化流程 [2] - 此次举措是公司转型的一部分，重点在于转变工作方式、简化组织和流程、并利用数字化和自动化 [3] - 公司首席执行官强调需要加速变革，包括做出艰难但必要的裁员决定，并致力于大幅降低成本 [5] 财务业绩表现 - 2025年前九个月，公司销售额下降1.9%至约828亿美元 [2] - 剔除汇率和收购影响的有机销售额在同一时期增长3.3%，表明尽管存在汇率逆风，业务表现有所改善 [2] 管理层变动与行业背景 - 公司于上月任命Philipp Navratil为新任首席执行官，接替因与下属发生未公开的恋爱关系而被解雇的Laurent Frexie [3] - 新任首席执行官面临的任务是引导公司应对因价格上涨和消费者偏好转向远离加工食品所带来的需求逆风 [4] - 消费者需求逆风已促使消费品公司调整其供应链 [4] 裁员计划的具体实施 - 裁员将影响全球员工，但具体影响因市场而异，每个市场将制定自己的计划 [3] - 公司发言人表示目前无法分享更多细节 [3]

公司战略调整 - 计划在未来两年内裁员16000人以降低成本并提升销售额 其中12000名为白领专业人士 4000名来自制造和供应链部门 裁员人数接近全球员工总数的6% [1] - 新任首席执行官宣布加速其前任制定的成本节约计划 旨在释放更多现金 [2] - 公司将寻求到2027年节约30亿瑞士法郎（合28亿英镑）的成本 高于此前25亿瑞士法郎的目标 [3] 管理层变动与公司治理 - 新任首席执行官Philipp Navratil上月接替了因未披露与下属的恋爱关系而被解雇的Laurent Freixe [2] - 前首席执行官被解雇两周后 董事长Paul Bulcke辞职 此举动摇了公司 [3] 财务业绩表现 - 公司报告今年前九个月销售额同比下降19%至659亿瑞士法郎 [4] - 销售额下降主要受54%的负面外汇影响 按有机基础计算 销售额增长了33% [4] - 所有地区均实现有机增长 新兴市场增长52% 发达市场增长21% [7] 增长动力与市场表现 - 更高的销售额是由通胀压力导致的涨价推动 部分市场出现"两位数百分比的增长" [5] - 销售额增长主要由咖啡和糖果业务引领 公司必须考虑更高的咖啡和可可成本 [5] - 公司计划更大胆地进行规模化投资和推动创新 以加速增长和价值创造 并培养一种不接受市场份额流失的绩效文化 [4] 外部分析师观点 - 分析师认为新任首席执行官通过此次业绩表明 尽管其是公司资深员工 但不会一切照旧 并愿意采取激烈行动来阻止公司下滑 [8] - 管理层有雄心将公司带回历史水平 但目前公司仍处于"进行中"的状态 [8]

公司战略与运营调整 - 公司宣布将裁员16,000人以提升运营效率，包括12,000个白领职位和未来两年内再削减4,000个职位 [1] - 公司将成本节约计划目标从25亿瑞士法郎加速提升至30亿瑞士法郎，目标在2027年底前完成 [2] - 公司战略聚焦于赢家业务并扭转落后业务，这驱动了第三季度超预期的销售表现 [4] 财务业绩表现 - 公司第三季度有机增长率为4.3%，超出市场预期 [2] - 第三季度实际内部增长回归正增长，达到0.6% [3] - 大中华区业务持续表现不佳，使有机增长率减少80个基点，实际内部增长减少40个基点 [4] 管理层与市场观点 - 新任首席执行官正寻求加速公司的业务扭转 [1] - 大中华区业务已任命新管理层并正在执行业务转型计划 [4] - 分析师认为公司运营层面已出现拐点，预计股价将作出非常积极的反应 [4][5]

公司战略与业绩总览 - 公司核心战略是推动由实际内部增长引领的增长，并加大投资以加速增长势头[2] - 公司将更严格地进行资源配置，优先投资回报潜力最高的机会和业务，并更大胆地进行规模化投资和创新[3] - 公司计划在未来两年内裁员以降低成本，并将节约目标提高至2027年底累计30亿瑞士法郎[4] - 2025年前九个月集团报告销售额为659亿瑞士法郎，同比下降1.9%，但有机增长为3.3%[5][11] - 第三季度有机增长加速至4.3%，实际内部增长强劲恢复至1.5%[10][12] 区域市场表现 - 美洲区前九个月有机增长为2.5%，其中北美略有增长，拉丁美洲增长达6.8%[5][15] - 亚洲、大洋洲和非洲区前九个月有机增长为2.7%，大中华区业务因通缩环境和业务模式调整造成拖累[5][20] - 欧洲区前九个月有机增长为4.3%，实际内部增长为0.5%，主要市场表现改善[5][26] - 大中华区第三季度有机增长为-10.4%，影响集团有机增长约80个基点，新管理层已就位以扭转业务[10][21] 业务板块业绩 - 雀巢健康科学前九个月有机增长为3.8%，实际内部增长达4.1%，主要由活性营养和医疗营养驱动[5][30][32] - 奈斯派索前九个月有机增长为6.7%，北美实现两位数增长，欧洲竞争环境依然激烈[5][35] - 水与高端饮料业务前九个月有机增长为4.4%，市场占有率在多数市场持续改善[5][40][47] - 粉末和液体饮料品类是有机增长的最大贡献者，增长达7.5%，糖果品类增长达8.0%[43][45] 增长投资与成本举措 - 对18个关键表现不佳业务单元的投资已见效，其有机增长从-2.5%改善至持平[6] - 优先增长机会（占销售额10%）的有机增长从7%加速至14%，贡献了60个基点的增长[10] - “增长燃料”成本节约计划目标提升至2027年底累计30亿瑞士法郎，原计划为25亿瑞士法郎[4][10] - 计划全球裁员约16,000人，其中约12,000人为白领专业人员，预计到2027年底每年节约10亿瑞士法郎[8] 财务指引与展望 - 2025年有机销售增长预计将较2024年改善，尽管第四季度比较基数更高[10] - 2025年底层营业利润率预计达到或超过16.0%，其中包括关税和汇率带来的更大负面影响[10] - 公司计划在2025年实现超过80亿瑞士法郎的自由现金流，并承诺可持续的股东回报[10] - 电子商务销售额有机增长13.2%，占集团总销售额的20.2%[14]

管理层重大变动 - 公司加速董事长更迭，保罗·布尔克提前半年离职，前Inditex首席执行官巴勃罗·伊斯拉于10月1日接任[1][2] - 此次变动紧随首席执行官更替之后，前CEO洛朗·弗雷克斯因未披露与下属的关系被罢免，由前奈斯派索负责人菲利普·纳夫拉蒂尔接任[7] - 巴勃罗·伊斯拉是公司25年来首位被任命为董事长的外部人士[3] 新任领导层面临的挑战与任务 - 新任管理层核心任务是重振公司业绩，通过加速销售增长和聚焦更少品牌来恢复投资者信心[2][4] - 需要应对自2022年以来公司股价下跌超过40%以及销售增长乏力的局面[3][4] - 公司内部消息源指出，新管理团队将专注于增长，通过加大产品品牌投资、加快新品开发和现有产品革新以及加强营销来推动销售增长[8] 投资者反应与市场影响 - 德国资产管理公司Deka Investment认为，伊斯拉需带领公司重回稳定，并与董事会制定新战略以重获资本市场信心[4] - 管理层重组是这家全球最大消费品公司几十年来最重大的变动，公司产品包括婴儿配方奶粉、糖果、冷冻披萨和普瑞纳宠物食品[5] - 公司股价在苏黎世收盘下跌0.5%[5]

核心人事变动 - 雀巢宣布董事长保罗·布尔克将于10月1日卸任 并由前Inditex首席执行官帕布罗·伊斯拉接任 [1] - 布尔克卸任后将被授予“名誉董事长”头衔 [3] - 迪克·布尔被任命为首席独立董事兼董事会副主席 玛丽-加布里埃尔·艾尼兴-弗莱施被任命为董事会副主席 均自10月1日起生效 [5] 领导层变动背景 - 此次董事长变动发生在首席执行官洛朗·弗雷克斯因“与直接下属存在未公开的恋爱关系”被解雇的两周后 [2] - 分析师和股东就弗雷克斯事件对布尔克的角色提出质疑 [2] - 布尔克表示此时卸任是为了“加速计划中的交接”并为公司带来“新的视角” [3] 公司经营与财务压力 - 公司面临严峻挑战 投资者和分析师敦促其在艰难消费市场中精简运营 [3] - 收入增长放缓 公司股价自2022年以来下跌超过40% 成本显著增加 [4] - 债务水平已超过联合利华等竞争对手 [4] 投资者信心与公司治理 - 投资者对公司股价、领导层问题以及过时的公司治理模式存有疑虑 [4] - 布尔克在4月连任董事长时仅获得84.8%的股东支持 低于瑞士董事长通常水平 其支持率自2017年的近96%已出现下降 [5]

公司管理层变动 - 雀巢董事长保罗·布尔克将于10月1日提前卸任 由前Inditex首席执行官帕布罗·伊斯拉接任 此举加速了这家瑞士食品巨头在经历前所未有的管理层动荡后的权力交接 [1] - 首席执行官洛朗·弗雷克塞因一段未公开的关系被突然解雇 为新的首席执行官菲利普·纳夫拉蒂尔和伊斯拉全面接管公司铺平了道路 [2] - 布尔克表示现在是其卸任并加速原定于明年4月进行的交接计划的正确时机 他将担任名誉董事长 认为新领导层将带来全新视角 [5][6] 管理层变动背景与影响 - 分析师指出投资者希望有一个全新的开始 由新的首席执行官和董事长来书写下一篇章 过去几周布尔克承受了巨大压力 弗雷克塞事件可能是压垮骆驼的最后一根稻草 [3] - 新任董事长的一项首要任务是改组董事会 董事会也应为过去几年的糟糕表现承担全部责任 [4] - 投资者和分析师认为即将上任的董事长伊斯拉在Zara所有者Inditex表现出强大的领导力 [6] 公司面临的挑战与战略方向 - 公司近年来因销售增长停滞和债务上升而陷入困境 [2] - 雀巢投资者现在希望公司实现其目标 特别是加速销售增长 [4] - 伊斯拉和纳夫拉蒂尔均致力于一项有机增长战略 该战略将利用效率优势 投资于雀巢强大的产品组合和品牌 [4] - 公司面临严峻挑战 投资者和分析师敦促其在严峻的消费市场中精简业务 因为竞争对手正在削减成本甚至分拆业务以改善业绩 [7]

公司概况 - 雀巢公司是食品行业巨头 旗下拥有Nescafé KitKat和Purina等品牌[1] - 业务覆盖全球超过180个国家 并在多数市场占据主导地位[1] 分析师背景 - 分析师拥有10年以上公司研究经验 深度研究超过1000家企业[1] - 研究范围涵盖大宗商品(石油 天然气 黄金 铜)和科技公司(谷歌 诺基亚)以及新兴市场股票[1] - 近三年转向价值投资领域研究 已分析数百家不同企业[1] - 重点关注金属与矿业股 同时熟悉可选消费品/必需消费品 REITs和公用事业等行业[1] 研究独立性 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸[2] - 未来72小时内无任何建仓计划[2] - 研究内容基于独立观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[2] - 与提及公司不存在业务关联关系[2]