核心观点 - 科蒂集团在2026财年第二季度及2025年全年业绩表现疲软，净收入增长停滞甚至下滑，净利润出现显著亏损，同时公司面临核心品牌授权流失、市场表现疲软及管理层更迭等多重挑战 [1][10][18] 2025年全年及2026财年第二季度整体业绩 - 2025年全年（自然年）净收入合计为402.9亿元人民币，同比下降4.66%，为近五年来首次出现全年净收入下滑 [1][10] - 2026财年第二季度（2025年10-12月）净收入为16.79亿美元（约116.49亿元人民币），按报告口径同比增长1%，但按同店可比口径下降3% [1][3] - 2026财年第二季度净亏损1.27亿美元（约8.81亿元人民币），而去年同期净利润为正值 [1][3] - 2026财年上半年（截至2025年12月）净收入为32.558亿美元，按报告口径同比下降3%，按同店可比口径下降6% [4] - 2026财年第二季度调整后净利润为1.197亿美元，同比增长21%；但上半年调整后净利润为2.257亿美元，同比下降1% [4] 分季度历史业绩趋势 - 近五个财年第二季度净收入呈震荡趋势：2022财年Q2增12%，2023财年Q2降3%，2024财年Q2增13%，2025财年Q2降3%，2026财年Q2微增1% [5][7] - 近五个财年第二季度净利润呈先升后降趋势：2022财年Q2净利润增幅超100%，2023财年Q2达16.3亿元人民币峰值，随后连续大幅下滑至2025财年Q2的1.67亿元人民币，并在2026财年Q2转为亏损8.81亿元人民币 [7][8] 分业务板块表现 - 高端美妆部门：2026财年Q2净收入为11.336亿美元（约78.68亿元人民币），占总销售额67.54%，按报告口径同比增长2%（按同店可比口径下降2%），主要受益于Burberry和Kylie Cosmetics彩妆的中个位数增长，以及兰嘉丝汀和肌肤哲理护肤的两位数增长 [12][13][14] - 大众美妆部门：2026财年Q2净收入为5.45亿美元（约37.81亿元人民币），占总销售额32.46%，按报告口径同比下降2%（按同店可比口径下降6%），主要受大众彩妆中个位数下滑及身体护理、大众香水低个位数下滑拖累，但大众护肤实现两位数增长 [13][14] 分地区市场表现 - 欧洲、中东和非洲地区：2026财年Q2净收入为8.642亿美元（约60亿元人民币），按报告口径同比增长3%（含7%外汇有利影响），按同店可比口径下降4%，受高端香水及大众彩妆业务拖累 [15][16] - 美洲地区：2026财年Q2净收入为6.245亿美元（约43.33亿元人民币），按报告口径同比下降2%，按同店可比口径下降3%，主因美国高端香水市场份额复苏不稳定及大众彩妆净收入下降 [16][17] - 亚太地区：2026财年Q2净收入为1.899亿美元（约13.18亿元人民币），按报告口径同比下降1%，按同店可比口径下降2%，受东南亚业绩下降影响，但被中国大陆、日本市场增长部分抵消 [16][17] 品牌授权危机与资产变动 - 公司依赖授权经营模式，但近年接连失去品牌授权：已终止与Orveda护肤品牌的授权，并彻底剥离Wella品牌（出售剩余25.8%股份获7.5亿美元预付现金） [18] - 大卫·贝克汉姆香水业务经营权已转授给Interparfums集团 [19] - 关键收入来源Gucci美妆授权将于2028年转至欧莱雅，该品牌目前贡献公司约9%营收和11%利润，年销售额约5亿美元 [19] - 此外，Miu Miu、Lacoste等品牌授权也已终止，近一年至少失去6个品牌授权 [20] 公司战略与展望 - 鉴于复杂市场环境和领导层交接，公司撤回2026财年全年利润和现金流指引，仅提供季度指引 [18] - 预计2026财年第三季度（2026年1-3月）净收入按同店可比口径将出现中个位数百分比下降，压力主要来自大众彩妆销售疲软 [18] - 公司宣布启动“科蒂·精选”战略框架，聚焦更清晰的优先事项、更集中的投资及改进执行力 [20] - 同时启动“彩绘未来”绩效改进计划，旨在使大众彩妆业务在未来一两年内恢复增长和利润扩张 [20] 管理层变动与市场反应 - 前CEO苏·纳比于2025年12月下旬离任，其在任最后一年（2025年）公司净收入下滑，且2025年公司股价跌幅超50% [1][2] - 新任执行董事长兼临时CEO石拓培（Markus Strobel）于2026年1月1日上任，其直言公司过去一年半财务表现令人失望，当前股价反映了这一现实 [17] - 截至发稿，公司股价为3.15美元/股，单日下跌8.16%，近半年在3-5美元区间震荡走低 [17]