公司表现 - GE Aerospace股价年初至今上涨超过60% [1] - 第二季度财报显示长期投资逻辑增强 [1] - LEAP发动机交付量同比增长38%至410台 扭转第一季度13%的下降趋势(319台) [6] - 预计2025年发动机交付量将增长15%-20% [4] 行业模式 - 航空发动机行业采用"前期亏损+后期服务盈利"模式 新发动机销售通常为负利润率 [3] - 发动机使用寿命超40年 通过定期维护(MRO)产生持续性高利润后市场收入 [3] - 商业航空发动机(特别是LEAP型号)是GE长期盈利关键 [2][4] 战略方向 - 增加发动机交付量会短期压制利润 但能提升长期盈利和现金流 [8] - LEAP发动机用于波音737 MAX和空客A320neo系列机型 [4] - 供应链问题正在改善 2024年交付受阻情况得到缓解 [8]

财报发布与预期 - GE Aerospace将于2025年7月17日盘前发布第二季度财报 当前Zacks共识预期为每股收益1.43美元 营收97亿美元 [1] - 过去7天第二季度每股收益预期上调1美分 同比增幅达19.2% 营收预期同比增长17.9% [1] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度18% 最近季度超出18.3% [2] 业务表现与驱动因素 - 商用发动机与服务业务受益于LEAP/GEnx/GE9X发动机需求 该板块营收预期74.3亿美元 环比增长6.5% [4] - 国防推进技术业务预计营收25.7亿美元 环比增长10.5% 受国防预算增加和航空旅行需求推动 [5] - 公司通过Vernova分拆完成业务重组 提升航空业务聚焦度和财务灵活性 [8] 财务与估值 - 过去三个月股价上涨43.8% 跑赢行业(21.3%)和标普500(18.6%) 同行RTX和Howmet分别上涨15.5%和48.7% [10] - 当前远期市盈率43.47倍 显著高于行业平均27.51倍 RTX和Howmet分别为23.55倍和48.11倍 [12] - 2025年有机收入预计实现低双位数增长 [15] 战略与展望 - 持续投资美欧生产基地扩建 提升运营能力应对商业和国防领域需求增长 [6][7] - 通过非核心业务剥离优化组合 长期有望降低运营成本并改善现金流 [16] - 强劲的现金生成能力支持股东回报政策 包括股息和股票回购 [16]

公司转型与市场表现 - 公司于2024年4月完成历史性转型成为专注的航空航天领导者后 股价表现突出 投资者对其股价上涨和持续获得大型发动机订单表示认可 [1] - 当前股价为238 91美元 较前日上涨1 28% 52周价格区间为150 20美元至257 47美元 市盈率为37 16倍 [2] 商业模式核心 - 公司采用"剃刀与刀片"模式 初始发动机销售（剃刀）并非主要利润来源 目标是通过发动机安装获得20-30年的长期服务收入（刀片） [4] - 全球商用发动机安装基数约为4 5万台 覆盖全球75%的商业航班 [5] - 初始销售面临激烈竞争（如RTX旗下普惠公司） 导致定价激进且利润率极低 但长期服务业务才是盈利核心 [5] 服务业务财务表现 - 商用发动机与服务部门2025年第一季度营业利润率达27 5% 主要来自售后市场业务 [8] - 商用服务订单积压达1400亿美元 构成未来工作的合同保障 [8] - 高利润备件业务收入在2025年第一季度增长超过20% LEAP发动机外部维修访问量同比增长60%以上 [11] 现金流与股东回报 - 2025年计划通过股息和股票回购部署超过80亿美元资金 直接源于服务模式的现金流生成能力 [12] - 稳定的自由现金流支持下一代技术研发（如RISE可持续发动机计划）并为股东提供回报 [10] 估值逻辑 - 37倍市盈率反映市场对公司持久高利润率服务业务的认可 与传统工业制造商不同 [9] - 分析师12个月平均目标价为221 15美元 较当前价格有7 43%下行空间 最高预测为275美元 [10] 业务风险因素 - 新发动机安装依赖波音和空客的生产稳定性 如737 MAX生产线受监管限制会影响公司机队扩张 [6] - 服务业务增长需跟踪订单积压、全球航班起飞率及供应链管理能力 [13] 技术维护体系 - 发动机强制大修（shop visits）通过长期服务协议（LTSA）锁定客户 按飞行小时计费创造稳定收入 [11] - 专有备件需求持续 因发动机组件寿命有限需定期更换 [11]

美国液化天然气行业 - 美国已成为全球最大液化天然气(LNG)出口国 2024年日均出口量达11.9亿立方英尺(Bcf/d) 超越卡塔尔和澳大利亚的10.7 Bcf/d [2] - Cheniere Energy是行业领军企业 2024年出口量达2.33万亿英热单位(TBtu) 相当于6.37 Bcf/d 超过其名义产能5.92 Bcf/d [3] - 公司拥有Corpus Christi LNG终端100%权益(产能1500万吨/年)和Sabine Pass LNG终端多数股权(产能3000万吨/年) 总产能达4500万吨/年 [3] - 当前政府政策支持LNG出口 公司计划将总产能提升至9000万吨/年 2025年启动Corpus Christi扩建项目 [5] 美国航空航天业 - GE Aerospace是商用航空发动机市场领导者 与法国赛峰合资企业CFM国际生产的LEAP发动机是波音737MAX唯一选择 也是空客A320neo两大选项之一 [7] - GE9X发动机是波音777X唯一选择 GEnx发动机主导波音787订单 英国航空最近订购的32架787全部选用GEnx而非罗尔斯罗伊斯发动机 [8] - 新一代RISE发动机预计将比LEAP提升20%燃油效率 结合LEAP(2016年服役)和RISE(2030年代中期)可能确保公司未来50年领导地位 [9] 特斯拉与电动汽车行业 - Model Y不仅是全球最畅销电动车 也是全球最畅销车型 2025年生产线将全面转向更新版本 中美市场旧款已售罄 [10] - 公司计划2025年推出低成本车型 2026年量产专用机器人出租车Cybercab 2024年6月在奥斯汀推出基于Model Y的无人驾驶出租车服务 [11] - 单车成本从2017年8.4万美元降至2023年初3.8万美元以下 2024年底进一步降至3.5万美元以下 成本优势显著 [12] - 成本控制能力使公司能保持利润率优势 推出低价车型 并在机器人出租车领域与Waymo竞争 [13] - 特斯拉已在美国SUV市场(Model Y)和轿车市场(Model 3)取得领导地位 若美国主导EV和机器人出租车发展 公司很可能保持领先 [15]

GE Aerospace股价表现 - 公司股价年内上涨近40%，远超同期标普500指数1%的跌幅 [2] - 当前股价约235美元，对应过去12个月自由现金流倍数达60倍，现金流收益率仅1.7% [2] - 估值显著高于同业，如英伟达(50倍现金流)和微软(48倍现金流) [2][7] 估值驱动因素 - 业务重组聚焦高增长领域：剥离医疗、可再生能源和电力部门后，专注商业航空、军用航空及通用航空 [3] - 售后市场需求强劲：发动机服务和飞机维护业务推动收入，Q1订单123亿美元(同比+12%)，未交付订单达1400亿美元 [3] - 运营利润率显著提升：从2022年12.3%升至最近12个月的18.8%，增幅达53% [4] 行业竞争壁垒 - 大型商用发动机市场领导者：主要竞争对手仅罗尔斯·罗伊斯、赛峰、霍尼韦尔和普惠 [5] - 客户黏性高：CFM56和LEAP发动机广泛装配全球商用机队，更换供应商成本高昂 [5] - 售后市场收入稳定：发动机每增加1小时运行时间直接贡献高利润的维护收入 [10] 增长可持续性分析 - 收入增速改善：当前约9%，高于近年5%水平，但难以支撑当前估值 [2][6] - 利润率扩张或不可持续：预计未来收入增速将回落至10-15%区间 [6] - 经济环境联动性：航空需求与商业旅行、国际贸易复苏正相关 [8][9] 横向比较分析 - 与科技巨头对比：微软48倍现金流对应15%增速，若GE采用相同倍数股价应接近190美元 [7] - 风险收益比考量：需对比现金利息收益或标普500ETF等替代投资选项 [11][12] - 高估值合理性：需评估航空业增长能否匹配科技企业的高倍数溢价 [12]

业绩总结 - GE Aerospace在2025年第一季度的调整后收入为90亿美元，同比增长11%[23] - 第一季度订单总额为123亿美元，同比增长12%[23] - 第一季度的调整后每股收益为1.49美元，同比增长60%[11] - 2025年第一季度净收入为19.67亿美元，同比增长13%[55] - 2025年第一季度总成本和费用为79.92亿美元，同比增长10.4%[53] - 2025年第一季度调整后收入为99.35亿美元，同比增长10.4%[53] 用户数据 - 商业发动机与服务部门的服务订单增长31%，收入增长17%[10] - 2025年第一季度的商业服务订单达到69亿美元，同比增长31%[49] 未来展望 - 公司在2025年的指导目标为调整后收入增长10%[35] 现金流与财务状况 - 自由现金流为14亿美元，同比下降14%[12] - 2025年第一季度自由现金流为14.41亿美元，同比下降14%[55] - 2025年第一季度现金流来自经营活动为15.43亿美元，同比下降5%[55] - 公司现金余额为124亿美元，较去年同期的150亿美元有所下降[47] 运营效率 - GE Aerospace的总运营利润为21亿美元，同比增长38%[23] - 国防与推进技术部门的总运营利润增长16%[10] - 2025年第一季度运营工作资本为1.03亿美元，同比下降59.6%[55] - 2025年第一季度应收账款为-3.26亿美元，同比下降224.5%[55] 其他信息 - 2025年第一季度折旧和摊销费用为2.99亿美元，同比增长3.1%[55] - 2025年第一季度其他收入为3.02亿美元，同比下降10.4%[53]