财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为27.3亿美元，同比下降8% [5][24] - 2025年全年调整后EBITDA为2.34亿美元，同比下降31% [5][24] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为8.6%，同比下降280个基点 [24] - 2025年全年调整后每股收益为1.36美元，上年同期为3.31美元 [25] - 2025年全年GAAP每股亏损为2.48美元，上年同期为3.85美元 [25] - 2025年全年经营现金流为2.69亿美元，资本支出为3600万美元 [25] - 2025年全年债务减少2.85亿美元 [5] - 第四季度营收为7.48亿美元，同比增长2%，环比增长18%，超出指引区间上限1800万美元 [6][18] - 第四季度综合毛利率为26.1%，略高于指引区间上限，同比下降370个基点，环比下降300个基点 [18] - 第四季度调整后EBITDA为5400万美元，同比下降27%，环比下降5% [22] - 第四季度调整后EBITDA利润率为7.3%，同比下降290个基点，环比下降180个基点 [23] - 第四季度GAAP净亏损为800万美元，上年同期净亏损为1.88亿美元（包含非现金商誉减值），上一季度净利润为2900万美元 [23] - 第四季度调整后每股收益为0.22美元，上年同期为0.75美元，上一季度为0.39美元 [23] - 第四季度应收账款周转天数为47天，同比减少8天，环比减少10天 [23] - 第四季度经营现金流为7600万美元，资本支出为800万美元 [24] - 截至2025年12月31日，现金及等价物为3400万美元，总债务为7.75亿美元，净杠杆率为3.3倍 [24] - 2026年第一季度营收指引为12.25亿至12.4亿美元，其中包含约6亿美元的劳动力中断支持收入 [25][26] - 2026年第一季度毛利率指引为23.5%至24%，劳动力中断收入预计将使毛利率降低约300个基点 [26] - 2026年第一季度SG&A费用率指引为营收的14.5%至15%，其中包含约4000万美元用于支持劳动力中断活动的额外成本 [26] - 2026年第一季度调整后EBITDA利润率指引为9.7%至10.2% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 护士与联合解决方案 - 第四季度营收为4.91亿美元，同比增长8%，超出指引区间上限 [7][19] - 第四季度营收环比增长36%，若排除劳动力中断收入，环比增长5% [19] - 第四季度业务量同比下降5%，平均费率持平，平均工作时长下降1% [20] - 第四季度业务量环比增长6%，平均费率增长1%，工作时长下降2% [20] - 第四季度毛利率为21.6%，同比下降220个基点，环比下降250个基点 [20][21] - 排除劳动力中断收入，第四季度部门营收同比下降7%，较第三季度同比下降13%有所改善 [8] - 第四季度旅行护士营收为2.09亿美元，同比下降9%，但环比增长6% [20] - 第四季度联合业务营收为1.47亿美元，同比下降1%，环比增长3% [20] - 联合业务中的学校业务营收同比增长10% [20] - 2026年第一季度，护士与联合业务营收预计同比增长超过135%，若排除劳动力中断收入，预计同比增长2%-4%，环比增长4%-6% [8] 医生与领导力解决方案 - 第四季度营收为1.7亿美元，同比下降2%，环比下降5% [8][21] - 第四季度毛利率为27.5%，同比下降100个基点，环比增长30个基点 [21] - 部门内所有业务均超出指引假设，其中临时领导力与猎头业务表现最佳 [9] - 第四季度临时医生业务营收为1.36亿美元，同比持平，环比下降7% [21] - 第四季度临时领导力业务营收为2400万美元，同比下降8%，环比增长4% [21] - 第四季度猎头业务营收为900万美元，同比下降8%，环比增长1% [21] - 2026年第一季度，医生与领导力解决方案营收预计同比下降5%-8% [9] - 其中，临时医生业务预计同比下降中个位数，猎头业务预计同比持平或增长 [9] - 临时领导力业务预计同比下降中个位数 [9] 技术与劳动力解决方案 - 第四季度营收为8800万美元，同比下降18%，环比下降7% [9][22] - 若排除已剥离的Smart Square业务，营收同比下降14% [9] - 第四季度毛利率为48.1%，同比下降920个基点，环比下降340个基点 [22] - 语言服务业务第四季度营收为7000万美元，同比下降9%，环比下降7% [11][22] - 供应商管理系统业务第四季度营收为1600万美元，同比下降28%，环比下降4% [11][22] - 2026年第一季度，技术与劳动力解决方案营收预计同比下降中高双位数，若排除Smart Square，预计同比下降低双位数 [11] - 语言服务业务营收预计环比小幅下降 [11] - 供应商管理系统业务的下行趋势正在缓和，第一季度下降的主要驱动因素是工作日减少两天 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度劳动力中断收入为1.24亿美元，几乎是上年同期的两倍 [6] - 排除劳动力中断收入，第四季度营收为6.24亿美元，略高于指引区间中点 [6] - 2026年第一季度，预计劳动力中断收入约为6亿美元，来自多个罢工事件 [12][25] - 国际护士派遣业务在第四季度恢复连续增长 [5] - 2026年第一季度，预计联合业务、国际业务和猎头业务将恢复同比增长 [15] - 2026年3月签证公告发布，全球其他地区排期前进4个月至2023年10月1日，菲律宾前进2个月至2023年8月1日，进展超出预期 [42] - 公司预计2026年国际业务将实现中双位数增长，这是高利润率业务 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司视2026年为过渡年，目标是所有业务恢复增长 [14] - 2026年之后，排除劳动力中断收入，公司预计每年可实现4%-6%的可持续有机营收增长，同时运营费用增速仅为营收增速的一半，从而实现调整后EBITDA 10%-15%的增长 [16] - 公司通过自动化、重组、技术赋能和重建业务流程，提升了填补职位的速度和更广泛市场领域的竞争力 [13] - 在语言服务领域，公司推出了分层服务策略以应对价格竞争，目前已在几家客户中进行试点，预计下半年将带来毛利率效益 [10] - 公司正在投资AI技术赋能，以支持患者旅程中非临床交互环节，这些环节不需要人工交互 [10] - 在供应商管理系统方面，公司推出了ShiftWise Flex并部署了增强功能，包括高级分析报告、生成式和代理AI，以及扩展了对内部流动池和内部机构管理的支持 [11] - 公司正在大型、直接和供应商中立的市场领域获得份额 [16] - 公司在管理服务提供商领域有强大的销售渠道，并展示了作为长期商业伙伴的价值 [16] - 公司认为AI可以对其业务产生增值效应，正将其用于面向客户的技术、自动化内部流程和支持招聘人员 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初，医疗劳动力市场状况显示出恢复正常的迹象，表现为招聘率和流失率 [15] - 客户越来越多地使用混合劳动力模式来支持营收增长，更多客户寻求集中控制临时劳动力支出，包括对本地人员的兴趣增加 [15] - 行业越来越认识到拥有长期战略劳动力管理合作伙伴的价值，公司已做好成为该合作伙伴的准备 [15] - 周期性驱动因素应有助于行业恢复增长，但公司也通过市场份额增长和改善营收结构来推动增长 [16] - 公司证明了自己是一个比几年前更快、更敏捷、技术基础更雄厚的公司，对长期提高盈利能力持更乐观态度 [17] - 劳动力中断收入降低了综合毛利率，但推动了运营杠杆 [12] - 罢工事件证明了公司增强后的平台和解决方案能够成功处理显著更高的需求水平 [13] - 公司有能力在需求激增期间将供应商无缝纳入其技术和计划中，这加强了其作为其他人力供应商首选合作伙伴的地位 [13][14] 其他重要信息 - 公司拥有专门处理罢工事件的团队，包括销售、领导和运营角色，并制定了应对手册和操作程序 [28] - 对于大型事件，公司会调动整个公司和外部资源进行支持 [28] - 语言服务业务专注于临床医疗环境，根据政府法规要求必须有人工介入 [30] - 临床环境风险较高，目前没有客户要求在临床环境中使用AI进行语言翻译 [31] - 公司正在与客户讨论如何利用更好的AI赋能技术，连接患者与经过医学培训的翻译人员 [31] - 与凯撒医疗的合同将持续到2026年底，预计凯撒医疗今年将按正常治理流程进行招标 [40] - 罢工支持解决方案使工会能够进行罢工，因为如果无法支持患者护理，他们将失去罢工的法律权利 [87] - 支持危机事件对一部分临床医生很有吸引力，这增强了公司为临床医生提供广泛角色选择的能力 [88] - 历史数据显示，全职护士劳动力与临时旅行护士的成本已接近持平 [80] - 公司已开始有客户，特别是财务和首席财务官，开始审视这一点，并将临时劳动力视为一个有吸引力的机会 [80] - 公司希望在2026年看到账单费率的上涨，以反映工资预期的潜在自然增长 [81] - 2025年资本支出略低于4000万美元，2026年预计在低至中4000万美元范围内 [100] - 2025年自由现金流转化率非常高，部分得益于有利的营运资本变动，但预计2026年将出现更多的营运资本拖累 [102] - 公司长期目标是将净杠杆率降至3倍以下，根据第一季度指引，预计第一季度末的过去十二个月净杠杆率将低于3倍 [103] - 公司在护士与联合业务领域拥有健康的销售渠道，渠道分布相对均衡，略偏向供应商中立模式 [105] - 公司在2025年看到了有利于现有服务商的趋势，并在管理服务提供商和供应商中立方面都赢得了业务 [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 劳动力中断业务是否有独立的运营程序和销售团队，如何确保不影响核心业务？ [28] - 公司过去两年投资开发了支持罢工事件的技术和运营模式，并拥有专门的罢工团队 [28] - 对于大型事件，会从全公司及外部调动资源，并有手册和程序确保无缝整合，以尽量减少对核心业务的干扰 [28][29] 问题: AI对语言翻译业务构成的风险以及公司的应对措施？ [30] - 语言服务业务专注于临床医疗环境，政府法规要求必须有人工翻译，因此业务受到保护 [30] - 公司看到的定价压力来自激进的竞争对手整合者，而非AI，公司已开发新的服务模式进行应对 [63] - 公司认为AI对其所有业务都有增值作用，正将其用于客户技术、流程自动化和招聘支持 [64] 问题: 为罢工事件提供的护士来源及其对未来业务的影响？ [36] - 护士来源包括公司已知的危机工作人员、新招募人员以及合作的供应商，是混合来源 [37] - 公司在这些事件中实现了非常高的职位填补率 [38] - 公司与这些临床医生建立了良好关系，他们未来可能继续支持劳动力中断事件或作为旅行/临时护士工作 [39] 问题: 凯撒医疗合同是否有更新？ [40] - 与凯撒医疗的合同将持续到2026年底，预计对方今年将进行招标，双方有长期稳固的合作伙伴关系 [40][41] 问题: 签证公告进展是否改变对2026年国际派遣业务的看法？ [42] - 签证排期进展超出预期，这将有助于公司，特别是在今年晚些时候及进入2027年，公司维持2026年国际业务中双位数增长的预期 [42] - 排期前进对来自菲律宾和其他市场的供应是积极因素 [45] 问题: 罢工事件是否会挤占其他项目的 staffing 能力，对核心业务造成拖累？ [48] - 根据第一季度护士业务指引，核心业务继续得到强劲支持，公司构建的系统能够同时支持罢工和核心客户 [48] - 罢工事件对支持核心客户 staffing 能力没有产生实质性影响 [49] - 市场仍然有吸引力，临床医生愿意旅行，只要机会合适、定价合理，公司就能快速填补职位 [50] - 危机支持工作与常规旅行任务在确定性和个人偏好上有所不同 [53][54] 问题: 高填补率在多大程度上与罢工事件的高费率相关？ [56] - 如果订单定价正确，就能被填补，这一原则在罢工和非罢工业务中都适用 [57] - 在危机中，由于需要快速建立 workforce，定价通常正确以确保填补；在非罢工业务中，如果客户需求足够强劲和紧急，并调整价格，订单也能被快速填补 [57][58] 问题: 如何理解第一季度指引中的利润率，排除罢工业务后的潜在利润率是多少？ [66] - 第一季度营收指引区间排除约6亿美元的罢工收入后，约为6.25亿至6.4亿美元 [66] - 毛利率指引23.5%-24%中，罢工收入造成约300个基点的拖累，排除后毛利率接近27% [66] - 基础SG&A费用预计在1.3亿至1.35亿美元范围内，调整后EBITDA与第四季度排除罢工后的水平相似 [67] 问题: 长期4%-6%增长目标在各业务板块的分布及驱动因素？ [68] - 公司预计各业务板块的增长不会与该范围有显著差异 [70] - 随着核心人力业务环境正常化，预计在医疗消费需求增长的推动下，业务量和费率将推动营收增长 [71] - 营收结构改善将推动毛利率，同时运营杠杆能力将随着营收增长而增强，这得益于过去几年的系统升级和AI嵌入运营 [71][72] 问题: 第一季度之后的季节性模式展望？ [75] - 第一季度后，护士业务通常会因冬季订单结束而出现正常的环比下降 [75] - 联合业务表现良好，但学校业务在夏季通常会有所下降 [75] - 国际业务预计在第二季度实现环比和同比增长 [75] - 医生与领导力解决方案部门，临时医生和猎头业务通常从第一季度到第二季度实现增长 [76] - 语言服务业务在第二季度预计表现更好 [77] - 总体而言，排除罢工影响，第二季度可能相对平稳 [78] 问题: 600万美元罢工收入是否基于特定日期，如何解读后续进展？ [79] - 该数字是基于当前情况的最佳估计，如果罢工持续更久，收入可能变化，但公司通常不预测持续时间 [79] 问题: 全职护士与临时旅行护士成本接近持平，罢工后新合同保证全职薪酬增长，对临时护士费率有何影响？ [80] - 公司数据也显示接近持平，已有客户开始审视临时劳动力的成本优势和灵活性 [80] - 公司希望在2026年看到账单费率上涨，以反映潜在的工资增长预期，目前已在部分领域看到迹象 [81] 问题: 持续罢工是否会在声誉、品牌或立法层面带来任何潜在负面影响？ [85] - 客户对此服务非常感激，公司只向战略客户提供支持 [87] - 该解决方案使工会能够合法罢工，因为必须保障患者护理的连续性，因此对临床医生和工会而言也是一项重要服务 [87] - 支持危机事件对一部分临床医生有吸引力，增强了公司提供多样化角色的能力 [88] 问题: 600万美元罢工收入是否可按日计算，以估算潜在上行空间？ [89] - 罢工需求是动态的，并非静态，因此按日平均计算会过于简化 [89][90] 问题: 4%-6%的长期增长率是否保守，该展望涵盖多长时期？ [93] - 公司希望考虑到可能影响行业的外部经济变化等未知因素，因此认为这是一个合理的长期市场预期 [94] - 公司将始终努力超越该目标，市场份额增长将是重要因素，但设定预期时保持审慎是合适的 [94][95] - 由于公司只提供下一季度指引，提供一个更长期的框架是有帮助的 [96] 问题: 2026年现金流预期及资本支出水平？ [99] - 2026年资本支出预计在低至中4000万美元范围，即使在此水平下，也能将更大比例资金用于增强和创新，包括AI计划 [100][101] - 2025年EBITDA转化为自由现金流的比率非常高，部分得益于有利的营运资本变动，但预计2026年将出现更多营运资本拖累，两年平均转化率预计在60%或更高 [102] - 公司已还清循环信贷额度，目标是将净杠杆率降至3倍以下，根据第一季度指引，预计第一季度末过去十二个月净杠杆率将低于3倍 [103] 问题: 护士与联合业务的新业务渠道趋势？ [104] - 公司拥有健康且分布广泛的销售渠道，略偏向供应商中立模式 [105] - 2025年观察到有利于现有服务商的趋势，公司在管理服务提供商和供应商中立方面都赢得了新业务 [105] - 公司也看到直接销售机会和向现有客户交叉销售的势头 [106] 问题: 排除罢工影响后，第一季度指引及全年业务轨迹是否符合公司此前预期？ [108] - 排除劳动力中断收入后，第一季度业务趋势与年初预期基本一致 [110] - 全年趋势与之前分享的情况仍然相当一致 [111] - 罢工事件带来的现金流改善了公司的杠杆状况，并测试了公司过去三年构建的系统在高需求环境下的交付能力，增强了信心 [113][114] - 为应对罢工而加速部署的AI招聘等能力，可转移至核心业务，有助于加速今年及未来的运营效率 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.48亿美元，同比增长2%，超出指导范围上限1800万美元 [4][5][17] - 第四季度综合毛利率为26.1%，略高于指导范围上限，但同比下降370个基点，环比下降300个基点 [5][17] - 第四季度调整后EBITDA为5400万美元，同比下降27%，调整后EBITDA利润率为7.3%，同比下降290个基点 [21][22] - 第四季度净亏损为800万美元，GAAP每股亏损0.20美元，调整后每股收益为0.22美元 [22] - 2025年全年收入为27.3亿美元，同比下降8%，全年调整后EBITDA为2.34亿美元，同比下降31% [4][23] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为8.6%，同比下降280个基点，全年调整后每股收益为1.36美元 [23][24] - 第四季度应收账款周转天数为47天，同比减少8天，环比减少10天，若剔除大型劳动中断事件影响，年末为56天 [22][23] - 第四季度经营活动现金流为7600万美元，资本支出为800万美元，截至年底现金及等价物为3400万美元，总债务为7.75亿美元，净杠杆率为3.3倍 [23] - 2025年全年经营活动现金流为2.69亿美元，资本支出为3600万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **护士和联合解决方案**：第四季度收入为4.91亿美元，同比增长8% [5][18] - 若剔除劳动中断收入，该部门收入同比下降7%，较第三季度13%的降幅有所改善 [6] - 第四季度旅行护士收入为2.09亿美元，同比下降9%，但环比增长6% [19] - 第四季度联合收入为1.47亿美元，同比下降1%，环比增长3%，其中学校业务收入同比增长10% [19] - 第四季度部门毛利率为21.6%，同比下降220个基点 [19] - 预计2026年第一季度护士和联合收入同比增长将超过135%，若剔除劳动中断收入，则同比增长2%-4%，环比增长4%-6% [6] - **医生和领导力解决方案**：第四季度收入为1.70亿美元，同比下降2% [6][20] - 临时工收入为1.36亿美元，同比持平，环比下降7% [20] - 临时领导力收入为2400万美元，同比下降8%，但环比增长4% [20] - 猎头收入为900万美元，同比下降8%，环比增长1% [20] - 第四季度部门毛利率为27.5%，同比下降100个基点，但环比上升30个基点 [20] - 预计2026年第一季度该部门收入同比下降5%-8% [7] - **技术和劳动力解决方案**：第四季度收入为8800万美元，同比下降18%，环比下降7% [8][21] - 语言服务收入为7000万美元，同比下降9%，环比下降7% [21] - 供应商管理系统收入为1600万美元，同比下降28%，环比下降4% [10][21] - 第四季度部门毛利率为48.1%，同比下降920个基点，环比下降340个基点 [21] - 预计2026年第一季度该部门收入同比下降中高双位数百分比，若剔除已剥离的Smart Square业务，则同比下降低双位数百分比 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **劳动中断支持业务**：第四季度收入为1.24亿美元，几乎是去年同期的两倍，是推动第四季度业绩超预期的主要因素 [4][5][17] - 该业务使第四季度综合毛利率降低了130个基点 [17] - 预计2026年第一季度来自多个罢工事件的劳动中断支持收入约为6亿美元 [11][24] - **国际护士招聘**：业务已恢复连续增长，预计2026年将实现中双位数增长 [4][41] - 近期签证公告显示，全球类别签证排期前进4个月至2023年10月1日，菲律宾前进2个月至2023年8月1日，超出预期，预计将对2026年底及2027年的业务产生积极影响 [41][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **劳动中断解决方案**：公司过去两年建立了专门的事件管理系统和团队，作为差异化解决方案的核心，以支持战略客户度过罢工等危机 [11][27] - 该能力使公司能够同时服务2000名日常客户并管理大型罢工事件，证明了其平台在需求激增时的处理能力 [11][12] - **技术和人工智能投资**：公司持续投资于人工智能技术，以赋能招聘、申请人跟踪、资质认证和支持等流程，旨在提高运营效率和速度 [15][69] - 在语言服务领域，正在投资AI技术以支持非临床的患者互动环节，同时针对价格竞争推出了分层服务策略，并已与部分客户进行试点 [9][66] - 在供应商管理系统方面，推出了增强功能，包括高级分析报告、生成式和代理式AI，以扩大赢得新业务的能力 [10] - **市场定位与增长战略**：公司定位为医疗机构长期战略劳动力管理合作伙伴 [13] - 在大型、直接和供应商中立的市场细分领域中获得份额 [15] - 拥有强大的销售渠道，特别是在MSP领域，并展示了作为长期商业伙伴的价值 [14] - 预计在2026年之后，剔除劳动中断业务，能够实现每年4%-6%的可持续有机收入增长，同时将运营费用增速控制在收入增速的一半，从而实现调整后EBITDA 10%-15%的增长 [14] - **行业环境**：医疗劳动力市场出现回归正常的迹象，表现为招聘和流失率 [13] - 客户越来越多地采用混合劳动力模式来支持收入增长，并对集中控制临时工支出表现出更大兴趣 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：管理层将2026年视为过渡之年，目标是让所有业务恢复增长 [12] - 预计联合和国际猎头业务将在第一季度恢复同比增长，其他业务将在未来几个季度恢复增长 [13] - 对长期改善盈利能力的可能性持更乐观态度 [16] - **定价与需求**：市场主题是，定价正确的订单能够得到满足 [60] - 随着医院招聘和流失趋势回归疫情前正常水平，客户可能会在需要紧急填补职位时对定价表现出更多灵活性 [61] - 期望在2026年看到账单费率上涨，以反映潜在的工资增长预期，目前已在部分领域看到迹象 [86][87] - **现金流与资本配置**：公司预计2026年资本支出将在低至中4000万美元范围，并能够将更大比例投入增强功能和创新 [107] - 目标是将净杠杆率长期降至3倍以下，基于第一季度指引，预计滚动十二个月杠杆率将在第一季度低于3倍 [110] 其他重要信息 - 公司第四季度减少了2.85亿美元的债务 [4] - 第四季度调整后的销售、行政及一般费用为1.43亿美元，环比增加主要归因于500万美元不利的专业责任险精算调整、400万美元净坏账费用增加以及约500万美元用于支持大型劳动中断事件的额外成本 [18] - 公司对凯撒医疗的合同持续到今年年底，预计凯撒将按正常流程进行招标 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于劳动中断业务的运营细节及其对核心业务的影响 [27] - 公司拥有专门的罢工团队和操作手册，并投资了技术和运营模式以支持罢工事件，旨在将对核心业务的干扰降至最低 [27][28] - 尽管第一季度事件规模巨大，调动了许多公司资源，但对核心业务仅有边际影响 [28] 问题: 关于人工智能对语言翻译业务的潜在风险及公司的应对措施 [29] - 公司的语言服务业务专注于临床医疗场景，根据联邦法规要求必须由人工提供，因此受AI直接颠覆的风险较低 [30][31] - 当前面临的价格压力主要来自激进的竞争对手整合者，而非AI，公司已推出新的分层服务模式进行应对 [66] - 公司认为AI对其各项业务具有增值潜力，正将其用于客户技术、流程自动化和支持招聘人员 [69] 问题: 关于罢工期间招聘的护士来源及其对未来业务的影响 [35] - 护士来源多样，包括已知的危机工作人员、新招募人员以及供应商，公司在这些事件中保持了很高的填补率 [36] - 公司利用了过去几年构建的事件管理系统和AI招聘工具，能够更快地为客户填补职位 [37] - 公司视此为与这些医护人员建立持续关系的机会，他们未来可能继续支持劳动中断事件或从事旅行/临时工作 [38] 问题: 罢工业务是否会挤占核心业务的招聘能力 [47] - 根据第一季度护士业务的指引，公司能够同时支持罢工事件和核心客户，并未看到对核心客户支持能力有实质性影响 [47][49][52] - 罢工事件的动态性和不确定性（如合同期限）使其与结构化的13周旅行任务不同，取决于个人偏好 [57] 问题: 高填补率是否与罢工业务的高费率有关 [58] - 在危机中，为了快速建立劳动力，订单定价通常正确以确保填补，这与非罢工业务中“定价正确的订单得到填补”的逻辑一致 [60] - 在非罢工业务中，当客户需求足够强劲和紧急，并调整价格时，订单也能被快速填补 [61] 问题: 要求剥离罢工业务影响后，对第一季度基础利润率及长期各细分市场增长预期的解读 [72][75] - 若剔除约6亿美元的劳动中断收入，第一季度收入范围约为6.25亿至6.40亿美元，毛利率约26.8%（接近27%），基础调整后销售、行政及一般费用在1.3亿至1.35亿美元范围，调整后EBITDA与第四季度剔除罢工影响后的水平相似 [72][73][74] - 长期来看，预计各细分市场增长不会显著偏离4%-6%的范围，随着环境正常化和运营杠杆效应，有望实现两位数调整后EBITDA增长 [76][77][78] 问题: 第一季度后业务的季节性模式展望 [81] - 预计护士业务在冬季订单结束后，第二季度环比下降是正常季节性现象，联合业务整体表现良好，但学校业务部分在夏季通常会下降 [82] - 预计国际业务在第二季度将实现环比和同比增长，医生和领导力解决方案部门通常从第一季度到第二季度实现增长 [83] - 综合来看，剔除罢工影响后，第二季度整体可能相对持平 [84] 问题: 关于罢工收入6亿美元估算的依据及后续变动 [85] - 该估算基于当前已知信息，如果罢工持续更久，收入可能更高，但公司通常不愿预测此类事件的持续时间 [85] 问题: 罢工事件对公司声誉、品牌及立法方面可能带来的负面影响 [92] - 管理层认为该服务对客户至关重要，也使工会能够行使罢工权，同时支持了护理的连续性，因此增强了公司为医护人员提供多样化角色机会的能力 [93][94] 问题: 长期4%-6%的增长率是否保守，以及如何考虑长期需求 [100] - 管理层认为该范围是合理的长期市场预期，同时考虑了外部经济力量等未知因素，并始终致力于超越该目标及获得市场份额 [101][102] - 提供此长期框架是为了在仅提供单季度指引的情况下，给予投资者更长期的视角 [103] 问题: 2026年现金流预期及资本支出计划 [106] - 预计2026年资本支出仍在低至中4000万美元范围，即使在此水平下也能推进战略并投资AI等创新 [107] - 2025年EBITDA转化为自由现金流的比率非常高，部分得益于有利的营运资本变动，预计2026年将出现一些反向拖累，但两年综合来看，自由现金流占EBITDA的比例预计仍在60%或更高 [109] 问题: 护士和联合业务的新业务渠道情况 [111] - 公司拥有健康且基础广泛的渠道，在供应商中立方面略有侧重，并在2025年底和2026年初在MSP和供应商中立方面均获得了新业务 [112] - 直接销售机会和向现有客户交叉销售也保持了增长势头 [113] 问题: 剔除罢工影响后，2026年业务轨迹是否符合此前预期 [115] - 管理层认为，剔除第一季度劳动中断业务的巨大影响后，基础业务趋势与年初预期基本一致，对增长战略充满信心，全年趋势与此前分享的保持一致 [117][118][119] - 罢工事件验证了过去三年公司构建的系统在高需求环境下的交付能力，增强了行业需求回归时的信心 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为6.34亿美元，超出指导范围上限900万美元 [4] - 第三季度调整后EBITDA为5750万美元，占营收的9.1%，比指导范围上限高出90个基点 [4] - 第三季度综合毛利率为29.1%，同比下降190个基点，环比下降70个基点 [13] - 第三季度净收入为2900万美元，而去年同期为700万美元，上一季度为净亏损1.16亿美元 [19] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.76美元，调整后每股收益为0.39美元，去年同期为0.61美元，上一季度为0.30美元 [19] - 第四季度营收指导范围为7.15亿至7.3亿美元，其中包括约1亿美元与劳工中断相关的收入 [20] - 第四季度综合毛利率预计在25.5%至26%之间，若排除劳工中断收入影响，毛利率将高出约100个基点 [20] - 第四季度调整后EBITDA利润率预计在6.8%至7.3%之间 [21] - 第三季度末现金及等价物为5300万美元，总债务为8.5亿美元，净杠杆率为3.3倍 [19] - 10月份完成5亿美元2027年到期无担保票据的再融资，发行4亿美元2031年到期的新无担保票据，并将循环信贷额度规模缩减至4.5亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 护士与联合解决方案第三季度营收为3.61亿美元，同比下降9%，但超出指导范围上限，得益于高于预期的旅行护士量和1200万美元的劳工中断收入 [14] - 护士与联合解决方案第三季度毛利率为24.1%，同比下降90个基点，环比上升20个基点 [15] - 旅行护士第三季度营收为1.96亿美元，同比下降20%，环比下降6% [15] - 联合业务第三季度营收为1.42亿美元，同比上升1%，环比下降2% [15] - 第四季度护士与联合解决方案营收预计同比低个位数增长，若排除劳工中断收入则同比下降约6%-8% [8] - 医师与领导力解决方案第三季度营收为1.78亿美元，同比下降1%，环比上升2% [16] - 临时医师第三季度营收为1.46亿美元，同比上升3%，环比上升2% [16] - 临时领导力第三季度营收为2300万美元，同比下降20%，环比上升2% [16] - 猎头业务第三季度营收为900万美元，同比下降7%，环比持平 [16] - 医师与领导力解决方案第三季度毛利率为27.2%，同比下降110个基点，环比下降100个基点 [16] - 技术与劳动力解决方案第三季度营收为9500万美元，同比下降12%，环比下降7% [17] - 语言服务第三季度营收为7500万美元，同比持平，环比下降1% [17] - VMS第三季度营收为1700万美元，同比下降32%，环比下降11% [17] - 技术与劳动力解决方案第三季度毛利率为51.5%，同比下降640个基点，环比下降360个基点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 临时医师业务中，MSP客户预订天数同比增长15% [8] - 护士与联合解决方案的需求从第二季度的疲软中适度恢复，续约率反弹，冬季旅行护士订单略优于去年同期 [4] - 旅行护士需求从5月中旬的低点至今增长约50%，联合需求同比持平，临时医师需求同比仍下降中个位数 [31] - 学术医疗中心的需求仍然落后于非学术医疗系统，约占业务的20% [91][94] - 国际护士营收预计在2026年增长20%以上 [36] - VMS业务预计在2026年恢复增长 [36] - 语言服务业务面临定价压力，增长放缓 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过改善填补速度来满足更多可用需求，例如在过去12个月内将供应商中立项目的填补率提高了一倍 [11] - 战略是提供全面的劳动力解决方案平台，满足客户对战略合作伙伴的长期需求 [6] - 客户保留率表现强劲，净推荐值较去年显著改善，客户满意度同比提升700个基点 [11] - 竞争环境保持理性，市场倾向于选择全面的劳动力解决方案平台 [41] - 行业需要进行整合，公司认为这是长期方向 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健行业永久招聘活动在第三季度显著下降，而临时招聘需求增加，表明雇主开始寻求更灵活的劳动力策略以应对患者就诊量上升 [5] - 旅行护士账单费率与完全加载的永久护士成本之间的差距处于历史低位，临时劳动力相对于永久劳动力的可负担性得到更多认可，尤其是财务高管 [45] - 账单费率在过去九个月保持稳定，预计第四季度护士和联合人员配置的账单费率将出现三年来首次同比小幅上升 [5][48] - 随着需求从稳定转向增长，预计人员配置毛利率将趋于稳定，国际护士营收和其他高利润率服务的改善将提升2026年的综合毛利率 [10] - 预计2026年将出现更一致的账单费率改善，这对利润率有积极影响 [38] 其他重要信息 - 第三季度劳工中断活动对护士与联合解决方案毛利率带来约150个基点的益处，但对第四季度该部门毛利率有轻微拖累 [16] - 第四季度指导包括约500万美元与支持劳工中断活动相关的额外SG&A费用 [20] - 公司预计罢工业务在未来12个月内将继续保持活跃 [78] - 10月完成的再融资交易立即增强了资产负债表韧性，最早债务到期日延长至2029年 [10][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率指导的驱动因素 - 回答解释了第三季度29%的毛利率包含了劳工中断活动的益处，若正常化则接近28% [25] - 第四季度毛利率环比下降的主要驱动因素包括部门间营收组合变化、季节性因素以及第三季度销售准备金带来的益处 [25][26] - 排除劳工中断收入影响后，第四季度调整后EBITDA利润率预计在中个位数范围 [28] 问题: 需求增长是季节性还是根本性改善 - 回答指出需求改善既是季节性（冬季订单）也是根本性改善，自5月低点以来旅行护士需求增长50%，联合需求同比持平 [31][32] - 客户对临时劳动力可负担性的认识提高，以及永久招聘减少，共同推动了临时需求增长 [45] 问题: 2026年各业务线毛利率展望 - 回答提到预计2026年将受益于更有利的营收组合，包括国际护士、VMS转正以及领导力和猎头业务需求增长 [36] - 公司将专注于通过提高直接需求渠道的填补率来改善利润率，并期待更一致的账单费率提升 [37][38] 问题: VMS业务改善的原因 - 回答解释VMS改善主要源于疫情后使用市场型VMS的客户合同到期周期结束，以及今年新增的客户胜利，而非假设强劲的潜在增长 [40] 问题: 竞争动态 - 回答认为市场竞争保持理性，竞争对手在订单定价未达市场水平时不会盲目填充，市场青睐全面的劳动力解决方案平台 [41] 问题: 账单费率、支付费率和利差前景 - 回答指出第四季度将出现三年来首次账单费率同比小幅上升，但需要更一致的提升来吸引护士接受任务 [48] - 近期的费率提升更多是为了驱动量增而非扩大利润率，随着平均工时增加，利润率将受益 [49][50] 问题: 竞争对手潜在收购的影响 - 回答认为这不会改变公司2026年的战略，但长期看行业需要整合 [53] 问题: 临床医生供应情况 - 回答指出总体供应健康，但在某些地点或专业存在限制，临时医师比护士与联合业务面临更多供应挑战 [56] - 公司正通过技术改善临床医生体验，以吸引更多供应 [57][58] 问题: 特定临床专业需求变化 - 回答指出临时医师10个专业中有8个实现同比增长，需求广泛，近期以外科、住院医师、牙科和麻醉需求尤为强劲 [59] - 联合业务中，治疗和影像需求领先，学校业务增长健康 [59] 问题: 新业务机会来源 - 回答指出销售管道季度环比增长良好，偏向MSP而非VMS，另外在现有客户扩展和续约方面势头良好 [60][61] 问题: 订单增长是否包含难以填充的低价订单 - 回答指出订单增长包含所有订单，但冬季订单通常定价合理，填充率高，低价订单填充率和填充时间较低 [64][65] 问题: 农村医院需求趋势 - 回答称未观察到农村医院有明显不同趋势，但国际护士对农村医院是具吸引力的解决方案 [68] - 财务高管更倾向于临时劳动力以保持灵活性 [69] 问题: 排除劳工中断收入后的正常季节性 - 回答指出冬季任务会延续至第一季度，预计护士业务将实现环比增长，联合业务中的学校业务也将增长，临时医师业务第一季度通常季节性增长 [71][72] 问题: 利用MSP关系发展临时医师业务 - 回答提到通过技术平台整合、主动向现有客户销售以及提高MSP填充率来推动临时医师MSP业务增长 [76][77] 问题: 2026年集体谈判和罢工活动展望 - 回答指出统计上看罢工活动增加，公司有健康的罢工支持管道，预计未来12个月罢工业务保持活跃 [78] 问题: 语言服务业务需求、定价和长期前景 - 回答指出增长放缓与更严格的移民政策相关，面临定价压力，但通过调整运营模式改善服务成本，仍视为增长业务 [80][81] 问题: 劳工中断对利润率的净影响 - 回答澄清第三季度劳工中断活动带来约100个基点的毛利率益处，第四季度则因该收入毛利率较低而产生拖累 [84][85] - 排除该影响后，第四季度调整后EBITDA利润率预计在中个位数范围 [86] 问题: 排除劳工中断的第四季度利润率是否为未来底部 - 回答认为是的，约27%的毛利率可视为一个合理的底部，2026年有明确的改善驱动因素 [88] 问题: 学术医疗中心需求更新 - 回答指出学术医疗中心需求仍滞后，但接近稳定，预计2026年将稳定或非常接近稳定 [91]