Vi e w p o i n t | 22 Apr 2026 15:41:03 ET │ 16 pages China Auto Manufacturers Beijing Auto Tour Day 1: Upside & Downside Surprises after Meeting 10 Companies CITI'S TAKE On our Beijing auto tour day 1 (22-April), we hosted business update meetings with 9 companies and CPCA, including ZSG, Yongda, Brilliance, CPCA secretary Mr. Cui Dongshu, Leapmotor, Changan, Sinotruk, Voyah, WeRide and Pony; key takeaways set forth below (full meeting notes continue from page 2). ZSG/Yongda/Brilliance — BMW, Porsche, Lexu ...

核心业绩表现 - 公司第一季度全球出货量达140万辆，同比增长12% [1] - 业绩增长主要由北美和扩大后的欧洲两大区域驱动 [1] 北美市场复苏 - 北美地区第一季度出货量达37.9万辆，较去年同期的32.5万辆增长约5.4万辆，同比增幅达17%，为所有主要区域中最高 [1][3] - 此次复苏意义重大，因公司过去两年在美国市场因库存管理不善、产品线老化及经销商关系紧张等问题而表现不佳 [3] - 增长由三款关键产品驱动：搭载HEMI V8发动机的Ram 1500、改款的Jeep Grand Wagoneer以及全新的Jeep Cherokee，这些车型贡献了超过100%的同比增长 [4] - 北美市场17%的增幅表明产品更新策略开始见效 [9] 欧洲及其他市场表现 - 扩大后的欧洲地区作为公司最大区域，出货量同比增长12% [1] - 乘用车增长由雪铁龙、欧宝/沃克斯豪尔和菲亚特共享的Smart Car平台推动，雪铁龙C3、欧宝Frontera和菲亚特Grande Panda等车型同比激增85%，增加约4.8万辆 [5] - 通过公司控股合资企业分销的中国品牌零跑汽车获得市场认可，第一季度销量达到约2.7万辆，其经济型纯电动车T03在意大利等地受到欢迎 [7] 战略执行与未来展望 - 业绩表明公司正在重拾增长势头 [8] - 公司预计2026年净营收将实现中个位数增长，调整后营业利润率预计为低个位数 [8] - 公司目标是到2027年恢复为正的工业自由现金流 [8] - 随着2026年持续推出新车型以及零跑汽车在欧洲扩大规模，CEO的复苏计划似乎正在奏效 [9] - 公司下一个重要更新将是5月21日在底特律举行的投资者日 [9]

欧洲生产计划 - 公司合作伙伴Leapmotor将于明年在欧洲开始大规模生产B10紧凑型电动SUV [1] - 此举旨在使Leapmotor避免欧盟对中国纯电动和增程混合动力汽车征收的关税 目前品牌在欧盟10%的进口关税基础上还需支付20.7%的额外税费 [1] - B10将成为首款在欧洲生产的车型 尽管公司曾于2024年在波兰生产T03微型车 但今年已放弃该计划 [3] 欧洲市场进入与竞争 - B10本月在欧洲上市销售 起售价略低于3万欧元 初期车型从中国进口 [2] - 该车型目标从大众ID4、斯柯达Eroq和起亚EV3等细分市场领导者手中夺取市场份额 这三款车型占据了该细分市场57%的纯电动汽车销量 [2] - 公司去年以T03电动微型车和C10中型SUV两款车型进入欧洲市场 C10提供纯电动或增程电动选择 [4] 生产地点与合作伙伴关系 - 公司CEO近期表示Leapmotor车型将在其西班牙工厂生产 [3] - 公司正在评估其位于萨拉戈萨、马德里和维戈的三家西班牙工厂中的哪一家将用于Leapmotor生产 西班牙媒体和路透社报道萨拉戈萨是最可能的地点 [4] - 公司于2023年以约15亿欧元投资获得Leapmotor 20%的股份 同时持有Leapmotor International合资公司51%的股份 该合资公司负责在中国以外地区开发、销售和服务Leapmotor汽车 [5] 产品开发与规划 - B10是2024年巴黎车展亮相的车型 是Leapmotor在2023年向公司出售股份后设计的首款车型 [5] - B10是首款在公司参与下开发的Leapmotor车型 公司产品与营销负责人表示Leapmotor拥有18个月的产品上市周期 [6] - 公司将在约6个月后为B10增加增程电动变体 尚未决定该变体是否与纯电动B10一同在西班牙生产 [7]

比亚迪在欧洲市场的战略布局 - 比亚迪将在中国热销的Seagull车型以Dolphin Surf名称引入欧洲市场 价格区间为22,990至30,990欧元 并推出限时19,990欧元的促销价 显著低于雪铁龙e-C3等竞品[1][3] - 该车型在中国售价约1万美元 2024年注册量达442,000辆 仅次于特斯拉Model Y 全球销量今年增长45%至170,000辆[2] - 公司计划今年新增12个欧洲市场 将销售网点扩展至1,000个以上 并采取本地化人才招聘和混合动力车型策略[4] 欧洲平价电动车市场竞争态势 - 目前欧洲市场仅达契亚Spring等少数车型低于2万欧元 但雷诺、菲亚特等品牌计划年内推出多款2.5万欧元以下车型[4] - 斯特兰蒂斯推出2.5万美元级雪铁龙ë-C3 并与中国零跑合作引入18,900欧元起的T03车型 同时开发STLA Frame平台提升续航[6] - 大众计划明年推出2.5万欧元级ID 2 2027年将推出2.15万美元级ID EVERY1 并与Rivian合作强化软件架构[7] 比亚迪的财务与估值表现 - 公司股价年内上涨74% 远超行业1.3%的跌幅[9] - 远期市销率达1.21倍 高于行业水平 价值评级为B[11] - 市场共识预测2025年和2026年盈利将分别同比增长33.7%和19.5%[13]