财务数据和关键指标变化 - 第二财季集团总收入为14.2亿美元，同比增长11%（按报告汇率），按固定汇率计算增长9% [61] - 毛利率为62.3%，同比提升110个基点，环比提升30个基点 [66] - 营业利润同比增长19%，营业利润率从去年同期的34%提升至36.3% [72] - 净利润同比增长15%，稀释后每股收益（GAAP EPS）同比增长16% [74] - 经营活动产生的现金流为3.4亿美元 [74] - 季度资本支出为2900万美元，折旧和摊销总计5000万美元 [75] - 期末现金余额为14亿美元，总债务6.64亿美元，净现金7.53亿美元，循环信贷额度尚有约15亿美元可用 [75] - 公司预计2026财年毛利率将在62%-63%之间，SG&A费用占收入比例在19%-20%之间，研发费用占收入比例在6%-7%之间，有效税率在21%-23%之间 [67][69][70][73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球设备销售收入按固定汇率计算增长7% [63] - 全球面罩、配件及其他销售收入按固定汇率计算增长14% [63] - 住宅护理软件业务收入按固定汇率计算增长5% [64] - 美国、加拿大和拉丁美洲的设备销售增长8%，面罩及其他销售增长16% [63] - 欧洲、亚洲及其他地区的设备销售按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售按固定汇率计算增长8% [64] - 新收购的VirtuOx业务为美国面罩及配件收入增长贡献了约400个基点 [80][81] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国、加拿大和拉丁美洲市场（不含软件业务）销售收入增长11%，按固定汇率计算增长6% [62] - 欧洲、亚洲及其他市场（不含软件业务）销售收入按固定汇率计算增长6% [62] - 公司业务覆盖全球超过140个国家 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造全球领先的数字健康生态系统，涵盖睡眠健康、呼吸健康和居家医疗技术 [15] - 战略重点包括运营卓越、创新以及利用强劲的自由现金流和资产负债表进行投资并回报股东 [16] - 供应链团队致力于通过一系列举措持续提升毛利率，目标是在2030年前每年实现两位数基点的毛利率改善 [17] - 正在美国印第安纳州建设新的分销中心，预计2027年投入运营，届时可覆盖约90%的美国客户并在两个工作日内送达 [18] - 扩大了加州卡拉巴萨斯工厂的产能，使美国制造能力翻倍，未来将能提供“美国制造”的CPAP、APAP、双水平呼吸机和面罩系统 [19] - 持续投资研发下一代市场领先的面罩、云连接医疗设备和数字医疗软件 [20] - 近期推出了F30i Comfort和F30i Clear系列面罩，这是公司首款紧凑型全脸织物面罩 [20][21] - 将人工智能作为产品创新的方向，推出了首个获得FDA批准的AI医疗设备功能“Comfort Match”，旨在帮助患者提高治疗依从性 [23][24] - 在销售和管理费用方面，专注于需求生成、需求捕获和需求管理，包括针对性的直接面向消费者的营销活动 [25][26] - 通过继续医学教育项目加强对初级保健医生的教育，已完成近6万次培训，77%的参与者表示将改变其临床实践 [28][29][30] - 住宅护理软件业务是睡眠和呼吸健康业务的关键协同推动者，公司正进行投资组合管理，预计在2027财年恢复可持续的高个位数增长和两位数的营业利润增长 [12][13] - 公司认为GLP-1药物（如Zepbound）和消费级可穿戴设备（如苹果手表、三星手表）提高了公众对睡眠呼吸暂停的认知，为业务带来了新的患者流入机会 [47][48][101][102] - 通过收购VirtuOx、Ectosense的NightOwl产品以及Somnoware等公司，扩大生态系统，以帮助患者更快地从认知、检测过渡到诊断、治疗和终身依从治疗 [50][102][103] - 资本配置的首要任务是投资业务，同时通过股息和股票回购回报股东，第二财季通过股息和1.75亿美元的股票回购向股东返还了2.63亿美元 [51][52] - 计划在2026财年将股票回购规模增加至超过6亿美元 [53] - 公司认为其产品因用于治疗慢性呼吸系统疾病，数十年来一直享受全球关税减免，预计这一情况将继续 [44] - 美国医疗保险和医疗补助服务中心即将实施的竞争性招标计划未包含CPAP、APAP和双水平呼吸机产品，公司认为这对行业是积极发展 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在全球宏观经济不确定性中保持吸引力充满信心 [16] - 引用多项研究强调治疗睡眠呼吸暂停的重要性，包括其与降低帕金森病风险、痴呆症风险（降低30%-45%）、总体死亡风险（降低37%）和心血管死亡风险（降低55%）的关联 [31][33][36][37] - 跟踪超过195万患者的理赔数据显示，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者，开始CPAP治疗的可能性比仅有CPAP处方的患者高10%-11%，一年后再次购买耗材的可能性高3%，三年后高6%以上 [39][40][91] - 成立了“ResMed睡眠呼吸暂停科学顾问小组”，汇集全球顶尖医生为创新提供战略、临床和科学指导 [38] - 公司认为GLP-1药物对业务是顺风而非逆风，问题在于顺风效应有多大 [116] - 对于主要竞争对手可能重返美国设备市场，公司表示欢迎竞争，认为自身在产品小型化、静音、舒适度、连接性和智能化方面具有优势，并且构建了难以匹敌的生态系统，对此并不担心 [127][128][129][132] 其他重要信息 - 公司全球员工超过1万人 [9] - 第二财季记录了一次性重组费用600万美元，与全球劳动力规划活动有关 [71] - 董事会宣布季度股息为每股0.60美元 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国面罩业务16%的强劲增长中，VirtuOx收购和新款F30面罩上市分别贡献了多少？是否有渠道备货的影响？ [79][80] - VirtuOx收购贡献了约400个基点的增长 [80] - 即使剔除VirtuOx的影响，美国面罩和配件业务仍实现了两位数的强劲增长 [81][85] - 渠道通常不会在需求出现前大量备货，而是随着新产品上市和需求产生而购买 [82] - 新款F30i系列织物面罩（特别是F30i Comfort）早期反馈积极，预计将随着时间的推移获得良好采用，但目前对季度数据的增量影响相对较小 [83][85] - 美国市场的高免赔额健康计划和健康储蓄账户在12月底的结算也带来了一定的季节性影响 [84] 问题: 关于GLP-1药物 landscape 的更新，特别是其对患者漏斗前端的影响以及最新的渠道反馈如何？ [87][88] - 跟踪的195万患者数据显示，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者开始CPAP治疗的可能性高出10%-11% [89] - 渠道反馈和与医生的交流表明，使用GLP-1药物的患者动机更强，这有助于将更多患者引入治疗漏斗顶端 [90] - 新数据显示，三年后这批患者的耗材再购买率高出约6.2%，表明其动机能够长期持续，甚至可能超过对GLP-1药物本身的依从性 [91][92] - 公司正在通过VirtuOx等虚拟路径以及支持家庭医疗设备供应商扩大规模，以应对可能增加的需求 [94] 问题: SG&A费用增长罕见地超过了收入增长，这是由收购相关的临时费用导致，还是由于促销活动和销售团队扩张导致的基准上调？ [97] - VirtuOx收购产生了一定影响，若排除该影响，SG&A增长将为高个位数，与收入增长基本一致 [97] - 当季也有一些营销推广活动（如中国“双十一”）的支出 [97][98] 问题: 在患者从初次就诊到使用ResMed设备治疗的整个流程中，过去几年公司在哪个环节的影响最大？哪个环节最需要继续努力？ [100] - 公司在漏斗顶端（患者认知和考虑诊断阶段）取得的进展最大，这得益于大型药企（GLP-1药物广告）和大型科技公司（可穿戴设备睡眠监测）带来的外部认知提升 [101][102] - 当前的挑战和重点工作是扩大家庭睡眠呼吸暂停检测的能力和规模，以应对增加的潜在患者流，这也是公司收购Ectosense（NightOwl）、VirtuOx和Somnoware的原因 [102][103] - 同时，公司也在帮助家庭医疗设备供应商通过Brightree等软件提高运营效率，以处理更多的患者 [104] - 公司的目标是实现设备销售中个位数增长、面罩销售高个位数增长，并争取在每个季度超越市场增长或夺取份额 [105][106] - 一旦患者获得处方，公司在实现高治疗依从性方面非常高效 [107] 问题: 随着GLP-1药物价格下降和口服剂型出现，预计更多人将长期使用GLP-1，在跟踪的三年期患者队列中，是否观察到轻中度睡眠呼吸暂停患者的治疗依从性有任何变化？ [109] - 三年期汇总数据显示，这批患者的耗材购买量更高，表明他们动机更强 [110] - 即使患者的呼吸暂停低通气指数因体重减轻而有所降低，CPAP治疗带来的症状缓解（如停止打鼾、晨起精神好转）也能促使患者终身坚持治疗 [111][112] - 结合减肥和呼吸机治疗一直是肺科医生的标准方案，现在GLP-1药物提供了新的减肥工具 [113] - 目前没有看到这批患者的治疗依从性下降，相反，他们开始治疗和坚持治疗的动力更强 [115] - GLP-1药物对业务已是明确的顺风，问题在于顺风效应有多大 [116] 问题: 公司是否已经尝试量化GLP-1药物目前或未来可能带来的业务顺风规模？如果没有GLP-1药物，增长会有实质性差异吗？ [118] - 公司内部正在努力从宏观理赔数据细化到量化具体影响，但尚未准备好公开具体数字 [119][123] - 通过myAir平台（拥有1100万用户）的 voluntary 问卷，公司正在收集患者如何知晓睡眠呼吸暂停的数据，早期数据显示GLP-1药物和可穿戴设备是贡献因素 [120] - 公司未来可能通过科学论文同行评议后公开部分证据 [124] - 睡眠健康领域目前正处在一个非常好的发展时期，公司正在利用这一机遇 [124] 问题: 对竞争对手Philips可能重返美国设备市场的潜在时间、影响以及已在其他市场重新进入后的竞争动态有何看法？ [127] - 公司引用了竞争对手CEO和CFO最近的公开言论，即他们自己也不确定重返美国市场的时间 [128] - 该竞争对手已在欧洲、亚洲等100多个国家重新进入市场12-24个月以上，公司在其重返后的季度业绩中已经多次应对，欧洲、亚洲等地的设备增长（本季5%）保持稳健，符合或略超市场水平，公司保持了份额并竞争良好 [129][130] - 公司不惧怕竞争，认为自身产品更小巧、安静、舒适、连接性强且智能，构建的数字健康生态系统（myAir, AirView, Brightree）难以被竞争对手全面匹敌 [132] - 该竞争对手过去20个季度一直在美国销售面罩和配件，公司与其竞争良好，并实现了增长和份额提升，因此欢迎其任何时间重返美国设备市场 [133] 问题: 美国以外市场设备5%的固定汇率增长，是否受到前期需求透支的影响？如何理解该增长以及公司的需求生成活动？ [135] - 5%的增长非常稳健，与市场增长水平一致 [136] - 日本市场等可能存在一些波动，但公司业务覆盖140个国家，整体组合管理良好 [136][137] - 公司在当季于中国、韩国、澳大利亚、新西兰等市场进行了促销和直接面向消费者的活动，特别是在假日季推广AirMini便携设备，这对增长有所帮助 [138] - 上一财年同期的比较基数较高（增长9%），但公司对当季表现感到满意 [140] - 目标是在这些市场实现设备中个位数增长和面罩高个位数增长 [139] 问题: 公司加强在初级保健医生渠道的投资已有一年多，目前看到了什么效果？该渠道对设备增长意味着什么？投资者应关注哪些指标来衡量投资回报？ [143] - 通过CME项目已完成近6万次培训，且上一季度需求增长了50%，这是投资者可以关注的一个领先指标 [144] - 初级保健医生工作繁忙，平均每位患者问诊时间短，公司教育项目旨在帮助他们快速了解睡眠呼吸暂停的标准筛查、诊断和治疗路径（以CPAP/APAP/双水平呼吸机为金标准） [145][146][147] - 公司正在量化来自PCP渠道的患者贡献，但尚未准备好公开具体数据 [148] - 公司将继续投资于PCP教育，并随着在该新渠道的发展，未来会分享更多相关指标 [151] 问题: 第二财季美国面罩业务的强劲增长势头能否在下半年持续？ [153] - 美国面罩、配件及其他业务16%的增长是出色的表现，市场增长为高个位数 [154] - 剔除VirtuOx的贡献后，增长仍达到两位数，超越了高个位数的市场增长 [155] - 公司通过促销活动、与患者互动以及与渠道合作伙伴协作实现了这一增长 [155] - 公司不可能每个季度都如此大幅度地超越市场增长，但目标是达到并/或超越市场的高个位数增长水平 [156] - 增长取决于营销活动的投资回报率，公司全球营销团队会严格评估每个项目的ROI，并据此调整策略 [157] - 公司为团队本季度的表现感到自豪，并激励他们每个季度都努力超越市场增长 [159]