UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ___________________________________________________________________________________________ FORM 10-K ___________________________________________________________________________________________ [X] ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended June 30, 2025 Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: | Trading | | | --- | --- | | Title of each class Symbol( ...

公司业绩表现 - 公司第二季度每股收益为2.55美元，超出分析师预期的2.46美元 [1] - 季度销售额为13.48亿美元，超出分析师预期的13.21亿美元 [1] 管理层评论 - 公司董事长兼CEO表示，强劲的业绩得益于全球对睡眠和呼吸健康设备的强劲需求以及数字健康生态系统的扩展 [2] 股价表现 - 公司股价在财报公布后上涨2.1%，达到277.70美元 [2] 分析师评级及目标价调整 - Piper Sandler分析师维持中性评级，目标价从248美元上调至270美元 [7] - Keybanc分析师维持增持评级，目标价从274美元上调至298美元 [7] - UBS分析师维持买入评级，目标价从285美元上调至325美元 [7] - RBC Capital分析师维持跑赢大盘评级，目标价从294美元上调至300美元 [7] - Stifel分析师维持持有评级，目标价从240美元上调至270美元 [7] - Mizuho分析师维持跑赢大盘评级，目标价从270美元上调至290美元 [7]

财务表现 - 第四季度调整后每股收益(EPS)为2.55美元 同比增长22.6% 超出市场预期3.66% [1] - 全年调整后EPS为9.55美元 同比增长23.7% 略超市场预期0.5% [2] - GAAP EPS为2.58美元 同比增长30.3% [1] 收入情况 - 第四季度营收13.5亿美元 同比增长10.2%(按固定汇率计算增长9%) 超出预期1.87% [3] - 全年营收51.5亿美元 同比增长9.8%(按固定汇率计算增长10%) 超出预期0.6% [3] - 公告后股价在盘后交易中上涨2.6% [3] 业务部门表现 睡眠与呼吸健康业务 - 营收11.8亿美元 同比增长10.2%(按固定汇率计算增长9%) 超出模型预测1.15亿美元 [5] - 设备收入6.939亿美元 同比增长9.3%(按固定汇率计算增长8%) 美国/加拿大/拉美增长7% 欧洲/亚洲等其他市场增长14% [5] - 面罩及其他产品收入4.871亿美元 同比增长11.7%(按固定汇率计算增长11%) 美国/加拿大/拉美增长12% 欧洲/亚洲等其他市场增长11% [6] 住宅护理软件业务 - 营收1.67亿美元 同比增长9.9%(按固定汇率计算增长9%) 符合预期 [7] 利润率与成本 - 调整后毛利率61.4% 同比提升227个基点 [8][9] - 调整后毛利润8.279亿美元 同比增长14.4% [9] - 销售及管理费用2.651亿美元 同比增长9.5% 研发费用8640万美元 同比增长6.9% [9] - 调整后营业利润4.764亿美元 同比增长19% 营业利润率35.3% 同比提升260个基点 [10] 财务状况 - 期末现金及等价物12.1亿美元 较上年同期2.384亿美元大幅增长 [11] - 总债务6.683亿美元 较上年同期7.072亿美元有所下降 [11] - 经营活动净现金流17.5亿美元 上年同期为14亿美元 [11] - 季度分红7800万美元 回购41.9万股股票 耗资1亿美元 [12] 业务发展 - VirtuOx的居家诊断服务增强了公司在患者早期阶段的护理能力 [14] - 住宅护理软件增长主要来自MEDIFOX DAN和HME垂直领域的强劲表现 [14] - 毛利率提升得益于采购、制造和物流效率以及有利的外汇变动 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度集团收入达13 5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [40] - 毛利率达61 4% 同比提升230个基点 环比提升150个基点 其中汇率变动贡献近半 [43] - 全年自由现金流达17亿美元 为业务投资和股东回报提供灵活性 [9] - 运营利润同比增长19% 运营利润率提升至35% [46] - 研发费用占收入比例降至6 4% 销售及管理费用占比降至19 7% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备销售在美国 加拿大和拉美地区增长7% 在欧洲 亚洲及其他地区按固定汇率计算增长10% [41] - 面罩及其他产品销售在美国 加拿大和拉美地区增长12% 在欧洲 亚洲及其他地区按固定汇率计算增长7% [41] - 住宅护理软件收入按固定汇率计算增长9% 主要来自Medifox DAN和HME垂直领域 [42] - AirTouch N30i和AirFit F40等新型面罩产品推动市场份额增长 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国 加拿大和拉美地区整体收入增长9% [40] - 欧洲 亚洲及其他地区收入按固定汇率计算增长9% [40] - 中国市场表现改善 对国际设备销售增长有贡献 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进ResMed 2030战略 目标到2030年改善5亿人生活 [8] - 通过Sonderware Ectosense和Vertuox等补强型收购完善数字健康生态 [10] - 加大AI和生成式AI技术投入 应用于产品开发 临床工具和业务流程优化 [21] - 新开设的Calabasas制造基地将扩大美国本土产能 [17] - 针对GLP-1药物使用者开展精准营销 其CPAP使用率比非使用者高11% [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年毛利率将在61%-63%区间 主要来自采购 制造和物流效率提升 [44] - 预计研发费用占比维持在6%-7% 销售及管理费用占比19%-20% [45] - 认为竞争性招标计划影响有限 因医保与商业保险报销已趋一致 [120] - 看好家庭睡眠呼吸检测市场 Vertuox将帮助缩短诊断延迟 [72] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高13%至每股0 6美元 [49] - 计划在2026财年每季度回购1 5亿美元股票 约占流通股的1 5% [49] - 住宅护理软件业务整合进入新运营模式 原负责人Bobby Gershell离职 [28] 问答环节所有的提问和回答 设备增长驱动因素 - 欧洲 亚洲及其他地区设备10%增长部分来自日本批量采购和招标波动 但基本市场增速维持中个位数 [54][56] 毛利率展望 - 2026年毛利率提升主要来自持续的成本优化 物流效率 AS10向AS11平台过渡及新产品引入 [115] Vertuox整合进展 - Vertuox与NiteOwl Somnware形成诊断生态 重点解决家庭睡眠检测可及性问题 [72] 面罩产品优势 - AirTouch N30i采用创新织物技术带来舒适度提升 推动市场份额增长 [80] 竞争性招标影响 - 历史经验显示HME供应商已成熟应对 当前医保与商保费率趋同使影响更可控 [120] GLP-1药物协同效应 - GLP-1使用者CPAP启用率高11% 一年和两年续用率分别高3%和5% [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达13 5亿美元 同比增长10% 按固定汇率计算增长9% [40] - 毛利率达61 4% 同比提升230个基点 环比提升150个基点 其中近一半改善来自汇率变动 [43] - 经营利润同比增长19% 经营利润率提升至35% [46] - 自由现金流达17亿美元 现金余额12亿美元 净现金5 41亿美元 [48] - 全年通过股息和股票回购向股东返还6 1亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备销售同比增长8% 其中美国 加拿大和拉丁美洲增长7% 欧洲 亚洲和其他地区增长10% [41] - 面罩和其他产品销售同比增长11% 美国 加拿大和拉丁美洲增长12% 欧洲 亚洲和其他地区增长7% [41] - 住宅护理软件收入同比增长9% [42] - 全球服务超过1 54亿患者 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国 加拿大和拉丁美洲销售增长9% [40] - 欧洲 亚洲和其他地区销售增长9% [40] - 汇率变动对收入产生1500万美元正面影响 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进ResMed 2030战略 目标到2030年改善5亿人生活 [6] - 通过收购Sonderware Ectosense和Vertuox等公司完善数字健康生态 [9][10] - 加大AI和生成式AI技术投入 应用于产品开发 测试和患者管理 [17][20] - 推出AirTouch N30i和AirFit F40等创新面罩产品 [18] - 扩大美国Calabasas生产基地 产能翻倍 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年毛利率在61%-63%之间 SG&A占收入19%-20% R&D占收入6%-7% [44][45] - 预计有效税率在21%-23%之间 [47] - 计划每季度增加1 5亿美元股票回购 [50] - 季度股息提高13%至每股0 6美元 [50] - 预计GLP-1药物和可穿戴设备将推动新患者增长 [12] 其他重要信息 - 推出"Dawn"数字助手和智能辅导功能 提供24/7个性化支持 [19] - 开展全球品牌宣传活动 包括"Tackle Your Sleep"运动 [27] - 为初级保健医生提供继续医学教育 75%参与者表示将改变临床实践 [26] - 整合住宅护理软件业务 提升运营效率 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 世界其他地区设备增长原因 [54] - 欧洲 亚洲和其他地区设备增长10% 主要由多个市场推动 包括中国市场的改善 [57] - 预计这些地区设备市场中期增长率为中个位数 [55] 问题: 毛利率提升驱动因素 [61] - 主要来自采购成本改善 物流效率提升和AS10向AS11平台过渡 [63] - 预计2026财年毛利率将继续改善 从61%逐步提升至63% [118] 问题: Vertuox收购战略 [67] - Vertuox是诊断生态系统的一部分 与Ectosense和Somnware形成协同 [68] - 目标是扩大家庭睡眠呼吸暂停检测规模 缓解实验室积压 [71] - 年收入约4500万美元 对整体业绩影响不大 [75] 问题: 美国面罩增长驱动因素 [80] - 创新产品如AirTouch N30i带动市场份额增长 [82] - 补给计划和MyAir平台也贡献增长 [84] 问题: 竞争性投标影响 [89] - 预计影响较温和 目前政府支付率与私人支付方基本一致 [124] - 公司将通过行业协会支持家庭医疗设备供应商 [126] 问题: GLP-1药物影响 [105] - GLP-1处方患者开始使用CPAP的比例达11% 高于平均水平 [107] - 一年和两年的补给率也高于对照组 [109] 问题: 2026财年毛利率展望 [114] - 预计通过采购优化 制造改进和物流效率持续提升毛利率 [118] - 新产品推出和产品组合优化也将带来支持 [119]

业绩总结 - FY 2025的总收入为51亿美元，同比增长12%[7] - FY 2025的非GAAP营业收入为17.63亿美元，GAAP营业收入为16.83亿美元[41] - FY 2025的非GAAP每股收益为9.55美元，GAAP每股收益为9.51美元[41] - FY 2025的自由现金流为17.52亿美元，同比增长28%[34] - FY 2025的毛利率为33%（GAAP）和34%（非GAAP）[7] - Q4 FY25的总收入为13.48亿美元，同比增长12%[36] - Q4 FY25的非GAAP营业收入为2.55亿美元，GAAP营业收入为2.58亿美元[36] - Q4 FY25的非GAAP每股收益为2.08美元，GAAP每股收益为1.98美元[36] 用户数据 - 公司在过去12个月内通过数字健康产品和云软件解决方案赋能超过1.54亿人[30] 财务数据 - 2025年6月30日的收入为1,347,993千美元，较2024年同期的1,223,195千美元增长了10.2%[65] - 2025年6月30日的GAAP毛利为820,070千美元，GAAP毛利率为60.8%[65] - 2025年6月30日的非GAAP毛利为827,925千美元，非GAAP毛利率为61.4%[65] - 2025年6月30日的GAAP运营收入为454,543千美元，较2024年同期的381,217千美元增长了19.2%[68] - 2025年6月30日的非GAAP运营收入为476,357千美元，较2024年同期的400,466千美元增长了18.9%[68] - 2025年6月30日的GAAP净收入为379,705千美元，较2024年同期的292,237千美元增长了29.9%[71] - 2025年6月30日的非GAAP净收入为374,545千美元，较2024年同期的306,341千美元增长了22.2%[71] - 2025年6月30日的GAAP稀释每股收益为2.58美元，较2024年同期的1.98美元增长了30.3%[71] - 2025年6月30日的非GAAP稀释每股收益为2.55美元，较2024年同期的2.08美元增长了22.6%[71] - 2025年6月30日的GAAP销售成本为527,923千美元，较2024年同期的507,668千美元增长了4.0%[65] 未来展望 - 公司预计将继续推动数字健康产品和云软件解决方案的增长，以进一步提升用户赋能和财务表现[30]

收入和利润（同比环比） - 第四季度收入同比增长10%至13.48亿美元，按固定汇率计算增长9%[5][6] - 全年收入同比增长10%至51.463亿美元，按固定汇率计算增长10%[5][6] - 公司2025年第二季度净收入为13.47993亿美元，同比增长10.2%[15] - 公司2025年全年净收入达51.46327亿美元，同比增长9.8%[15] - 2025年第二季度GAAP净收入为3.797亿美元，同比增长30%[21] - 2025年第二季度非GAAP净收入为3.745亿美元，同比增长22%[21] - 2025年第二季度全球总收入为13.48亿美元，同比增长10%[24] - 2025年全年全球总收入为51.463亿美元，同比增长10%[24] - 2025年全年GAAP净收入为14.007亿美元，同比增长37%[21] - 2025年全年非GAAP净收入为14.068亿美元，同比增长24%[21] 毛利率和运营收入 - 第四季度毛利率提升230个基点至60.8%，非GAAP毛利率提升230个基点至61.4%[5][6] - 全年毛利率提升270个基点至59.4%，非GAAP毛利率提升230个基点至60.0%[5][6] - 第四季度运营收入增长19%至4.545亿美元，非GAAP运营收入增长19%至4.764亿美元[5][6] - 2025年第二季度毛利率为60.8%，较去年同期提升2.3个百分点[15] - 公司2025年全年非GAAP净利润为17.63271亿美元，同比增长19.3%[19] 现金流和资本支出 - 第四季度运营现金流达5.39亿美元[5][6] - 2025年第二季度经营活动现金流为5.38766亿美元，同比增长22.4%[17] - 公司2025年全年资本支出为8986.5万美元，同比下降9.7%[17] 各地区表现 - 美国、加拿大和拉丁美洲地区收入（不包括住宅护理软件）增长9%[9] - 欧洲、亚洲和其他市场收入（不包括住宅护理软件）按固定汇率计算增长9%[9] - 2025年第二季度美国、加拿大和拉丁美洲地区收入为7.919亿美元，同比增长9%[24] - 2025年第二季度欧洲、亚洲和其他市场收入为3.89亿美元，同比增长13%[24] 成本和费用 - 2025年第二季度研发费用为8644.3万美元，同比增长6.9%[15] 股息和每股收益 - 季度股息增加13%至每股0.60美元[5][10] - 第四季度稀释每股收益为2.58美元，非GAAP稀释每股收益为2.55美元[5][6] - 2025年第二季度GAAP稀释每股收益为2.58美元，同比增长30%[21] - 2025年第二季度非GAAP稀释每股收益为2.55美元，同比增长23%[21] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为12.0945亿美元，同比增长407.4%[16] - 2025年第二季度库存为9.27711亿美元，同比增长12.8%[16] - 2025年第二季度应收账款为9.39492亿美元，同比增长12.2%[16]

公司业绩表现 - ResMed在最近两个季度的财报中均超出盈利预期，平均超出幅度为3.04% [1] - 最近一个季度公司每股收益为2.36美元，超出预期0.42%，前一季度每股收益为2.43美元，超出预期5.65% [2] 盈利预测指标 - Zacks Earnings ESP指标显示ResMed当前值为+5.16%，表明分析师近期对公司盈利前景持乐观态度 [8] - 历史数据显示，当公司同时具备正Earnings ESP和Zacks Rank 3(持有)评级时，70%的概率会实现盈利超预期 [6] - 下一次财报预计将于2025年7月31日发布 [8] 行业与研究方法 - ResMed属于Zacks医疗产品行业 [1] - Zacks Earnings ESP指标通过比较最准确预估与共识预估来预测盈利惊喜，最准确预估反映了分析师在财报发布前的最新修正 [7]

公司表现 - ResMed(RMD)股价近期表现强劲 过去一个月上涨4.5% 并在前一交易日创下52周新高268.65美元 [1] - 年初至今累计上涨16.9% 远超Zacks医疗板块(-5.2%)和医疗产品行业(4.6%)的同期表现 [1] - 连续四个季度盈利超预期 最近一期财报(2025年4月23日)EPS为2.37美元 略高于2.36美元的共识预期 [2] 财务预期 - 当前财年预计每股收益10.47美元 营收51.2亿美元 下一财年预计每股收益11.35美元(同比增长10.17%) 营收55.1亿美元(同比增长7.53%) [3] - 当前市盈率25.6倍 显著高于行业平均19.1倍 现金流倍数29倍也远高于同行10.2倍的平均水平 [7] - PEG比率1.67 显示估值在成长性方面未达顶级水平 [7] 评级与评分 - 获得Zacks综合评分B级 其中价值评分C 成长评分B 动量评分B [6] - Zacks评级为2级(买入) 主要得益于分析师对其盈利预期的积极修正 [8] 行业比较 - 同行企业Phibro Animal Health(PAHC)表现更优 获Zacks1级(强力买入)评级 且价值/成长/动量三项评分均为A级 [9] - PAHC上季度盈利超预期21.15% 当前财年预计EPS2.3美元 营收12.8亿美元 过去一个月股价上涨18% [10] - PAHC估值更具吸引力 前瞻市盈率12.74倍 现金流倍数13.83倍 [10] 行业背景 - 医疗产品行业整体表现不佳 位列Zacks覆盖行业中后30% 但ResMed和Phibro仍展现出强劲基本面支撑的上升动力 [11]

美国股市表现 - 2025年7月17日美国三大股指均上涨 主要受零售销售数据反弹和科技股财报提振 [1] - 6月零售销售环比增长0.6% 超出市场预期 5月为下降0.9% [1] - Netflix等科技股财报超预期 增强投资者信心 [2] 低杠杆股票策略 - 推荐Novartis(NVS)、ResMed(RMD)、Wabtec(WAB)、Elbit Systems(ESLT)和Ingredion(INGR)等低杠杆股票 [3] - 杠杆指公司通过债务融资运营 低杠杆股票在经济下行时风险更小 [5][6] - 债务权益比是衡量公司财务风险的关键指标 比率越低表明偿债能力越强 [7][8] 股票筛选标准 - 债务权益比低于行业平均水平 [13] - 当前股价≥10美元 20日平均成交量≥5万股 [13] - EPS增长率高于行业平均水平 VGM评分为A或B [13][14] - Zacks评级为1(强力买入)或2(买入) 预期一年EPS增长>5% [14] 推荐个股分析 Novartis(NVS) - 2025Q2净销售额同比增长12% EPS增长29% [15] - 2025年销售额预期增长9.3% 长期盈利增长率15.3% [16] ResMed(RMD) - 2025Q4销售额预期同比增长8.1% 盈利预期上调2美分 [17] - 2026年盈利预期增长7.5% 长期增长率15.3% [18] Wabtec(WAB) - 获得欧洲市场铁路车辆远程信息处理解决方案独家分销权 [19] - 2025年销售额预期增长5.3% 长期盈利增长率16% [20] Elbit Systems(ESLT) - 推出新一代红外导弹预警系统PAWS-2(HR) [20][21] - 2025年销售额预期增长13.8% 四季平均盈利惊喜21.12% [21] Ingredion(INGR) - 扩大在比荷卢地区植物基和清洁标签产品分销 [22] - 2025年销售额预期增长1% 长期盈利增长率11% [23]