财务数据和关键指标变化 - 第二财季集团总收入为14.2亿美元，同比增长11%（按报告汇率），按固定汇率计算增长9% [61] - 毛利率为62.3%，同比提升110个基点，环比提升30个基点 [66] - 营业利润同比增长19%，营业利润率从去年同期的34%提升至36.3% [72] - 净利润同比增长15%，稀释后每股收益（GAAP EPS）同比增长16% [74] - 经营活动产生的现金流为3.4亿美元 [74] - 季度资本支出为2900万美元，折旧和摊销总计5000万美元 [75] - 期末现金余额为14亿美元，总债务6.64亿美元，净现金7.53亿美元，循环信贷额度尚有约15亿美元可用 [75] - 公司预计2026财年毛利率将在62%-63%之间，SG&A费用占收入比例在19%-20%之间，研发费用占收入比例在6%-7%之间，有效税率在21%-23%之间 [67][69][70][73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球设备销售收入按固定汇率计算增长7% [63] - 全球面罩、配件及其他销售收入按固定汇率计算增长14% [63] - 住宅护理软件业务收入按固定汇率计算增长5% [64] - 美国、加拿大和拉丁美洲的设备销售增长8%，面罩及其他销售增长16% [63] - 欧洲、亚洲及其他地区的设备销售按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售按固定汇率计算增长8% [64] - 新收购的VirtuOx业务为美国面罩及配件收入增长贡献了约400个基点 [80][81] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国、加拿大和拉丁美洲市场（不含软件业务）销售收入增长11%，按固定汇率计算增长6% [62] - 欧洲、亚洲及其他市场（不含软件业务）销售收入按固定汇率计算增长6% [62] - 公司业务覆盖全球超过140个国家 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造全球领先的数字健康生态系统，涵盖睡眠健康、呼吸健康和居家医疗技术 [15] - 战略重点包括运营卓越、创新以及利用强劲的自由现金流和资产负债表进行投资并回报股东 [16] - 供应链团队致力于通过一系列举措持续提升毛利率，目标是在2030年前每年实现两位数基点的毛利率改善 [17] - 正在美国印第安纳州建设新的分销中心，预计2027年投入运营，届时可覆盖约90%的美国客户并在两个工作日内送达 [18] - 扩大了加州卡拉巴萨斯工厂的产能，使美国制造能力翻倍，未来将能提供“美国制造”的CPAP、APAP、双水平呼吸机和面罩系统 [19] - 持续投资研发下一代市场领先的面罩、云连接医疗设备和数字医疗软件 [20] - 近期推出了F30i Comfort和F30i Clear系列面罩，这是公司首款紧凑型全脸织物面罩 [20][21] - 将人工智能作为产品创新的方向，推出了首个获得FDA批准的AI医疗设备功能“Comfort Match”，旨在帮助患者提高治疗依从性 [23][24] - 在销售和管理费用方面，专注于需求生成、需求捕获和需求管理，包括针对性的直接面向消费者的营销活动 [25][26] - 通过继续医学教育项目加强对初级保健医生的教育，已完成近6万次培训，77%的参与者表示将改变其临床实践 [28][29][30] - 住宅护理软件业务是睡眠和呼吸健康业务的关键协同推动者，公司正进行投资组合管理，预计在2027财年恢复可持续的高个位数增长和两位数的营业利润增长 [12][13] - 公司认为GLP-1药物（如Zepbound）和消费级可穿戴设备（如苹果手表、三星手表）提高了公众对睡眠呼吸暂停的认知，为业务带来了新的患者流入机会 [47][48][101][102] - 通过收购VirtuOx、Ectosense的NightOwl产品以及Somnoware等公司，扩大生态系统，以帮助患者更快地从认知、检测过渡到诊断、治疗和终身依从治疗 [50][102][103] - 资本配置的首要任务是投资业务，同时通过股息和股票回购回报股东，第二财季通过股息和1.75亿美元的股票回购向股东返还了2.63亿美元 [51][52] - 计划在2026财年将股票回购规模增加至超过6亿美元 [53] - 公司认为其产品因用于治疗慢性呼吸系统疾病，数十年来一直享受全球关税减免，预计这一情况将继续 [44] - 美国医疗保险和医疗补助服务中心即将实施的竞争性招标计划未包含CPAP、APAP和双水平呼吸机产品，公司认为这对行业是积极发展 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在全球宏观经济不确定性中保持吸引力充满信心 [16] - 引用多项研究强调治疗睡眠呼吸暂停的重要性，包括其与降低帕金森病风险、痴呆症风险（降低30%-45%）、总体死亡风险（降低37%）和心血管死亡风险（降低55%）的关联 [31][33][36][37] - 跟踪超过195万患者的理赔数据显示，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者，开始CPAP治疗的可能性比仅有CPAP处方的患者高10%-11%，一年后再次购买耗材的可能性高3%，三年后高6%以上 [39][40][91] - 成立了“ResMed睡眠呼吸暂停科学顾问小组”，汇集全球顶尖医生为创新提供战略、临床和科学指导 [38] - 公司认为GLP-1药物对业务是顺风而非逆风，问题在于顺风效应有多大 [116] - 对于主要竞争对手可能重返美国设备市场，公司表示欢迎竞争，认为自身在产品小型化、静音、舒适度、连接性和智能化方面具有优势，并且构建了难以匹敌的生态系统，对此并不担心 [127][128][129][132] 其他重要信息 - 公司全球员工超过1万人 [9] - 第二财季记录了一次性重组费用600万美元，与全球劳动力规划活动有关 [71] - 董事会宣布季度股息为每股0.60美元 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国面罩业务16%的强劲增长中，VirtuOx收购和新款F30面罩上市分别贡献了多少？是否有渠道备货的影响？ [79][80] - VirtuOx收购贡献了约400个基点的增长 [80] - 即使剔除VirtuOx的影响，美国面罩和配件业务仍实现了两位数的强劲增长 [81][85] - 渠道通常不会在需求出现前大量备货，而是随着新产品上市和需求产生而购买 [82] - 新款F30i系列织物面罩（特别是F30i Comfort）早期反馈积极，预计将随着时间的推移获得良好采用，但目前对季度数据的增量影响相对较小 [83][85] - 美国市场的高免赔额健康计划和健康储蓄账户在12月底的结算也带来了一定的季节性影响 [84] 问题: 关于GLP-1药物 landscape 的更新，特别是其对患者漏斗前端的影响以及最新的渠道反馈如何？ [87][88] - 跟踪的195万患者数据显示，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者开始CPAP治疗的可能性高出10%-11% [89] - 渠道反馈和与医生的交流表明，使用GLP-1药物的患者动机更强，这有助于将更多患者引入治疗漏斗顶端 [90] - 新数据显示，三年后这批患者的耗材再购买率高出约6.2%，表明其动机能够长期持续，甚至可能超过对GLP-1药物本身的依从性 [91][92] - 公司正在通过VirtuOx等虚拟路径以及支持家庭医疗设备供应商扩大规模，以应对可能增加的需求 [94] 问题: SG&A费用增长罕见地超过了收入增长，这是由收购相关的临时费用导致，还是由于促销活动和销售团队扩张导致的基准上调？ [97] - VirtuOx收购产生了一定影响，若排除该影响，SG&A增长将为高个位数，与收入增长基本一致 [97] - 当季也有一些营销推广活动（如中国“双十一”）的支出 [97][98] 问题: 在患者从初次就诊到使用ResMed设备治疗的整个流程中，过去几年公司在哪个环节的影响最大？哪个环节最需要继续努力？ [100] - 公司在漏斗顶端（患者认知和考虑诊断阶段）取得的进展最大，这得益于大型药企（GLP-1药物广告）和大型科技公司（可穿戴设备睡眠监测）带来的外部认知提升 [101][102] - 当前的挑战和重点工作是扩大家庭睡眠呼吸暂停检测的能力和规模，以应对增加的潜在患者流，这也是公司收购Ectosense（NightOwl）、VirtuOx和Somnoware的原因 [102][103] - 同时，公司也在帮助家庭医疗设备供应商通过Brightree等软件提高运营效率，以处理更多的患者 [104] - 公司的目标是实现设备销售中个位数增长、面罩销售高个位数增长，并争取在每个季度超越市场增长或夺取份额 [105][106] - 一旦患者获得处方，公司在实现高治疗依从性方面非常高效 [107] 问题: 随着GLP-1药物价格下降和口服剂型出现，预计更多人将长期使用GLP-1，在跟踪的三年期患者队列中，是否观察到轻中度睡眠呼吸暂停患者的治疗依从性有任何变化？ [109] - 三年期汇总数据显示，这批患者的耗材购买量更高，表明他们动机更强 [110] - 即使患者的呼吸暂停低通气指数因体重减轻而有所降低，CPAP治疗带来的症状缓解（如停止打鼾、晨起精神好转）也能促使患者终身坚持治疗 [111][112] - 结合减肥和呼吸机治疗一直是肺科医生的标准方案，现在GLP-1药物提供了新的减肥工具 [113] - 目前没有看到这批患者的治疗依从性下降，相反，他们开始治疗和坚持治疗的动力更强 [115] - GLP-1药物对业务已是明确的顺风，问题在于顺风效应有多大 [116] 问题: 公司是否已经尝试量化GLP-1药物目前或未来可能带来的业务顺风规模？如果没有GLP-1药物，增长会有实质性差异吗？ [118] - 公司内部正在努力从宏观理赔数据细化到量化具体影响，但尚未准备好公开具体数字 [119][123] - 通过myAir平台（拥有1100万用户）的 voluntary 问卷，公司正在收集患者如何知晓睡眠呼吸暂停的数据，早期数据显示GLP-1药物和可穿戴设备是贡献因素 [120] - 公司未来可能通过科学论文同行评议后公开部分证据 [124] - 睡眠健康领域目前正处在一个非常好的发展时期，公司正在利用这一机遇 [124] 问题: 对竞争对手Philips可能重返美国设备市场的潜在时间、影响以及已在其他市场重新进入后的竞争动态有何看法？ [127] - 公司引用了竞争对手CEO和CFO最近的公开言论，即他们自己也不确定重返美国市场的时间 [128] - 该竞争对手已在欧洲、亚洲等100多个国家重新进入市场12-24个月以上，公司在其重返后的季度业绩中已经多次应对，欧洲、亚洲等地的设备增长（本季5%）保持稳健，符合或略超市场水平，公司保持了份额并竞争良好 [129][130] - 公司不惧怕竞争，认为自身产品更小巧、安静、舒适、连接性强且智能，构建的数字健康生态系统（myAir, AirView, Brightree）难以被竞争对手全面匹敌 [132] - 该竞争对手过去20个季度一直在美国销售面罩和配件，公司与其竞争良好，并实现了增长和份额提升，因此欢迎其任何时间重返美国设备市场 [133] 问题: 美国以外市场设备5%的固定汇率增长，是否受到前期需求透支的影响？如何理解该增长以及公司的需求生成活动？ [135] - 5%的增长非常稳健，与市场增长水平一致 [136] - 日本市场等可能存在一些波动，但公司业务覆盖140个国家，整体组合管理良好 [136][137] - 公司在当季于中国、韩国、澳大利亚、新西兰等市场进行了促销和直接面向消费者的活动，特别是在假日季推广AirMini便携设备，这对增长有所帮助 [138] - 上一财年同期的比较基数较高（增长9%），但公司对当季表现感到满意 [140] - 目标是在这些市场实现设备中个位数增长和面罩高个位数增长 [139] 问题: 公司加强在初级保健医生渠道的投资已有一年多，目前看到了什么效果？该渠道对设备增长意味着什么？投资者应关注哪些指标来衡量投资回报？ [143] - 通过CME项目已完成近6万次培训，且上一季度需求增长了50%，这是投资者可以关注的一个领先指标 [144] - 初级保健医生工作繁忙，平均每位患者问诊时间短，公司教育项目旨在帮助他们快速了解睡眠呼吸暂停的标准筛查、诊断和治疗路径（以CPAP/APAP/双水平呼吸机为金标准） [145][146][147] - 公司正在量化来自PCP渠道的患者贡献，但尚未准备好公开具体数据 [148] - 公司将继续投资于PCP教育，并随着在该新渠道的发展，未来会分享更多相关指标 [151] 问题: 第二财季美国面罩业务的强劲增长势头能否在下半年持续？ [153] - 美国面罩、配件及其他业务16%的增长是出色的表现，市场增长为高个位数 [154] - 剔除VirtuOx的贡献后，增长仍达到两位数，超越了高个位数的市场增长 [155] - 公司通过促销活动、与患者互动以及与渠道合作伙伴协作实现了这一增长 [155] - 公司不可能每个季度都如此大幅度地超越市场增长，但目标是达到并/或超越市场的高个位数增长水平 [156] - 增长取决于营销活动的投资回报率，公司全球营销团队会严格评估每个项目的ROI，并据此调整策略 [157] - 公司为团队本季度的表现感到自豪，并激励他们每个季度都努力超越市场增长 [159]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季集团收入为14.2亿美元，同比增长11%（按报告汇率）或9%（按固定汇率计算）[28] - 毛利率为62.3%，同比提升110个基点，环比提升30个基点[30] - 运营利润同比增长19%，运营利润率提升至36.3%，去年同期为34%[32] - 摊薄后每股收益（GAAP EPS）同比增长16%[4] - 经营活动产生的现金流为3.4亿美元[33] - 季度末现金余额为14亿美元，净现金为7.53亿美元[34] - 公司宣布季度股息为每股0.60美元，并在本季度以1.75亿美元回购了约70.4万股股票[34] - 公司预计2026财年毛利率将在62%-63%之间，SG&A费用占收入比例预计为19%-20%，研发费用占收入比例预计为6%-7%[31][32] - 公司预计2026财年有效税率将在21%-23%之间[33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备收入**：全球设备销售额按固定汇率计算增长7%[29] - **面罩、配件及其他收入**：全球面罩、配件及其他销售额按固定汇率计算增长14%[29] - **住宅护理软件业务**：收入按固定汇率计算增长5%[30] - **美国、加拿大和拉丁美洲市场**：设备销售额增长8%，面罩及其他销售额增长16%[29] - **欧洲、亚洲及其他市场**：设备销售额按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售额按固定汇率计算增长8%[29] - 新收购的Virtuox公司对配件收入增长贡献了约400个基点[36] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：设备销售额增长8%，面罩、配件及其他销售额增长16%[29][36] - **欧洲、亚洲及其他市场**：设备销售额按固定汇率计算增长5%，面罩及其他销售额按固定汇率计算增长8%[5][29] - 公司在超过140个国家开展业务[4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建世界领先的数字健康生态系统，涵盖睡眠健康、呼吸健康和家庭医疗技术[8] - 战略重点包括运营卓越、创新以及利用强劲的现金流和资产负债表进行投资和股东回报[8] - 正在优化全球制造布局，包括扩建加州Calabasas工厂（将使美国制造产能翻倍）以及在印第安纳州建设新的美国分销中心，预计2027年投入运营[9] - 新产品创新包括推出首款紧凑型全脸织物面罩F30i Comfort和F30i Clear系列，并推出了首款获得FDA许可的AI医疗设备Comfort Match[10][11] - 公司认为人工智能将放大和个性化护理，AI算法可作为“睡眠教练”帮助提高短期和长期治疗依从性[11] - 通过收购（如Virtuox、Ectosense的NightOwl产品、Somnoware）和有机发展，扩展生态系统以加速诊断流程并帮助患者从意识到治疗[25][46][47] - 公司认为来自大型制药公司（GLP-1药物）和大型科技公司（可穿戴设备）的睡眠健康意识提升是增长机遇，公司需要做好引导患者进入治疗流程的工作[24] - 公司对竞争持欢迎态度，认为其产品（更小、更安静、更舒适、连接性更强、更智能）和生态系统（myAir、AirView、Brightree）具有竞争优势[62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境和监管环境在演变，CPAP、APAP和双水平产品未被纳入CMS即将实施的竞争性投标计划，这对行业是积极进展[21] - 由于产品用于治疗慢性呼吸障碍，数十年来一直享受全球关税减免，预计无论相关调查结果如何，这一情况将持续[22] - 睡眠健康与大脑健康之间的联系日益明确，研究表明治疗阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）可降低帕金森病和痴呆症风险，CPAP疗法可将总体死亡风险降低37%，心血管相关死亡风险降低55%[16][17][18] - 公司发起了“ResMed睡眠呼吸暂停科学顾问小组”，汇集全球专家为创新提供指导[19] - 根据对超过195万患者的理赔数据分析，同时拥有GLP-1和CPAP处方的患者，开始CPAP治疗的可能性比仅有CPAP处方的患者高10%-11%[19] - 拥有联合处方的患者在一年后发生再次供应事件（购买新面罩等）的可能性高出3%，在三年后高出超过6%[20] - 公司认为GLP-1药物对业务是顺风而非逆风，这些患者开始治疗更积极，坚持治疗的时间更长[54] - 公司正在加大对初级保健医生渠道的投资和教育，通过继续医学教育项目，已完成近6万次培训，77%的参与医生表示将改变其临床实践[14][42] - 公司预计住宅护理软件业务在2027财年将恢复可持续的高个位数增长和两位数的营业利润增长[6] 其他重要信息 - 公司全球员工超过1万人[4] - 本季度记录了一次性重组费用600万美元，与全球劳动力规划活动相关[32] - 公司计划在2026财年通过股票回购向股东返还超过6亿美元资本[26][34] - 公司拥有约15亿美元的可动用循环信贷额度[34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国面罩业务16%强劲增长的驱动因素，特别是Virtuox收购的贡献和新面罩发布可能带来的库存影响[35] - 回答: 即使剔除Virtuox的贡献，美国面罩和配件业务仍实现了两位数的强劲增长[36] 新面罩（如F30i Comfort和Clear）的发布初期反馈积极，但渠道通常不会预先囤货，而是根据需求购买[36] 此外，美国市场的高免赔额健康计划和健康储蓄账户在12月底结算也带来了一定的季节性影响[37] 问题: 关于GLP-1药物对患者渠道前端的影响以及最新渠道反馈[38] - 回答: 跟踪数据显示，拥有GLP-1和CPAP联合处方的患者开始CPAP治疗的可能性高出10%-11%，表明这是一群积极性更高的患者群体[39] 新数据显示，三年后这些患者的再次供应率高出6%以上，表明其积极性能够持续[40] 渠道反馈与公司从睡眠医生和初级保健医生那里听到的情况一致，GLP-1药物正在将更多患者引入治疗渠道[41] 公司正在通过Virtuox等虚拟路径以及支持家庭医疗设备供应商来帮助应对增长的需求[43] 问题: 关于SG&A费用增长超过收入增长的原因，是否是暂时性的[43] - 回答: 剔除Virtuox收购的影响后，SG&A增长率将为高个位数，与收入增长基本一致[44] 当季的一些营销推广活动（如中国“双十一”）也贡献了部分增长[44] 问题: 关于在过去几年中，公司在患者渠道的哪个阶段取得了最大进展，以及哪里还需要最多工作[44][45] - 回答: 公司在渠道顶端（即患者意识阶段）取得了最大进展，这得益于大型制药公司的GLP-1药物广告和大型科技公司可穿戴设备的睡眠呼吸暂停检测功能带来的免费意识提升[46] 公司当前的挑战是与渠道合作，扩展家庭睡眠呼吸暂停测试的能力，这也是收购Ectosense（NightOwl）和Virtuox的原因[46][47] 公司还专注于帮助家庭医疗设备供应商通过Brightree等工具提升运营效率，以应对更多的患者流[47] 公司目标是在设备上实现中个位数增长，在面罩上实现高个位数增长，并争取获得超额增长[48] 问题: 关于随着GLP-1药物价格下降和口服剂型出现，患者使用时间可能更长，公司是否观察到所跟踪队列中（特别是轻中度睡眠呼吸暂停患者）的依从性或治疗行为有任何变化[50][51] - 回答: 三年数据显示，拥有联合处方的患者购买更多产品，表明积极性持续[51] 即使患者呼吸暂停低通气指数因治疗或减重而降低，CPAP疗法带来的症状缓解（如停止打鼾、晨起精神好转）也能促使患者终身坚持治疗[52] 在该患者队列中，未观察到依从性下降，反而看到患者开始和坚持治疗的积极性更高[54] GLP-1药物带来的影响是顺风，问题在于顺风有多大，以及如何教育更多初级保健医生开具联合处方[54] 问题: 关于公司是否已量化GLP-1药物目前或未来可能带来的业务顺风规模[55] - 回答: 公司正在内部努力从宏观数据量化到具体增长点，但尚未准备好公开具体数字[55][56] 公司通过myAir平台（拥有1100万用户）收集患者如何知晓睡眠呼吸暂停的数据，早期数据显示GLP-1和可穿戴设备是贡献因素[56] 公司未来可能通过科学论文同行评审发布相关证据，然后公开讨论[59] 问题: 关于飞利浦可能重返美国设备市场的潜在时间、影响以及公司在已重新进入市场的竞争动态观察[60] - 回答: 公司不清楚其重返美国市场的时间表[60] 飞利浦已重返全球100多个国家市场，公司在其回归后的季度表现依然稳健（如本季度欧洲、亚洲等地设备增长5%），保持了市场份额并竞争良好[61] 公司欢迎竞争，相信其产品（更小、更安静、更舒适、连接性更强、更智能）和生态系统具有优势[62] 即使飞利浦重返美国，也将需要从其他竞争对手手中夺回市场份额，公司对此并不担心[62] 问题: 关于美国以外市场设备5%固定汇率增长的原因，是否存在前期需求透支，以及如何看待需求生成活动[63][64] - 回答: 在欧洲、亚洲及其他市场实现5%的设备增长是稳固的，与市场增长水平一致[64] 公司在多个市场（如中国、韩国、澳大利亚）进行了促销活动，特别是在12月季度对AirMini等产品有利[65] 虽然去年同期基数较高（增长9%），但公司对当前业绩感到满意，目标是在这些市场的设备实现中个位数增长，面罩实现高个位数增长[65][66] 问题: 关于公司在初级保健医生渠道投资一年多以来的进展、兴奋点，以及对设备增长的意义和投资者应关注的投资回报率指标[67] - 回答: 初级保健医生继续医学教育项目已完成6万次培训，上季度增长50%，这是一个领先指标，表明医生对该领域知识的需求旺盛[67][68] 教育帮助初级保健医生了解筛查方案、家庭睡眠测试服务和转诊路径，从而开具更多处方[69] 投资是持续的，公司将继续更新初级保健医生教育等领先指标[71] 问题: 关于美国面罩在第二财季的强劲增长势头是否会持续到下半年[72] - 回答: 美国面罩市场增长率为高个位数，公司不期望每个季度都能超额700个基点[72] 剔除Virtuox贡献后，增长仍为高个位数/两位数，超过了市场增长[74] 增长得益于促销活动、品牌互动以及与渠道合作伙伴的合作[74] 公司目标是达到和/或超过面罩市场的高个位数增长，但并非每个季度都能超额，这取决于营销活动的投资回报率[75]

财报发布与核心预期 - Resmed (RMD) 将于1月29日盘后发布2026财年第二季度业绩 [1] - 上一季度调整后每股收益(EPS)为2.55美元，超出Zacks一致预期2.41%，过去四个季度均超预期，平均超出幅度为3.04% [1] - 2026财年第二季度收入一致预期为13.9亿美元，同比增长8.3% [2] - 2026财年第二季度每股收益(EPS)一致预期为2.68美元，同比增长10.3% [2] 睡眠与呼吸健康业务表现 - 该业务部门收入预计在2026财年第二季度增长6.3% [7] - 预计受益于美国、加拿大和拉丁美洲地区对口罩产品的强劲需求 [4] - 欧洲、亚洲及世界其他地区在经历第一季度的高基数后，增长可能加速 [4] - 口罩及其他产品销售预计反映了补充供应和新患者设置的持续增长 [4] - 收购VirtuOx可能贡献了增量收入 [4] - 通过产品创新战略性地扩展口罩组合，例如在澳大利亚推出的AirTouch F30i Comfort和在美国推出的AirTouch F30i Clear，预计对第二季度收入产生积极影响 [5] - 在其数字健康产品中使用ML、AI和生成式AI技术，包括将Dawn个人睡眠健康数字助手更广泛地推广至myAir平台，可能对整体收入产生积极影响 [6] - 指尖大小的家用睡眠呼吸暂停测试仪NightOwl在美国的广泛采用可能带来收益 [6] - 设备销售可能反映了AirSense 10和AirSense 11睡眠设备的持续组合供应，支持了全球潜在需求 [7] - 预计在获得监管许可后，已在更多国家推出了AirSense 11 [7] 住宅护理软件业务表现 - 该部门为院外医疗服务提供商提供SaaS业务管理软件，是核心睡眠与呼吸健康业务的关键战略推动者 [9] - 预计执行了其RCS投资组合管理策略，增加了对高增长、高利润部分的投资，同时减少了对低增长、低利润领域（如服务业务）的敞口 [9] - 第二季度业绩可能受到专业护理机构领域增长环境严峻的影响 [10] - 但MEDIFOX平台、核心Brightree平台的强劲表现以及MatrixCare家庭健康业务的积极影响可能抵消了不利因素 [10] - 该部门收入在2026财年第二季度预计增长7.1% [10] 其他值得关注的医疗科技公司 - Veracyte (VCYT) 的Earnings ESP为+7.98%，Zacks评级为1（强力买入），预计将很快发布2025年第四季度业绩 [12] - VCYT过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为45.12% [13] - 公司第四季度每股收益(EPS)一致预期预计较去年同期增长13.9% [13] - Cardinal Health (CAH) 的Earnings ESP为+2.30%，Zacks评级为2（买入），计划于2月5日发布2026财年第二季度业绩 [13] - CAH过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为9.36% [14] - CAH第四季度每股收益(EPS)一致预期预计较去年同期大幅增长20.7% [14] - Merit Medical Systems (MMSI) 的Earnings ESP为+2.09%，Zacks评级为2（买入），预计将很快发布2025年第四季度业绩 [14] - MMSI过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为14.1% [15] - 公司第四季度每股收益(EPS)一致预期预计较去年同期增长3.2% [15]

公司概况与战略 * 公司是ResMed 是全球睡眠健康、呼吸健康和家庭健康技术领域的领导者 专注于提供云连接和数字健康解决方案 业务遍及140个国家[5] * 公司拥有3000万台100%可云连接的医疗设备 并积累了230亿晚的呼吸医疗数据 这是医疗健康领域最大的虚拟资产[5] * 公司制定了ResMed 2030战略 目标是通过提供设备、面罩或软件产品 到2030年改善5亿人的生活 并力求在设备、面罩和软件量上实现每年两位数的增长[7] * 公司的竞争基础是提供更小、更安静、更舒适、更云连接、更智能的软硬件系统 并在市场增长、盈利能力、质量、网络安全和互操作性方面引领行业[8] 财务表现与资本配置 * 公司拥有非常强劲的资产负债表和现金流 在过去12个月产生了超过17亿美元的自由现金流[9] * 公司在第四财季实现了同比230个基点的毛利率增长 以及环比150个基点的增长[9][10] * 公司的净营业利润率在33%-34%以上的范围[10] * 公司将收入的6%-7%用于研发 19%-20%用于销售和管理费用 同时增加了两位数的股息 并将股票回购规模提高至每年6亿美元（每季度1.5亿美元）[55] * 公司对并购持开放态度 专注于睡眠健康、呼吸健康和家庭健康技术领域的补强型收购 例如以1.4亿美元收购收入4500万美元的Virtuox 以及收购比利时的Ectosense（NightOwl技术）和Somnoware软件[56][57] 数据利用与临床研究 * 公司利用其庞大的去标识化数据改进产品和服务 并推动同行评审研究以促进医学发展 例如在《柳叶刀呼吸医学》上发表研究 预测了美国到2050年的睡眠呼吸暂停患病率[13] * 研究数据显示 未治疗睡眠呼吸暂停的患者在未来三年内全因死亡率风险增加35% 心血管死亡率风险增加55%[14] * 使用连接设备可将治疗依从性从50%提高到73% 下载应用程序后依从性可进一步提升至87%[14] * 公司在法国和英国等市场利用真实世界证据研究 成功推动了医保支付政策的改变 例如法国对连接设备提供更高水平的报销 英国NHS开始对轻度睡眠呼吸暂停进行报销[17][18] 市场动态与竞争格局 * 公司认为GLP-1减肥药物是业务的顺风因素 数据显示 同时拥有CPAP和GLP-1处方的患者 开始CPAP治疗的可能性高出近11% 一年后的面罩再供应率高出300个基点 两年后高出500个基点[24][26] * 公司指出 许多患者在使用GLP-1一年后脱落率显著 两年后更高 但这些同时使用CPAP的患者在停用GLP-1后仍继续订购面罩[24] * 公司的主要竞争对手（指飞利浦）因召回事件在美国设备市场缺席 但仍在120个国家与其竞争 公司对其重返美国市场并不担忧 认为竞争基础已转变为软件和生态系统 而不仅仅是设备或面罩[47][48] * 公司认为真正的竞争是缺乏教育和意识 而大型制药公司（如礼来）和大型科技公司（如苹果、三星）进入该领域 将共同推动患者需求 这是一代人一次的机会[33][34][49] 产品创新与运营 * 公司通过在产品上使用织物改变了面罩业务的竞争基础 例如AirTouch N30i面罩 并推出了AirFit F40面罩[11] * 公司推出了首款生成式AI产品Dawn 并已在新西兰和澳大利亚的myAir应用上推出[55] * 公司凭借其生态系统 将患者设置CPAP、APAP、双水平呼吸机的人工成本降低了50%[48] * 公司通过内罗毕协议 获得了所有产品（无论产自新加坡、澳大利亚或亚特兰大）的完全关税减免[12] 增长策略与市场扩张 * 公司致力于推动市场增长 目标是在设备（中个位数增长）、面罩（高个位数增长）和软件（高个位数增长）上每季度都实现25、50、75甚至100个基点的超额增长[58][59][60] * 公司正对4万名高处方量GLP-1的全科医生进行教育 目前已培训2万名独特PCP 共3.2万次培训 其中1.2万人接受了高阶睡眠课程 75%的PCP表示将改变其睡眠健康协议[33] * 公司通过收购Virtuox、NightOwl和Somnoware 构建从筛查、诊断、治疗、转诊到管理的端到端无缝路径 并专注于在特定地区进行需求生成投资实验 以获取品牌投资回报[34][35][41][44] * 公司在全球不同市场采用全渠道策略 例如在中国的直接面向消费者和经销商市场 以及韩国的垂直整合与多渠道模式 这些渠道相互促进[61][62] 面罩供应与患者支持 * 美国医保（Medicare）允许患者每年最多更换4个面罩 但实际使用率较低 欧洲等地通常每年最多2个 公司致力于通过应用程序（myAir有1030万次下载）、与医生（AirView）和设备提供商（DME）互动 赋能患者 确保他们能获得所需用品[19][20] * 让患者参与再供应计划本身就能提高治疗依从性 从而为医疗系统节省费用 因为依从性高的患者去急诊室的次数更少 慢性病治疗成本也更低[22][23] * 在现金支付市场（如澳大利亚、新西兰、新加坡、中国） 没有理论上的限制 重点是帮助患者了解并便捷地获得新产品[19] 毛利率展望与供应链 * 公司给出的毛利率指引为61%-63% 并设定了到2030年每年实现两位数基点改善的目标 其供应链管道中存在毛利率提升的机会 目标为每年50个基点[63][64] * 公司利用ML、AI以及从零售和快速消费品行业学习的技能来推动毛利率提升[64]