以下文章来源于中粮期货研究中心 ，作者中粮期货研究中心 作者 | 余雅琨 来 源 | 中粮期货研究中心 编辑 | 王旭军 审核 | 浦电路交易员 概要 镍钴会行业核心观点：镍空头逻辑已成闭环，负反馈正在产业链内自我强化。需求端走弱，9月后国内三元前驱体排产突然下滑，MHP生 产纯镍亏损，MHP需求走弱，直接压垮中间品定价系数——MHP计价系数已从高位快速跌至85%左右，部分成交口径低至83%–84%，市 场虽流传80折报价但暂无成交。MHP中间品副产的钴系数坍塌，从8月初的89%降至近期55%，且硫磺的CIF到港价格仍高，导致压缩 MHP生产利润，行业平均亏损已达1000–3000美元/吨（金属镍口径）。 中粮期货研究中心 . 传递客观的市场信息 短期而言，负反馈闭环下镍价仍处寻底阶段，成本坍塌与库存高企压制反弹；但MHP行业性亏损若引发四季度减产扩散，叠加钴系数超 跌后的修复可能，价格下方空间同样受限。中期看，2027年RKAB宽松落地与湿法产能释放将重新主导定价，镍价中枢难有系统性抬升。 镍的负反馈 当前镍市场的空头逻辑已由单点利空演化为产业链内的负反馈闭环，其核心路径为：需求走弱→中间品系数坍塌→冶炼亏 ...