报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 美联储加息预期减弱，看好金属价格上行 [1] - 贵金属-黄金：通胀数据符合预期，美联储加息预期降温，看好金价长期上行趋势 [4] - 工业金属：供需格局向好，看好金属价格上行 [5] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年8月14日，有色金属指数（000819.SH）收于9114.27点，环比下跌4.7% [10] - 贵金属指数（801053.SI）收于25681.19点，环比下跌4.4% [10] - 工业金属指数（801055.SI）收于3336.69点，环比下跌6.2% [10] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2655.39点，环比下跌1.6% [10] - 同期，沪深300指数环比下跌0.61% [10] 二、 贵金属 2.1 黄金 - 截至8月14日，COMEX金主力合约达4,432.00美元/盎司，环比上涨0.7% [4] - SPDR黄金ETF环比增长0.6%为1023.5吨 [4] - 美国7月未季调CPI同比上涨3.4%，预期3.4%，前值3.5% [4] - 美国7月季调后CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值下降0.4% [4] - 通胀数据符合预期，美联储加息预期边际降温 [4] - 中期来看美伊局势逐步缓和预期仍存，通胀压力或逐步降低，金价或带来一定上修 [4] - 长期来看，随着战争带来的美国财政问题深化，美元信用地位削弱，黄金中长期定价框架未变，看好金价长期上行趋势 [4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至8月14日，SHFE铜主力合约环比下跌0.65%至107690元/吨 [6] - 截至8月13日，国内铜社会库存达11.67万吨 [6] - 截至8月13日，LME铜库存达20.50万吨 [6] - 据SMM，8月14日进口铜精矿指数报-175.4美元/吨，加工费下行加速，全球铜资源瓶颈预计仍将持续 [6] - 库存方面，国内库存降至历史同期低位水平，LME去库节奏流畅，铜库存与资源端收紧逻辑共振 [6] - 需求方面，长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升 [6] 3.2 铝 - 截至8月14日，SHFE铝主力环比下跌0.6%至23885元/吨 [6] - 截至8月13日，国内铝社会库存达89.8万吨，环比去库3.5万吨 [6] - 截至8月13日，LME铝库存24.8万吨 [6] - EGA Al Taweelah铝厂复产路径逐渐清晰令前期供应风险溢价有所回吐，但海外其他复产及新增项目供应释放仍未明显提速 [6] - 叠加全球铝库存维持低位，2026年供应偏紧格局暂未发生根本改变 [6] 3.3 锡 - 截至8月14日，SHFE锡主力合约环比下跌1.7%至42.74万/吨 [6] - 国内社会库存至7945吨 [6] - 截至8月13日，LME锡库存5485吨 [6] - 需求端来看，随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放 [6] 四、 能源金属 4.1 锂 - 报告提供了锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等数据图表 [42][48][49] 4.2 钴 - 报告提供了钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等数据图表 [51][52] 4.3 镍 - 报告提供了印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等数据图表 [54][56][57][59] 五、 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、锡板块 [7][60] - 黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金 [7][61] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业 [7][61] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放，建议关注锡业股份 [7][61]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - “债券义警”阴影重现，投资者通过推高长期收益率向债务主体施加压力，超过5000亿美元的人工智能相关融资正在公司债市场密集发行[6][11] - 建议投资者对相关市场及板块保持警惕，持续关注美债信用的对立面贵金属板块，以及非AI相关的工业金属板块[6][11] 报告导读与核心观点 - 当前美国债券市场与上世纪80年代“债券义警”横行的时代已颇为相似[6][11] - 上周四250亿美元30年期国债的中标收益率为5.216%，为2001年以来最高水平[6][11] - 今年以来美国30年期国债收益率已有41个交易日高于5%，接近2007年全年的50天[6][11] - 30年期实际收益率创2008年以来最高，仅次于2008年金融危机期间[6][11] - 如果一个行业投资增长过度依靠信贷扩张，其CDS走扩会发生在利润增速的二阶导转向的时刻[6][11] 铜 - 美国商务部将于6月30日前提交最新的铜市场评估报告，市场预期美国可能从2027年起分阶段对精炼铜加征15%关税，2028年再提至30%[6][11] - 今年5月以来COMEX与LME铜价差持续走阔，前者价格一度高出约400美元/吨，阶段高点触及500美元[6][11] - 仅5月22日单日，LME就有超过5万吨铜被从仓库提走并运往美国，创下2013年以来最大规模的一次集中提货[6][11] - 全球铜供需有望在中期内维持偏紧格局[6][11] - 2026年5月全球精炼铜产量为242.6万吨，同比明显上升2.67%，其中原生精炼铜产量200.0万吨，同比明显上升2.35%[31] - 本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-176.22美元/千吨，环比明显下降24.54%[34] - 2026年6月废铜累计进口量为1241469吨，环比大幅上升20.47%，同比明显上升8.39%[33] - 本周LME铜结算价14545美元/吨，周环比明显上升2.14%[57] - 本周LME铜库存环比明显下降8.07%，COMEX铜库存环比明显上升1.75%，上期所铜库存环比小幅下降0.55%[50] 黄金 - 远不及预期的非农就业数据给了美联储主席沃什宽松表态的空间，市场迅速调降对美联储近期加息的押注[6][11] - 金价反弹持续验证对金价或于近期企稳回升的判断[6][11] - 权益端经历上半年的深度回调之后，当前矿产金公司估值水平已较年初大幅回落至低位，具备较高的赔率[6][11] - 后续除了估值修复的行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性[6][11] - 截至2026年8月14日，COMEX金价报收4432美元/盎司，周环比小幅上升0.70%[63] - 截至2026年8月11日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为217940张，周环比大幅上升10.27%[63] - 本周美国10年期国债收益率为4.68%，环比微幅上升0.03PCT[68] - 2026年7月美国核心CPI当月同比为2.5%，环比微幅下降0.10PCT[68] 铝 - 美伊冲突再起后，占全球供给9%的中东地区电解铝供给不确定性抬升[6][11] - 海外供给缺口的放大时期或将进一步延长，行业供需格局或在中期维持紧缺[6][11] - 5月国内铝出口进一步增长，电解铝社会库存在7月传统需求淡季持续去化至100.7万吨[6][11] - 原油价格再度上行意味着海外能源价格低位逐步确定，作为电能实物载体的电解铝商品价格底部有望逐步确定[6][11] - 自今年年初以来已完成“去杠杆”的主要电解铝企业，当前均具备较高的股息率[6][11] - 2026年7月电解铝开工率为99.39%，电解铝产量为387万吨，同比明显上升2.42%，环比明显上升3.41%[37] - 本周LME铝结算价3248元/吨，周环比小幅下降0.96%[57] - LME铝库存持平，上期所铝库存环比明显下降3.13%[50] - 本周全国一级氧化铝平均价3356元/吨，周环比微幅下降0.15%[52] - 2026年7月新疆电解铝单吨完全成本环比小幅上升0.97%，盈利明显下降824元/吨[53] - 2026年7月山东电解铝单吨完全成本环比小幅上升0.69%，盈利明显下降786元/吨[53] - 2026年7月内蒙电解铝单吨完全成本环比小幅上升0.92%，盈利明显下降822元/吨[53] - 2026年7月云南电解铝单吨完全成本环比明显下降2.20%，盈利明显下降342元/吨[53] 新能源金属 - 2026年7月中国碳酸锂产量为90850吨，同比大幅上升49.08%，环比明显下降4.42%[12] - 2026年7月中国氢氧化锂产量为26000吨，同比大幅上升16.59%，环比明显上升4.00%[12] - 2026年7月中国镍生铁产量同比大幅上升47.15%，环比明显上升5.14%[13] - 2026年7月印尼镍生铁产量同比明显下降11.08%，环比小幅上升0.80%[13] - 2026年7月硫酸镍产量同比大幅上升19.97%，环比小幅下降0.40%[13] - 2026年6月我国新能源乘用汽车月产量为147.32万辆，同比大幅上升23.56%，销量为151.69万辆，同比大幅上升21.27%[15] - 2026年6月中国不锈钢表观消费量达308万吨，同比明显上升5.89%，环比明显下降8.69%[18] - 2026年7月印尼不锈钢产量达40万吨，同比明显上升6.05%，环比明显下降5.18%[18] - 截至2026年8月14日，锂精矿平均价为2870美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为15.16万元/吨，周明显上升6.91%[20] - 截至2026年8月14日，国产≥20.5%硫酸钴价格为7.6万元/吨，四氧化三钴为28.0万元/吨[20] - 截至2026年8月14日，LME镍结算价格为16575美元/吨，电池级硫酸镍平均价3.075万元/吨，7-13%高镍生铁平均价为1160元/镍点[20] 板块表现 - 本周上证综指报收3927点，周内下降0.33%[71] - 申万有色板块报收8389点，周内下降3.70%[71] - 申万有色板块中，龙磁科技上涨幅度最大[71] 投资建议 - 铜关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、江西铜业[7][77] - 黄金关注中金黄金、盛达资源、赤峰黄金、山金国际[7][77] - 铝关注中国铝业、天山铝业、神火股份、华峰铝业、永杰新材[7][77]

有色金属行业电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * 有色金属行业，涵盖工业金属（铜、铝、铅、锌、镍、锡）、贵金属（黄金、白银、铂、钯）和小金属（锂、钴、稀土、钼）[10] * 提及具体公司包括云铝、中铝、宏桥等铝生产企业[3] 二、行业核心属性与研究方法 * 有色金属行业具备三大核心属性：产品同质性、周期性与价格波动性、独特的产业盈利模式[3] * 产品高度同质性，定价机制市场化，主要参考期货交易所价格，现货价格基于期货盘面加升贴水[3] * 周期性拆解为消费周期和供给周期，消费周期与宏观经济活动紧密相关[3] * 供给周期源于矿山开发周期长，据标普全球数据，从勘探到产出精炼铜平均周期长达15.5年，其中约12年用于矿产勘探，剩余3至5年用于可行性研究及矿山开发建设[3][4] * 2000年后中国加入WTO及城镇化进程推动铜价从2000美元/吨飙升至8000美元/吨以上[3] * 2007年高铜价刺激的全球资本开支在数年后形成有效供给，2011至2015年间全球需求增速放缓导致铜、铝等大宗工业品经历长期价格下行[4] 三、产业链盈利模式与定价逻辑 * 产业链分为勘探、矿山建设、采矿、选矿、冶炼和加工六个环节[4] * 矿山企业向冶炼厂销售精矿的计价方式为“纯金属价格扣减加工费（TC/RC）”，矿山企业承担金属价格波动主要风险并享受价格上涨收益[4] * 矿山企业盈利模式依赖消耗价格贝塔和自身产能扩张，利润弹性在价格上行周期中表现显著[4] * 冶炼环节盈利模式核心在于赚取加工费，通过套期保值对冲价格波动风险[5][6] * 冶炼企业采购精矿作价公式为LME价格减去TC/RC，销售精炼金属参照LME价格加现货升贴水[5][6] 四、铜冶炼环节的盈利构成与现状 * 截至2026年8月上旬，铜冶炼现货散单TC已降至-176美元/吨，冶炼厂需向矿产商支付费用[6] * 国内铜冶炼企业现金成本约1800元/吨，完全成本在2500至2600元/吨[6] * 以-176美元/吨（约合人民币-4500元）TC计算，减去2500元完全成本，每吨亏损达7000元[6] * 冶炼厂未大规模减产的原因包括：硫酸等副产品收益（每冶炼一吨铜产生3.5吨硫酸）、贵金属回收收益、1.5%的超额金属回收率（全球TC基础回收率96.5%，国内实际回收率可达98%）[6][7] * 综合考虑副产品、贵金属和超额回收率收益，当前冶炼厂实际盈利基本处于盈亏平衡状态[7] * 国内铜冶炼企业矿山自给率低，国内矿产量仅200万吨，初级冶炼产能超1000万吨，约80%铜精矿依赖进口[7] * 冶炼厂在期货盘面进行卖出保值是正确商业行为，用于对冲铜价波动风险，确保只赚取加工费的商业模式[7] 五、冶炼与加工环节的成长模式 * 冶炼环节成长模式依赖成本控制和产能扩张，国内铜冶炼产能不稀缺[8] * 电解铝冶炼环节更具看点，关键在于国内对电解铝冶炼产能的严格限制[8] * 加工环节定价方式为“金属基准价+加工费”，盈利方式是将生产成本控制在加工费以内[8] * 加工环节成长模式体现在产品升级与市场卡位、产能扩张两方面[8] * 2026年半导体PCB用高通速铜箔因2021年电池箔领域盲目扩张后的长期压抑，导致本轮投产意愿和速度较低，形成阶段性供给瓶颈，加工费和市盈率表现较好[8] 六、估值模型与股价关联性 * 有色金属行业采用相对估值法，即市盈率模型，股票价格拆解为每股收益与市盈率的乘积[9] * 影响EPS的核心要素是金属价格，需对品类总量供需关系有深入理解[9][10] * EPS测算路径：判断行业供应与需求→推导公司产量和成本→测算公司利润[10] * 股价与金属价格总体同步，但节奏上存在背离，如2022年后黄金价格与黄金股股价走势分化、碳酸锂价格达60万元/吨高位时股价与锂价分离[10] * 背离现象主要由于交易顺序和市场逻辑在特定阶段发生变化[10] 七、商品属性与金融属性分析框架 * 大宗商品价格由金融属性（利率/信用）与商品属性（供需）双重驱动[11] * 铝定价80%由商品属性主导，因长期扩产导致供给宽松，不适合作为融资工具[11] * 铜因历史上曾扮演货币角色及作为内外融资工具，定价更多源于金融属性，与利率、汇率等金融指标关联性强[11] * 黄金是金融属性典型代表，过去二十年全球黄金供给稳定在3600至4000吨，消费相对稳定，定价核心在于利率和信用体系[11] * 研究金融属性核心在于理解美联储政策动向，包括利率指引及通胀、就业等经济数据[11] 八、四象限分析模型与历史案例 * 金融属性与商品属性双双向上：新冠疫情后全球大规模货币宽松叠加财政刺激和供应链失衡，催生商品大牛市[12] * 金融属性与商品属性双双向下：2022年3月至8月美国以75个基点幅度连续加息，全球PMI见顶回落，形成双杀局面[12] * 两者走势相悖：2026年呈现金融属性向下而商品属性向上的格局，对权益投资者较难判断[12] 九、研究跟踪的核心指标 * 金融属性：宏观分析，关注美元走势、定调货币政策的宏观环境，消费层面重点关注中国市场[12] * 商品属性：分析全球供需状况，从中国供需入手，对内外市场联动性不强的品种（如原铝因出口关税导致内外市场分割）侧重国内供需分析[12][13] * 供给端关注投资周期长度及未来几年细分供应增量和整体供应增速[13] * 需求端分析下游消费构成（电力、地产、新能源车占比）及各细分行业增速[13] * 宏观层面跟踪GDP、CPI、失业率、货币供应量（M0、M1、M2）、PMI、消费者信心指数、订单指数、利率和工业投资[13] * 行业层面分析供给、需求和库存，库存是供需差的最终结果，关注绝对水平和累积或去化幅度[13] * 公司层面研究行业集中度、竞争格局、上下游关系及替代品问题（铝代铜、镁代铝）[13] 十、黄金与工业金属研究框架差异 * 黄金研究框架聚焦经济基本面、美联储政策预期（共同决定实际利率变动）及美元指数变动[14] * 工业金属研究框架分为宏观和产业链两个层面，宏观层面需拆分货币政策和财政政策分析[14] * 货币与财政政策若形成共振，市场环境较好；若未能共振，影响完全不同，如宽货币、紧财政环境下消费成色较差[14] * 产业链层面遵循上游矿产→中间品→金属→加工→终端应用的分析路径，终端应用重点关注电力、新能源车、地产等领域需求变化[14]

报告行业投资评级 - 镍走势评级为观望 [1] 报告的核心观点 - 宏观动力耗竭，基本面等待配额消息；下游不锈钢和三元电池产销有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗；当前极限现金成本约为125400元/吨，成本支撑较强；操作建议为留少量多单或做多看涨期权 [1][3] 相关目录总结 宏观&行业消息 - Sherritt二季度产出成品镍1319吨、钴135吨；镍、钴成品销量分别为1720吨、167吨；混合硫化物中间品产量仅934吨，去年同期为3238吨；艾伯塔省精炼厂减产至6月22日后停止金属精炼；本季度化肥销售量52328吨，去年二季度产量65207吨；化肥工厂计划三季度开展酸装置计划性停机检修 [1] 盘面 - 夜盘沪镍主力合约收于127660元/吨，涨幅0.07%，成交量7.29万手，持仓量减少2319手至14.17万手；受消息面冲击，技术面大幅走坏 [1] 供应 - 纬达贝获得大额镍矿补充配额已辟谣；印尼境内中间品产量减少影响中国进口量，湿法中间品环比、同比下降，火法高冰镍进口量同比增量高但环比大幅减量，近三个月高冰镍和MHP进口量下降，预计8月环比减量持续；部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁出口量级，影响不锈钢原料供应 [2] 需求 - 下游三元电池对镍需求未随新能源汽车内需和销售萎缩下降，同比增长效率好，终端需求有较强韧性；300系不锈钢产量同、环比增长，原材料受限下产量延续扩大，利润维持高位，终端需求坚挺；预计7月后库存持续季节性去化，需求延续强势，供应端或因印尼镍铁减产受限，不锈钢已传出减产消息，后续可能延续库存去化 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“领先大市-A”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 宏观企稳，看好AI上游与稀土 [1] - AI基础设施建设加速，部分产业链（PCB、MLCC）需求缺口较大，看好产业趋势向上的AI上游材料方向（钛酸钡粉体、氮化铝粉体、氮化硅粉体、电子布、铜箔、钽电容等） [1] - 稀土方面，供给硬约束、海内外需求提振、库存低位，或催化稀土涨价行情，重稀土（氧化铽）已开始提价，伴随旺季补库，稀土有望迎来普涨行情 [1] - 中长期持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属 [1] 贵金属 - 本周COMEX黄金收于4373.9美元/盎司，环比+0.76%；COMEX白银收于64.8美元/盎司，环比+2.29% [1] - 美国7月CPI、核心CPI分别同比+3.4%、+2.6%，均同比回落，符合市场预期 [1] - 密歇根大学8月消费者信心指数降至51，三个月来首次下降 [1] - 美国7月非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期，市场对美联储2026年加息的预期已降温 [1] - 中国央行连续21个月增持黄金，7月购金力度提速 [1] - 45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例 [1] - 美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势 [1] - 白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性 [1] - 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等 [2] 工业金属 铜 - 本周LME铜收报14172.5美元/吨，环比上周+0.37%；沪铜收报108300元/吨，环比上周+0.04% [2] - 供给端，沪铜期货因交割临近back月差扩大，受台风天气影响，华东部分仓库提货和运输受限 [2] - 铜精矿TC进一步走低至-175.37美元/干吨 [2] - 印尼Gresik铜冶炼厂转炉因熔融物料泄漏事故，设备受损预计修复需要数周 [2] - Cochilco将2026年智利铜产量预期下调至527万金属吨，同比-2.6% [2] - 废铜由于票据紧张，原料供应持续紧张 [2] - 需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为59.3%、62.25%，分别环比+1pct、-1.4pct，铜价高位震荡及淡季效应下，下游以刚需采购为主 [2] - 库存端，截至8月14日，铜社会库存11.67万吨，本周去库0.25万吨 [2] - LME铜库存20.50万吨，环比-6.10%；COMEX库存66.56万吨，环比+1.07% [2] - 铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势 [2] - 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - 本周五LME铝收报3509.5美元/吨，较上周+1.27%；沪铝收报23900元/吨，较上周-0.25% [3][7] - 基本面，海外电解铝复产与新建产能持续按计划推进，据阿联酋EGA披露，AlTaweelah铝厂已有18%电解槽重启，预计27年一季度产量恢复至遇袭前水平，海外电解铝远期供应量上升趋势持续存在 [7] - 国内电解铝供给保持相对稳定 [7] - 需求端，下游加工行业进入传统淡季，总体开工承压，铝棒加工费回落，铝锭替代需求减弱 [7] - 国内库存方面，截至8月13日，国内主流消费地电解铝锭库存报89.8万吨，环比下降3.5万吨，去库节奏延续 [7] - 短期来看，电解铝价格受到供需双弱影响或维持震荡，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性 [7] - 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、华通线缆、天山铝业、创新实业、云铝股份、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等 [8] 锡 - 截至8月14日，沪锡主力合约报428000元/吨，较上周-2% [8] - 需求端，下游焊料厂开工率升至72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至8.6天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低 [8] - 库存端，锡锭三地社会库存降至7945吨，较上周增加389吨，绝对水平仍处低位 [8] - SHFE仓单降至5452吨，较7月初下降13.7%，可交割货源持续收紧 [8] - 供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调500元/吨，但开工率仅为56%，精炼锡产出恢复仍然有限 [8] - 若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移 [8] - 建议关注：兴业银锡、新金路、锡业股份、华锡有色等 [9] 能源金属 镍 - 本周镍价周度-1.55%至126800元/吨 [9] - 基本面看，印尼镍矿商协会建议将2026年RKAB维持在2.7亿湿吨并增设3000万吨缓冲额度，配额预期偏宽松 [9] - 需求端受到传统淡季制约，成交市场情况维持清淡 [9] - 国内库存仍处高位，据SMM，六地纯镍库存累计约13.4万吨，较上周累库约300吨 [9] - 预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡 [9] - 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等 [10] 钴 - 电钴价格本周价格下跌至32.65万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格均略有下跌 [10] - 钴中间品市场延续僵持，招标持续流标，部分矿企考虑暂停中间品直售，转为代工金属钴出售以规避亏损 [10] - 硫酸钴下游需求表现疲软，市场备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求 [10] - 短期来看，海外现货及期货报价松动，市场对钴价看空情绪有所升温，部分持货商有抛售行为 [10] - 中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性 [10] - 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 锂 - 本周碳酸锂期货主力合约153800元/吨，环比上周+8.36% [11] - 供应端，由于海外发运节奏及国内矿山爬产不及预期，短期供应偏紧，但基于江西锂云母矿逐步恢复、海外新增矿源释放预期升温等影响，远期供应预期趋于宽松 [11] - 需求端，下游动力及储能排产仍保持较强韧性，碳酸锂库存延续去化 [11] - 中长期仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增 [12] - 考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链 [12] - 看好26年碳酸锂中枢价格持续走高 [12] - 建议关注：中矿资源、永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业、川能动力、天华新能、雅化集团、盛新锂能、大中矿业等 [12] 战略金属 稀土 - 截至8月14日，氧化镨钕现货报价为72.3万元/吨，环比-0.07% [12] - 重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价为1385元/公斤，较6月初1230元/公斤上涨11.69% [12] - 氧化铽现货报价为6620元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨9.78%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期 [12] - 人形机器人关节伺服电机刚需高性能稀土永磁，伴随后续人形机器人规模化出货落地，将为稀土板块打开全新需求增量空间，持续拉动上游稀土原料需求 [12] - 供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑 [12] - 看好26年稀土中枢价格上涨 [12] - 美欧加紧布局本土稀土及永磁产业链，美国重点看重镝、铽等重稀土并推进相关项目投产，但部分海外稀土项目或因当地政局面临延期 [12] - 长期来看，海外掌握较多的稀土矿山，中国掌握全球先进的稀土回收技术，未来或许稀土回收将会成为新的王牌 [12] - 稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [13]