行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中东地缘影响持续，短期待局势进一步明朗，是当前有色金属市场的主要定价逻辑 [1][4] - 贵金属方面，滞胀预期抬升，金价短期受到压制，预计震荡运行，但长期因美国债务问题及美元信用走弱，走势仍将抬升 [4] - 工业金属因地缘扰动加剧而震荡，但各品种基本面存在差异 [5][6] 有色金属指数走势 - 截至2026年3月13日，有色金属指数（000819.SH）收于10666.85点，环比下跌3.7% [10] - 同期，贵金属指数环比下跌2.0%，工业金属指数环比下跌3.2%，能源金属指数环比下跌2.3% [10] - 沪深300指数同期环比上涨0.19% [10] 贵金属：黄金 - 截至3月13日，COMEX金主力合约达5023.1美元/盎司，环比下跌3.05% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比减少0.2%为1072吨 [4] - 短期地缘形势不明朗，金价或仍震荡运行 [4] - 长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱的主线未现拐点，黄金长期走势或仍将抬升 [4] 工业金属：铜 - 截至3月13日，SHFE铜主力合约环比下跌0.73%至100310元/吨 [6] - 截至3月12日，国内铜社会库存达57.39万吨，LME铜库存达31.18万吨 [6] - 3月12日进口铜精矿指数报-60.39美元/吨，全球铜资源瓶颈预计仍将持续 [6] - AI打开未来终端需求成长空间，长周期铜价驱动或持续 [6] 工业金属：铝 - 截至3月13日，SHFE铝主力合约环比上涨1.0%至24960元/吨 [6] - 截至3月12日，国内铝社会库存达129.4万吨，环比累库3.8万吨，LME铝库存44.5万吨 [6] - 中东动荡或导致数百万吨级供应扰动，推高冶炼成本，全球电解铝供应紧缩预期抬升 [6] - 卡塔尔Qatalum铝冶炼厂维持60%产能运行，年产能64.8万吨，当前实际运行产能约38.9万吨/年，较满产缩减约25.9万吨/年 [6] - 若中东紧张局势持续，电解铝基本面或加速紧缺，铝价中枢或持续抬升 [6] 工业金属：锡 - 截至3月13日，SHFE锡主力合约环比下跌5.0%至37.4万元/吨 [6] - 国内社会库存至13357吨，LME锡库存8775吨 [6] - 锡作为“算力金属”之一，有望受益于AI技术发展带来的耗锡需求增长 [6] - 短期海外地缘对市场情绪影响较大，需等待局势进一步明朗 [6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7] - 黄金：中期避险属性放大，长期美元信用走弱逻辑清晰，建议关注赤峰黄金 [7] - 铜：全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续，建议关注洛阳钼业 [7] - 铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山铝业 [7]

报告行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 地缘局势干扰市场情绪，但持续看好滞胀周期下的贵金属投资机遇 [1] - 工业金属短期受地缘扰动，但需求韧性支撑长期看好趋势 [2] - 能源金属中，锂市供需双增维持去库，钴价则因下游采购偏弱而震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌3.7%，子板块普遍下跌，其中小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8% [23] - **个股表现**：涨幅前三为联瑞新材(+21%)、横店东磁(+20%)、天华新能(+16%)；跌幅前三为章源钨业(-17%)、厦门钨业(-16%)、中钨高新(-15%) [22] - **价格与库存**：周内有色品种价格涨跌不一，其中贵金属COMEX黄金周跌3.1%至5023美元/盎司，基本金属SHFE铝周涨1.0%至24960元/吨，能源金属电池级碳酸锂周涨2.3%至15.8万元/吨 [28][29][32] - **库存变动**：全球交易所铜库存环比增加1.8万吨；LME铝库存减少1.2万吨至44.5万吨；碳酸锂库存环比减少52吨至10.1万吨 [2][9][38] 二、贵金属 - **核心观点**：中东地缘危机持续，霍尔木兹海峡封锁及高油价引发短期担忧，但低于预期的非农就业增长预示滞胀风险，中期看涨逻辑不变，建议把握低位布局机会 [1] - **价格表现**：COMEX黄金现价5023美元/盎司，季度涨幅16.0%；SHFE黄金现价1133.0元/克，季度涨幅15.9% [28] 三、工业金属 - **铜**：需求韧性仍存，下游铜带、铜箔、铜管等有提产预期，铜箔订单部分排产至4月，基本面健康，短期地缘扰动不改长期看好趋势 [2] - **铝**：海外战事持续导致铝价大幅波动，电解铝行业理论开工产能微增0.5万吨至4432.5万吨，社会库存累库但幅度收窄，预计短期现货铝价偏强震荡 [3] - **镍**：SHFE镍周跌0.2%至13.69万元/吨，印尼RKAB配额政策收紧叠加斋月影响，供应短缺为镍价提供底部支撑，预计短期镍价呈震荡走势 [4] - **锡**：佤邦矿区抽水进展及印尼6.5万吨全年生产配额提振供应修复预期，但下游补库意愿低，短期锡价缺乏单边驱动，预计宽幅震荡 [8] 四、能源金属 - **锂**：市场供需双增，维持去库，本周碳酸锂产量环比涨3.1%至2.37万吨，2月电动车销量46.4万辆（同比-32%），但单车带电量同环比大增53%/27.5%至75.9kWh，支撑电池需求，预计短期锂价震荡运行 [9] - **钴**：下游采购偏弱，电解钴价格周跌0.3%至42.7万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨，厂家开工受限，需求端观望情绪浓厚，预计短期钴价震荡运行 [10] 五、稀土&磁材 - **价格走势**：主要稀土产品价格周内下跌，氧化镨钕周跌5.6%至80万元/吨，氧化镝周跌3.0%至146万元/吨 [34] - **进出口**：报告提供了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、稀土及稀土永磁的月度进出口量图表跟踪 [195] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如山金国际（买入，2025E EPS 1.26元）、赤峰黄金（买入，2025E EPS 1.83元）、洛阳钼业（买入，2025E EPS 0.94元）等 [11]

报告行业投资评级 * 报告为行业比较周报，未对整体行业或具体公司给出明确的投资评级（如看好、中性、看淡）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告核心观点 * **A股整体估值处于历史中高位**：截至2026年3月13日，中证全指（剔除ST）PE为22.5倍，处于历史82%分位，显示市场整体估值不低[2] * **市场估值结构分化显著**：科创50指数PE高达161.7倍，处于历史94%分位，估值极高；而创业板指PE为40.9倍，仅处于历史35%分位，相对较低[2] * **行业估值分化加剧**：部分行业如房地产、自动化设备、计算机等PE估值处于历史85%分位以上的高位，而证券、食品饮料、医疗服务等行业PE和PB估值均在历史15%分位以下的低位[2] * **中观景气度呈现结构性特征**：新能源车2月销量受春节错位和政策退坡影响大幅下滑；半导体存储价格指数上涨；原油价格因地缘冲突冲高至103.89美元/桶；挖掘机出口强劲增长抵消内销压力[2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、A股本周估值（截至2026年3月13日） * **指数估值**：主要宽基指数中，科创50估值最高（PE 161.7倍，历史94%分位），上证50估值最低（PE 11.5倍，历史58%分位）[2] * **板块估值比较**：创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9，处于历史21%分位，相对估值处于历史较低水平[2] * **行业估值极端情况**： * **PE估值高位行业**：房地产（PE 62.1倍，历史94%分位）、自动化设备（PE 71.0倍，历史90%分位）、商贸零售（PE 47.0倍，历史89%分位）、计算机（IT服务PE 128.9倍，历史98%分位；软件开发PE 124.8倍，历史88%分位）[2][7] * **PB估值高位行业**：电子（半导体PB 7.1倍，历史92%分位）、通信（PB 5.2倍，历史99%分位）[2][7] * **PE与PB双低行业**：证券（PE 16.3倍，历史13%分位；PB 1.3倍，历史13%分位）、食品饮料（PE 20.4倍，历史11%分位；PB 3.7倍，历史15%分位）、医疗服务（PE 32.0倍，历史10%分位；PB 3.2倍，历史13%分位）、白色家电（PE 10.5倍，历史2%分位；PB 2.1倍，历史11%分位）[2][7] 二、行业中观景气跟踪 * **新能源**： * **光伏**：产业链价格普遍下跌，多晶硅料现货价跌3.1%，硅片均价跌1.5%，电池片均价跌1.2%，组件价格持平，反映上游供应充裕、内需偏弱[2] * **电池**：六氟磷酸锂现货价下跌5.5%，碳酸锂现货价上涨2.7%，社会库存低位支撑价格；三元811型正极材料价格持平[2] * **新能源车**：2026年2月全国狭义乘用车零售销量同比下降25.4%，其中新能源车国内零售销量同比下降32.0%，降幅较1月分别扩大11.5和12个百分点，主要受春节错位和购置税政策退出影响[2] * **科技TMT**： * **半导体**：本周费城半导体指数上涨1.8%，中国台湾半导体行业指数下跌1.1%；存储市场表现强劲，DXI指数上涨2.3%，DRAM价格指数上涨4.9%，NAND价格指数上涨5.0%[3] * **地产链**： * **钢铁**：螺纹钢现货价上涨1.1%，期货价上涨1.7%；成本端铁矿石价格上涨4.6%[3] * **建材**：水泥价格指数下跌0.4%；玻璃现货价上涨1.6%，社会库存环比下降4.8%，供应收缩与节后补库是主因[3] * **消费**： * **猪肉**：生猪（外三元）全国均价下跌2.3%，猪肉批发均价下跌4.6%，处于消费淡季[3] * **白酒**：3月上旬白酒批发价格指数环比回升0.03%；飞天茅台批发参考价下跌0.6%至1570-1590元[3] * **农产品**：玉米、小麦、大豆价格分别上涨0.6%、1.4%、5.0%，受节后补库和国际因素影响[3] * **中游制造**： * **挖掘机**：2026年2月销量同比下降10.6%，但1-2月累计同比增长13.1%；出口同比增长38.8%，强劲增长完全抵消了内销（同比下降9.19%）的下滑[3] * **周期**： * **有色金属**：贵金属和工业金属价格普遍回调，COMEX金价跌3.1%，LME铜跌1.0%；镨钕氧化物价格下跌5.3%[3] * **原油**：布伦特原油期货收盘价上涨11.3%至103.89美元/桶，年初以来涨幅超70%，为2022年末以来最高水平[3] * **煤炭**：秦皇岛港动力煤平仓价下跌1.9%至729元/吨，供暖季结束需求下降[3] * **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI上涨0.9%，原油运费指数BDTI冲高回落下跌15.7%[3]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [5] 报告核心观点 - 油价波动率开始下降，市场可能逐渐脱敏，但油价中枢上移可能上修新能源需求，利好锂矿产业链 [1] - 受中日关系紧张、稀土出口管制影响，海内外氧化钇价差超过80倍，且可能进一步扩大，看好氧化锆瓷块产业链的涨价及国产产品海外渗透率提升 [1] - 持续看好金银稀土钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属 [1] 贵金属 - **黄金**：本周COMEX黄金收于5021.0美元/盎司，环比下跌2.43%。美国2月CPI符合预期，但美伊冲突引发滞胀担忧，市场下调年内降息押注。油价高位、美元指数快速上涨压制了金价。央行和ETF资金积极增持黄金的趋势延续，美元信用担忧仍存，短期价格回调但持续看好中长期上涨趋势 [2] - **白银**：本周COMEX白银收于79.7美元/盎司，环比下跌4.95%。白银供需基本面紧张，持续处在低库存状态，看好其价格弹性 [2] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 - **铜**： - 价格：本周LME铜收于12735.5美元/吨，环比下跌1.45%；沪铜收于100000元/吨，环比下跌0.72% [3] - 供给：沪铜现货由贴水转升水，铜精矿TC下降至-60.39美元/干吨。力拓Kennecott铜矿发生事故暂停运营（年产能约15万金属吨），预计影响较小将很快恢复 [3] - 需求：下游企业已基本全面复工复产，需求超预期活跃。铜杆、铜线缆企业开工率分别为72.92%、66.59%，分别环比上升6.27、5.69个百分点。电网集中交付支撑需求 [3] - 库存：截至3月12日，铜社会库存57.39万吨，环比减少0.33万吨，开始去库。LME铜库存31.18万吨，环比增加5.97%；COMEX库存53.67万吨，环比减少0.80% [3] - 观点：伊朗局势下美元指数走高压制铜价，但供给端硬约束下有支撑，看好步入开工需求旺季后的价格弹性 [3] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [4] - **铝**： - 价格：本周LME铝收于3439.0美元/吨，环比上涨1.58%；沪铝收于25000.0元/吨，环比上涨2.02% [4] - 观点：中东地缘冲突加剧供应担忧，支撑海外铝价。若冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲。国内下游需求逐步回暖，光伏抢装带动开工表现强劲；建筑、型材、汽车、包装订单拉动开工回升。国内需求复苏叠加海外供应扰动，铝价存在较强上涨动力 [4] - **建议关注公司**：华通线缆、百通能源、云铝股份、天山铝业、宏创控股/中国宏桥、中国铝业、南山铝业等 [8] - **锡**： - 价格：本周沪锡主力合约收于374000.0元/吨，环比下跌4.90% [8] - 供应：呈现修复预期，缅甸深部矿洞抽水问题取得进展，印尼出口量级逐渐恢复，国内冶炼厂预计3月逐步复产 [8] - 需求：复苏相对缓慢，节后下游复工，但终端家电电子需求传导偏缓，高价抑制企业备库意愿，下游多以消耗库存、小批量刚需采购为主 [8] - 观点：中长期看，AI拉动效应逐渐体现，大电子消费景气度或继续向上，供需将改善，看好中长期锡价持续走高 [8] - **建议关注公司**：新金路、锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [8] 能源金属 - **镍**： - 价格：本周沪镍主力合约波动区间在132,000-140,000元/吨，周后期因印尼HPAL项目检修传闻获得支撑，重回13.7万元/吨附近震荡 [9] - 基本面：印尼内贸镍矿升水走强，反映冶炼厂补库需求及对RKAB配额缩减的悲观预期。MHP供应存在偏紧预期，因印尼部分HPAL工厂减产及中东局势可能影响硫磺供应。高冰镍市场因流通量少保持紧平衡 [9] - 观点：预计短期镍价震荡运行为主 [9] - **建议关注公司**：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟新材等 [10] - **钴**： - 价格：电钴价格本周在43.2万元/吨附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定 [10] - 基本面：矿企出口进度偏慢，国内冶炼厂钴中间品原料紧张问题逐步凸显。下游仍以观望为主，少数企业刚需采购 [10] - 观点：未来需求进一步释放后，有望推动电解钴价格上行。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] - **锂**： - 价格：本周碳酸锂期货主力合约收于156500.0元/吨，环比上涨1.83% [11] - 观点：中东地缘冲突推高关键化工品价格，进而传导至新能源产业链中游材料成本。持续看好全年储能电池需求大增及动力电池稳增。考虑到油价中枢上移可能上修新能源需求，利好锂矿产业链。看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [11] - **建议关注公司**：天华新能、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业等 [12] 战略金属 - **稀土**： - 价格：截至3月13日，氧化镨钕现货报价为80万元/吨，环比下跌5.6% [12] - 氧化钇：海内外价差超过80倍，主因加强对日出口管控，海外库存告急。判断欧洲超高纯氧化钇供给端已处于紧平衡甚至阶段性断供状态，价格弹性显著 [12][13] - 氧化锆瓷块：国内企业迎来国产产品海外市场渗透率提升及成本套利的机遇 [13] - 观点：白名单和配额指标刚性制约2026年供给，内外需求或稳定增长，新一轮补库周期启动，看好2026年稀土中枢价格上涨。美伊战事利好稀土板块 [12][13] - **建议关注公司**： - 稀土标的：包钢股份、华宏科技、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 [13] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [13] - 氧化锆瓷块：爱迪特、国瓷材料 [13] 周内交易数据复盘 - **指数表现**：截至3月13日，有色金属指数收于10666.9点，年初至今（YTD）上涨97.5% [14] - **商品期货周度涨跌幅**： - 贵金属：COMEX黄金环比-2.43%，COMEX白银环比-4.95% [14] - 工业金属：LME铜环比-1.45%，沪铜环比-0.72%；LME铝环比+1.58%，沪铝环比+2.02%；沪锡环比-4.90% [14] - 能源/战略金属：沪镍环比+0.94%；碳酸锂连续合约环比+1.83% [14]

报告行业投资评级 * **行业整体评级**：报告对多个金属子行业给出了“高景气维持”或景气度变化的判断，但未在提供内容中明确给出一个统一的、覆盖所有行业的整体投资评级 [12][32][55] 报告核心观点 * **大宗及贵金属**：铜、铝、贵金属（黄金）均维持高景气，基本面强势或地缘政治等因素对价格形成支撑，其中黄金从实际利率和避险视角被低估 [12] * **小金属及稀土**：多个品种景气度向上，核心驱动包括供应端政策收紧（如稀土供改、印尼锡出口禁令研究）、海外战略备库需求以及部分领域（如军工）的需求共振 [32][33][34][35][36] * **能源金属**：各品种景气度分化，钴景气度稳健向上，镍景气度拐点向上，而锂景气度拐点向下，主要受供需格局及上游政策扰动影响 [55][56][58][59] 按相关目录分别总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，非商业多单持仓降至平均线以下，但基本面强势挺价 [12] * **铝**：高景气维持，在有色金属中表现强势，周末伊朗局势升级可能使海外供应扰动被低估 [12] * **贵金属（黄金）**：高景气维持，油价上行加剧滞胀担忧，但从实际利率和避险视角看，黄金价值被低估 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：本周LME铜价下跌1.04%至12735.5美元/吨，沪铜下跌0.73%至10.03万元/吨 [1][13] * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨；全国主流地区铜库存环比下降0.57%，但同比增加21.84万吨 [1][13] * 消费端：铜线缆企业开工率环比增加5.69个百分点至66.59%，主因铜价回调带动订单释放及电网集中交付，但恢复力度弱于去年同期；预计下周开工率将环比增加3.45个百分点至70.04% [1][13] * **铝**：本周LME铝价上涨0.23%至3439.0美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.50万元/吨 [2][14] * 供应端：国内主流消费地铝棒库存环比减少0.9万吨至38.6万吨；全国氧化铝周度开工率微降0.05个百分点至77.08%；电解铝厂内氧化铝库存减少5.1万吨 [2][14] * 需求端：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，延续节后修复态势 [2][14] * **贵金属（黄金）**：本周COMEX金价下跌2.44%至5023.1美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.14个百分点至1.92% [3][15] * 地缘政治：受伊朗局势、美国对俄石油制裁暂时放松等地缘事件影响，市场呈现强势震荡格局 [3][15] * 持仓：SPDR黄金持仓增加0.85吨至1071.56吨 [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，供应缩减与海外补库助力价格上涨 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，静待出口恢复带来的第二波内外同涨 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，钢招景气与海外备库共振推动价格上涨 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，重要产区局势生变支撑锡价高位运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用与军工需求共振，价格加速上行 [32] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格环比下降5.58%至80.27万元/吨 [4][33] * 观点：近期价格回调受短期流动性担忧影响，有望逐步去化；年初至今价格中枢上抬与行业供改推进有关；12月稀土永磁出口量创历史同期新高，显示海外补库需求大 [33] * 建议关注：资源端关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁 [33] * **钨**：钨精矿本周价格环比大幅上涨15.80%至105.12万元/吨 [4][35] * 驱动：赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动；在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高，供需基本面强共振 [4][36] * 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **钼**：钼铁本周价格环比下降0.71%至27.90万元/吨 [34] * 观点：进口矿去化程度高，国内钼价走稳回升；顺价逻辑兑现叠加钢材合金化趋势，上涨通道进一步明确 [34] * 建议关注：金钼股份、国城矿业 [34] * **锑**：本周锑锭价格环比持平，为17.21万元/吨 [34] * 观点：看好后续出口修复带来的“内外同涨”；若出口显著修复，价格弹性高 [34] * 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [34] * **锡**：锡锭本周价格环比下降3.18%至38.74万元/吨 [4][35] * 驱动：印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，可能催生补库需求；中长期供需格局向好 [35] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上，刚果金出口未形成大批量，关注近期进出口数据催化 [55] * **锂**：景气度拐点向下，需持续关注津巴布韦禁止出口进展，5月供给可能受较大扰动 [55] * **镍**：景气度拐点向上，镍价短期受情绪压制，有待印尼进一步政策落地 [55] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价下跌1.2%至15.78万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.6%至16.1万元/吨 [4][56] * 产量：本周碳酸锂总产量2.34万吨，环比增加0.08万吨 [4][56] * 市场状态：上游锂盐厂惜售挺价，下游材料厂逢低采购，市场成交清淡，呈“上游惜售、下游谨慎”的僵持格局；预计短期价格维持弱势震荡 [56] * **钴**：本周长江金属钴价微跌0.1%至43.2万元/吨，钴中间品及盐产品价格基本持平 [5][57] * 市场状态：电解钴价格震荡，下游成本传导受阻，观望为主；钴中间品市场可流通现货稀缺，延续“有价无市”；待补库需求释放，价格仍具上行空间 [57][58] * **镍**：本周LME镍价下跌0.7%至1.732万美元/吨；现货镍报价较周初上涨0.86%至136250元/吨 [5][59] * 供应：2月中国精炼镍产量环比减少7.45%至32600吨，预计3月产量环比增加20.95%至39430吨 [59] * 库存：LME镍库存减少0.2万吨至28.46万吨；港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨 [5][59] * 观点：矿端扰动对价格有支撑，但高库存形成制约，预计镍价偏强震荡 [59]

大宗商品定价逻辑的变革 - 全球大宗商品市场的定价逻辑正经历深刻的结构性重塑，其根源在于逆全球化、资源民族主义、地缘冲突常态化及全球去美元化等多重趋势的共振[2] - 传统的、基于经济周期和供需缺口的单一定价框架已难以解释市场剧烈波动，一个由“资源稀缺性”与“货币体系重构”双轨驱动的新定价时代正在确立[3] 新定价逻辑的核心驱动因素 - **逆全球化冲击供应链**：贸易壁垒常态化、地缘冲突及资源国政策变动，导致全球供应链被切割，大宗商品跨境流通成本飙升、效率断崖式下滑，制度性约束取代自然禀赋，成为资源稀缺性的主要来源[6][7] - **货币体系重构放大避险溢价**：美元信用因美债规模失控、财政赤字高企及政治工具化使用而受损，推动全球去美元化。美元在全球央行外汇储备中占比已降至47%以下（20年前约65%），而黄金占比升至近20%，创上世纪60年代以来新高。这促使资金涌向黄金等实物资产以避险保值[8][9] - **地缘冲突凸显战略资源重要性**：地缘冲突（如中东局势）的影响从传统的产能减产转向物流链断裂。霍尔木兹海峡每日承担近2000万桶原油海运，冲突升级后油轮交通量下降90%，2月28日石油出口量骤降至约400万桶/日。物流瘫痪使得即使产能充足也无法释放，冲击远超单纯减产[10][11] 地缘冲突的风险外溢 - 中东地缘冲突引发的供应链冲击正从能源向化工、农产品等全品类大宗商品传导[14] - 伊朗是全球第二大甲醇生产国（产能1700万吨以上），供应中断将冲击全球化工产业链。冲突导致海运成本激增，多家船公司征收1000-3000美元/箱的紧急冲突附加费[14] - 中东作为全球化肥原材料核心出口区，其供应短缺将推高全球农产品种植成本，威胁粮食安全，进一步强化农产品的资源属性和战略价值[15] 大宗商品研究的新分析框架 - 传统以经济周期、库存、供需缺口为核心的研究范式已无法全面覆盖价格影响因素，需要构建全新的多维分析框架[17] - **宏观维度：货币信用与制度博弈** - 关注美元信用弱化下的全球储备资产重新配置，以及美元在全球定价体系中独占性能否维持[18] - 关注替代性基础设施如人民币跨境支付系统（CIPS）的发展，2024年CIPS处理交易总额约24万亿美元，同比增长43%[8][19] - 关注主要经济体在关键矿产领域的制度性博弈（如美国FORGE贸易集团）对贸易流向的重塑[19] - **产业维度：供应链安全与囤积模式** - 供应链模式正从“准时制”转向“以防万一”，各国为应对潜在风险大规模建立战略储备[19] - 部分国家可能已囤积约14亿桶石油储备，远超90天国际常态标准。关键金属如钨、钴价格受“强安全”逻辑驱动剧烈波动，2025年1月至11月，钨价上涨229%，钴价上涨120%，远超同期基础金属15%的涨幅[20] - **微观维度：资源属性重估与联合生产效应** - 大宗商品的资源属性正超越商品属性，成为对冲信用风险的核心载体，需重新审视基于边际成本的传统定价模型[20] - 许多关键金属属于联合生产产物（如约99%的钴是铜或镍开采的副产品），供给弹性取决于宿主金属市场，研究需从“单品种分析”转向“关联品种系统分析”[21] - **技术维度：人工智能驱动的定价新范式** - 人工智能正被系统性嵌入国家定价能力建设，例如美国DARPA的OPEN项目为战略商品生成“结构性价格”[22] - 美国政府计划将AI生成的参考价嵌入其关键矿产贸易集团（FORGE）框架，并配套“可调整关税”，使“价格发现”功能被纳入国家安全工具箱[22] - **时间维度：多重时间尺度的动态整合** - 研究需整合短期（地缘事件情绪冲击）、中期（供需修复节奏）和长期（逆全球化、能源转型、货币体系演变等结构性力量）不同时间尺度的分析[23] - 需区分“长期均衡价格”（基于成本的静态基准）与“长期价格路径”（随机的未来价格轨迹），长期价格假设应是一个包含波动性、周期性和结构突变的概率区间[23]

行业投资评级 * 报告对大宗及贵金属、小金属及稀土、能源金属等板块均给出了明确的景气度判断，但未在提供的文本中给出一个覆盖全行业的单一、明确的投资评级（如买入、增持等）[12][32][55] 核心观点 * 报告认为铜、铝、贵金属板块均维持**高景气**状态，其中铜的基本面强势挺价，铝的海外供应扰动或被低估，而黄金则从实际利率和避险视角均被低估[12] * 报告判断小金属及稀土板块中，**稀土、钼、钨景气度加速向上**，锑、锡景气度拐点向上，核心驱动在于供应缩减、行业供改、海外战略备库及地缘政治因素[32] * 报告认为能源金属板块景气度出现分化，**钴景气度稳健向上**，**锂景气度拐点向下**，**镍景气度拐点向上**，主要受各自供需结构及政策事件影响[55] 分板块总结 一、大宗及贵金属 **铜** * 价格表现：本周LME铜价下跌1.04%至12735.5美元/吨，沪铜下跌0.73%至10.03万元/吨[1][13] * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨，显示原料供应紧张；全国主流地区铜库存环比下降0.57%，但同比增加21.84万吨[1][13] * 需求端：铜线缆企业开工率环比增加5.69个百分点至66.59%，主要受电网集中交付和新能源订单好转支撑，但建筑工程订单乏力；SMM预计下周开工率将升至70.04%[1][13] **铝** * 价格表现：本周LME铝价上涨0.23%至3439.0美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.50万元/吨[2][14] * 供应端：国内铝棒库存环比减少0.9万吨至38.6万吨；全国氧化铝周度开工率微降0.05个百分点至77.08%；电解铝厂和氧化铝厂内库存均呈现去库态势[2][14] * 需求端：铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，行业整体步入正常生产节奏[2][14] **贵金属（金）** * 价格表现：本周COMEX金价下跌2.44%至5023.1美元/盎司，同期10年期TIPS上升0.14个百分点至1.92%[3][15] * 市场动态：SPDR黄金持仓增加0.85吨至1071.56吨；地缘政治风险（美伊局势、美国暂时放松对俄油制裁）使市场呈现强势震荡格局[3][15] 二、小金属及稀土 **稀土** * 价格表现：氧化镨钕本周价格环比下降5.58%至80.27万元/吨；氧化镝、氧化铽价格分别环比下降4.70%和0.96%[4][33] * 核心观点：短期价格回调受流动性担忧影响，但冲击偏短期；价格中枢自年初以来不断上抬，与行业供改持续推进相关；2025年12月稀土永磁出口量创历史同期新高，显示海外仍有较大补库需求[4][33] * 关注标的：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁[4][33] **钨** * 价格表现：钨精矿本周价格环比大幅上涨15.80%至105.12万元/吨；仲钨酸铵价格环比上涨13.51%至151.57万元/吨[4][35] * 核心观点：赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，叠加海外加大战略备库背景下钨的优先级较高，供需基本面迎来强共振；海外或延续高备库进一步支撑价格[4][36] * 关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业[36] **锡** * 价格表现：锡锭本周价格环比下降3.18%至38.74万元/吨；库存环比上涨7.30%至12514吨[4][35] * 核心观点：印尼正在研究未来几年禁止锡原料出口，结合主要产区地缘局势变化，将催生补库需求并利好锡价；中长期看，锡供需格局长期向好[4][35] * 关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[35] **锑** * 价格表现：本周锑锭与锑精矿价格环比持平[34] * 核心观点：价格回调系前期投机资金获利了结；坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”，若出口显著修复，价格有望释放较高向上弹性[34] * 关注标的：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[34] **钼** * 价格表现：钼精矿价格环比持平，钼铁价格环比下降0.71%[34] * 核心观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，上涨通道进一步明确；海外国防开支增加或进一步拉涨钼价[34] * 关注标的：金钼股份，国城矿业[34] 三、能源金属 **锂** * 价格表现：本周SMM碳酸锂均价下跌1.2%至15.78万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.6%至16.1万元/吨[4][56] * 供需情况：本周碳酸锂总产量2.34万吨，环比增加0.08万吨；市场呈现“上游惜售、下游谨慎”的僵持格局，成交清淡[4][56] * 核心观点：市场短期或维持弱势震荡格局，缺乏持续性需求拉动；需持续关注津巴布韦禁止出口进展，5月供给或受较大扰动[55][56] **钴** * 价格表现：本周长江金属钴价微跌0.1%至43.2万元/吨；钴中间品、硫酸钴、四氧化三钴价格均环比持平[5][57] * 供需情况：钴中间品到港节点不明朗，原料结构性偏紧未改；下游多持观望态度，仅少数刚需补库，成交未放量[57][58] * 核心观点：待补库需求逐步释放，电解钴价格仍具上行空间；刚果（金）原料供应瓶颈未解，待低价库存去化后，价格有望重拾上行[55][58] **镍** * 价格表现：本周LME镍价下跌0.7%至1.732万美元/吨；国内现货镍价较周初上涨0.86%至136250元/吨[5][59] * 供需情况：LME镍库存减少0.2万吨至28.46万吨；港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨；2026年3月中国精炼镍预估产量环比增加20.95%[5][59] * 核心观点：矿端扰动持续对价格有支撑，需求端稍有好转但高库存仍有制约，预计镍价偏强震荡为主；景气度拐点向上，有待印尼进一步政策落地[55][59]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 * 宏观层面，美伊战局持续导致市场进入滞胀交易，美联储降息预期下降，美元走强，多重因素导致大宗商品价格承压 [1][9] * 工业金属方面，中东地缘冲突加剧全球铝供应担忧，部分电解铝产能关停，预计铝价维持强势；铜价则受宏观不确定性影响，短期以震荡运行为主 [9] * 能源金属方面，津巴布韦政策变动短期支撑锂价高位运行，刚果金钴原料发货缓慢加剧原料紧缺，印尼资源民族主义倾向支撑镍价上行趋势 [9] * 贵金属方面，美伊冲突短期压制金价，但中长期继续看好央行购金与美元信用弱化主线，坚定看好金价上行 [9] 根据目录总结 1 行业及个股表现 * 本周（03/09-03/13）SW有色指数下跌3.70%，跑输沪深300指数（上涨0.19%）[9] * 贵金属COMEX黄金下跌2.08%，COMEX白银下跌7.14% [9] 2 基本金属 2.2 工业金属 * **铝**：中东地缘冲突是最大黑天鹅，2025年中东电解铝实际产量约685万吨，占全球总供应量9%，部分产能已关停，供应收紧预期强 [9][25]；LME铝库存周度环比下降2.53%至44.53万吨，可动用库存降至2025年5月以来最低 [9][26]；国内电解铝社会库存报129.4万吨，周度环比增加3.8万吨 [9][39]；预计沪铝主力运行区间为24,500-25,800元/吨，伦铝运行区间为3400-3600美元/吨 [26] * **铜**：SMM进口铜精矿指数为-60.39美元/干吨，周度环比下降4.34美元/干吨 [9]；力拓Kennecott铜矿发生事故，该矿2025年产量为12.5万金属吨铜精矿 [9]；国内社会库存周四开启环比去库0.4万吨 [9]；预计伦铜波动于12800-13200美元/吨，沪铜波动于99000-101000元/吨 [45] * **锌**：伦锌周度下跌0.89%至3293.5美元/吨，沪锌下跌0.49%至24140元/吨 [52][53]；国内锌七地社会库存较上周四增加1.25万吨至26.88万吨，创三年新高 [59] 2.3 铅、锡、镍 * **铅**：伦铅周度下跌约0.67%，沪铅主力下跌约1.31%至16555元/吨 [63] * **锡**：国内外锡价高位震荡后重心下探，LME锡价周度下跌3.54% [9][65]；缅甸矿洞抽水问题取得进展，供应恢复预期趋于稳定 [65] * **镍**：镍价受印尼HPAL项目检修预期支撑，但国内精炼镍社会库存持续累积构成上行阻力 [66]；印尼内贸镍矿价格显著上涨，反映对RKAB配额缩减的偏紧预期 [66] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 * 本周国内黄金均价1145.32元/克，较上周下跌1.22%；白银均价22532元/千克，较上周下跌2.36% [78] * 市场呈现“短期恐慌、中期机会”特征，中长期看好金价上行 [9] 3.2 能源金属 * **钴**：电解钴现货价格维持在43万元/吨附近震荡，钴中间品市场延续“有价无市”格局 [92]；刚果金原料发货缓慢，国内原料结构性偏紧格局未改 [9][92] * **锂**：碳酸锂现货价格区间震荡，上游惜售，下游采购谨慎，追高意愿不足 [9][105]；受津巴布韦禁止出口政策影响，锂矿价格持续高位区间震荡 [105] 3.3 其他小金属 * 报告跟踪了钼、钨、镁、锰、锑、钛等多种小金属价格，其中钨精矿年初至今涨幅达73.56%，钽铁矿年初至今涨幅达115.84% [16] 4 稀土 * 本周稀土价格呈现先跌后涨的宽幅震荡走势，市场上下游博弈僵持 [143] 重点公司推荐 * 报告覆盖并“推荐”了14家重点公司，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、五矿资源 [3] * 报告在分板块观点中列出了更详细的重点推荐公司名单 [9]

行业投资评级 - **增持**：报告对有色金属行业给予“增持”评级[4] 核心观点 - **宏观因素主导**：在供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要[2] - **行业震荡上行**：通胀预期扰动下，行业呈现震荡上行态势[1] 行业及市场表现 - **板块表现**：上周（截至2026年3月13日当周）SW有色金属指数上涨9.77%[13] - **相对表现**：SW有色金属板块表现弱于大盘指数（深证成指、上证综指、沪深300）[15][16] - **子板块**：贵金属板块表现相对较好[15] 贵金属 - **价格下跌**：上周贵金属价格全线下跌，SHFE黄金下跌0.70%至1133.00元/克，COMEX黄金下跌2.63%至5023.10美元/盎司，伦敦金现下跌2.97%至5018.10美元/盎司[7][25]；SHFE白银下跌1.24%至20923元/千克，COMEX白银下跌4.35%至80.65美元/盎司[8][25] - **核心逻辑**：原油价格高企及中东地缘政治事件引发通胀担忧，压制贵金属价格，但美国经济数据偏弱、央行购金持续（中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续第16个月增持）及美元指数平稳，支撑其长期逻辑[4][7] - **库存与持仓**：COMEX黄金库存减少15.03吨至923吨，COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.30万张；COMEX白银库存减少210.43吨至9688吨，COMEX白银非商业净多头持仓增加0.12万张[7][8][26] 基本金属（铜、铝、锡） - **铜**： - **价格震荡**：SHFE铜下跌0.73%至100310元/吨，LME铜下跌0.63%至12780.5美元/吨[9][23] - **宏观与供给扰动**：美国通胀抬头（1月核心PCE创两年高位）打击降息预期，但供给端受中东地缘冲突（影响硫磺供应，威胁刚果金湿法铜）、嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）罢工及力拓Kennecott矿山事故（年产15-20万吨）暂停作业等扰动[4][9] - **需求与库存**：国内精铜杆开工率环比上升10.45个百分点至72.92%，全球显性库存增加2.09万吨至152.04万吨[9][24] - **铝**： - **价格高位运行**：SHFE铝上涨0.99%至24960元/吨，LME铝下跌0.19%至3439.5美元/吨，LME铝价创近四年新高[9][23] - **地缘政治支撑**：中东地缘紧张局势引发供给收缩预期，为海外铝价提供强劲支撑[4][9] - **需求与库存**：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，SMM社会铝锭库存为129.4万吨（周环比增加2.3万吨）[4][9] - **锡**： - **供应趋宽**：缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复使供应预期趋稳，国内冶炼厂陆续复产[4] - **库存压力**：当前锡库存位于较高水平，需求端表现一般，对价格形成压力[4] 能源金属 - **碳酸锂**： - **需求旺盛**：在产量上升背景下，需求保持旺盛，连续去库，基本面良好，价格震荡偏强[4][10] - **供给扰动**：需密切关注津巴布韦的锂精矿出口政策对供给的潜在扰动[4] - **钴**： - **高位震荡**：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡[4] 稀土磁材 - **价格环比回落**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为80.25、145.5、622.5万元/吨，环比分别下降4.75、4.0、6.5万元/吨，降幅分别为5.59%、2.68%、1.03%[10][93] - **短期展望**：随着下游4-5月备货计划启动，预期价格仍有支撑[10] - **长期价值**：持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值[4][10] 战略金属（钨、铀、钽） - **钨**：海外涨价延续，国内出口管制形成支撑，需关注海外APT报价及国内供需边际变化[4] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行[4] - **钽**：刚果（金）矿区事故导致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格上涨，AI等新兴产业发展拉动需求，预期价格维持高位[4] 宏观数据跟踪（关键指标） - **美国通胀**：美国1月核心PCE创两年高位[4]；12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%[28] - **中国通胀**：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%[28] - **美国利率**：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.28%[29] - **美元指数**：上升至100.50[29][36] - **制造业PMI**：2月美国制造业PMI为52.4，中国制造业PMI为49.0%[37][38] - **美国就业**：2月美国新增非农就业人口-9.2万人，失业率为4.40%[39][46] - **中国货币供应**：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9.0%[44] 相关上市公司 - **贵金属**：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源[4] - **铜**：推荐紫金矿业、金诚信[4] - **铝**：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的包括中国宏桥、神火股份、创新实业[4] - **锡**：推荐锡业股份；相关标的包括华锡有色、新金路[4] - **能源金属**：推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；相关标的包括雅化集团、西藏矿业[4] - **钴**：推荐华友钴业；相关标的为格林美[4] - **稀土**：推荐中稀有色、金力永磁[4] - **战略金属**：钨推荐厦门钨业，相关标的为佳鑫国际资源、中钨高新；铀推荐中国铀业；钽相关标的为东方钽业[4]

行业投资评级与核心观点 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [4] - 核心观点：中东地缘冲突导致铝出口受阻，驱动铝价上行 同时，碳酸锂在需求旺季及持续去库背景下有望延续涨势 铜价短期受美联储降息预期降温压制而弱势震荡，但中长期因供给约束及降息周期有望上行 [3][4] 行业市场表现与估值 - 本周（2026/3/9-3/14）申万有色金属板块下跌3.69%，跑输上证指数3.00个百分点，在申万行业中排名第28位 [10] - 细分板块中，锂、铝、铝材板块涨跌幅居前，而铜、锡、钨板块涨跌幅居后 [10] - 截至本周，申万有色板块PE_TTM为32.54倍，较上周下降0.93倍，相对于万得全A的比值为139% [19] - 板块PB_LF为4.02倍，较上周下降0.12倍，相对于万得全A的比值为209% [19] 工业金属：铜 - **价格与库存**：本周伦铜微涨0.05%至12847美元/吨，沪铜下跌0.73%至100310元/吨，美铜下跌2.78% 伦铜库存增加9.67%至31.2万吨，沪铜库存增加1.96%至43.3万吨，国内电解铜社会库存为57.4万吨，环比下降0.57% [4][21] - **供需与盈利**：电解铜杆周度开工率72.92%，环比大幅增加10.45个百分点 铜冶炼毛利为-1696元/吨，亏损环比收窄0.95% [4][21] - **短期观点**：美联储降息预期降温短期压制铜价，预计铜价维持弱势震荡 [4] - **中长期观点**：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺 同时冶炼利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行 [4] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [4] 工业金属：铝 - **价格与库存**：本周伦铝上涨3.74%至3486美元/吨，沪铝上涨2.61%至2.52万元/吨 伦铝库存减少2.53%至44.53万吨，沪铝库存增加5.56%至41.64万吨，国内现货库存增加3.03%至129.40万吨 [4][21] - **成本与盈利**：氧化铝价格上涨1.50%至2705元/吨 电解铝毛利为9542元/吨，环比增加6.86% [4][21] - **核心驱动**：中东地缘冲突（伊朗战争）导致霍尔木兹海峡“实质上”被封锁，影响该地区电解铝出口 中东地区2025年电解铝产量685万吨，占全球9.2% 巴林铝业已宣布遭遇物流不可抗力 [4] - **供需展望**：国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [4] - **建议关注公司**：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] 工业金属：铅锌锡镍 - **铅**：伦铅价格下跌0.57%至1929.5美元/吨，沪铅下跌1.07%至16585元/吨 伦铅库存减少0.49%至28.45万吨，沪铅库存大增13.80%至7.60万吨 [21][45] - **锌**：伦锌价格上涨1.41%至3308美元/吨，沪锌微跌0.21%至24220元/吨 伦锌库存增加3.08%至9.79万吨，沪锌库存增加9.21%至14.73万吨 锌矿企毛利为10658元/吨，环比微降0.52% [21][45] - **锡**：伦锡价格下跌4.54%至47875美元/吨，沪锡下跌1.91%至385630元/吨 伦锡库存增加12.86%至8775吨，沪锡库存增加7.30%至12514吨 [21][59] - **镍**：伦镍价格上涨0.81%至17520美元/吨，沪镍上涨1.31%至138530元/吨 伦镍库存减少1.01%至28.47万吨，沪镍库存增加3.10%至6.37万吨 国内镍铁企业盈利为15339元/吨，环比扩大10.47% [21][59] 能源金属：锂 - **价格走势**：本周碳酸锂价格上涨2.42%至15.9万元/吨，锂辉石精矿上涨2.55%至2210美元/吨，但锂云母价格下跌2.70%至5050元/吨 碳酸锂期货主力合约下跌2.61%至15.20万元/吨 [4][71] - **供给与库存**：本周碳酸锂产量2.34万吨，环比增加836吨（+3.7%） SMM周度库存9.90万吨，环比减少414吨（-0.4%），延续去库 [4] - **盈利情况**：以锂辉石为原料的碳酸锂冶炼毛利为-3052元/吨，以锂云母为原料的毛利为-10542元/吨 [71] - **核心观点**：需求旺季即将到来叠加锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行 全年看，锂电需求增长超预期，锂盐进入去库周期，同时锂矿供给端扰动频发，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入上行周期 [4] - **建议关注公司**：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 能源金属：钴 - **价格走势**：本周MB钴价上涨0.29%至26.13美元/磅，国内电钴价格上涨0.23%至43.4万元/吨 [4][71] - **政策与供给**：刚果（金）自2025年10月16日起解除钴出口禁令，改为实施配额制 2025年第四季度的出口配额已延续至2026年3月底，预计国内原料将在3月后陆续到港 [4] - **盈利情况**：国内钴冶炼厂毛利为2.93万元/吨，环比上涨3.54% 拥有刚果金原料的钴企毛利为24.08万元/吨，环比上涨0.29% [71] - **后市关注**：需关注钴原料到港后的下游补库驱动 [4] - **建议关注公司**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] 行业重要信息 - **宏观数据**：美国2月未季调CPI年率为2.4%，符合预期 美国至3月7日当周初请失业金人数为21.3万人，略低于预期的21.5万人 [8] - **公司公告**：藏格矿业2025年实现营业收入35.77亿元，同比增长10.03%，归母净利润38.52亿元，同比增长49.32% 焦作万方2025年实现营业收入64.95亿元，同比增长0.46%，归母净利润10.71亿元，同比增长81.95% [9]