核心观点 派诺资本作为一家专注硬科技投资的精品基金，通过深耕产业链、早期重仓、亲自组局和buy and build策略，在显示面板、MLCC、AR等领域捕获了路维光电、微容科技、JBD等龙头项目，预计未来一年将收获7个IPO，并正走向机构化以拥抱AI时代机遇 投资策略与哲学 - 派诺资本不喜欢“撒胡椒面”式投资，倾向于重仓押注以获取高回报率，例如2019年将初期1亿元规模的一半弹药投给先导电科，2亿元规模时拿1亿元投资恒美光电[14][15] - 派诺资本坚持“投资的本质就是增长”，认为“好公司只有买点没有卖点”，远离平庸公司，拥抱可穿越周期的产业巨头[15] - 派诺资本偏好早期投资并以近乎独家方式进入，不喜欢进别人的局，更愿意自己“组局”，例如英杰晨晖是派诺资本参与组局孵化出来的，股东名单仅包括产业方中微公司和派诺资本[6] - 派诺资本强调“多和产业链交朋友”，寻找可穿越周期的伟大公司，并“管住手，站在泥土里”[20] - 派诺资本认为“挖十个坑不如挖一口井”，避免被FOMO影响，保持投资审美的一致性[19] 投资组合与退出 - 派诺资本成立以来共投资近30个项目，近期新基金完成后整体管理规模将超10亿元[14] - 已IPO项目包括路维光电（2022年科创板上市）和思泉新材，这两个项目为LP带来了可观回报[15] - 预计2027年在硬科技赛道上还将收获6至7个IPO[15] - 未来一年预计收获7个IPO，其中正在闯关创业板IPO的微容科技在上轮融资中估值已超100亿元[2] - 路维光电IPO后，派诺资本顺利退出并收获颇丰，该投资仅三年后实现退出[6] - 派诺资本首次投资JBD后，其估值已增长超11倍[11] 显示面板产业链布局 - 派诺资本于2018年成立，谐音面板英文“panel”，两位创始人从朋友机构筹集近1亿元，直接大比例投资第一个项目路维光电[5] - 路维光电成为国内唯一可覆盖G2.5-G11全世代产线的本土掩膜版生产企业，2022年科创板IPO[6] - 沿面板产业链，派诺资本还投资了恒美光电（光电子器件及偏光片材料）、先导电科（全球ITO靶材龙头）、禾臣新材（电子显示类精抛材料）、英杰晨晖（半导体射频电源）、德尔科技、显芯科技、思泉新材、路芯半导体、电波微讯、云思科技等[6] - 派诺资本以近乎净资产价格的成本早期投资了恒美光电，并是先导电科第一个外部股东[6] - 路维光电、思泉新材创始人家族等如今作为LP站到了派诺资本身后[7] MLCC与元器件布局 - 2020年派诺资本发现陶瓷电容市场巨大，被动元器件领域国内小而不强，进口替代空间巨大，因此投资了微容科技[12] - 派诺资本以微容科技为核心展开链主式押注，投资触角伸向其上游供应商，包括金属粉料新贵新川科技、国内唯一装备商金岷江、固态电容柏瑞凯[2][12] - 2025年以来AI热潮带来算力需求爆发，2026年初MLCC超级周期来临，派诺资本撞上算力元器件投资红利周期[12] - 派诺资本几乎是中国元器件布局最完善的投资机构[12] AR与前沿技术投资 - 2020年派诺资本选择顺着已投产业资源触达新领域，摸索出AR眼镜和元器件两条路[9] - 派诺资本从产业链逻辑出发，投资AR上游材料和装备，而非热闹的应用层[9] - 派诺资本参与了JBD最早期的市场化融资，并持续追投5轮，JBD从30人规模团队成长为全球Micro-LED绝对龙头[10] - 2024年底，派诺资本领投电波微讯种子轮，该公司现为全球第一家玻璃基板射频天线厂家[14] buy and build与运营能力 - 2020年，为帮助恒美光电解决上游材料国产化问题，派诺资本下场收购一家材料公司，结合产业资源将其运营成中国第一家可将偏光片上游离保膜国产化的公司[16] - 这次buy and build经历让派诺资本打开新思路：去协同、把蛋糕做大、抓住产业链机会[17] - 在硬科技投资之外，医疗器械正作为派诺资本一条独立发展的业务线开始成形，基于老龄化背景和独特海外渠道资源[17] 机构化与AI时代展望 - 派诺资本在AI时代来临前犹豫是否要做机构化，但AI正在打破电子产业链平衡，未来将改写能源格局，机构化已无可厚非[19] - 派诺资本充分感受AI大模型、量子计算、核聚变等新兴产业投资热烈，相信“所有技术都是人定胜天”[19] - 派诺资本认为不能辜负这一代人的工业革命，AI时代已为其做出选择[19]