以下文章来源于创投星球联萌 ，作者萌老师 带你从另外一个角度观察最真实的PE/VC，洞察创投行业水面之下的暗涌。 导读： 全国范围内的政府基金大整顿、大优化，已经拉开序幕。 作者丨萌老师 来源丨创投星球联盟 创投星球联萌 . 1. 增量严控，不准"乱设基金"了。 过去，不少区、甚至乡镇，为了招商引资，一拍脑袋就设个基金，你设我也设，结果一堆同质化基 金在抢项目，内卷严重。现在不行了——**"同一政府原则上不在同一行业或领域重复设立基 金"**，而且**"乡镇政府原则上不得设立基金"**。更狠的是，财政"三保"（保民生、保工资、保 运转）都保不住的地方，**别想新设基金**。这直接掐断了"为设而设"的冲动。 2. 分类管理，GP的日子也不好过了。 近日，上海市政府悄悄发了一份文件：《上海市政府投资基金管理办法（试行）》，行业关注度不 高。 别看名字平平无奇，但萌萌老师认为大家都低估了这个文件对于创投行业的影响。 一句话总结：上海，正式进入政府基金强监管、严控增量的新时代，地方政府通过政府基金进行科 技大基建大幕开启，其他地方都可能将跟进。 一、上海这次，到底"狠"在哪？ 先说重点： 这份管理办法，不是小修小补， ...

大赛概况与成果 - "火炬成长杯"创新创业大赛苏州赛季总决赛于10月23日在苏州火炬孵化·博济江南智造园内圆满举办 [1] - 大赛历时一个半月，共有67个项目报名，经过两轮分赛比拼，最终11个项目登上决赛舞台进行路演 [1] - 总决赛现场达成多项成果，包括7个项目签约入驻意向协议，6个项目获签资本投资意向，4个项目签订火炬孵化专业服务协议 [1] - 大赛评选出最终奖项，包括一等奖1名、二等奖2名、三等奖3名及优胜奖5名 [3] 主办方与赛事背景 - 本次大赛由火炬孵化集团主办，并由博济江南智造、庄严博济科技园、芯聚鼎慧智谷、IPP创智产业园、博济苏印智造、博济信息大厦联合主办 [1] - 火炬孵化集团执行总裁卢海燕表示，该赛事是响应国家创新驱动发展战略，旨在发掘并助力"隐形冠军"和"独角兽"种子项目走向产业市场的平台 [1] - 火炬孵化集团运营已二十余年，致力于通过全周期赋能与高效资源对接，打造全链条创新创业生态体系 [1] - 集团董事长严伟虎强调，"要么创业，要么为创业者服务"是公司践行的初心理念，旨在汇聚全生态资源支持创新企业成长 [2] 参赛项目与评审 - 决赛路演项目涵盖前沿科技领域，包括基因大数据与AI驱动的医疗平台、超微型半导体传感器、活细胞显微成像技术、低空无人机系统等 [3] - 评审团围绕技术壁垒、商业模式、市场前景等维度对项目进行专业质询，并为团队提供指导建议 [3] - 大赛特邀多位投资人参与，包括士齐集团总经理陈荣、千行资本管理合伙人孔雷、苏州和畅创投总经理沈莹娴、苏州燃点投资投融资负责人王鑫磊 [3] - 投资人从资本视角剖析了硬科技投资趋势，指出具备核心技术壁垒、清晰应用场景及强大执行力的团队正愈发受到资本青睐 [3] 区域影响力与战略意义 - 本届赛季区域影响力显著，苏州以外城市的参赛项目占据三分之二，凸显了苏州作为人才高地、产业创新标杆和创投资本活跃之城对创业者的吸引力 [4] - 科技企业孵化器被视为连接创新资源与市场需求的桥梁，需要从以产业赋能为主的4.0时代向全要素、全周期的创新赋能体系5.0时代探索 [1] - 专注于硬科技、深耕于产业生态的专业孵化平台，正成为培育新质生产力的关键力量 [6] - 大赛的圆满收官被视为创新生态的入口，而非终点 [5] 行业趋势与资本视角 - 在当前市场环境下，资本更倾向于与创业者建立长期陪伴、共同成长的关系，而非简单的财务投资，这与"火炬成长杯"旨在构建的全生态赋能体系相契合 [3] - 行业观点认为，改变中国产业格局的企业将诞生于硬科技土壤 [3] - 孵化器行业致力于助力创业者应对从实验室到生产线，再从生产线到广阔市场的复杂挑战 [1] - 公司目标是将技术火花转化为产业变革的燎原星火，全方位赋能"高、精、尖"创业者持续成长 [6]

2025年10月28日，西安奕斯伟材料科技股份有限公司在科创板敲钟上市，首日市值盘中大涨2倍，已破千亿。 厂房里只有两台单晶炉，众为投了近3亿 这是证监会"科八条"发布以来，首家上市的未盈利企业。从2024年11月29日受理，到8月14日过会，再到今天敲钟，历时不足一年，这个时间超出了几乎 所有投资人的预期。 （众为资本合伙人于晓璐，奕斯伟材料董事长杨新元） 硅片和芯片设计，属于半导体产业链中两种完全不同的生意。 芯片设计可采用相对轻资产模式起步，团队搭建后能快速推进产品开发；而硅片制造则需要上百亿级别的工厂投入，单是设备调试、产能爬坡就需要数年 时间。 奕斯伟材料2020年7月一期工厂才投产，到2021年7月融资时仍处于产能爬坡阶段。这样的企业，很难讲出芯片设计公司那种"指数级增长"的故事。 作为2015年以美元基金起家的双币基金投资机构，众为资本在公司早期融资中的存在显得有些特别——那时共同投资的，几乎是清一色的人民币基金。双 币基金中能有对硬科技赛道的洞察的，本就属于极少数。 众为通过这一投资项目回答了硬科技投资领域的核心问题：在长周期赛道上，什么样的判断能穿越行业周期？什么是真正的价值投资？ 第一单、 ...

从传统美元基金到QFLP基金的转型经验。 10月18日，"陆家嘴金融沙龙"第31期活动在上海浦东精彩闭幕。其中，活动的圆桌对话环节以"深化 QFLP的试点之路"为核心主题，参会嘉宾聚焦合格境外有限合伙人（QFLP）制度的演进方向、外资机 构投资逻辑转变及政策优化等关键议题，展开了深度交流。 本次对话由华平投资集团董事总经理、总法律顾问方健主持，集富亚洲（上海）股权投资管理有限公司 管理合伙人、中国区主管潘瑞婷，汉斯集团高级执行董事、中国区负责人贺喜霞，遨问创投联合创始 人、首席执行官周敏，中伦（上海）律师事务所权益合伙人赵丙印担任对话嘉宾。 从传统美元基金到QFLP基金的转型经验 在QFLP制度逐步成为外资参与中国境内股权投资的核心通道的背景下，作为率先设立QFLP基金的集富 亚洲，是最早感受到制度红利的机构之一。潘瑞婷结合集富亚洲从传统美元基金到QFLP基金的转型经 验，分享了QFLP制度相较于传统纯海外美元基金的核心优势。她指出，传统美元基金投资境内企业 时，存在两大关键痛点：一是流程繁琐，在境外资本成为境内企业股东前，需完成一系列境外大使馆公 证、认证手续，整个周期较长；二是资金使用不便，被投企业需单独 ...

会议基本信息 - 会议名称为第十五届中国股权投资年度大会 英文名称为THE 25™ CHINA VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY ANNUAL FORUM [2][3] - 会议将于2025年12月2日至5日在深圳举行 [3] - 会议主题包含创投嘉年华 [5] 会议规模与影响力 - 会议预计汇聚超过200家投资机构 [6] - 会议预计有超过300位投资人参与 [6] - 会议整体曝光量预计超过1000万次 [6] 会议特色与亮点 - 会议核心亮点包括创投趋势论坛 旨在与顶级智脑面对面聊透行业趋势 [9] - 会议设置AI峰会与创新药峰会 强调内容全是干货 [9] - 会议包含创·投iTalk环节 旨在听见改变未来的声音 [9] - 会议设有场外X空间 包含未知玩法与神秘礼品 [9] - 会议组织投资界运动会 如羽毛球和马拉松等活动 [9] - 会议将进行重磅报告发布和企业榜单发布 [10] - 会议采用多话题多现场同步解锁的模式 [10] 主要议程与核心议题 - 12月2日下午将举行主题座谈会和清科25周年晚宴 均为定向邀请 [13] - 12月3日上午举行开幕式暨创投趋势论坛 包含领导致辞及《2025中国股权投资发展报告》发布 [12] - 12月3日上午议程包含主题演讲和影响力对话 议题为关于未来的不同解题 [12][14] - 12月3日下午AI峰会讨论议题包括AI新周期 算力芯片等基础设施投资机遇 AI Agent的机会评估 开源生态以及具身智能 [17] - 12月3日下午创投iTalk环节讨论议题包括天使投资人的使命 周期博弈与赛道选择得失 退出困局解锁以及早期投资的时间复利 [17] - 12月4日上午特别活动包括CEO早餐会和2025VENTURE50榜单发布 [19] - 12月4日上午创投趋势论坛议题包括从走出去到扎下根的并购新逻辑 以及对话深港澳探讨中国投资新三角和千亿市值之路 [19] - 12月4日上午设有X-Day海外消费电子项目专场路演 [19] - 12月4日下午创投趋势论坛议题包括CVC产业赋能的崛起与挑战 硬科技投资的窄门与远路 高端装备投资以及新能源新材料投资 [19][20] - 12月4日下午创新药与生命科技峰会讨论议题包括大健康投资 创新药的全球突围 基因编辑技术和智慧医疗的发展路径 [21][23] - 会议期间12月3日至4日全天设有创投嘉年华展区 [22] - 12月5日及12月14日设有特别活动 包括深圳南山半程马拉松创投跑团 投资界羽毛球友谊赛和环西丽湖碧道徒步 [22][24] 参会报名与费用 - 会议标准门票价格为人民币4000元 权益包含12月3-4日的趋势论坛 AI峰会 创新药与生命科技峰会及创投iTalk环节 [25] - 早鸟票价格为人民币3400元 在11月5日前购买可享受85折优惠 [25] - 团体门票价格为人民币2800元 同一公司3人及以上参会可享受7折优惠 [25] - 清科会员门票价格为人民币2800元 可享受85折优惠 [25] - 企业特惠票价格为人民币2800元 需审核且不与其他优惠同享 [25] 合作伙伴与申请 - 会议设有合作伙伴和iTalk嘉宾申请 需经主办方审核 要求专注前沿科技与创投趋势并具备行业决策影响力 [25] - iTalk嘉宾申请者需思维活跃具有开拓创新性 并拥有卓越的独立演讲能力 [26] - 会议设有展位申请 需经主办方审核 展位功能包括产品展示 观众互动和需求对接 对象为有实物产品的科创企业 [26]

天使投资行业生态与策略 - 天使投资被视为一个相对独特且投资人内心可能感到孤独的领域，构建“朋友圈”至关重要[1] - 在硬科技领域，联合投资策略被广泛采用，并注重投后阶段的伙伴跟投以及投贷联动机制[1] - 高效协同的“朋友圈”构建路径包括定期举办路演活动和合投日，以搭建投融资对接平台并营造信息共享、项目共投的合作格局[2] 硬科技投资趋势 - 投资界对新兴技术领域（如PC、互联网、移动互联网、新能源、低空经济）形成共识的速度正在加快[2] - 具身智能技术被视为具有阶段性发展特征的重要投资方向，已有投资机构布局多个相关项目[2] 湖南地区投资环境 - 湖南地区具备浓厚的创新创业氛围、有力的政策支持、人才密集和扎实的产业基础等优势，吸引了大量科技项目[3] - 达晨财智作为重要投资机构，已在湖南投资70家公司，其中15家已成为上市企业[3] - 地方政府背景的财信金控在湖南投资生态中展现出政府财政背景、地方资源整合和多牌照协同三大优势[3]

未来产业投资的核心挑战 - 挑战集中于技术判断的专业性、长周期回报的容错机制、人才团队的跨界能力 [3] - 技术迭代加速导致未来产业领域变化更快，不确定性很大 [6] - 未来产业投资基金周期长，绩效评价和退出机制是核心难题 [8] - 半导体行业面临时间压力，需同时完成国产替代和快速创新以支持终端发展 [10] - 大量资金涌入核心未来产业推高企业估值，易导致拔苗助长 [11] - 投资团队建设需升级，除传统人才外还需引入真正懂技术的科技人才 [8] 各类资本的角色与破局关键 - 国资发挥"压舱石"和"耐心资本"作用，对早期项目投资周期容忍度可达7至10年 [7] - 政府基金应发挥引导作用，支持市场化机构布局未来产业，而非过度追逐高估值 [6] - 市场化机构需坚定长期方向，识别优秀团队，如2021年投资Minimax时大语言模型尚未成热潮 [9] - 产业资本不仅关注供应链，更致力于为企业寻找下一条增长曲线，如布局未来产业所需芯片 [17] - 国资通过产业园区运营构建全生态赋能体系，如已建成500万平米园区，在建450万平米 [7] - 通过混改GP探索市场化机制投早投小，或通过链接垂直领域GP以跟随策略参与未来产业配置 [10] 传统产业与未来产业的协同关系 - 传统产业市场成熟需求稳定但竞争激烈增速缓慢，未来产业处于发展初期不确定性大但增长潜力巨大 [14] - 传统产业与未来产业并非对立，未来科技需融入传统产业链，如新能源重塑汽车业，自动驾驶变革物流 [18] - 通过并购赋能传统企业，可将新兴资产整合进传统体系实现协同，如武汉国资近期并购良品铺子 [15] - 关注科技赋能传统领域的交叉地带，如具身智能在家庭操作中的应用，中间地带充满机会 [18] - 传统产业也需符合创新与升级要求才具备支持意义，区县招商更青睐能创造内生增长动力的新兴产业 [15] - 作为市场化基金，95%以上项目集中在科技领域，但也持续关注传统消费市场的结构性机会 [16] 资金配置与地方实践 - 成都市设立千亿规模未来产业基金，已合作70支基金投向新兴产业 [6] - 资金配置未严格划分传统与未来，具备科创或成长属性的项目是重点关注标的 [15] - 芯联资本约1/3的规模投向未来产业，重点寻找产业赋能的具体抓手 [17] - 扬州市规划重点发展"613"产业体系，包括航空产业、工业母机及机器人、智能电网、集成电路等 [15] - 通过市级统筹设立产业母基金解决子基金管理人募资难题，多个区县有意向共同配资 [16] - 资本市场明显向科创领域倾斜，科创板IPO数量增多，体现国家战略引导 [14]

基金设立与募资 - 深圳坂田人工智能创投基金和深圳龙岗龙兴创投基金完成意向资金募集，总规模预计分别为1亿元和2亿元，存续期为10年 [1] - 两只基金的LP包括深圳国资及深圳市12家股份合作公司，南岭创投担任基金管理人，标志着其首次向其他股份合作公司募资 [1] - 基金未来将聚焦人工智能、机器人、半导体、高端制造、生物医药等硬科技领域进行投资 [2] 投资策略与理念 - 南岭创投坚持"投早投准投稳投硬科技"的投资策略，秉持长期价值投资理念 [1][5] - 硬科技投资被视为集体经济转型的关键布局，目标是通过"基金+产业"模式，既做房东更做高潜力企业的股东 [4][5] - 公司定位为耐心资本，愿意陪伴企业长期成长，但同时也会推动部分项目退出以为出资人带来回报 [5] 历史业绩与项目案例 - 截至2025年8月，南岭创投累计投资13个项目，早期项目占比达三分之二，投资准确率高达90%，其中80%的项目获得后续融资 [3] - 投资案例包括：2018年向深知未来注资700万元天使投资，该公司估值已大幅增长；2022年以430万元投资虹信生物，后者估值从彼时的1.7亿元爆发式增长至7.8亿元 [3][4] - 公司投资的企业中已有1家（海创药业）成功登陆科创板，另有5个项目正在筹备IPO [4] 行业背景与政策支持 - 股份合作公司参与创投的意愿增强，源于寻找传统物业经济之外新增长极的内在动力，以及深圳市相关政策的有力支撑 [2] - 2025年3月发布的《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025-2026）》鼓励股份合作公司富余资金进入风投创投领域 [2] - 2025年7月龙岗区出台的监管办法明确了容错免责机制，解决了股份合作公司"不敢投"的困境 [2] 公司发展历程与定位 - 深圳市南岭村股份合作公司于2016年通过收购进入创投行业，2017年设立南岭创投，成为广东省首个村集体经济成立的私募股权、创投基金管理人 [1] - 目前旗下已有两只完成备案的创业投资基金，此次新基金募资成功标志着公司进入新的发展阶段 [1] - 公司认识到硬科技投资周期长、风险高的挑战，持续强调需调整观念，坚持长期主义 [5]

劲方医药IPO与业务概况 - 劲方医药于2025年9月19日登陆港交所主板，募资净额约16.699亿港元，是2022年以来港股18A生物科技公司最大规模发行之一 [1] - 公司专注于肿瘤及自体免疫和炎症性疾病领域，管线包含8款候选药品，其中5款处于临床开发阶段 [3] - 核心产品GFH925是国内首个、全球第三个上市的KRAS G12C抑制剂，用于治疗晚期非小细胞肺癌，并被认定为突破性疗法，专利期限尚余超过15年 [3] 劲方医药财务与募资用途 - 2023年、2024年及2025年前四个月营业收入分别为0.74亿元、1.05亿元和0.82亿元 [4] - 同期研发开支分别为3.13亿元、3.32亿元和0.698亿元 [4] - 此次IPO募资超70%将用于核心产品GFH925及GFH375的进一步开发 [4] 珠海科技产业集团的投资表现 - 劲方医药是珠海科技产业集团在2025年内主导投资的第6个IPO项目 [3] - 集团旗下华金资本在2025年上半年以5家被投企业成功上市的成绩，位列清科研究中心“IPO数量榜单”第二名 [7] - 集团投资覆盖半导体材料、高端制造、新能源、生物医药等硬科技赛道，累计投资超2000家企业，其中超200家成功上市 [7][9] 珠海科技产业集团的投资策略与案例 - 在2023至2024年初创新药投融资寒冬期，集团通过C+轮融资向劲方医药出资5000万，重点关注其KRAS G12C抑制剂管线 [6] - 集团被投企业影石创新上市两个多月后，市值从700亿元上涨至1300多亿元 [7] - 集团通过参与型基金投资的企业如Circle、海博思创等也在2025年成功上市，构建了覆盖企业发展全周期的投资生态 [9]

大会背景 - 2025年36氪产业未来大会于9月10日在厦门举办 主题为"精耕时代 潮涌嘉禾" 聚焦人工智能 低空经济 先进制造 新能源 大消费五大核心赛道 探讨政资产三方协同机制 [1] 投资机构介绍 - 龙鼎投资深耕半导体全产业链 延伸至新能源 汽车电子和工业软件 注重产业协同 近期收购一家上市公司以强化产融双轨驱动能力 [5] - 华映资本成立于2008年 管理规模约120亿人民币 投资方向包括科技和消费升级 [5] - 顺创产投为北京市顺义区全资国企 成立于2023年 聚焦新能源智能汽车 航空航天 医药健康 第三代半导体 智能装备五大主导产业 要求项目在顺义区落地 [6] - 合创资本专注早期硬科技投资 自2012年起聚焦电子信息和生物信息 每年投资10-20多个标的 2024年已投超10个项目 注重经济周期 金融周期 产业周期和技术周期的影响 [6] - 盛宇投资专注硬科技投资20多年 深耕半导体 机器人 商业航天和创新医疗器械 采用"重度垂直"打法 以产业链视角筛选项目并推动产业整合 [7] 国产替代进展 - 新凯来突破7纳米以下高端半导体设备 实现百分百国产供应链 成为半导体国产替代代表性案例 [8] - 寒武纪代表国产算力卡进展 具备50-500亿参数模型推理能力 但能效比仍待提升 例如H100一度电完成的任务 寒武纪需1.5-2度电 [9] - 国产替代进入深水区 企业优先针对增量市场设计新产品 后续才替代存量市场外国竞品 通信和存储领域差距较大 尤其是通信协议层和物理层技术 [12] - 中国半导体国产化率从2018年10%提升至2024年24% 预计2025年达26% 存储行业DRAM替代率从2018年0%升至2024年18% 预计2025年达23% 半导体设备国产化率从2018年4%升至2024年13% 预计2025年突破20% CPU替代率从2018年0%升至2024年10% [14] - AI算力芯片有华为昇腾 海光 寒武纪等产品 但高速数据传输芯片如高带宽智能网卡尚未规模化量产 [15] 投资策略与方法 - 科技投资需跨学科学习能力 数学基础至关重要 例如线性代数和概率论助力理解大模型能力边界 同时需批判性请教专家并培养系统思维能力 [16][17] - 华映资本采用开放式策略 部分投资聚焦增量市场 高壁垒且竞品不超过6-8家的头部前三企业 另一类布局竞争广泛的大市场如机器人和低空经济 [18][19] - 政府背景投资机构需平衡国家战略与财务回报 通过政策赋能和场景支持为基金提供压舱石项目 确保整体收益 [20][21][22] - 早期科技投资注重投后服务 包括找钱 找人和找市场 同时需保持耐心资本心态 尊重投资人对资金回流的期望 [25][26] 行业挑战与机遇 - 半导体国产化面临中等技术陷阱挑战 中低端产品内卷 高端技术未突破 例如FCBGA基板因ABF胶膜依赖日本进口而替代率低 [29] - 生态壁垒包括可见的接口协议 软件协同和不可见的客户可靠性要求 需通过产业链梳理和上下游串联打造新生态 [30] - 企业需具备技术迭代能力和商业化意识 避免同质化价格竞争 将技术优势转化为产品竞争力 [32] - AI在医疗领域应用存在模型和数据挑战 AI for science模型未收敛 多模态架构个性化差异大 中国在基础研究和数据质量上仍有差距 [23][24] - 中国CXO公司占全球近三分之一业务能力 为AI医药研发提供潜在优势 [25] 出海发展建议 - 企业需苦练内功 打造差异化产品力 出海避免以价格为主要竞争力 [33] - 打破行业和学科壁垒 实现材料 电子与软件融合 深入洞察终端用户需求以定义全球竞争力产品 [33] - 聚焦核心优势产品 集中资源在产业链中获取更深更牢固位置 [33] - 国际化企业可分为三类：A类遵守国际规则但缺乏创新主导权 B类在国际框架下坚持创新且不做敏感项目 最具出海机会 C类专注国内敏感市场 国际化难度较高 [34]