证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2026 年 04 月 16 日 [Table_Title] 美伊冲突后，哪些品种创新高 1. 创业板是本轮反弹的核心，其受地缘冲击的影响较小，并在情绪修复后涨幅领先。 图：创业板受地缘冲击较小，且在情绪修复后涨幅领先 资料来源：WIND，华西证券研究所 2. 牛市主线韧性凸显，通信和电力设备 3 月以来领涨；银行受地缘冲击较小，在情绪缓和后小幅上涨。 图：牛市主线韧性凸显，资金拥抱通信和电力设备，同时银行受地缘冲击较小，表现相对领先 资料来源：WIND，华西证券研究所 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 通 信 电 力 设 备 银 行 电 子 医 药 生 物 煤 炭 公 用 事 业 农 林 牧 渔 食 品 饮 料 建 筑 装 饰 环 保 汽 车 建 筑 材 料 石 油 石 化 家 用 电 器 交 通 运 输 纺 织 服 饰 机 械 设 备 轻 工 制 造 基 础 化 工 社 会 服 务 综 合 非 银 金 融 计 算 机 房 地 产 有 色 金 属 商 贸 零 售 传 媒 国 防 军 工 美 容 护 理 钢 铁 SW一级行业指数涨 ...

报告核心观点 - 全球AI算力投资高景气，北美云厂商资本开支激增，转化为中国硬件供应链的旺盛需求，中国在光模块、PCB等领域已成为全球算力基础设施的关键供应商 [2][12] - 美元流动性支撑科技股估值，但需警惕美伊冲突推高油价通胀可能带来的扰动 [2][12] - AI发展正从模型侧向应用侧和物理世界延伸，Agent智能体、多模态应用、人形机器人及智能汽车等新需求驱动产业链各环节持续增长 [2][6][8] 分行业总结 一、策略：AI新需求，中国新供给 - **需求驱动**：北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）2025年资本开支合计达3540亿美元，同比增长67%，驱动AI产业链需求从计算芯片延伸至存储、网络、散热等配套领域 [12] - **中国供给优势**：中国凭借制造优势深度切入全球AI硬件供应链，在光通信模块、PCB、液冷及先进封装等领域构建显著竞争优势，成为关键供应商 [2][12] - **重点受益赛道**：报告总结了6个重点赛道：1) PCB：需求确定性强，国内板块维持高增；2) 存储：涨价周期延续；3) AIDC自建电站：燃气轮机与柴油发电机组量价齐升；4) PCB设备耗材：钻孔、曝光、电镀设备国产替代加速；5) 光模块：北美AI驱动需求，速率升级支撑单价；6) 光纤光缆：AI数据中心需求爆发，供需紧张价格大涨 [2][12][13] 二、电子：AI Agent加速渗透，算力/存力需求高增长 - **技术趋势**：Agentic AI推动token需求量高速增长，未来有望进入物理AI时代，进一步推升算力需求。英伟达发布Vera Rubin系统与Groq LPU异构融合，提出数据中心即“Token工厂”新概念 [6][34][35] - **PCB需求**：随着LPU、Midplane等新产品推出，PCB用量进一步提升，行业有望维持高增长 [29][37] - **存储供需**：AI算力爆发驱动算力基础设施指数级扩容，高速高容存储为核心刚需。美光预计2026年DRAM和NAND行业比特需求将受供应限制，目前仅能满足关键客户50%至三分之二的需求，供需紧张状况将持续 [36][37] 三、计算机：Agent打破垄断，WDO填补治理空白 - **OpenClaw爆发**：开源本地化AI智能体框架OpenClaw上线100天冲上GitHub星标榜历史第一，其“隐私优先、自主可控”理念标志着AI产业从“中心化服务”向“去中心化能力”的范式转移 [7][30][38] - **推理需求增长**：OpenClaw驱动模型调用量激增，2026年3月2日至8日，OpenRouter平台Top5模型中，MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5及DeepSeek V3.2三款中国模型合计贡献了65%的调用量，Token消耗量约达13.7T [39] - **中国主导数据治理**：2026年3月30日，全球首个推动数据发展与治理实践的专业性国际组织——世界数据组织（WDO）在北京成立，总部设于北京，标志着中国参与全球数据治理进入新阶段 [7][30][42] 四、传媒：多模态进展加速，应用重估机会显现 - **模型侧进展**：据OpenRouter数据，3月16日-4月12日模型调用量预计为91.5T tokens，环比增长55%。阿里Qwen 3.6 Plus上线第二周位列调用量榜单top1 [31][47] - **应用侧动态**：多模态应用推动token消耗增长。恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》上线首日位列国内iOS下载榜top2，验证了用户对AI原生情感陪伴的需求 [31][47] - **内容生成突破**：米哈游创始人旗下AI公司发布面向角色表演的170亿参数视频模型LPM1.0；3月抖音平台AI短剧单月播放量约792亿，行业内容质量竞争加剧 [44][45] 五、机械：机器人迈向产业加速期 - **产业标志事件**：宇树科技科创板IPO获受理，拟募资约42.02亿元。2025年公司实现营收17.08亿元，人形机器人出货超5，500台，验证商业化拐点 [32][48] - **4月关注主线**：1) **产业节奏**：跟踪特斯拉Optimus第三代发布规划及国产厂商成果；2) **主业业绩**：A股进入业绩披露期，业绩确定性强的公司具备更高安全边际 [8][32][52] - **全年投资维度**：1) 本体环节关注头部厂商资本化与商业化；2) 产业链环节优先布局“卖铲子”的零部件与设备标的；3) 应用端关注特种作业、物流仓储、养老健康等刚需场景 [32][53] 六、汽车：电车出口亮眼，智能化加速 - **出口数据强劲**：3月乘用车出口69.5万辆，同比增长74.3%，其中自主新能源出口30.0万辆，同比增长133%，占自主出口的49.4% [33][54] - **成长逻辑深化**：市场已认可中国电车出海的长期成长大周期（3年以上），逻辑从单纯的油气涨价驱动转向品牌与产品力驱动 [33][63] - **智能化进展**：地平线机器人将于4月22日发布“星空”系列舱驾融合智能体芯片方案；禾赛科技2025年激光雷达交付量超160万台，预计2026年出货量有望达300-350万台 [33][56][64] 月度精选组合 - **上游-算力基础**：沪电股份（电子）、达梦数据（计算机）、地平线机器人（机械设备） [9][10] - **下游-场景应用**：吉利汽车（汽车）、心动公司（传媒）、完美世界（传媒） [9][10] - **下游-端侧硬件**：恒立液压（机械设备）、信捷电气（机械设备）、东山精密（电子） [9][10]

投资策略 +-[Table_MainInfo] 一季度经济实现良好开端，行情驱动将回归业绩端 证 券 研 究 报 究 | 分析师： | 严佩佩 | SAC NO： | S1150520110001 | 2026 | 年 | 4 | 月 | 16 | 日 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Analysis] | [Table_Summary] | 投资要点： | 证券分析师 | 市场回顾，近 | 个交易日（4 | 月 | 日-4 | 月 | 日），重要指数纷纷收涨； |  | 5 | 10 | 16 | 严佩佩 | | 其中，上证综指收涨 | 2.25%，创业板指收涨 | 9.12%；风格层面，沪深 | 300 | 022-23839070 | 收涨 | 3.73%，中证 | 收涨 | 3.56%。成交方面有所放量，两市统计区间 | 500 | SAC NO:S1150520110001 | | | | | | 内成交 ...

量化模型与构建方式 本报告为融资融券周报，主要描述市场数据、行业及标的券的融资融券特征，并未涉及用于预测或选股的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容集中于对历史交易数据的统计与展示[1][9][12][28][29][32][35][42][48][49][52]。 量化因子与构建方式 报告未构建或测试任何用于量化投资的因子。文中提及的指标均为对市场融资融券交易行为的直接统计描述，并非用于预测未来收益的阿尔法因子。 模型的回测效果 报告未涉及任何量化模型的回测。 因子的回测效果 报告未涉及任何量化因子的回测。

6 证券研究报告 点评报告 2026 年 4 月 16 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、产业综合组 4 月 15 日国务院公布《国务院办公厅关于深化投资审批制度改革的意见》，明 确：对无序竞争突出的领域，经国务院同意可暂停核准/备案(临时叫停新增产 能)，另外配套措施包括：禁批项目不予供地、用能、环评、融资，从源头卡死 扩张。地方"接不住、管不好"的领域，核准权直接上收，杜绝基层放水。我 们认为该文件总体是上收了部分基层的固定资产投资自主审批权限，对于改善 目前的内卷情况是长期的利好。并且随着外部局势的动荡，国内产业链的韧性 会让中国产品更具竞争力。叠加国内经济的筑底，国内内卷的情况逐步改善的 概率较高，光伏等内卷严重行业的龙头公司将最为受益。 据台湾媒体报道，台光电、台耀、联茂等三大高阶铜箔基板（CCL）供应商，近 期均已陆续与客户沟通涨价事宜。其中，台耀已向客户发出正式通知，自 4 月 25 日起调涨 CCL 报价，部分系列产品涨幅达 20%至 40%。台光电也宣布，第二季 度起将对高阶材料启动新一波调价，幅度约 10%，主要锁定 AI 服务器、交换机 等高阶应用。联茂预计 4 ...

宏观经济 | 定期报告 出口是强非弱，量价将迎变数 ——外贸数据追踪 20260414 研究结论 ⚫ 2026 年外需波动放大，但成本优势支撑份额，出口有望保持韧性。短期看，出口量 价即将迎来变数，二季度的 PPI 同比见顶和汇率同比升值幅度见顶，可能导致市场 关注重心从上游周期的涨价交易切换到中游制造。 ⚫ 整体来看： ⚫ 出口结构上来看： ⚫ 短期看，出口量价即将迎来变数： ⚫ 二季度的 PPI 见顶和汇率同比升值幅度见顶，可能导致市场关注重心从上游周期的 涨价交易切换到中游制造。 ⚫ 进口大幅增长，主要贡献之一是集成电路，其他贡献仍待细分数据公布后拆分。 风险提示 海运高频数据无法反映陆运出口，无法反映出口价格变化。 | | ี | | --- | --- | | 拉 区11 | 15 11-11 1 | | | | | S | | 报告发布日期 2026 年 04 月 15 日 | 刘姜枫 | 执业证书编号：S0860526010002 | | --- | --- | | | liujiangfeng@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书 ...

北交所日报——202604014 核心结论 行情回顾：1）指数层面：4 月 14 日北证 A 股成交金额达 132.48 亿元，较 上一交易日上升 3.57 亿元，北证 50 指数收盘价为 1,323.50，上涨 1.17%， PE_TTM 为 54.71 倍。北证专精特新指数收盘价为 2,164.09，上升 1.33%。 2）个股层面：当日北交所 306 家公司中 207 家上涨，10 家平盘，89 家下 跌。其中涨幅前五的个股分别为：赛英电子（8.6%）、天力复合（7.3%）、 广脉科技（6.8%）、卓兆点胶（6.7%）、精创电气（6.3%）；跌幅前五的 个股分别为：科力股份（-3.6%）、戈碧迦（-3.3%）、凯添燃气（-3.1%）、 九菱科技（-2.8%）、天罡股份（-2.3%）。 新闻汇总：1）人工智能安全治理论坛在中国香港举行：2026 年世界互联网 大会亚太峰会人工智能安全治理论坛于 4 月 14 日上午在中国香港举行。论 坛以"AI 安全治理，护航人类发展新领域"为主题，围绕人工智能治理思路、 技术风险防范、国际协作机制等重点议题开展深入交流，推动完善全球人工 智能安全治理体系；2）当 AI ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债估值会再次抬升吗？ ——可转债周报 20260411 报告要点 [Table_Summary] 转债市场市价与溢价双压缩的阶段或已基本结束，估值整体有所主动抬升，转债独立博弈情绪 有所退潮且与正股相关性修复。当周 A 股震荡反弹，交投明显回暖，成长科技及中小盘显著占 优，防御方向承压。转债同步震荡修复，中小盘表现较强，成交放大；估值端呈现分化，平价 端中高区间溢价率走阔，市价端估值整体压缩；隐波高位微升，中位价震荡上行。结构上，军 工、TMT 及资源品较优，涨幅居前标的多具高平价与高溢价特征。一级市场暂无转债新增申购； 条款端下修意愿持续偏弱，赎回博弈仍在持续，建议继续跟踪强赎条款带来的潜在扰动。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债估值会再次抬升吗？ 2] ——可转债周报 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2026 年 04 月 15 日 一季度外贸数据点评：出口支撑趋缓，韧性未改 [Table_Author] 魏争 分析师 Email:weizheng@lczq.com 证书:S1320524100001 报告要点： 一季度出口边际放缓，整体韧性仍在。以美元计价，2026 年一季度我国 出口累计同比增长 14.7%，较 1—2 月的 21.8%有所回落，3 月当月出口 同比增速进一步放缓至 2.5%，环比增速增速为 7.1%，显著弱于往年同 期。同时，3 月人民币计价出口同比已转负至-0.7%，弱于美元计价表 现，指向人民币升值已开始对出口名义增速形成扰动。出口增速放缓主要 受三方面因素影响：一是前期春节错位及人民币升值背景下的发货前置的 透支效应显现；二是去年 3 月基数相对较高，对同比形成压制；三是近期 地缘局势扰动推升全球航运及能源成本，对部分价格敏感型商品出口形成 一定扰动。 分地区看，对非美市场出口仍是主要支撑，其中对中国香港、东盟、欧盟 和非洲出口维持较高增速。一季度，对中国香港出口同比增长 40.0%，拉 动出口增速 3.3 个百分点，贡献率达 22.2%。考虑到香港 ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 策略专题研究 报告日期：2026 年 04 月 15 日 关注创新药和部分景气方向（锂电、化工、电力） ——行业景气度跟踪报告（2026 年 4 月） 核心观点 从行业景气度看，未呈现明显的规律性。上游周期而言，有色金属行业价格分化，双 焦价格环比持平，原油价格小幅上行。中游周期方向，化工细分品种价格上行，或源 于石油价格的传导。中游制造方面，电力设备中的锂电周环比微涨。TMT 中，电子半 导体依然维持高景气。下游消费中，1-2 月社零同比增速上行，创新药 BD 数据显示行 业景气度上行。受益于 token 需求量的增加，电力板块亦有望受益。 行业配置方面，结合 4 月行业轮动月报《四月：中大市值，能源安全，通胀友好，估 值偏低，业绩确定》，把握景气向上的医药生物（创新药），以及电力设备（锂电）、 基础化工和电力板块。 ❑ 上游周期 1）有色金属：价格出现分化；2）煤炭：煤炭开采和洗选 PPI 同比跌幅收窄，双 焦价格环比持平；3）石油石化：石油和天然气开采业 PPI 降幅收窄，原油价格 小幅上行、维持高位。 ❑ 中游周期 1）钢铁：铁矿石价格周环比持平、螺纹钢周 ...