财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机收入增长超过10%，调整后EBITDA增长超过13%，调整后每股收益增长近12% [6] - 2025年全年调整后每股收益增长近14%，连续11年实现两位数调整后每股收益增长 [6][7] - 自首次公开募股18年多以来，总收入复合年增长率近13%，调整后EBITDA复合年增长率近15%，调整后每股收益复合年增长率超过16% [6] - 第四季度净新增订阅销售额为6500万美元，非经常性销售额为3100万美元，总净销售额超过9600万美元 [7] - 第四季度是公司有史以来第二好的经常性净新增订阅销售季度，增长率为18% [8] - 全年整体保留率超过94% [8] - 总运营规模超过33亿美元，增长13%，其中基于资产的费用运营规模为8.52亿美元，增长26%，经常性订阅运营规模超过24亿美元，增长超过9% [8] - 第四季度及之前回购了约9.58亿美元的股票，平均价格约560美元每股，过去两年共回购约33亿美元股票，平均价格554美元 [7] - 截至12月底，现金余额超过5.15亿美元，随后偿还了1.25亿美元的循环信贷额度，目前余额为1.75亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **指数业务**：订阅运营规模增长加速至9.4%，其中定制指数增长16% [16] 指数保留率全年近96%，季度为95% [16] 指数经常性订阅销售增长近10%，订阅运营规模增长略高于8% [16] 第四季度指数业务实现了有史以来最好的新经常性订阅销售季度 [9] - **基于资产的费用**：运营规模增长26% [16] 与MSCI指数挂钩的股票ETF在本季度录得创纪录的670亿美元资金流入，全年总计2040亿美元 [17] - **分析业务**：订阅运营规模增长超过8%，得益于有史以来第二高的第四季度经常性销售额和更高的保留率 [19] 第四季度新订阅销售额为有记录以来第二高的第四季度 [9] - **私人资本解决方案**：经常性销售增长86%，得益于创新产品的推出和新客户关系的建立 [9] 第四季度新经常性订阅销售额接近800万美元，同比增长86% [20] 运营规模增长加速 [47] - **可持续发展与气候业务**：新订阅销售额低于去年水平，美洲市场尤其疲软 [10] 第四季度一项与欧洲大型财富科技公司的交易为该产品线的新经常性订阅销售做出了重要贡献 [20] - **实物资产业务**：运营规模增长近6%，保留率和新解决方案销售均有所改善 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲地区**：指数业务（包括订阅和基于资产的费用）的运营规模现已超过美洲地区，这得益于产品订阅和欧洲上市ETF的大量资金流入 [42][43] 该地区保留率略低于93%，而美洲地区略高于94% [104] 可持续发展与气候业务在欧洲市场已开始复苏，公司通过整合供应商获得收益 [67][68] - **美洲地区**：可持续发展与气候业务在美国市场可能尚未触底，受政治因素影响将持续疲软 [69] - **亚太地区**：第四季度表现非常强劲，财富管理领域因多资产类别因子模型交易，使得2025年成为该地区财富领域新经常性订阅销售最好的一年 [13] 可持续发展业务在亚太地区从未完全起飞，现已放缓，但公司正在部署新的管理和销售力量 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一个完全整合的公司，各产品线相互受益、相互贡献，以放大强大的复合财务算法 [23] - 长期目标是实现不含基于资产费用的收入低两位数增长，调整后EBITDA费用高个位数至低两位数增长，调整后EBITDA低至中双位数增长 [23] - 基于资产的费用预计将成为跨周期的超额双位数增长点，是财务算法的关键驱动力 [23] - 公司将不再维持产品线特定的长期目标，以更好地反映其专注于跨整合产品线管理投资并在全公司范围内实现超额增长 [24] - 人工智能被全公司广泛接纳，被视为技术驱动的转型，将全面提升公司工具对客户的价值 [11] 人工智能应用于提升ESG争议分析、私人市场数据收集、分析产品洞察、定制指数创建自动化等多个领域 [31][33][34] - 公司正在将可持续发展/气候业务从传统的ESG分析，扩展到分析其他新兴投资组合风险，如关税、供应链、人工智能影响以及气候物理风险 [70][71][72] - 在活跃资产管理领域，公司正从成本中心转向尝试成为客户的利润中心，帮助其推出ETF包装产品、开发新产品并整合供应商 [88][89][90] - 与贝莱德延长了ETF协议至2035年，以巩固未来的巨大增长，并将降低影响某些超大规模ETF的费用下限 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于有利的长期趋势，并处于从人工智能、加速创新中获益的有利地位 [15] - 国际资金流从美国转移的趋势正在显现，美元走弱导致资金大量流入MSCI除美国外的发达市场指数和新兴市场指数 [40][41] 这一“资产大轮动”仍处于早期阶段，尚不确定是周期性还是长期趋势 [44] - 整体客户动态边际改善，购买行为更具建设性，市场持续向好势头增强了客户信心 [62] - 私人资产领域的投资开始取得回报，公开和私人市场能力的结合将成为公司特许经营权的关键驱动力 [28] - 资产代币化趋势可能成为私人资产等多个领域的巨大催化剂，将增加对公司定价、信用风险、投资组合工具等产品的需求 [83][84] - 2025年，新产品对经常性销售的贡献增加了约20%，新产品线机会强劲且遍布公司各部门 [63][64] 其他重要信息 - 公司发布了2026年业绩指引 [21] - 资本支出反映了新伦敦办公空间的扩建，以及与关键业务投资相关的软件资本化增加 [21] - 全年税率指引反映了第一季度预期税率为18%-20%，略高于往年，部分原因是本季度可能面临基于股权的薪酬带来的轻微阻力 [21] - 自由现金流指引反映了与2025年相比，2026年预期现金税增加约1亿美元，这是由于2025年的一次性离散税收优惠以及2025年和2026年之间现金税支付的时间安排所致 [22] - 总裁Baer Pettit宣布将于3月1日正式退休 [25] - 2025年第三和第四季度发行的债务导致2025年没有现金利息支付，预计2026年现金利息支出将大幅增加约9000万美元 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题: 人工智能的采用前景、对增长的影响以及客户兴趣 [30] - 人工智能应用始于三四年前，最初专注于创建AI代理以协助日常运营，例如用于ESG评级争议理解和私人市场数据收集 [31] - 目前约有120-140个项目在全公司范围内使用人工智能来增强员工能力 [31] - 在产品方面，首先应用于分析业务，提供投资组合绩效、风险、相关性的人工智能洞察 [33] - 另一个例子是使用人工智能代理自动化定制指数创建过程，该过程已就位并正在推广 [34] - 大多数产品客户将极大地受益于人工智能代理，无论是客户服务、提供投资组合洞察还是加速知识产权创造 [35] - 人工智能在全公司的应用仍处于早期阶段，公司正在转变为一台“完整的人工智能机器” [36] 问题: 国际资金流转移是否开始推动新销售、改善对话并带来定价权 [38] - 所有上述方面都得到了肯定，但由于是订阅业务，效应不会立即显现 [39] - 美元走弱已立即转化为大量资金流入MSCI除美国外的发达市场股票指数和新兴市场指数 [40] - 资金流向表明投资者正在将资产配置到非美元证券 [41] - 在欧洲、中东和非洲地区，指数业务（包括订阅和基于资产的费用）的运营规模现已超过美洲地区 [42] - 在亚太地区也看到了显著的业务活动 [43] - 资产从美元资产和美国市场转出的“大轮动”仍处于早期阶段，尚不确定是周期性还是长期趋势 [44] 问题: 私人资产业务表现强劲的原因及是否代表趋势开端 [46] - 私人资本解决方案运营规模增长加速，实物资产运营规模增长也有所改善 [47] - 强劲销售集中在“总体计划”产品和服务透明度产品领域 [47] - 不仅在美洲，在欧洲、中东和非洲地区也取得了巨大成功和吸引力 [48] - 产品开发渠道稳健，不断推出市场当前不存在但需求强烈的能力和内容集 [48] - 人工智能在数据获取和扩展客户能力方面是关键推动力 [49] - 实物资产领域出现了一些积极迹象，例如美国商业房地产投资增长，私人资本回归 [51] - 早期迹象令人鼓舞，私人资本解决方案机会巨大 [52] 问题: 自由现金流的影响因素及2026年每股收益增长展望 [54] - 除了现金税增加约1亿美元外，还有几个与时间相关的大额项目压低了2026年的自由现金流 [55] - 现金税增加部分源于约3000万美元的税款支付从2025年递延至2026年，以及2025年约5000万美元的一次性离散税收优惠 [55] - 由于2025年第三和第四季度发行了两笔债务，且2025年没有现金利息支付，2026年现金利息支出将大幅增加约9000万美元 [56] - 资本支出包括约2500万美元用于伦敦新办公场所的建设 [57] - 尽管存在这些比较噪音，但顶线收入和现金回收依然非常健康，自由现金流（尤其是每股自由现金流）增长轨迹强劲 [59] 问题: 中期目标重申和销售渠道强劲动力的驱动因素 [61] - 受到渠道的鼓舞，环境动态方面，边际上看到许多客户细分市场的建设性购买行为和信心增强 [62] - 持续有利的市场势头增强了信心，资产管理公司的销售和增长有所改善，尽管长期压力仍在 [62] - 大部分动力和渠道机会与公司采取的行动相关，包括全公司的创新、客户服务和市场推广的增强，以及围绕客户细分的定位 [63] - 2025年，新近推出产品对经常性销售的贡献增加了约20%，且与这些新产品相关的渠道机会强劲，几乎遍及公司所有部门 [63][64] 问题: 欧洲ESG市场近期动态及复苏预期 [66] - 欧洲市场已经开始复苏，尽管速度不如预期，但已在新现实中发生，重点转向投资组合中的财务实质性 [67] - 公司受益于欧洲市场ESG数据、评级和分析供应商的整合，例如成为某财富科技平台的嵌入式供应商 [68] - 预计可持续发展业务在欧洲将继续以不错的速度增长 [68] - 美洲市场（尤其是美国）可能尚未触底，受政治因素影响将持续疲软，但公司正在积极整合市场 [69] - 亚太地区业务从未完全起飞且已放缓，但公司正在部署新的管理和销售力量 [69] - 战略上，公司正在将可持续发展/气候业务扩展到分析其他新兴投资组合风险，如关税、供应链、人工智能影响以及气候物理风险 [70][71][72] 问题: 分析业务成本上升的原因及2026年展望，以及可持续发展与气候业务成本下降的原因 [74] - 分析业务成本存在自然波动性，影响EBITDA费用和总运营支出的因素包括资本化水平、遣散费、外汇波动（尤其是美元贬值对非美元员工支出的影响）以及基础设施投资 [76][77][78] - 公司正在人工智能洞察、动态构建篮子、实时投资信号等领域进行多项增强和很酷的项目 [78] - 公司不针对特定细分市场设定利润率或费用增长率目标，而是根据有吸引力的投资机会进行分配 [79] - 在可持续发展与气候方面，公司动态管理支出，积极根据市场动态和机会进行分配，将资源重新配置到回报最快、最高的领域 [79] - 全年费用增长大致持平，第四季度下降6%，部分源于其他费用的波动性，但总体上在该领域费用增长较少 [80] 问题: 代币化趋势对私人资产领域的影响 [82] - 代币化可能在多个领域成为巨大催化剂，但目前影响尚不显著 [83] - 随着投资者更深入地了解其投资组合，以及开放式基金结构和延续基金的出现，私人资产投资方式更加动态 [83] - 二级市场（包括二级基金和有限合伙人权益的二级交易）增长显著 [84] - 随着世界向代币化发展并简化私人资产的所有权转移、销售和购买，将必然增加对公司正在投资的产品（如评估价格、信用风险、投资组合工具）的需求 [84] 问题: 活跃资产管理终端市场的趋势和前景展望 [87] - 在技术等领域指数高度集中的环境下，活跃资产管理面临表现压力、资金外流和成本压力 [88] - 公司正在评估最佳方式来帮助该行业，例如协助其将活跃投资组合转为ETF包装，MSCI可以发挥重要作用 [88] - 另一个方向是帮助客户创建投资产品，使MSCI逐渐从许多管理公司内部的成本中心转变为利润中心、收入产生中心和新产品开发中心 [89] - 公司还帮助客户将供应商整合到MSCI，取代竞争对手 [89] - 公司在2025年上半年改变了对待该细分市场的方式，现已开始取得成果，有望恢复更高增长 [90] 问题: 人工智能效率收益的量化、再投资能力及对长期盈利的影响 [92] - 人工智能在两个方面是福音：一是通过应用人工智能降低现有业务的费用运营规模，从而将节省的资金重新投入业务变革、创新和新领域的投资运营规模中 [93] - 公司有巨大的机会，但受限于投资规模，因此严格不从公司利润中抽取资金，而是通过重新分配成本来实现再投资 [94][95] - 这一效应已于2025年开始，将在2026年、2027年加速，到2028年，公司无机投资增长速度可能比目前快一倍 [95] - 人工智能将帮助显著加速产品推出速度，例如通过人工智能收集更细粒度的私人资产数据以创建新产品 [96] - 人工智能还将通过更灵活的方式帮助客户更容易、更广泛地使用公司内容 [96] 问题: 取消订阅的情况及改善条件 [98] - 整体客户动态边际改善，在资产管理公司和欧洲、中东和非洲地区等领域的动态有所改善 [99] - 保留率较低的区域是可持续发展与气候（受美洲压力影响）和实物资产（虽有波动但局部改善） [99] - 提高保留率的关键除了环境因素，还在于公司自身的行动，如增强客户服务、提高客户满意度、产品创新（许多旨在支持价格上涨） [100] - 预计在可持续发展与气候、实物资产以及部分资产管理市场仍将面临一些压力，但整体势头良好 [101] 问题: 欧洲资产管理公司取消订阅的影响及2026年展望 [103] - 欧洲、中东和非洲地区保留率略低是过去几年的动态之一，第四季度该地区保留率略低于93%，而美洲地区略高于94% [104] - 保留率季度间会有波动，但过去几年美洲的保留率普遍较高，反映了资产管理公司的压力以及一些并购交易的影响 [105] - 预计未来不会出现回升，如果有什么变化的话，边际上客户动态有所改善，但欧洲、中东和非洲地区整体动态相对稳定 [105] - 除可持续发展与气候业务外，其他产品线在欧洲、中东和非洲地区的保留率均略低于美洲 [106] 问题: 指数经常性订阅收入在资产管理公司之外的驱动因素及持续性 [108] - 根本驱动力是投资行业向个性化、定制化、定制结果、定制投资组合的转变，而指数是反映特定投资观点、目标或策略的有效机制 [109] - 按客户细分：增长最快的是对冲基金（第四季度增长19%），受其对内容的需求驱动，以更好地理解市场和指数 [110] - 经纪交易商增长10%，与其开发场外衍生品、指数挂钩互换、结构性产品等工具以帮助客户实现特定投资目标相关 [111] - 资产管理公司和资产所有者在指数业务上均增长8%，源于其从公司获得更多内容许可，用于更多组织部门和用例 [111] - 增长由对定制结果的需求推动，公司通过现有指数知识产权和越来越多的定制指数来满足，新功能如篮子构建器将释放巨大机会 [112] 问题: 定价能力的更多细节及2026年预期 [115] - 价格上涨的贡献相对稳定，不同业务领域因创新、现有服务增强、客户健康状况和工具使用情况而有所增减 [116] - 公司在许多方面所做的改进，都通过价格上涨实现了货币化，这不仅支持了增销，也支持了提价 [116] - 价格上涨能力具有很好的可持续性和持久性，因为公司正在显著提高客户从工具中获取的价值 [117] - 人工智能尤其令人兴奋，它使客户能够利用公司提供的服务做更多事情，并提高运营效率，这将使公司能够随着时间的推移继续通过价格上涨释放商业价值 [117]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司实现营收增长超9%，调整后息税折旧摊销前利润增长超10%，调整后每股收益增长近15%，自由现金流超3亿美元 [6] - 年初至今公司已回购价值2.86亿美元的股票，平均价格为每股557美元 [6] - 第二季度总运行率增长11%，资产收费运行率增长17% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 本季度公司捕获的指数化股票ETF现金流超过其他任何指数提供商，与MSCI指数挂钩的股票指数ETF总资产管理规模首次超过2万亿美元，跟踪MSCI指数的指数ETF和非ETF资产管理规模余额达到6万亿美元 [8] - 与MSCI完全创建或与合作伙伴共同创建的指数挂钩的固定收益指数ETF资产管理规模达到840亿美元 [9] - 指数业务实现最高季度资产收费收入，指数订阅运行率增长9%，定制指数订阅运行率增长保持在两位数 [23][25] 分析业务 - 分析业务订阅运行率增长8%，实现有史以来最强劲的第二季度新经常性销售和经常性净新增销售 [26] 可持续性与气候业务 - 该业务报告部分的订阅运行率增长11%，其中可持续性解决方案订阅运行率增长约9%，气候解决方案订阅运行率增长近20% [27] 私人资产 - 第二季度运行率增长近13%，推出或增强了一些关键产品，如MSCI资产和交易指标、MSCI世界私募股权回报跟踪指数等 [10][11] 不动产 - 新经常性销售面临挑战，较去年第二季度有所下降 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度与MSCI指数挂钩的股票ETF流入资金490亿美元，占所有流入指数化股票ETF资金的29%，为2021年以来季度流入资金的最高水平 [24] - 与MSCI发达市场（美国除外）指数挂钩的ETF产品捕获了超过50%的发达市场（美国除外）指数化股票ETF资金流入 [24] - 与MSCI因子指数挂钩的股票ETF也有90亿美元的资金流入 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续创新，开发新的数据解决方案和产品，以满足不同客户群体的需求，增强综合业务模式的网络效应 [9][12] - 积极拓展非主动资产管理客户群体，如银行、对冲基金、财富管理机构、资产所有者等，加大在这些领域的产品开发和市场推广力度 [39][40] - 关注主动ETF市场的发展，与主动资产管理公司合作，提供相关产品和服务，推动行业从共同基金向主动ETF的转型 [41][72] - 在私人资产领域，不断提升能力，推出新的产品和服务，如私募股权交易数据、私募股权回报跟踪指数等，吸引更多客户 [10][11] - 在气候和可持续性领域，适应市场变化，调整产品定位，为客户提供气候风险评估和报告解决方案，拓展新的客户群体 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场资产从美国市场向国际市场的转移对公司资产收费业务是巨大的推动，但对订阅业务的影响需要时间显现，公司希望这一趋势能促使更多资产管理公司推出基金或改进产品，从而带来增量需求 [34][35] - 公司认为自身具有巨大的潜力，不仅在主动资产管理业务上有核心优势，在资产收费业务、非资产管理客户群体以及新兴业务领域（如私人资产、气候业务等）也有广阔的发展空间 [60][61][63] - 尽管当前市场存在一些挑战，如部分客户的财务预算压力、市场波动等，但公司对未来发展充满信心，将继续专注于创新和客户服务，实现可持续增长 [55][62] 其他重要信息 - 公司在第二季度完成了多笔重大交易，包括与银行、对冲基金、资产所有者、财富管理机构等的合作，涉及指数、分析、私人资产等多个业务领域 [14][16][17][19] - 公司的保留率在不同业务领域和客户群体有所差异，整体来看，资产管理者的保留率保持在96%左右，而在不动产、可持续性与气候业务以及对冲基金等领域，保留率相对较低 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产从美国市场流向国际市场对公司订阅业务和指数业务的影响及预期 - 资产从美国市场向国际市场的转移对公司资产收费业务是巨大的推动，但对订阅业务的影响需要时间显现，公司希望这一趋势能促使更多资产管理公司推出基金或改进产品，从而带来增量需求，但不会是短期内的大幅提升 [34][35] 问题2：如何加速主动资产管理公司订阅业务的增长 - 为加速总订阅运行率，一方面非主动资产管理客户群体需要以比过去更快的速度增长，公司正在加大在这些领域的产品开发和市场推广力度；另一方面，需要保持或逐步加速资产管理订阅运行率，但这部分业务面临行业内资金流出、成本压力和整合等挑战，公司正在努力维持和提高该客户群体的保留率，推出新的产品和服务，如主动ETF等 [39][40][41] 问题3：行业整合对公司业绩的影响 - 行业整合是一个长期的趋势，但目前公司并不担心其会加速并对公司造成重大影响，公司认为行业需要从非上市共同基金向各类交易所交易基金转型，这将为公司带来新的机遇 [45] 问题4：公司保留率较低的原因及未来趋势 - 本季度保留率较低主要是由于分析业务和可持续性与气候业务的取消率较高，主要驱动因素是客户事件和一些财务预算压力。从过去一年左右的情况来看，保留率在不动产和可持续性与气候业务领域较低，从客户群体来看，对冲基金的取消率有所上升。预计这些动态在短期内将持续，但资产管理者的保留率仍将保持在较高水平 [49][50][51] 问题5：公司销售环境和前景 - 去年第二季度公司因与穆迪的ESG合作获得了有意义的销售贡献，而今年第二季度没有这一因素。目前市场处于较好状态，但第二季度上半段市场存在较高的不确定性和波动性，客户较为谨慎。整体来看，销售环境与近期情况基本一致，若国际市场持续保持有利的市场动态和势头，将对公司有利 [54][55] 问题6：主动资产管理公司业务的挑战是否会影响公司10%的资产收费收入增长目标 - 公司认为资产收费业务具有长期的增长潜力，随着市场向系统化投资的趋势发展，如从市值加权到非市值加权、固定收益、主动ETF等，资产收费业务将持续增长。同时，公司在非资产管理客户群体和新兴业务领域也有巨大的潜力，尽管主动资产管理业务面临挑战，但公司整体具有广阔的发展空间 [60][61][62] 问题7：定制指数需求环境放缓的原因 - 公司认为定制指数业务的发展方向没有改变，季度数据的波动可能是由于特定交易的影响，但整体前景仍然乐观，公司正在不断提升能力，这仍然是一个重要的增长机会 [66][67] 问题8：公司在主动ETF领域的定位和产品经济情况 - 主动ETF是公司重要的增长机会，公司与几乎所有主动资产管理公司都有较高的对话频率。公司可以在主动ETF的不同产品类型中发挥重要作用，从增强型指数化到无约束的选股策略，公司可以提供数据、基准和许可服务等。在不同的业务模式下，公司的收入来源主要包括许可指数和收取资产管理费 [72][73] 问题9：如何达到成本展望的高端和低端范围，以及当前对股票市场的假设 - 公司持续校准支出节奏，考虑多种因素，包括市场波动、业务表现、外汇变动、薪酬调整等。目前公司的费用指导范围保持不变，如果资产管理规模在今年剩余时间内保持在当前水平，公司预计费用将处于指导范围的中间位置 [77][78][79] 问题10：固定收益和财富管理业务增长的可持续性 - 公司对固定收益和财富管理业务的增长结果感到满意，认为这两个领域是重要的投资领域，公司将继续提升产品和市场推广能力，预计这些业务的增长将持续 [82][83] 问题11：对冲基金订阅运行率增长减速的原因 - 对冲基金业务具有波动性，保留率相对较低，本季度的增长减速是由于一个客户事件导致的指数业务取消。但从长期来看，公司认为对冲基金是一个有吸引力的增长机会，随着指数生态系统的发展，公司在该领域有很多创新机会 [85][86][87] 问题12：加速非主动订阅业务增长的时间和幅度 - 公司认为非主动订阅业务有巨大的机会，包括快速资金领域（如做市商、对冲基金等）、财富管理领域、私人资本解决方案领域和气候业务领域等。虽然难以预测未来几个季度的情况，但随着公司对这些领域的重视和投入，业务增长将逐渐显现 [90][91][93] 问题13：私人资本解决方案在美国和国际市场的采用趋势及增长措施 - 公司在完成收购后，一直在进行内部整合和人工智能数据采集工作，大约一年前开始制定业务扩展计划，目前正在实施中。公司认为全球资产管理者都希望增加对私人资产的配置，但需要透明度和价值评估。公司正在努力为客户提供这些服务，如创建评估价格，预计随着业务计划和新产品的推出，私人资本解决方案业务的增长将加速 [98][99][100] 问题14：公司的定价环境和客户接受度 - 公司的定价方法没有重大变化，与近期情况一致。价格上涨对新经常性销售的贡献与过去四个季度大致相同，但在不同产品线和客户群体中有所差异。在分析业务中，价格贡献略有增加，反映了公司对产品增强和新增功能的货币化。在可持续性业务中，价格贡献略有上升，主要是由于销售整体下降。公司将继续根据为客户提供的价值和持续的增强投资来调整价格 [102][103][104] 问题15：与GP在数据开放方面的进展和潜在产品 - 公司在与LP合作时可以获取大量数据，但这些数据对非投资LP的展示受到GP的限制。公司正在与GP讨论放宽数据权限，以便向更广泛的客户群体展示数据，这有望成为公司业务成功的重要途径 [107][108][109] 问题16：ETF发行人的定价趋势和非ETF被动业务的资产收费稳定性 - ETF业务的费用在过去几个季度保持稳定，本季度略有影响，主要是由于合同费用随资产管理规模进入更高层级的变化以及国际市场增长带来的积极组合转移。从长期来看，ETF费用可能会逐渐下降，但公司认为资产收费业务有巨大的增长机会，可以抵消费用下降的影响。非ETF被动业务的费用也保持稳定，非市值加权产品、定制指数授权和被动授权等业务的增长抵消了市值加权业务的压力 [113][114][115] 问题17：MSCI World指数在未来十年是否能形成类似竞争对手在美国的深度生态系统 - 公司认为随着世界全球化和资本市场的发展，MSCI World和MSCI ACWI等全球基准指数将在投资者的投资组合中发挥越来越重要的作用，为投资者提供全球市场的广泛暴露。公司已经看到这些指数在国际市场的应用和影响力不断增加，未来有望进一步扩大 [119][120]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机营收增长10%，调整后EBITDA增长11%，调整后每股收益增长近14% [5] - 截至4月21日，第一季度回购价值2.75亿美元的MSCI股票 [6] - 第一季度运营指标显示出持久的留存率和基于资产的费用收入增长，新的经常性订阅销售额较2024年第一季度有所下降，留存率超95%，有机订阅运行率增长8%，基于资产的费用收入增长18% [6] - 第一季度有效税率为12.8%，反映了重大离散项目的收益，预计2025年剩余季度的季度有效税率（不包括潜在离散项目）在19% - 21%之间 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 订阅运行率增长9%，资产经理增长近7%，资产所有者增长超10%，这两个客户群体占指数订阅运行率近70% [18] - 与对冲基金、财富管理公司和银行及经纪交易商的指数订阅运行率分别增长22%、16%和11% [19] - 定制指数的订阅运行率增长15% [20] - 基于资产的费用收入增长18%，非ETF与MSCI指数挂钩的AUM近3.9万亿美元，同比增长20%，MSCI相关股票ETF在3月的期末余额为1780亿美元，吸引了近42亿美元的资金流入 [20] - 固定收益ETF与MSCI及合作伙伴指数挂钩的AUM超过76亿美元，同比增长20% [21] 分析业务 - 订阅运行率增长7%，反映了股票分析的持续势头以及与对冲基金、交易公司和资产所有者的稳健增长 [21] 可持续性和气候业务 - 订阅运行率增长近10%，反映了银行业的一些大交易，资产所有者和财富管理公司均增长14%，该产品线的保留率为94.5% [22] 私人资本解决方案业务 - 经常性净新销售增长24%，运行率持续保持中两位数增长 [23] 不动产 - 整体活动仍然低迷，继续面临与客户整合相关的逆风 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度资金流入与MSCI指数挂钩的ETF产品的现金流是自2021年以来第一季度最高的 [6] - 直接索引基于MSCI指数的AUM增长30%，超过1310亿美元 [14] - 与MSCI气候指数挂钩的ETF和非ETF产品的AUM在第一季度增长50%，达到3870亿美元 [15] - 37亿美元的资金流入与MSCI发达市场（除美国）、新兴市场和所有国家敞口相关的产品，MSCI在这些类别中集体占据了约45%的资金流入 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提供不断增长的投资组合定制和个性化解决方案，在定制指数方面建立了坚实的势头，并将通过整合Foxbury F9平台得到进一步支持 [7] - 宣布与穆迪建立合作伙伴关系，开发私人信贷的独立信用风险评估，结合穆迪的信用风险建模解决方案和MSCI的私人信贷投资数据 [8] - 公司正在重新加倍努力进行产品开发，以满足资产经理快速发展的需求，特别是围绕主动型ETF和固定收益 [16] - 公司在各个客户群体和产品线中都有业务增长，在市场波动时期，公司的工具和解决方案对客户至关重要，有助于公司在全球动荡时期保持竞争力 [9][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境高度不确定，但公司目前没有证据表明客户的购买习惯或业务管道发生变化，一些未在第一季度完成的交易预计将在第二季度完成 [29][30] - 公司有能力根据市场情况调整支出，包括管理招聘速度、调整非薪酬费用和激励性薪酬等 [36][37] - 公司预计市场资金流向的变化将对业务产生积极影响，特别是在资产基于费用和订阅业务方面 [44][46] - 尽管当前环境存在挑战，但公司对长期可持续性和气候业务的增长持乐观态度，预计在度过短期疲软期后，业务将有所回升 [91][98] 其他重要信息 - 公司的订阅运行率约40%来自美洲，40%来自欧洲或EMEA，20%来自亚太地区 [45] - 公司拥有一个包含2800个私人信贷基金和约14000家公司的数据库，并与穆迪合作进行信用评估 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: 销售环境如何，特别是指数和可持续性业务的新销售情况 - 市场环境高度不确定，但目前没有证据表明客户的购买习惯或业务管道发生变化，一些未在第一季度完成的交易预计将在第二季度完成，公司的业务管道状况良好，客户参与度高 [29][30][31] 问题: 公司应对市场下行的策略 - 公司会根据市场水平、业务表现和机会不断调整支出节奏，如果市场改善，将增加支出；如果市场下行，有多种工具可以管理费用，包括激励性薪酬、非薪酬费用和招聘速度等 [36][37] 问题: 国际投资趋势对公司业务的影响 - 公司看到全球客户在其全球投资组合中增加了对欧洲和日本的投资，资金也流入新兴市场，这种趋势对公司业务有利，特别是在资产基于费用和订阅业务方面 [44][46] 问题: 公司的定价趋势如何 - 第一季度价格上涨对新经常性销售的贡献百分比与去年大致相符，但略低于2023年，不同产品线和客户群体有所差异，公司在定价时会考虑客户健康状况和整体定价环境 [55] 问题: 一些交易从第一季度推迟到第二季度，在什么情况下这些交易将继续进行 - 这些交易的推迟更多是正常的业务情况，目前没有看到环境变化对特定交易产生影响，预计这些交易将在第二季度完成 [62][63][64] 问题: 非ETF业务的AUM趋势及驱动因素 - 非ETF平均AUM在本季度同比增长约20%，新基金创建增长良好，特别是在气候和定制授权领域，直接索引和机构被动投资也有健康增长 [69][70] 问题: 指数和分析业务的保留率情况 - 第一季度指数业务保留率为96.5%，分析业务为95.5%，资产经理保留率约为96%，资产所有者保留率超过95%，取消的主要原因仍然是客户事件，未来可能会因市场不确定性和波动出现取消情况的波动 [78][79] 问题: 分析业务在当前环境下的增长预期 - 第一季度并非高度动荡或不确定的时期，目前市场环境下，客户对数据和分析的需求增加以及资金流向的变化对公司业务有利，但客户预算的变化可能会产生负面影响，最终结果尚不确定 [84][87][88] 问题: 可持续性和气候业务是否出现拐点 - 可持续性业务面临周期性逆风，但从长期结构来看，与可持续性相关的因素将是积极的，并有望恢复更高增长，需求正在发生变化，公司正在适应这种变化 [91][92] 问题: ESG业务在不同地区的同比增长率以及气候业务在ESG中的收入情况 - 可持续性和气候业务在欧洲、美洲和亚太地区的订阅运行率分别增长14%、4%和8.5%，气候运行率在整个公司增长20%，在可持续性和气候业务中增长约17%，气候相关运行率约为1.51亿美元 [101][102] 问题: 第一季度EBITDA费用低于预期的原因 - 第一季度费用存在波动性，主要与薪酬和福利相关费用有关，公司全年的费用指导没有改变，预计市场逐渐增长，费用将在指导范围内 [104][105] 问题: 第一季度未完成的销售交易是否集中在某个业务领域 - 这些交易分布在多个不同的产品线，目前没有证据表明环境变化会导致这些交易无法在第二季度完成 [108][109] 问题: 与穆迪的新合作是如何产生的，以及对公司增长率的影响 - 公司与穆迪的合作始于几年前，最初聚焦于ESG，之后扩展到私人信贷，双方将结合各自优势推出联合产品，该合作预计今年对财务影响较小 [112][113][114] 问题: 可持续性和气候业务净新销售下降的因素以及何时可能恢复增长 - 该业务在短期内面临一些逆风，特别是在美国投资者对推出可持续性策略和基金持谨慎态度，以及欧洲的监管复杂性和不确定性，但公司对长期机会持乐观态度 [120][121][122] 问题: 第一季度保留率的提高是否是由于一次性客户整合的影响，而不是定价或折扣的主动行动 - 保留率的提高主要归因于公司工具的关键任务性质、积极的客户参与和服务努力以及相对于竞争对手的强大市场地位，而不是定价因素 [124] 问题: 私人资本解决方案业务的运行率增长情况以及去年推出的私人资本指数套件的销售和采用情况 - 私人资本解决方案业务运行率增长15%，公司对该产品线的持续增长持乐观态度，该业务主要为机构投资者提供透明度，未来将拓展到财富管理投资者和普通合伙人领域 [126][127][131]