涉及的行业与公司 * 公司：迈瑞医疗 (Mindray Bio-Medical, 300760.SZ) [5] * 行业：中国医疗保健 (China Healthcare) [5] 核心财务表现与运营数据 * 第三季度收入同比增长1.5%，营业利润同比下降14.9%，分别比摩根士丹利预期低5%和4% [7] * 经常性利润同比下降17.8%，受外汇损失和更高税率拖累 [7] * 第三季度毛利率同比提升0.7个百分点至61.3%，部分由于会计变更 [4] * 第三季度营业利润率同比下降6.7个百分点至35.1%，但环比提升2.4个百分点 [4] * 第三季度中国区销售额同比下降7.3%，降幅收窄，因招标转化为销售 [7] * 海外销售额同比增长11.9%，主要由欧盟（增长29%）、独联体和中东（增长18%）驱动 [7] * 在2025年前九个月，海外销售额首次超过集团总收入的50% [7] * 宣布季度股息16.4亿元人民币，派息比率稳定在65.2% [7] * 第三季度经营活动现金流同比增长30%，但前三季度同比下降34% [7] 分业务板块表现 * **体外诊断 (IVD)**：第三季度收入同比下降2.8%，其中国内下降约10%，海外增长11% [7] * 国内MT8000自动化流水线安装量约180条，有望达到或超过2025年200条的目标，海外安装20台 [7] * **医学影像 (Imaging)**：第三季度收入同比持平，其中国内下降约11%，海外增长9% [7] * 前三季度超高端型号销售额翻倍 [7] * **生命信息与支持 (PMLS)**：第三季度收入同比增长2.6%，其中国内下降约22%，海外增长14% [7] * 前三季度海外销售额占该板块总收入的70% [7] * 微创外科附属产品 (MISIA) 利用带量采购机会，在第三季度实现25%的同比增长 [7] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”评级，行业观点为“具吸引力” [5] * 目标价格为270.00元人民币，较当前股价有约21%的上涨空间 [5] * 估值方法采用贴现现金流模型，假设加权平均资本成本为8.8%，永续增长率为3.0% [10] 潜在风险 * **上行风险**：设备以旧换新政策带来更强顺风、重点产品销售增速超预期、增值型并购 [12] * **下行风险**：政策逆风对销售和盈利的 prolonged 负面影响、贸易紧张局势带来的潜在逆风、并购未能产生协同效应、美元/人民币汇率变动 [12] 其他重要信息 * 公司计划于2025年10月30日上午8:30（香港时间）举行第三季度业绩简报会 [9] * 摩根士丹利可能在未来3个月内寻求或获得为迈瑞医疗提供投资银行服务的报酬 [21]