文章核心观点 - 史赛克在2026年美国骨科医师学会年会上展示了其在骨科领域的持续创新能力，通过推出多款新产品和升级解决方案，巩固了其在关节置换和骨科手术机器人领域的领导地位，旨在满足外科医生和患者不断变化的需求 [1][2] 产品创新与发布 膝关节置换系统 - **Triathlon Gold股骨组件**：作为Triathlon系统首款商业化股骨组件，采用增材制造技术，具备氮化钛表面和Triathlon无骨水泥技术，旨在提供固定和长期耐用性，其抗划伤性能优于竞品表面，并兼容有骨水泥和无骨水泥两种工作流程 [1] - **Triathlon Medial Stabilized (MS) 垫片**：作为Triathlon全膝关节系统的另一项进步，该垫片允许客户结合Mako智能机器人和Triathlon无骨水泥技术的优势，旨在为Triathlon初次膝关节置换患者提供更强的稳定性，同时允许更自然的旋转运动学 [1][2] 智能机器人系统 - **Mako肩关节系统**：现已全面上市，旨在通过简化复杂的临床任务来改变初次反向肩关节置换手术，该平台集成了Tornier Perform Reversed肩关节植入物、Blueprint规划软件和Mako智能机器人技术，提供全面的互联解决方案，并计划于2026年下半年在Mako 4平台上提供 [1][2] - **Mako RPS (机器人动力系统)**：适用于全膝关节置换，是Mako家族的最新成员，该系统为手持式机器人，兼容史赛克的Triathlon全膝关节系统，结合了公司成熟的机器人技术和动力工具传统，旨在为一部分既希望保留手动动力工具熟悉感又想利用赋能技术优势的外科医生提供解决方案 [1][2] 动力工具组合 - **BPX无线微型动力工具系统**：适用于四肢手术，是动力工具组合的新成员 [1][2] - **TPX HD动力工具**：为满足全关节翻修、创伤以及微创足踝手术的需求而构建的综合解决方案，具备增强的动力、可定制的控制能力以及能够切割金属和骨水泥的专用附件 [1][2] - **7900附件**：下一代手术附件，代表了附件设计的进步，与上述新工具发布形成互补 [1][2] 市场与战略 - 公司通过扩展在骨科各专业领域的能力来应对行业的持续演变，这些创新旨在提供更多解决方案，帮助患者恢复他们喜爱的活动 [1][2] - 史赛克作为全球医疗技术领导者，每年与全球客户共同影响超过1.5亿患者 [1][2]

公司产品发布与战略 - 史赛克公司宣布有限市场发布Mako RPS（机器人动力系统）用于全膝关节置换术 这是一款结合了公司机器人技术和动力工具传统的直观手持机器人系统[1] - 此次发布标志着Mako平台扩展至一个新的机器人领域 形成了包含Mako SmartRobotics™（多专科机器人臂辅助平台）和Mako Handheld Robotics（含Mako RPS）的产品组合[1] - 新产品Mako RPS for Total Knee与公司的Triathlon全膝关节系统兼容 旨在为对外科机器人技术潜在益处感兴趣 但又希望保留手动动力工具熟悉感的外科医生提供解决方案[2] 产品技术与特点 - Mako RPS for Total Knee具备术中规划功能和机器人赋能锯 采用了公司专利的主动调整技术 该技术能响应外科医生的手部运动 引导锯片与手术计划保持一致[3] - 该系统易于融入外科医生的工作流程 提供无需使用截骨块的熟悉切割体验 并且设计为可与公司的多专科引导平台Q Guidance System协同工作 成为旨在为护理场所提供多功能性的综合骨科技术生态系统的一部分[3] 公司行业地位与市场基础 - 史赛克是医疗技术领域的全球领导者 在骨科机器人领域拥有近20年的经验 其Mako平台已在全球46个国家完成了超过200万例手术 将机器人技术确立为护理标准[3] - 公司通过其MedSurg、神经技术和骨科领域的创新产品与服务 每年影响超过1.5亿患者[5]

公司评级与目标价 - Piper Sandler分析师Matthew O'Brien重申对史赛克公司的“增持”评级，目标价为420美元，该目标价意味着超过17%的上涨空间 [1] - Evercore ISI维持对该股的“跑赢大盘”评级，但将目标价从405美元下调至390美元 [3] 新产品与市场机遇 - 公司新推出的手持式骨科机器人Mako RPS，有望帮助其进入低成本市场，包括门诊手术中心和部分国际市场 [2] - 该新产品将使公司在特定细分市场与Zimmer Biomet及其THINK Surgical合作伙伴展开竞争 [2] 业务概况与产品 - 史赛克是一家医疗技术公司，业务分为两个部门：医疗外科与神经技术部门，以及骨科部门 [4] - 公司旨在提供创新产品和解决方案以改善患者治疗效果，产品包括手术设备、导航系统、内窥镜和通信系统、急救医疗设备、胸腰椎系统、椎间融合系统以及退行性疾病疗法 [4] 行业与市场前景 - Evercore ISI的评级依据是观察到终端市场的复苏，以及对2026年医疗技术领域资本支出保持健康的预期 [3] - 史赛克被对冲基金评为12只最佳医疗器械投资股之一 [1]

核心观点 - 史赛克公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收和调整后每股收益均实现两位数同比增长，并超出市场预期 [1][2] - 公司增长由多元化产品组合驱动，特别是医疗外科与神经技术板块表现突出，骨科业务在机器人平台Mako的带动下实现稳健有机增长 [5][10][17] - 公司对未来增长前景乐观，发布了积极的2026年业绩指引，并指出机器人采用加速、资本周期强劲及定价能力改善是主要增长动力 [15][17][20][21] 财务业绩 - **第四季度盈利**：调整后每股收益为4.47美元，超出市场预期1.6%，同比增长11.5%；GAAP每股收益为2.22美元，同比增长2.8% [1] - **全年盈利**：调整后每股收益为13.63美元，同比增长11.8%；GAAP每股收益为8.40美元，同比增长8.2% [1] - **第四季度营收**：总收入达71.7亿美元，超出市场预期0.6%，同比增长11.4%，按固定汇率计算增长10.4%；有机销售额增长11%，由10.9%的单位销量增长和0.1%的价格改善驱动 [2] - **全年营收**：销售额为251亿美元，同比增长11.2%，按固定汇率计算增长10.7%，有机增长10.3% [2] - **利润率**：调整后毛利润为46.8亿美元，同比增长11.3%；调整后毛利率为65.2%，收缩10个基点；调整后营业利润为21.6亿美元，同比增长15.2%；调整后营业利润率为30.2%，提升100个基点 [12][13] - **现金流与现金**：第四季度末现金及现金等价物为40.1亿美元，高于第三季度末的32.6亿美元；全年经营活动提供的累计净现金为50.4亿美元，高于去年同期的42.4亿美元 [14] 业务板块分析 - **医疗外科与神经技术**：销售额达46亿美元，同比增长17.5%，按固定汇率计算增长16.6% [5] - **有机增长**：该板块有机销售额增长12.6%，其中美国有机增长13%，国际有机增长10.9% [6] - **仪器业务**：美国销售额增长19.1%，由手术技术和骨科器械业务的高双位数增长引领，动力工具、Steri-Shield、烟雾抽吸和Neptune废物管理系统的强劲资本需求是主要驱动力 [6] - **内窥镜业务**：美国增长11.1%，得益于可持续性和运动医学业务的强劲双位数表现，以及核心内窥镜产品组合的高个位数增长，运动医学肩部产品和1788视频平台需求持续强劲 [7] - **医疗业务**：美国有机增长13.6%，由急性护理（ProCuity, Vocera, LIFEPAK 35）和Sage业务的强劲销售驱动 [7] - **血管业务**：美国有机增长4.3%，得益于近期推出的Surpass Elite血流导向支架带动出血性业务强劲增长，但缺血性业务的竞争压力部分抵消了增长 [8] - **神经颅脑业务**：增长9.9%，由介入脊柱和颅颌面业务的双位数强劲增长引领 [8] - **国际表现**：销售额增长10.9%，由内窥镜和神经颅脑业务增长驱动，韩国、澳大利亚、新西兰和新兴市场表现尤其强劲，但欧洲市场在资本环境放缓下仍然疲软 [9] - **骨科**：销售额达26.1亿美元，同比增长2.2%，按固定汇率计算增长0.9% [10] - **有机增长**：该板块有机销售额增长8.4%，其中美国有机增长9.6%，国际有机增长5.4% [10] - **美国膝关节业务**：有机增长7.6%，反映了其在机器人辅助膝关节手术中的市场领先地位以及新Mako装机持续强劲带来的势头 [10] - **美国髋关节业务**：有机增长5.6%，由Insignia髋关节柄的成功和Mako机器人平台的势头驱动，Mako处理更复杂初次髋关节病例及髋关节翻修术的能力扩展进一步推动了销售 [11] - **创伤与四肢业务**：有机增长8.5%，由强劲的核心创伤和上肢增长引领 [11] - **美国其他骨科业务**：有机增长28.7%，Mako 4得到广泛采用 [11] - **国际骨科业务**：有机增长5.4%，在加拿大和数个新兴市场表现强劲 [11] 战略举措与业务更新 - **资产剥离**：公司在第一季度签署协议，将其美国脊柱植入物业务出售给Viscogliosi Brothers, LLC，该交易于2025年4月完成；公司还计划出售其相关的国际业务 [4] - **报告结构变更**：脊柱赋能技术业务现作为其他骨科业务的一部分报告，介入脊柱业务作为神经颅脑业务的一部分报告，脊柱植入物现于骨科业务内单独报告 [5] 增长动力与前景 - **机器人平台Mako**：是全球安装量超过3000台系统，美国超过三分之二的膝关节手术和超过三分之一的髋关节手术已在Mako上完成，使用率仍在上升，国际渗透率仍显著低于美国水平，为增长提供了长期空间 [18] - **新产品与市场扩展**：Mako 4的新应用（翻修髋关节、脊柱以及备受期待的肩关节平台）计划于2026年中推出，将显著扩大可及市场，每个新应用都带有一次性软件或许可费，为装机基础带来增量收入 [19] - **新推出的手持式Mako RPS**：通过瞄准门诊手术中心和尚未准备好全面采用机器人的外科医生，进一步拓宽了公司的机器人产品组合 [19] - **定价能力**：管理层预计2026年的定价改善将与2025年相似，建立在先前增长的基础上，同时新产品可能以更高价格点进入市场 [20] - **国际扩张**：随着欧洲监管瓶颈缓解以及Mako在日本和其他高增长市场的采用加速，公司看到了显著的增长空间 [20] - **利润率扩张**：尽管预计2026年将面临约4亿美元的关税阻力，但公司凭借其强化的运营模式和定价能力，预计将继续扩大利润率 [21] 2026年业绩指引 - **营收指引**：公司预计2026年总收入将按有机基础增长8%至9.5%，市场共识预期为272.3亿美元，暗示增长8.6% [15] - **每股收益指引**：公司预计2026年全年每股收益在14.90美元至15.10美元之间，市场共识预期为14.98美元 [15]