公司业绩预告 - Dover Corporation计划于7月24日盘前发布2025年第二季度财报 预计营收20 4亿美元 同比下降6 3% 每股收益2 39美元 同比增长1 3% [1] - 过去60天内每股收益预期上调0 4% 当前季度(Q2)预期为2 50美元 全年(E1 E2)预期分别为9 36美元和10 27美元 [1] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度达5 2% 最近四个季度分别超出3 02% 5 77% 5 09%和6 79% [2][3] 业绩驱动因素 - 各业务板块订单强劲 近期收购活动支撑业绩 但剥离业务 通胀和部分业务量下滑形成抵消 [5][6] - 利润率受益于销量提升 价格成本差改善和成本控制 但供应链约束和输入性通胀构成压力 [7] 分业务板块预测 工程产品板块 - 预计营收2 59亿美元(同比降9 3%) 有机增长7 2%但剥离业务带来16 3%负面影响 调整后EBITDA 4800万美元(同比降15 3%) [8][9] - 废弃物处理和车辆服务需求强劲 但航空航天与国防业务疲软 该板块受关税影响最大 [8] 清洁能源与燃料解决方案 - 预计营收5 08亿美元(同比增9 8%) 有机增长4 7% 收购贡献5 6% 调整后EBITDA 1 05亿美元(同比增10%) [10][11] - 北美地区地面零售加油设备和清洁能源解决方案需求旺盛 [10] 成像与识别板块 - 预计营收2 93亿美元(同比增1 9%) 有机增长3 4% 调整后EBITDA 8250万美元(同比增4 3%) [11][12] - 欧美市场标记与编码设备需求强劲 [11] 泵与工艺解决方案 - 预计营收5 21亿美元(同比增9 2%) 有机增长6% 收购贡献3 4% 调整后EBITDA 1 73亿美元(同比增15 5%) [13][14] - 热连接器和精密组件需求积极 生物制药持续复苏 [13] 气候与可持续技术 - 预计营收4 43亿美元(同比增1 6%) 有机增长2% 调整后EBITDA 8790万美元(上年同期8600万美元) [15][16] - 食品零售系统需求强劲 但饮料制罐及欧亚热交换器业务承压 [15] 同业比较 - 公司股价过去一年上涨4 8% 低于行业7 8%的涨幅 [17] - 同业公司Emerson Electric(EMR)预计Q3每股收益1 51美元(同比增5 6%) 平均超预期3 4% [19][20] - Illinois Tool Works(ITW)预计Q2每股收益2 55美元(同比增0 4%) 平均超预期3% [20][21] - Crown Holdings(CCK)预计Q2每股收益1 86美元(同比增2 8%) 平均超预期16 3% [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销售额同比增长6.9%，达到超13亿美元，货币因素带来130个基点（1600万美元）的逆风，收购贡献40个基点的增长 [25] - 核心销售额增长7.8%，经常性收入同比高个位数增长，占总销售额的61% [26] - 毛利润同比增长8%，达到8.05亿美元，毛利率同比提高40个基点至60.4% [27] - 调整后营业利润同比增长9%，调整后营业利润率扩大50个基点至25%，创历史新高 [27] - 调整后每股收益同比增长13%，达到每股0.95美元，超出指引 [27] - 第一季度产生1.42亿美元的自由现金流，同比增加4000万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 水质业务 - 销售额达7.94亿美元，同比增长6%，货币因素带来130个基点逆风，剥离业务使销售额较上年同期减少10个基点，核心销售额同比增长7.4% [28] - 经常性销售同比高个位数增长，设备增长为中个位数 [29] - 调整后营业利润同比增长7.5%，达到2亿美元，调整后营业利润率为25.2%，较上年提高40个基点 [29] PQI业务 - 销售额同比增长8.3%，达到5380万美元，货币因素带来130个基点逆风，收购带来130个基点增长 [30] - 核心销售额增长8.3%，经常性收入和设备发货均有增长，经常性收入同比高个位数增长，设备增长也为高个位数 [31] - 调整后营业利润为1.53亿美元，较上年同期增加1400万美元，调整后营业利润率为28.4%，同比增加40个基点 [31] 各个市场数据和关键指标变化 西欧市场 - 销售额强劲增长近11%，两个业务板块均实现两位数增长 [13] - 水质业务增长11.3%，水分析团队通过严格的潜在客户开发、销售漏斗管理和VES催化的商业执行实现了出色增长 [14] - PQI业务销售增长10.3%，包装与色彩业务实现两位数增长，标记与编码业务实现高个位数增长 [14] 北美市场 - 销售额增长约8%，两个业务板块均实现高个位数增长 [13] - 水质业务核心销售额增长8.3%，化学水处理解决方案需求增长，在多个行业实现广泛增长，特洛伊的紫外线系统销售也对增长有贡献 [15] - PQI业务核心销售额同比增长6.9%，主要由经常性收入（特别是消耗品和软件）的两位数增长推动 [16] 高增长市场 - 核心销售额增长6.1%，拉丁美洲、印度和中东地区增长强劲 [17] - 中国市场销售额实现低个位数增长，PQI业务增长强劲，但水质业务因紫外线处理装置安装时间问题销售额有所下降 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极部署应对措施，以减轻全球贸易和关税格局变化的影响，增强运营灵活性，包括制定战略定价路线图、开展有针对性的采购和供应链计划，以及调整制造布局 [19] - 持续推进近期收购项目的整合，TRACEGANS的整合按计划进行，2月签署了收购AquaFetus的最终协议，以2000万美元收购这家奥地利紫外线水处理供应商 [12] - 利用Veralto企业系统（VES）推动持续改进，完成了第二次CEO改善周活动，聚焦于多个战略和有影响力的事件，以加速增长 [23] - 公司认为自身产品的必要性、持久的商业模式以及终端市场的长期增长驱动力使其能够在短期和长期为利益相关者创造价值，在行业竞争中具有优势 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在短期内应对更具动态性的宏观经济环境充满信心，认为产品的技术解决方案需求、持久的商业模式和终端市场的长期增长驱动力将支持今年的财务表现 [38] - 重申2025年全年调整后每股收益指引为3.6 - 3.7美元，全年核心销售额增长目标仍为低个位数至中个位数，预计货币换算和收购（扣除剥离业务）对全年销售额增长的影响为中性 [34][35] - 预计全年调整后营业利润率持平至提高50个基点，中点约为提高25个基点，目标是自由现金流转化率达到GAAP净利润的90% - 100% [36] - 预计第二季度核心销售额同比在低个位数至中个位数范围内增长，第二季度调整后每股收益指引为0.84 - 0.88美元 [36] 其他重要信息 - 2025年第一季度比2024年第一季度多三个运输日，若排除这些额外天数的估计影响，第一季度核心销售额增长仍高于5% [26] - 公司的财务状况非常强劲，净债务为14亿美元，净杠杆率为1.1倍，为资本配置提供了灵活性 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明缓解关税影响的机制、时间安排以及预计何时能完全抵消关税影响 - 公司对关税的总敞口约为销售额的3.5%，公司一直通过优化运营布局、定价、供应链和战略采购等方式来优化业务，目前已加速了一些降低风险的行动 [44] - 采取了定价行动，并将部分冗余制造能力提前转移到密歇根州大急流城的新制造工厂和配送中心，以降低特洛伊制造工厂在加拿大的风险，同时持续调整供应链和采购策略 [45] - 公司大部分业务为资产制造运营，移动生产线平均需要六个月时间，公司认为自身有能力应对关税问题 [47] 问题2: 4月Videojet业务是否显示出客户信心和支出计划的变化 - 公司未观察到PQI业务（特别是涂层和标记业务）的需求变化，订单模式正常，已连续四个季度实现设备和消耗品的增长，反映了消费者信心和消费品市场的复苏 [48] 问题3: 请谈谈产品消耗品和设备的价格弹性，以及提价的最大风险所在 - 公司采取相对精准的定价策略，价格弹性因产品、客户和地区而异，没有一刀切的方法 [54] - 80%的销售额来自食品、水和必需品领域，产品对客户运营至关重要，且大部分收入与消耗品业务相关，客户粘性较高 [55] - 公司的分散式运营模式使业务领导者能够根据实际情况采取定价行动 [55] 问题4: 是否使用附加费来应对关税 - 公司根据业务、产品线和地区的不同，有时使用附加费，有时采用定价方式，对定价行动有信心，相信能够应对关税影响 [57] 问题5: 美国环保署本周关于全氟和多氟烷基物质（PFAS）的公告有何商业影响 - 公司对PFAS的分析和处理（特别是销毁领域）仍持乐观态度，通过对Axine Technologies的少数股权投资参与该领域 [59] - 公司团队不断在市场上寻找创新机会，目前预测中没有包含PFAS销售的任何部分，认为该领域仍处于早期阶段，环保署的决定对公司影响不大 [60] 问题6: 多出的三个销售日对全年各季度的影响如何，业务季节性是否有变化 - 多出的三个销售日的影响主要体现在第四季度，第二季度和第三季度的销售日数量同比没有变化 [65] - 公司业务季节性不明显，第四季度可能会因市政预算等因素有一些波动 [66] 问题7: 如何解释第一季度的强劲表现以及第二季度增长预期的变化，关税缓解措施在各季度的影响如何 - 第一季度的强劲表现得益于公司在商业执行、新产品开发等方面的持续投入和运营优化，欧洲市场的表现尤为突出 [78][79] - 第二季度增长预期的调整是由于贸易政策带来的地理不确定性，公司考虑了多种情景，以平衡价格和销量 [69] - 公司在模型中考虑了关税增加和相关应对措施的时间差异，这导致了利润率范围的扩大，同时第一季度设备销售的良好表现也影响了第二季度的利润率 [70][71] 问题8: 第一季度业绩超预期的主要惊喜来自哪里 - 公司在商业执行、新产品开发等方面的持续投入和运营优化带来了业绩的持续增长，欧洲市场特别是水质业务的表现略强于预期 [78][79] 问题9: 如何看待当前的利润率水平以及全年的变化趋势 - 第一季度调整后营业利润率达到25%，主要得益于销量杠杆的作用 [83] - 全年利润率的变化需要考虑关税增加和应对措施的时间差异、设备销售情况等因素，公司将谨慎对待市场变化 [83][84] 问题10: 关税对公司竞争优势或劣势有何影响，是否有机会借此获得市场份额或调整价格 - 公司期待市场动荡带来的机会，凭借Veralto企业系统和轻资产制造模式，公司在制造布局调整方面具有很大的灵活性，能够应对关税等市场影响 [88] - 公司75%的直销模式使其能够深入了解客户需求，同时持续优化供应链，具备竞争优势 [89] 问题11: 3.5%的销售额关税敞口如何在业务中分摊，能否大幅降低该比例 - 3.5%的关税敞口是一个综合估计，反映了进出口情况，大部分与中国相关 [93] - 公司通过采购策略、制造布局调整和定价等措施，预计能够基本抵消这一关税影响 [93][94][95] 问题12: 资产轻的特点是否意味着会将电子供应源从中国转移到其他地方以应对成本问题 - 资产轻意味着公司不需要大量复制制造设备或建设新的厂房来转移供应链，公司有一个集中的战略采购团队与运营公司的采购团队合作，实现集体采购的杠杆效应 [99] - 目前供应商的布局比几年前更具灵活性，公司和供应商都在增强供应链的弹性 [102] 问题13: 是否有一些无遗憾的布局调整，还是先倾向于通过提价来应对 - 从供应链和制造布局的角度来看，一些调整是公司长期战略的一部分，关税情况只是加速了这些调整，属于无遗憾的举措 [104][105] 问题14: 多出的三个销售日对企业消耗品业务和产品项目业务的影响有何不同 - 多出的三个销售日的影响主要体现在消耗品业务上，对设备业务影响较小，即使考虑这些额外天数，核心销售额增长仍应高于5% [107] 问题15: 关税对并购讨论有何影响 - 关税对并购讨论没有影响，公司在两个业务板块的并购漏斗都很充实，将继续积极寻找战略投资机会，并保持谨慎和纪律性 [114] 问题16: 公司是否是从中国向美国的出口商 - 公司的进出口情况较为平衡，3.5%的关税敞口数据反映了这种情况 [116] 问题17: 如何看待第二季度和下半年的销量正常化，以及宏观关税不确定性和渠道库存正常化的影响 - 公司近70%的业务是直接面向客户的，对库存情况有较好的了解，目前没有看到库存积压的情况，订单模式也正常 [120][121] - 公司不提供具体的销量和价格指引，会通过多种情景分析来优化核心增长，预计第二季度和全年的核心增长在低个位数至中个位数之间 [121][122] 问题18: CEO改善周的采购优化和标准工作改进举措预计能带来多少年化节约，何时能将这些举措的效益反映到利润中 - 改善活动的目标是立即看到效果，公司期望通过持续改进活动实现预算中承诺的运营利润率扩张 [123] - 这些举措的效益已反映在公司的指导和各运营公司的内部预算中，没有额外的影响 [124] 问题19: 能否说明价格在未来几个季度和年底的变化节奏，以及是否看到业务放缓的迹象，如何考虑需求弹性和客户反馈 - 公司未观察到业务放缓的迹象，4月的订单模式正常，且由于大部分业务是直接销售，对终端用户的库存情况有较好的了解 [129][130] - 公司会通过多种情景分析来考虑价格上涨对销量的影响，目标是在低个位数至中个位数的核心增长范围内优化业务 [131] - 历史上公司的定价贡献为100 - 200个基点，随着定价的推进，价格贡献将向范围的高端移动，但公司会采取精准和有条理的定价策略 [132] - 定价是抵消关税影响的措施之一，公司还会通过制造布局调整和供应链优化等方式来应对关税问题 [133]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销售额同比增长6.9%，达到超13亿美元，货币因素带来130个基点（1600万美元）的逆风，收购贡献40个基点的增长 [25] - 核心销售额增长7.8%，经常性收入同比高个位数增长，占总销售额的61% [26] - 毛利润同比增长8%，达到8.05亿美元，毛利率同比提高40个基点至60.4% [27] - 调整后营业利润同比增长9%，调整后营业利润率扩大50个基点至25%，创历史新高 [27] - 调整后每股收益同比增长13%，达到每股0.95美元，超出指引 [27] - 第一季度产生1.42亿美元的自由现金流，同比增加4000万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 水质业务 - 销售额达7.94亿美元，同比增长6%，货币因素带来130个基点逆风，剥离业务使销售额较上年同期减少10个基点，核心销售额同比增长7.4% [28] - 经常性销售额同比高个位数增长，设备增长为中个位数 [29] - 调整后营业利润同比增长7.5%，达到2亿美元，调整后营业利润率为25.2%，较上年提高40个基点 [29] PQI业务 - 销售额同比增长8.3%，达到5380万美元，货币因素带来130个基点逆风，收购带来130个基点增长 [30] - 核心销售额增长8.3%，经常性收入和设备发货均有增长，经常性收入同比高个位数增长，设备增长也为高个位数 [31] - 调整后营业利润为1530万美元，较上年同期增加140万美元，调整后营业利润率为28.4%，同比增加40个基点 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 西欧核心销售额增长近11%，水质业务增长11.3%，PQI业务增长10.3% [13][14] - 北美核心销售额增长约8%，水质业务增长8.3%，PQI业务增长6.9% [13][17] - 高增长市场核心销售额增长6.1%，拉丁美洲、印度和中东增长强劲，中国销售额低个位数增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极部署应对措施，以减轻全球贸易和关税变化的影响，增强运营灵活性，包括战略定价、采购和供应链举措以及制造布局调整 [9][19] - 持续推进收购项目，TRACEGANS整合按计划进行，2月签署收购AquaFetus的最终协议 [12] - 利用Veralto企业系统（VES）推动持续改进，完成第二次CEO Kaizen周活动，聚焦多个战略机会 [22][23] - 公司认为自身产品的必要性、持久的商业模式和终端市场的长期增长驱动因素使其能够在短期和长期为利益相关者创造价值 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在近期更具动态性的宏观经济环境中灵活应对充满信心，相信产品技术解决方案的必要性、商业模式的持久性和终端市场的长期增长驱动因素将支持今年的财务表现 [38] - 财务状况保持强劲，将在资本配置框架内为股东创造价值，对未来充满信心 [38][39] 其他重要信息 - 2025年全年调整后每股收益指引为3.6 - 3.7美元，核心销售额增长目标为低个位数到中个位数，预计货币换算和收购（扣除剥离业务）对全年销售额增长影响为中性 [34][35] - 预计全年调整后营业利润率持平至提高50个基点，自由现金流转化率目标为90% - 100%的GAAP净利润 [36] - 第二季度核心销售额预计同比低个位数到中个位数增长，调整后每股收益指引为0.84 - 0.88美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明关税缓解的机制、时间安排以及预计何时能完全抵消关税影响 - 公司对关税的总敞口约为销售额的3.5%，公司一直通过优化运营布局、定价、供应链和战略采购等方式来优化业务，目前已加速相关行动 [44] - 采取的措施包括定价行动、将部分冗余制造能力转移到密歇根州大急流城的新制造工厂和配送中心，以及调整供应链和采购策略 [45] - 作为资产制造企业，多数业务为组件和套件等，无需额外资本创建冗余生产线或转移生产线，平均可在六个月内转移生产线 [46] 问题2: 4月Videojet业务是否显示出客户信心和支出计划的变化 - 公司PQI业务需求依然强劲，特别是涂层和标记业务，订单模式未显示需求变化，已连续四个季度实现设备和耗材增长，反映了消费者信心和消费品市场的复苏 [47] - 不同消费品的趋势有所不同，公司会密切关注市场数据 [47] 问题3: 请讨论产品耗材和设备的价格弹性，以及提价风险最大的产品线 - 公司采取有针对性的定价策略，具体取决于产品、客户和地区，没有一刀切的方法 [54] - 80%的销售额来自食品、水和必需品，产品对客户运营至关重要，风险高且支出相对运营预算较低，值得投资 [55] - 60%的收入与耗材业务相关，客户关系较为稳定，分散式运营模式使业务领导者能够根据情况采取定价行动 [55] 问题4: 是否使用附加费以及定价情况 - 公司会根据业务、产品线和地区的不同，有时使用附加费，有时进行定价调整，对定价行动有信心，相信能够应对关税影响 [57] 问题5: 对本周EPA关于PFAS的公告有何看法，以及对公司的商业影响 - 公司对PFAS的分析和处理，特别是销毁领域感到兴奋，通过少数股权投资参与Axine Technologies的PFAS销毁技术 [59] - 团队不断寻找创新机会，使测试适用于公用事业和市政当局，目前预测中没有PFAS销售相关内容，认为该领域仍处于早期阶段 [60] 问题6: 多出的三个销售日影响在何时平衡，以及业务季节性情况 - 多出的三个销售日影响主要在第四季度体现，对全年无影响，第二和第三季度同比销售日数量无变化 [65] - 公司业务季节性不明显，第四季度可能因市政预算等因素有轻微波动 [66] 问题7: 如何解释第一季度和第二季度的增长差异，以及关税缓解在各季度的情况 - 第一季度核心增长强劲，即使考虑多出的三个销售日，核心增长仍超5%，4月订单模式正常，但贸易政策带来地理不确定性 [68][69] - 公司考虑了多种情景，平衡价格和销量，对整体核心增长持低个位数到中个位数的预期 [69] - 扩大利润率范围是因为考虑了关税增加和应对措施的时间差异，以及第一季度设备销售对第二季度利润率的影响 [70][71] 问题8: 第一季度业务表现超预期的原因 - 分拆后公司重新激活VES，加强商业执行、新产品开发，确保各业务处于有利地位，持续的发展势头带来了良好表现 [77] - 欧洲市场，特别是水质业务表现较强，得益于出色的领导和日常的商业执行 [78] 问题9: 如何看待当前利润率水平以及全年的变化趋势 - 第一季度调整后营业利润率达到25%，得益于销量杠杆的作用 [81] - 全年需考虑关税增加和应对措施的时间差异、设备销售的影响，以及各种因素的综合作用，公司会谨慎对待利润率情况 [81][82] 问题10: 关税对公司竞争优势或劣势的影响，以及是否有机会利用优势获取市场份额或调整价格 - 公司期待市场动荡带来的机会，凭借Veralto企业系统的多十年历史，资产轻制造业务模式提供了制造地点的灵活性 [91] - 75%的直接销售模式使公司深入了解客户需求，持续优化供应链，能够灵活应对市场变化并抓住机会 [92] 问题11: 3.5%的销售额关税敞口是否意味着美国市场需要提价7%，是否均匀分布，能否大幅降低该比例 - 3.5%是综合进出口情况的增长估计，大部分与中国相关，公司认为可以通过采购策略、制造布局调整和定价等措施基本抵消该影响 [95][96][97] 问题12: 资产轻是否意味着从中国以外地区转移电子供应源以应对成本问题 - 资产轻意味着无需大量重复制造设备或建设厂房来转移供应链，公司有集中的战略采购团队与运营公司合作，实现集体采购的杠杆效应 [102][103] - 供应商的灵活性较之前有所提高，各方都在增强供应商基础的弹性，有助于公司快速应对 [104] 问题13: 是否有确定的制造布局调整计划，还是先依靠提价观察情况 - 从供应链和制造布局角度看，一些调整是无遗憾的举措，如Trojan工厂的建设，原本就是长期战略的一部分，关税情况加速了这一进程 [106][107] 问题14: 多出的三个销售日对企业整体耗材业务和产品项目的影响 - 多出的三个销售日影响主要体现在耗材业务，对设备业务影响不大，即使考虑该因素，核心销售增长仍应超5% [110] 问题15: 关税对并购讨论的影响 - 关税对并购讨论没有影响，公司对并购机会仍感到兴奋，两个业务板块的并购渠道都很充实，会保持谨慎和纪律性 [117] 问题16: 公司是否是从中国向美国的出口商 - 公司进出口情况较为平衡，3.5%的关税敞口数据反映了这种情况 [118] 问题17: 如何看待第二季度和下半年的销量正常化，以及宏观关税不确定性和渠道库存正常化的影响 - 公司近70%的销售是直接面向客户，对库存情况有较好的了解，目前没有库存积压，订单模式也未反映库存问题 [123][124] - 公司不提供具体的销量和价格指引，会通过多种情景分析来平衡价格和销量，以优化核心增长，预计第二季度和全年核心增长为低个位数到中个位数 [124][125] 问题18: CEO Kaizen周的采购优化和标准工作改进举措预计的年化节省金额，以及何时能将其投入使用或影响底线 - Kaizen活动旨在立即看到效果，各运营公司在预算中有运营利润率扩张的目标，这些活动是实现预算承诺的一部分 [126] - 供应链相关举措的收益已反映在公司的指引和各运营公司的内部预算中，没有额外的收益 [127] 问题19: 第一季度水质业务提价1%，PQI业务提价1.6%，预计未来几个季度和年底的提价节奏如何，是否有需求放缓迹象，以及如何考虑需求弹性和客户反馈 - 目前未观察到需求有明显变化，4月订单模式正常，公司直接销售为主，对终端用户库存有较好的了解 [133][134] - 公司会考虑价格和销量的弹性，在低个位数到中个位数的核心增长范围内进行调整，历史上提价幅度为100 - 200个基点，随着提价推进，会向范围上限靠近 [135] - 提价是应对关税影响的措施之一，公司还会通过制造布局调整和供应链优化等方式来应对 [136]