投资评级与目标价调整 - 评级上调至买入 目标价提升至26港元 基于估值吸引力和强劲未来盈利增长预期[1] - 2025-2027年营收预测分别上调至179.49亿元(+1.2%)/177.11亿元(+0.1%)/203.09亿元(+1.0%)[1] - 2025-2027年每股收益预测分别为2.127元(+2.6%)/2.032元(+1.4%)/2.301元(+1.7%) 目标价对应11.2倍/11.7倍/10.4倍市盈率[1] 财务表现与运营数据 - 2025年上半年营收90.18亿元 环比增长11.2%[2] - 火星系列/扎菲尔电动系列/木星系列营收分别为51.71亿元/10.18亿元/14.58亿元 环比增长10.5%/11.9%/13.0%[2] - 三大系列产品平均售价分别为22.2万元(-1.7%)/52.5万元(+2.8%)/173.4万元(+4.4%) 销量环比增长12.4%/8.8%/8.2%[3] - 原材料成本下降推动毛利率升至32.8% 环比提升0.2个百分点[3] 区域销售表现 - 海外销售额达38.18亿元 同比增长34.7% 环比增长20%[4] - 东南亚地区营收17.83亿元 同比增长90.0% 环比增长27.2% 占海外收入比重达46.7%[5] - 国内销售额52.01亿元 同比增长0.3% 环比增长5.5% 主要受益于新能源汽车下游产业发展[5] 行业动态与客户结构 - 全球产业链重组推动海外销售增长 特别是供应链从中国向东南亚转移[1][4] - 公司为小米汽车/零跑汽车/小鹏汽车等新能源汽车制造商提供产品[5]