财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为1.927亿美元，同比增长13%，这是公司连续第100个季度实现收入增长 [5][11] - 2025年第四季度经常性收入同比增长14% [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6050万美元，同比增长22% [11] - 2025年全年收入为7.515亿美元，同比增长18% [5][11] - 2025年全年经常性收入同比增长20%，主要由履行服务收入同比增长22%驱动 [5] - 2025年全年调整后EBITDA为2.314亿美元，同比增长24% [11] - 2025年全年经常性收入客户总数约为54，600个，其中1P客户数量环比持平，3P客户数量减少350个 [11] - 2025年全年平均每用户收入（ARPU）增至约14，350美元 [11] - 2025年年底现金及现金等价物总额为1.51亿美元，2025年公司使用76%的自由现金流回购了1.15亿美元的股票 [12] - 董事会已批准将当前股票回购计划增加2亿美元，于2025年12月1日生效，总授权额度达到3亿美元 [12][13] - 2026年第一季度收入指引为1.916亿至1.936亿美元，按指引区间中点计算同比增长约6% [13] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为5550万至5750万美元，每股摊薄收益指引为0.46至0.49美元 [14] - 2026年第一季度非GAAP每股摊薄收益指引为0.95至0.99美元，预计股权激励费用约1720万美元，折旧费用约450万美元，摊销费用约960万美元 [14] - 2026年全年收入指引为7.985亿至8.069亿美元，按指引区间中点计算较2025年增长约7% [14] - 2026年全年调整后EBITDA指引为2.61亿至2.655亿美元，较2025年增长约13%至15% [15] - 2026年全年每股摊薄收益指引为2.50至2.58美元，非GAAP每股摊薄收益指引为4.42至4.50美元 [15] - 2026年全年预计股权激励费用约6710万美元，折旧费用约2160万美元，摊销费用约3830万美元 [15] - 2026年剩余季度，投资者建模时应采用约30%的有效税率（基于GAAP税前净收益计算） [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 履行服务收入在2025年全年同比增长22% [5] - 收入恢复解决方案市场总规模达7.5亿美元，覆盖美国1P卖家，是公司网络内重要的交叉销售机会 [6] - 公司通过收购Carbon6（继前一年收购SupplyPike之后）扩展网络覆盖，在收入恢复解决方案领域建立领导地位 [6] - 收入恢复产品需求强劲，但受“分成模式”及亚马逊政策变化影响，实际表现处于预期区间的低端 [24][25] - 公司战略重点转向服务1P卖家，因其更符合公司的理想客户画像，对3P业务将不会投入同等水平的全面关注 [34][35] - 公司正在对分析产品进行重大的技术平台重构，使其数据能更有效地应用于客户的AI用例 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司拥有一个价值110亿美元的全球可寻址市场 [20] - 2025年，终端市场环境充满挑战，客户普遍提及全球贸易问题是主要驱动因素 [33] - 零售商关系管理计划（前身为社区激活计划）需求依然强劲，但更多项目的时间点预计在2026年下半年而非上半年 [41][42] - 在食品相关领域，食品安全法规的推行带来了一些有利的动态，但整体而言，各垂直领域和不同规模的供应商面临的延迟情况基本一致 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司庆祝连续100个季度收入增长，突显其在全渠道零售演进和供应链日益复杂背景下，推动贸易伙伴高效协作的关键作用 [5] - 公司通过收购和产品创新扩展解决方案组合，以支持不断增长的网络需求，并加强长达数十年的长期合作伙伴关系 [7] - 公司致力于持续创新以支持客户实现供应链现代化，近期推出了名为Max的新型AI智能体能力，该能力内嵌于SPS供应链网络中 [9] - Max利用数十万个贸易连接、数十年经验、专有网络智能和数十亿笔交易，旨在帮助客户从AI中释放更大价值 [9] - 通过利用网络数据，公司具备竞争优势，能够在其产品组合中提供更有意义且可扩展的AI增强功能，以更好地应对塑造供应链协作未来的趋势 [10] - 重新构想的零售市场进入策略正在促成与零售商进行更战略性的对话，并在扩展的产品组合中开启新的合作和交叉销售机会 [19] - 公司的竞争差异化和内在增长杠杆支持其在没有收购的情况下，2026年之后至少实现高个位数收入增长的预期 [19] - 公司计划每年将调整后EBITDA利润率提高2个百分点，致力于稳定的利润率扩张和自由现金流的产生，以支持持续的股票回购并推动股东价值 [20] - 公司新任命了一位首席营销官，正在提升营销能力的成熟度，以吸引零售激活计划之外的新客户，并向现有客户交叉销售更广泛的产品组合 [32][33] - 公司对并购渠道保持积极管理，但当前股票回购是资本的有吸引力的用途，董事会已授权总计3亿美元的股票回购计划 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景充满挑战且存在关税相关的不确定性（导致全年支出审查和采购决策延迟），公司仍实现了稳健的第四季度和全年业绩 [5] - 2025年第四季度，公司收入处于指引区间的低端，调整后EBITDA处于指引区间的高端 [24] - 现有客户面临更具挑战性的时期，包括发票审查和不确定性等持续存在的逆风 [24] - 预计2026年上半年，公司仍在应对2025年业务中提及的一些逆风，到下半年这些逆风的影响将被消除 [43][66] - 公司预计2026年大部分收入增长将来自ARPU的提升，而非客户数量的增加 [41] - 销售团队对近期推出的AI赋能产品感到非常振奋，这有助于公司竞争性地为客户提供无与伦比的价值 [19] - 公司对收入恢复产品的需求保持乐观，并将继续投资于符合其战略和理想客户画像的1P业务领域 [34] 其他重要信息 - 首席财务官Kim Nelson宣布在为公司服务近20年后计划退休，继任者Joseph Del Preto将于2026年3月16日接任CFO职务 [17] - 公司宣布新增两名独立董事，并与Anson Funds达成合作协议 [18] - 公司推出了名为Max的AI智能体能力，初期在履行产品中推出了三个新功能：聊天功能、监控功能和智能体间通信功能 [26] - Max目前可供测试客户使用，反馈良好，公司将根据客户使用情况来制定货币化策略，并计划未来将Max能力扩展到整个产品组合 [27][28] - 公司正在对分析产品进行重大的技术平台重构，以更好地支持客户的AI用例 [46] - 公司计划对支持智能体间通信的MCP（模型上下文协议）接口进行收费 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：第四季度面临哪些具体挑战导致收入处于指引区间低端？ [23] - 回答：第四季度收入处于指引区间低端，主要延续了过去提到的逆风，包括现有客户面临更艰难时期、发票审查和不确定性等。此外，收入恢复业务虽然需求强劲，但由于其“分成模式”及亚马逊政策变化，实际表现处于预期区间的低端 [24][25] 问题：新的Max AI解决方案的货币化机会和竞争定位如何？ [26] - 回答：Max目前处于测试阶段，客户反馈良好。公司相信这将是一个竞争差异化因素，有助于提升竞争力和客户留存率。货币化策略将根据客户使用情况来制定。初期推出的三个功能只是开始，未来计划将Max扩展到整个产品组合 [27][28] 问题：为恢复增长至更高水平，公司计划进行哪些额外投资？ [31] - 回答：公司将继续投资于独特的零售激活市场进入策略。此外，新任命的首席营销官将帮助提升营销能力，以吸引零售计划之外的新客户，并向现有客户交叉销售更广泛的产品组合。随着2026年全球贸易影响逐渐消退，交叉销售势头增强，预计这些将推动长期增长 [32][33] 问题：鉴于亚马逊政策变化，公司是否会减少对收入恢复业务的资源投入？ [34] - 回答：公司看到市场对该产品需求强劲，特别是来自1P卖家的需求，这与公司的理想客户画像非常匹配。因此，公司将继续投资于1P业务领域。对于3P业务，虽然也会继续管理，但不会获得与1P同等的全面关注。未来可能有机会将更多业务从分成模式转向订阅模式 [34][35] 问题：2026年展望中，对新客户净增和交叉销售努力的预期如何？ [39] - 回答：预计大部分收入增长仍将来自ARPU提升，而非客户数量增加。零售商关系管理计划需求依然强劲，但更多项目的时间点预计在2026年下半年。指引中考虑了2025年的部分逆风将在2026年下半年被消除的影响 [41][42][43] 问题：AI创新节奏加快，将如何贡献于客户留存、定价能力等？ [44] - 回答：客户认为数据是其AI计划的关键，而公司是巨大的数据源。Max等智能体能力可以解锁这些数据的更多用例。分析产品的技术平台重构也将使其数据更适用于客户的AI用例。基于网络数据和洞察力的创新将继续，且随着智能体技术发展，创新速度会加快 [45][46][47] 问题：当前并购环境如何？私人估值是否有所反映？ [50] - 回答：公司继续管理并购渠道并保持活跃。同时，公司仍需将收入恢复业务整合到运营中。目前，股票回购是资本的有吸引力的用途，董事会已授权额外的股票回购额度 [50] 问题：如何防止AI ERP同行获取公司的零售网络数据并从中受益？是否会为MCP访问定价？ [51] - 回答：公司计划对MCP接口访问进行收费。在最近的现场活动中，公司演示了通过MCP接口实现与ERP合作伙伴的智能体间通信，展示了结合SPS网络数据和ERP数据为客户创造价值的能力。公司相信其数据在智能体工作流中具有足够价值，能够实现货币化 [51][52] 问题：上一季度提到的延迟到2026年上半年的激活计划，预计何时执行？ [56] - 回答：这些计划仍在推进，有些已在运行。但由于它们影响客户数量存在滞后性（需等到项目完全运行并向客户收费后），预计其对客户数量的推动更多体现在第二季度末及第三季度，而非上半年 [57] 问题：3P客户数量下降略超预期，如何看待这些逆风的正常化？ [58] - 回答：公司对1P和3P客户数量的看法不同。1P客户数量环比持平，3P客户数量减少350个。战略重点在1P侧，吸引的1P客户很多是现有客户，因此不一定会增加客户总数。3P侧客户规模较小，流失率较高，存在自然流失。这种动态导致了客户数量的变化 [59] 问题：激活计划从上半年推迟到下半年，公司对下半年执行的信心来源？ [62] - 回答：计划本身并未直接延迟，更多是关于客户数量影响的时间点。需要完成计划、零售商上线，然后才开始计费，因此客户数量的实际影响可能会稍晚一些出现 [63][64] 问题：客户缩减连接和文件量的“降级销售”活动，趋势如何？ [65] - 回答：公司从2025年第二季度末开始看到一些降级销售活动。预计到2026年上半年末，这些逆风的影响将被消除。因此，在2026年下半年，这些降级销售活动和逆风的影响将成为过去，这一观点已纳入指引 [66] 问题：2026年实现EBITDA利润率扩张的目标，主要依靠哪些杠杆？ [69] - 回答：利润率扩张很大程度上是2025年趋势的延续。毛利率扩张是其中重要组成部分，得益于过去多年在客户体验上的投资开始见效，运营效率提升。销售和营销以及行政管理费用方面也存在机会。研发支出占收入的比例被认为是合适的，不寻求在此方面大幅提升效率。2026年EBITDA利润率2个百分点的扩张，主要部分预计将来自毛利率 [70][71] 问题：激活计划延迟是否在某些垂直领域有亮点？ [72] - 回答：延迟情况在各垂直领域（大众商品零售、杂货、分销等）基本一致。食品相关领域因食品安全法规有一些有利动态，但整体表现一致 [72] 问题：指引中的疲软，多少归因于宏观/客户支出意愿，多少归因于收入恢复业务动态？ [75] - 回答：两者都是重要因素。2025年末的情况影响了2026年的起点。指引中隐含了公司将在下半年消除这些逆风的预期，这些逆风既包括合同规模调整，也包括亚马逊政策变化的影响 [76] 问题：在单个连接基础上，是否存在定价压力？EDI与API连接方式是否有转变？ [77] - 回答：按单个连接基础看，定价保持稳定。客户缩减规模通常是因为失去了某个零售商的业务或成本变化导致调整与某些零售商的合作方式。在连接方式上，通常不是客户的选择，批发类连接多为EDI，现代市场平台连接多为API。公司网络同时支持两者，且API连接通常因更复杂而可能为客户带来更多价值 [78][79] 问题：新任首席商务官上任后，市场进入策略会有何变化？ [83] - 回答：预计市场进入策略不会有重大变化。但随着产品组合扩大，提升ARPU的机会明确，推动客户ARPU扩张将成为市场进入策略的重点之一 [83] 问题：为何1P客户数量环比持平？ [86] - 回答：这与一些零售商关系管理计划（前社区激活计划）的时间安排有关。上一季度已说明，这些计划从第四季度推迟到2026年上半年，因此预计1P客户数量将环比持平，实际结果符合预期 [87] 问题：预计1P客户增加速度何时能恢复到2025年第二、三季度的水平？ [88] - 回答：1P客户增加的主要驱动力是零售商关系管理计划。由于这些计划更多集中在第二季度至下半年，因此预计2026年第一季度1P客户数量可能仍与2025年第四季度持平 [88][90] 问题：2025年行政管理费用同比增长29%，远高于销售和营销及研发费用增速，原因是什么？ [92] - 回答：行政管理费用占收入比例约15-16%。其中包含了对后端工具和技术的投资，以及团队扩充等。公司的长期目标是将行政管理费用控制在收入的10-15%之间 [92]