财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额为54亿美元，同比增长2%，为三年来首次年度增长 [3][4] - 2025年全年调整后每股收益为3.27美元，受到关税影响 [4] - 2025年全年自由现金流为4.42亿美元，同比增长56%，创公司历史第三高 [4][13][18] - 第四季度销售额同比增长16%，收益同比增长41% [16] - 2026年业绩指引：预计收入在56亿至58亿美元之间，调整后每股收益在3.80至4.40美元之间，调整后营业利润率在7.5%至8.0%之间，自由现金流预计超过3.5亿美元 [24] - 2026年第一季度调整后每股收益指引为0.35至0.45美元，主要受全年大部分增量关税成本及第一季度关键产品项目投资增加的影响 [25] - 公司预计2026年增量销售将带来超过20%的增量收益，增量利润率目标超过20% [25][60] - 公司计划在2026年偿还至少1.6亿美元债务，加上2025年偿还的2.4亿美元，两年内总计偿还4亿美元债务，目标在年底将净债务杠杆率降至2.5倍或更低 [14][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **推进系统业务**：第四季度销售额增长23%，所有产品类别均实现两位数增长，营业利润率和收益均显著增长 [5][18][19] - **发动机零部件及附件业务**：第四季度销售额增长15%，收益增长7%，但利润率因分销业务增长强劲而略有下降 [6][19] - **Navico集团业务**：第四季度销售额增长4%，营业利润率同比提升180个基点 [8][20][21] - **船舶业务**：第四季度销售额增长11%，调整后营业利润率同比大幅扩张290个基点 [8][21][22] - 所有业务部门在第四季度均实现了收入同比增长，且除发动机P&A业务外，营业利润率均有所扩张 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国零售船艇市场（按台数计）同比下降约9%，但公司旗下领先品牌表现优于行业，公司全球零售台数仅下降5% [3][11] - 公司在美国的分销业务在2025年市场份额提升了210个基点 [7] - Mercury Marine在美国、加拿大和欧洲的舷外机市场保持份额领先，2025年下半年整体份额增长70个基点，年末在美国的零售份额约为47% [6][11][12] - 第四季度，Mercury的批发市场份额同比大幅增长超过400个基点，12月同比增长900个基点 [12] - 在劳德代尔堡船展上，公司高端品牌收入同比增长15%，Mercury的舷外机总份额达到创纪录的61% [9][32] - 全球经销商库存处于极低水平，船艇库存较一年前减少约2200台，美国舷外机库存下降约10% [4][12] - 截至年底，全球船艇订单积压量占第一季度批发预测的79%，较去年同期提升13个百分点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于行业领先的产品和技术，包括在2025年国际消费电子展上展示了Mercury 808概念舷外机、Simrad AutoCaptain自动驾驶系统等创新产品 [6][30][31] - Mercury Marine通过签署独家协议（如与Axopar、Saxdor、De Antonio Yachts）和超过100项新的或续签的OEM协议，加速了商业拓展 [6][32] - Navico集团推出连接解决方案，并与Mercury Marine和Brunswick Boat Group共同开发无缝集成的系统解决方案 [8] - 公司正在积极利用自主研发的AI工具、采购优化、价值工程和贸易条款等方法，以减轻关税影响 [27] - 作为美国唯一的舷外机制造商，持续的美国进口关税可能为公司带来长期结构性优势 [10] - 公司计划在2026年加速对新产品、人工智能及其他增长计划的投资，同时保持运营效率 [15][26][64] - 公司重视向股东返还资本，计划在本季度稍晚提高股息，并在2026年进行约5000万美元的股票回购 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售需求在充满挑战的第二季度后于下半年趋于稳定，主要受关税引发的经济不确定性影响 [3] - 2025年下半年美国联邦储备委员会降息75个基点，预计2026年将进一步降息，这将降低经销商和消费者的融资成本，成为2026年销售季的有利因素 [9] - 尽管地缘政治和贸易环境仍非常多变，但持续的股市走强和通胀缓和趋势预计将创造更具建设性的环境 [9] - 公司2025年的关税缓解措施非常成功，抵消了超过一半的美元总敞口，净增量关税影响约为7500万美元 [10] - 预计2026年（全年有关税影响）相对于2025年（部分年份有关税影响），在持续缓解措施后，公司将产生约3500万至4500万美元的进一步增量关税成本 [10] - 随着利率下降，零售融资利率已从峰值时的9%-10%降至约7.5% [37][55] - 行业新船销量与船队自然更新率（估计超过22.5万台）之间存在巨大差距，2025年销量预计在13万台左右，表明市场存在自然需求 [42] - 公司对2026年的展望基于美国零售船艇市场持平至小幅增长的假设，批发销售预计将与零售更紧密匹配 [23] - 早期2026年零售表现强劲，尽管天气恶劣，但1月迄今零售额同比增长两位数 [38] 其他重要信息 - Freedom Boat Club业务持续增长，全球网点增至442个，2025年会员出行次数超过64万次，同比增长5% [9] - 公司2025年折扣水平同比改善了约100个基点 [8] - 公司成功将3亿美元长期债务转换为利率优惠的商业票据，预计2026年的一系列资本策略行动将减少约4000万美元的利息支出 [15] - 公司在2026年1月荣获多项奖项，包括首次入选《福布斯》美国最佳公司榜单 [33] - 公司计划在2026年第一季度末举办投资者和分析师活动 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度具体零售表现如何？什么因素支撑对2026年市场持平至增长的信心？ [35][36] - 第四季度零售台数基本持平，高端和核心品牌（占公司产品组合约75%，毛利润约90%）持续走强，价值产品部分出现复苏 [36] - 支撑信心的因素包括：2025年末的降息将在2026年全年发挥作用（预计同比利率改善至少100个基点），股市保持强劲，以及2026年初零售额实现两位数增长 [37][38] 问题: 2026年库存（管道）水平预期如何？行业库存高企是否会对推进系统和P&A业务构成逆风？ [39][40] - 2026年库存目标是与零售匹配，预计库存水平持平或最多减少几百台，这意味着批发将同比增长 [39] - 公司最大的分销商表示其持有的公司库存非常新鲜且水平健康，Sea Ray和Boston Whaler品牌库存尤为精简 [40] - 目前未看到经销商因行业库存而抑制订单的迹象，第一季度生产计划已有近80%获得批发订单支持，同比提升13个百分点 [40] 问题: 哪些因素可能推动零售回归历史趋势？消费者换购周期情况如何？ [41][42][43][44] - 行业销量远低于船队自然更新率，过去几年受抑制的销售积累了一些等待合适时机重返市场的买家 [42][43] - 利率环境正常化、通胀缓和以及降息的全面效应将在2026年显现，这些是拉动零售的潜在力量 [43] - 近年来行业定价审慎，现在2020或2021年购船者的旧船置换价值与当前购船价格之间更加平衡，提升了消费者升级换代的能力 [44] 问题: 第四季度推进系统业务增长强劲，特别是对OEM客户的销售，新客户和现有客户的贡献如何？ [45][46][47] - Mercury在欧洲等市场获得份额增长，并与欧洲一些最大、增长最快的OEM签署了多年（甚至五年）独家供应协议，巩固了市场地位 [45][46] - 公司通过增加研发投入（2025年新增60名工程师）和推出新产品计划，正在吸引新客户、促使现有客户签署长期协议，并使部分非独家客户转为独家 [47] 问题: 考虑到利率下降，您认为库存管道会得到补充吗？批发会超过零售吗？还是说低库存将成为新常态？ [50][51] - 低库存并非新常态，利率下降降低了库存持有成本（融资成本），同时折扣减少提高了利润率，这两者共同作用使得持有库存对渠道合作伙伴更具吸引力 [51] - 渠道合作伙伴信心正在逐步建立，年初的订单拉动力度强于去年同期 [52] 问题: 2025年和2026年的关税影响具体数字是多少？为何2026年第一季度影响最大？ [52][53] - 2025年净增量关税影响约为7500万美元，2026年预计为3500万至4500万美元 [10][52] - 2026年第一季度影响最大，因为2025年第一季度基本没有关税影响，且2025年8月增加的232条款关税仅影响下半年，此外还有一些会计处理（如资产负债表和资本化差异）的影响 [53] 问题: IEEPA关税若被取消，对公司有多大益处？ [54] - 若IEEPA关税全年生效，其影响大约在2000万至2500万美元之间，但这只是公司面临的关税总额的一部分 [54] 问题: 当前消费者融资利率是多少？与峰值和疫情前相比如何？ [55] - 当前消费者融资利率约为7.5%，低于2024年峰值时的10%，但仍高于2019年疫情前约5.5%-6%的水平 [55] 问题: 考虑到关税带来的竞争优势，对2026年Mercury的市场份额有何预期？ [58][59] - 公司认为关税带来了长期结构性优势，但市场份额增长也取决于竞争对手的定价策略和日元汇率等因素 [58] - 公司预计份额将稳步增长，并随着新产品的推出在某些细分市场加速增长，近期强劲的批发份额表现是2026年份额继续增长的良好预示 [59] 问题: 2026年指引中约7.5%-8%的营业利润率，除了关税外，最大的成本逆风是什么？最大的上行机会在哪里？ [62][63] - 最大的成本逆风是加速对产品、增长计划（包括销售、市场营销、IT和必要系统）的战略投资支出 [62][63] - 公司正处于一个拐点，决定加速投资以确保中长期增长，同时通过严格的运营效率措施（如减少占地面积）来平衡支出 [64][65]