分拆计划概述 - KBR公司宣布将免税分拆其Mission Technology Solutions（MTS）部门，预计于2026年中后期完成 [1] - 分拆后将形成两家纯业务公司：New KBR（包含可持续技术解决方案STS部门）和SpinCo（包含MTS部门）[1] - 分拆消息公布后，KBR股价在昨日交易时段上涨3.5%，并在盘后交易中继续上涨3.7% [2] New KBR业务前景 - New KBR将利用其超过85种工艺技术的专业知识，提供专有的、受知识产权保护的工艺技术，主要专注于减少排放、提高效率和推动能源转型 [3] - 该业务将继续为全球客户提供协同的咨询服务和高端数字化工程、设计及项目全生命周期管理 [3] - 管理层预计New KBR将受益于其低资本密集度，获得多元化收入来源，并产生强劲的自由现金流和高转化率 [4] SpinCo业务前景 - SpinCo预计将受益于其业务与国家安全需求和空间技术优先事项的一致性，鉴于公共支出增加的趋势 [5] - 通过轻资本模式、具有无风险现金流预期的长期合同机会，以及因客户参与度加深和深厚领域专业知识带来的强大市场地位，SpinCo预计在分拆后将继续受益并增加其订单储备 [5] 分拆的预期效益 - 分拆后，两家独立公司预计通过差异化的产品和服务，为客户、员工和股东带来长期盈利增长和价值 [6] - 每家公司可能从战略和管理专注度、组织敏捷性、简化决策、加强对终端市场的关注、优先配置商业资源、锐化市场进入策略以及增加资本分配灵活性（如潜在并购交易）中获益 [7] - 分拆后，预计两家公司都将保留KBR独特的价值驱动文化和成熟的执行方法，为未来的盈利增长和回报奠定坚实基础 [8] 公司近期表现与行业对比 - KBR股价在过去三个月内微涨0.9%，表现逊于Zacks工程研发服务行业、更广泛的Zacks建筑板块以及标普500指数 [8] - 公司的前景在一定程度上因高成本环境和持续的宏观风险而受挫，2025年6月18日HomeSafe Alliance合资项目的突然终止也影响了投资者情绪 [11] - 尽管如此，通过持续的重组努力，KBR预计将重回正轨，从市场顺风中获益并在长期内抵御风险 [11]

公司战略公告 - KBR宣布计划分拆其Mission Technology Solutions业务以释放价值创造 [2] - 此次投资者网络直播由首席执行官Stuart Bradie和首席财务官Mark Sopp主持讨论 [2] 演示信息 - 演示文稿可在公司官网kbr.com的投资者关系栏目获取 [4] - 讨论包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标 [4] - 本次会议不会回答任何与2025年财务业绩相关的问题 [3]

公司信息 * 公司为KBR 宣布计划将其Mission Technology Solutions（MTS）业务分拆为一家独立的上市公司 分拆预计在2026年中至晚期完成 交易旨在对KBR及其股东免税[4][5][18] * 分拆是公司长达十年战略转型的最终步骤 旨在简化业务并转型为有弹性的技术和工程解决方案提供商[5] * 十年转型成果显著 收入从约50亿美元增长至80亿美元 利润率从略高于6%提升至略低于12% 几乎翻倍 调整后EBITDA同期增长超过180%[6][7] * 分拆后 KBR将保留其Sustainable Technology Solutions（STS）业务 称为New KBR SpinCo将包含MTS业务[4] * 公司拥有约37,000名员工 被视为最宝贵的资产[7] 分拆后的New KBR（STS业务） * 在截至2025年7月4日的过去12个月中 STS业务报告收入为22亿美元 部门调整后EBITDA利润率约为22%（不包括公司及预期独立运营成本） 未完成订单量为37亿美元[11] * New KBR将成为IP保护的工艺和循环技术及服务领域的领导者 业务重点包括能源安全 能源转型 循环性和关键基础设施[10][12] * 该业务资本密集度低 资本支出占销售额比例低于1% 能产生强劲的自由现金流和高转化率 其商业模式是资产轻型 专注于技术许可和解决方案[12][13] * 业务具有全球性 在地域和调整后EBITDA构成上分布均衡 历史增长均为内生性 达到两位数[12][13] * 拥有强大的客户关系 包括Aramco BP Energy Transfer Venture Global等蓝筹客户[14] 分拆后的SpinCo（MTS业务） * 在截至2025年7月4日的过去12个月中 MTS业务报告收入为58亿美元 调整后EBITDA利润率约为10%（不包括公司及预期独立运营成本） 未完成订单及期权总额为178亿美元[11] * SpinCo将成为领先的纯业务全球政府解决方案提供商 业务组合与高需求的国家安全和太空优先事项保持一致 且相关预算正在增长[10][11] * 与2015年前KBR的政府服务业务相比已发生根本变化 当时战备和维持业务占收入近100% 现在仅占25% 公司战略性地增加了在国防 情报和太空领域的深厚专业知识[14][15] * 业务受益于长期 大规模的合同基础 支持未来的盈利和现金流 并通过内生和收购向数字互操作性 基于模型的工程 互联战场 军事太空等高阶解决方案拓展 为增长和利润率扩张做好定位[15] * 关键客户包括美国国防部 海军 空军 陆军 NASA NRO 以及英国和澳大利亚的国防部等[16] 分拆的战略利益与执行细节 * 分拆的战略利益包括 增强每个独立实体的战略和管理专注度 通过简化决策和提高问责制来实现更大的组织敏捷性 使能力和人才更好地与客户需求结合 为每个业务提供优化资本结构和资本配置的更大灵活性 以及形成独特的投资画像以吸引相应的股东群体[8][9] * 分拆相关的交易费用将主要在2026年发生 公司将努力最小化 stranded costs（遗留成本） 预计成本结构将针对两个业务的不同市场动态进行量身定制[36][37][38] * 两个业务已作为几乎独立的实体运营数月 拥有适合各自目标的独立ERP系统和G&A支持 因此分离所需的分拆工作不多[39][40] * 关于资本结构 MTS业务因长期政府合同可承受约3倍的杠杆 STS业务因可见度相对较短 目标杠杆约2倍[47] * 管理层变动 现任CFO Mark Sopp将过渡至新职位 负责监督MTS的分拆 Shad Evans将于2026年1月5日接任KBR CFO 分拆后将继续担任New KBR的CFO 公司已聘请高管猎头公司为SpinCo寻找CEO和CFO人选[16][17][18] 其他重要信息 * 公司于2025年1月宣布的业务部门重组是促成此次分拆公告的最后主要步骤 该重组已顺利完成 实现了预期的协同效应[6][22][28] * 在问答环节 公司强调两个业务之间没有重要的共享合同 因此分拆不会产生明显的负协同效应 并且每个业务都拥有数千份全球合同 客户和资金流多元化 有效缓解了周期性风险和集中风险[41][43][44] * 公司重申了本年度的业绩指引 但未在此次电话会议中提供分拆后业务的长期财务目标 预计将在接近分拆完成时为每个业务举行专门的投资者日活动 进行更深入的介绍[2][31][55]

业绩总结 - KBR在TTM Q2'25的总收入为80亿美元，其中MTS收入为58亿美元，STS收入为22亿美元[10] - KBR的整体调整后EBITDA在2015年为3.34亿美元，至TTM Q2'25增长至9.35亿美元，增长幅度为180%[11] - KBR的净收入从持续运营中增加至400百万美元，较2015年的203百万美元增长了96.6%[36] - KBR的调整后EBITDA在TTM Q2'25达到了935百万美元，相较于FY 2015的334百万美元增长了179.9%[36] 用户数据 - KBR的MTS业务在国防和情报领域占据55%的收入，科学与空间领域占25%[27] - KBR的STS业务拥有超过85项专有技术，业务模式与客户的资本支出和运营支出紧密相关[18] - KBR的MTS业务在TTM Q2'25的订单积压及选项总额为178亿美元[16] 未来展望 - KBR计划在2026年中至晚期完成MTS业务的分拆，预计该交易对KBR及其股东将是免税的[7] - KBR预计在2026年中至晚期完成交易，交易将对KBR及其股东在美国联邦所得税方面免税[33] - KBR计划在分拆前为每家公司举行投资者日，以分享关键里程碑[33] - KBR的MTS和STS业务预计将分别在战略、运营和财务上实现更高的独立性和灵活性[14] 新产品和新技术研发 - KBR在过去十年内收购了13家公司，剥离了4家非核心业务，战略上转向更低风险的合同类型[13] 财务数据 - TTM Q2'25，MTS的调整后EBITDA为5.8亿美元，EBITDA利润率约为10%[16] - TTM Q2'25，STS的调整后EBITDA为2.2亿美元，EBITDA利润率约为22%[15] - MTS部门的调整后EBITDA为571百万美元，而STS部门的调整后EBITDA为479百万美元[39] - KBR的利息支出在TTM Q2'25达到了163百万美元，较2015年的6百万美元显著增加[36] - KBR的折旧和摊销费用在TTM Q2'25为171百万美元，较2015年的39百万美元增长了338.5%[36] - KBR的税收准备金在TTM Q2'25为136百万美元，相较于2015年的86百万美元增长了58.1%[36] - KBR的资本结构预计将支持各自战略优先事项的资本配置政策[33] 负面信息 - KBR的非控制性权益在TTM Q2'25的持续运营中净损失为6百万美元[39]

核心观点 - KBR公司计划将其任务技术解决方案（MTS）业务部门分拆为一家独立的上市公司 此次分拆旨在通过创建两家业务专注的独立上市公司 释放价值并推动长期盈利增长 [1][2] - 分拆交易预计在2026年中至晚些时候完成 且计划对美国联邦所得税目的免税 KBR公司重申其2025财年财务展望不变 [11][12] 战略 rationale 与预期效益 - 分拆后形成的两家公司（新KBR和SpinCo）将具备更强的战略专注度、运营独立性和财务灵活性 有望实现长期盈利增长 [1][2] - 两家公司均将受益于：增强的战略和管理专注度、组织敏捷性和简化的决策流程、对终端市场的聚焦、以及更大的资本配置灵活性（包括未来潜在的并购交易） [5] 新KBR（可持续技术解决方案 - STS）业务定位 - 新KBR将专注于可持续技术解决方案 提供专有的知识产权保护工艺技术 旨在减少排放、提高效率并推动能源转型 [3] - 公司在其超过85种工艺技术领域拥有全球领导地位 特别是在氨/合成气、化学品/石化、清洁炼油以及循环工艺/循环经济市场 [4] - 新KBR业务模式具有资本密集度低、收入来源多元化、自由现金流稳健且转化率高的特点 [6] SpinCo（任务技术解决方案 - MTS）业务定位 - SpinCo是一家规模化的领导者 专注于高需求的国家安全和太空领域 其预算增长受长期趋势驱动 [7] - 公司采用资本轻型模式 拥有多元化、长期且现金流可预测的合同 以及稳健的未完成订单量 其市场地位由深厚的客户关系和领域专业知识驱动 [8] 交易与领导层安排 - 分拆交易需满足多项条件 包括KBR董事会最终批准、获得法律意见和美国国税局的税收裁定、以及向美国证券交易委员会提交的Form 10注册声明生效等 [11] - 分拆后 Stuart Bradie将继续担任新KBR的董事长、总裁兼首席执行官 Mark Sopp将转任新职负责分拆事宜 Shad Evans被任命为KBR新任首席财务官 并将于2026年1月5日生效 分拆后担任新KBR的首席财务官 [14]