投资业绩 - 约半数基金在不同时间周期内跑赢同行 其中一年期、三年期、五年期和十年期的跑赢比例分别为49%、56%、46%和61% [1] - 按资产加权计算 三年期、五年期和十年期的表现更强 分别有72%、54%和79%的基金资产跑赢同行 一年期该比例为42% [1] - 超过一半的股票基金在三年和五年期基础上跑赢同行 十年期跑赢比例超过70% [1] - 固定收益表现强劲 超过75%的基金资产在一年、三年、五年和十年期跑赢同行 [5] - 目标日期系列长期表现强劲 三年期、五年期和十年期分别有81%、55%和98%的基金资产跑赢同行 但一年期表现较弱 仅有29%的基金资产跑赢 主要原因是国际股票配置略低以及部分底层投资组合的证券选择问题 [5] - 另类投资在当季表现普遍强劲 信贷选择持续有效 成功避开了广为人知的欺诈或违约事件 [6] 财务表现与资本管理 - 2025年产生了超过20亿美元的自由现金流 并向股东返还了近18亿美元现金 [2] - 连续第39年增加常规股息 [2] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.44美元 全年调整后稀释每股收益为9.72美元 较2024年增长4.2% 主要得益于更高的平均管理资产规模和投资咨询收入以及更低的平均流通股数 [14] - 2025年第四季度调整后净收入为19亿美元 全年调整后净收入近74亿美元 较2024年增长2.8% [16] - 2025年第四季度投资咨询收入为17亿美元 环比增长2.3% 较2024年第四季度增长4.2% 全年投资咨询收入为66亿美元 同比增长3.1% [16] - 2025年第四季度年化有效费率（不含业绩报酬）为38.8个基点 低于第三季度的39.1个基点 费率下降主要由资产和产品结构变化驱动 [17] - 2025年第四季度业绩报酬为1420万美元 主要来自另类策略 全年业绩报酬为3740万美元 低于2024年的5930万美元 [19] - 2025年第四季度调整后运营费用为12亿美元 全年调整后运营费用（不含附带权益支出）为46亿美元 较2024年的44.6亿美元增长3.4% 符合此前2%至4%的指引 [20] - 基于正常市场条件和2025年底的资产规模 预计2026年调整后运营费用（不含附带权益支出）将比2025年的46亿美元增长3%至6% [20] - 2025年第四季度回购了价值1.41亿美元的股票 全年回购总额为6.246亿美元 占流通股的2.8% [21] - 年末持有38亿美元现金及可自由支配投资 较年初增加7.35亿美元 [21] 资产管理规模与资金流动态 - 年末管理资产规模达到1.78万亿美元 较年初增长超过10% 尽管全年净流出达569亿美元 [3] - 净流出主要集中在股票和共同基金业务 2025年股票净流出750亿美元 按产品类型计 共同基金净流出近640亿美元 [3] - 总销售额有所增长 高于2024年水平 较2023年增长超过40% 但赎回额高于预期 抵消了更高的总销售额 赎回主要受部分策略表现不佳以及股市上涨导致的投资组合再平衡驱动 [3] - 尽管存在净流出 但强劲的股市回报完全抵消了净流出影响 年末股票类管理资产增加了近500亿美元 过去三年股市增值持续超过股票净流出 [14] - 固定收益和另类投资在第四季度实现净流入 多资产类别全年实现净流入 固定收益已连续八个季度实现净流入 [15] - 目标日期系列全年净流入52亿美元 [15] - ETF业务保持强劲 第四季度净流入18亿美元 2025年全年净流入近105亿美元 [15] - 在信托和独立管理账户等其他投资工具中也看到了全年净流入 [15] - 2026年1月 公司净流出略低于60亿美元 但渠道数据显示2月和3月情况可能改善 [40] 战略举措与业务发展 - 与高盛建立战略合作 通过共同开发公私合营产品和咨询解决方案 在财富和退休领域寻求机会 [6] - 第四季度推出了首批联名模型投资组合 其中四个组合已在GOL平台上线 第五个预计在2026年推出 [6] - 2026年1月 在摩根士丹利平台推出了与高盛联名的动态ETF投资组合 [7] - 与日本一家资产管理公司合作推出次顾问退休日期基金系列 并在亚洲与战略合作伙伴推出两只新的退休配置基金 首次向香港和新加坡的零售投资者提供以退休为重点的产品 [7] - 2024年在加拿大推出的目标日期系列实现增长 在主动目标日期解决方案领域保持行业领先地位 管理资产规模超过5000亿美元 [7] - 推出了创新的社会保障分析工具 [8] - 积极发展主动ETF业务 新推出两只主动核心ETF 分别聚焦美国和国际市场 结合量化与基本面研究以创造阿尔法 [8] - 扩大了固定收益ETF范围 新增三只市政策略和一只多部门ETF [8] - 2025年共推出13只ETF 使ETF总数达到30只 年末ETF管理资产规模超过210亿美元 [9] - 继续扩展另类投资业务 2026年1月初 完成了由公司管理的私募股权基金的首次交割 该策略为封闭式缴款基金 旨在构建一个包含约25家领先私营公司的投资组合 公司在后期私募投资方面拥有特殊渠道 拥有18年成功投资记录 投资额超过240亿美元 涉及约300家私营公司 [10] - OHA连续第二年创下募资纪录 平台募集资本超过160亿美元 主要由私人贷款策略引领 [10] - 私人信贷部署在年末表现强劲 待处理交易渠道依然稳健 [11] - 进行了关键组织变革 包括成立技术数据与运营职能部门 以整合数字能力、数据战略和企业运营 并成立全球战略职能部门 [11] - 在全公司范围内推进人工智能应用 提升投资专业人士的能力而非取代其判断 改善客户服务的速度与个性化 [11][12] - 2026年1月宣布与阿布扎比第一银行建立新的战略合作伙伴关系 旨在为中东投资者提供量身定制的世界级投资解决方案 [12] 市场环境与行业趋势 - 2025年全球市场回报连续第三年强劲 但市场狭窄 由少数大盘股主导 高风险股票跑赢了质量和价值型股票 [4] - 市场增长对公司管理资产和投资咨询收入构成顺风 但该环境并不十分有利于基本面研究、主动管理和长期投资 第四季度出现市场扩大的迹象 这对基本面研究驱动的主动管理是积极信号 [4] - 客户需求日益转向低价产品（如ETF、信托、独立管理账户）和策略 而赎回仍主要集中在高价的股票策略和共同基金 这种销售和赎回模式驱动了资产和产品结构的变化 [18][19] - 在目标日期基金领域 完全主动型产品正在将份额输给被动型和混合型产品 混合型是目标日期类别中增长最快的部分 增速甚至超过被动型 公司在混合型类别中正在获得市场份额 [37][38] - 关于将私募资产纳入401(k)渠道的潜在迁移 计划发起人对此看法不一 主要受制于受托责任风险、费用和流动性方面的不明确性 公司计划与高盛合作 在2026年年中左右推出联名退休日期产品 [32][33] 技术创新与数字化 - 公司在数字化能力方面持续投资 自2022年以来组建内部团队并建立专业知识 [29] - 从三个维度看待代币化和区块链：中后台效率提升机会、将更多传统金融资产上链的产品机会（可能加速公私融合、碎片化或大规模定制等趋势）、以及面向移动和加密货币原生新一代投资者的分销机会 [29] - 在效率方面 正在开展端到端流程工作 预计将从中后台成本节约角度产生影响 [30] - 在产品方面 已向美国证券交易委员会注册了主动型加密货币ETF 计划在2026年推向市场 该ETF将采用基本面与量化分析相结合的方法 [30] - 在分销方面 探索从合作伙伴关系到全新构建的各种可能性 [31]