报告公司投资评级 - 华虹宏力 (1347 HK) 投资评级为“买入”[7][12] - 目标价为 160.00 港元，潜在涨幅为 +22.9%[1][12] 报告核心观点 - 报告标题为“量价齐升，高景气度持续”[2] - 华虹宏力 2Q26 业绩全面超预期，营收 7.175 亿美元，超过指引上限 7 亿美元，毛利率 16.5%，亦超指引上限 16%[7] - 量价齐升趋势继续，AI 需求增长进一步加剧供应紧张，部分产品订单量达到产能的 1.5-2.0 倍[7] - 上调目标价到 160 港元，维持买入评级[7] 业绩与财务数据总结 2Q26 业绩表现 - 2Q26 营业收入 718 百万美元，同比增长 27%，环比增长 9%[8] - 2Q26 毛利润 118 百万美元，同比增长 92%，环比增长 38%[8] - 2Q26 净利润 39 百万美元，同比增长 386%，环比增长 85%[8] - 2Q26 毛利率 16.5%，同比提升 5.6 个百分点，环比提升 3.5 个百分点[8] - 2Q26 净利率 5.4%，同比提升 4.0 个百分点，环比提升 2.2 个百分点[8] 财务预测调整 - 2026E 营收预测上调至 2,998 百万美元（前值 2,843 百万美元），上调 5%[9] - 2027E 营收预测上调至 3,596 百万美元（前值 3,507 百万美元），上调 3%[9] - 2028E 营收预测上调至 4,051 百万美元（前值 3,956 百万美元），上调 2%[9] - 2026E 净利润预测上调至 255 百万美元（前值 196 百万美元），上调 30%[9] - 2027E 净利润预测上调至 321 百万美元（前值 270 百万美元），上调 19%[9] - 2028E 净利润预测上调至 373 百万美元（前值 368 百万美元），上调 1%[9] - 2026E 毛利率预测上调至 16.4%（前值 15.0%），上调 1.4 个百分点[9] - 2027E 毛利率预测上调至 17.4%（前值 16.3%），上调 1.1 个百分点[9] - 2028E 毛利率预测上调至 18.6%（前值 16.9%），上调 1.7 个百分点[9] 历史财务数据 - 2024 年收入 2,004 百万美元，同比下降 12.3%[3] - 2025 年收入 2,402 百万美元，同比增长 19.9%[3] - 2024 年净利润 58 百万美元，同比下降 82.1%[3] - 2025 年净利润 55 百万美元，同比下降 6.2%[3] - 2024 年毛利率 10.2%，2025 年毛利率 11.8%[14] 运营与产能分析 产能扩张 - 2Q26 公司环比增加约 8,400 片 12 寸月产能，主要来自 9A 厂扩产[7] - 管理层重申 9B 厂共增加 5.5 万片 12 寸月产能[7] - 9B 厂设备进厂或在 3Q26 开始，早于之前 4Q26 开始进厂的预期[7] - 9B 厂或在 2027 年开始贡献产能/收入[7] - 微调九厂（9A/9B）2026-28 年底新增月产能（折合 12 英寸）至 4.1/3.2/2.3 万片（前值 4.1/3.7/1.8 万片）[7] 资本开支 - 1H26 资本开支已达到 12.8 亿美元[7] - 调整 2026/27/28 年资本开支为 18.0/26.1/25.3 亿美元（前值 17.3/28.0/27.0 亿美元）[7] - 9B 总体投资 60 亿美元，或分散在 2026-28 年投入[7] 产品与需求 - AI 需求增长进一步加剧供应紧张，包括 MCU，NVM 存储器（嵌入式/独立 NOR flash），PMIC/BCD 产品等需求旺盛[7] - 部分产品订单量达到产能的 1.5-2.0 倍[7] - AI 相关需求上升或挤压部分消费电子需求[7] - 2Q26 业绩超预期部分来自高需求产品带来的单价提升，且涨价因素或在之后继续释放[7] 并购与指引 华力微并购 - 管理层称已获得监管对华力微（五厂）并购的批复，或在下季度开始并表华力微业绩[7] - 认为华力微并表或提高公司总体盈利水平[7] 管理层指引 - 在不计算华力微的情况下，3Q26 营收 7.7-7.8 亿美元，毛利率 16%-18%[7] - 预测 3Q26 营收 7.77 亿美元，环比增 8.3%，其中晶圆出货量环比增约 3%，ASP 环比增长约 5%[7] - 预测 3Q26 毛利率 17.5%[7] 估值与目标价 - 上调目标价到 160 港元，对应 5.0 倍 2027 年市净率[7] - 2026E 市盈率 112.4 倍，2027E 市盈率 89.4 倍，2028E 市盈率 76.9 倍[3] - 2026E 市账率 4.22 倍，2027E 市账率 4.08 倍，2028E 市账率 3.91 倍[3] - 股份 52 周高位 215.20 港元，52 周低位 45.68 港元[6] - 市值 173,156.89 百万港元[6] - 年初至今变化 75.24%[6]