涉及的行业与公司 * 行业为受监管的天然气公用事业行业和非监管的上游及集输业务[1][4] * 公司为国家燃料天然气公司（National Fuel Gas Company, NFG）[1][2] * 收购标的为中心点能源（CenterPoint Energy）位于俄亥俄州的天然气公用事业业务[1][4] 交易核心条款与战略意义 * 交易对价为26.2亿美元，以无现金、无债务为基础[4] * 收购100%股权，估值约为2026年底预估费率基础的1.6倍[4] * 交易将增加33.5万客户、5900英里以上的天然气输配管道和16亿美元的费率基础[4] * 预计在2026年第四季度完成交易，需通过HSR审查并完成向俄亥俄州公用事业委员会的报备流程[4] * 此次收购符合公司战略，旨在通过并购，特别是受监管业务侧的并购来实现增长[4] * 收购使公司现有公用事业业务规模翻倍，并更好地平衡业务组合，增强投资级信用状况[5] * 收购将公司业务扩展至邻近的寒冷气候州，该地区具有建设性的监管和政治环境[5][18] 财务影响与融资安排 * 交易融资结构包括向中心点能源发行12亿美元的期票，其余部分以现金支付[13] * 期票期限约为交割后一年，利率为6.5%[13] * 永久性融资计划包括发行3亿至4亿美元的普通股和长期债务，并利用来自上游和集输业务的未来自由现金流[14] * 融资策略旨在最大化灵活性并防范下行风险，已获得全额承诺的过渡贷款支持[16] * 从受监管业务角度看，交易预计将立即增加每股收益[6] * 基于当前天然气价格，预计在2028财年（交割后第一个完整年度）对合并调整后经营业绩为中性，此后转为增值[7][38] * 交易将采用338(h)(10)税收选择，允许公司提高该业务的税基[16] 监管环境与运营前景 * 俄亥俄州被描述为具有建设性定价监管环境的管辖区，非常支持天然气基础设施投资[11] * 俄亥俄州立法机关于2021年批准了禁止禁用天然气的法案[11] * 监管机构使用直接的固定可变费率设计，类似于FERC监管的管道，为费率回收提供了高度确定性[11] * 委员会通过各类附加费批准并支持近100%的资本投资成本回收[12] * 中心点俄亥俄州业务在2024年提交了费率案，并于2025年7月与委员会达成拟议和解，预计2026年初获批，将增加近6000万美元收入并将关键附加费延长至2029年[12][30] * 该业务历史净利润约为6500万美元[30] * 预计年度资本支出计划为1.5亿至2亿美元，主要用于现代化、安全性和可靠性投资，未来在哥伦布和辛辛那提之间区域有增长机会[27] 其他重要细节 * 公司计划保留中心点俄亥俄州业务的约200名员工，并将其整合[9] * 公司强调其一体化模式的独特优势，即可以利用非监管业务产生的自由现金流为费率基础增长提供资金，而无需像同行那样发行股权[8] * 交易后，公司预计杠杆率（债务/EBITDA）在2.5倍左右，并计划优先利用自由现金流优化资产负债表[21][23] * 公司没有为受监管和非监管业务设定具体的长期目标混合比例，而是根据回报机会灵活配置资本[40][41] * 公司拥有超过55年的股息增长记录，此次交易带来的增量收益将增强其延续这一记录的能力[6]