文章核心观点 - 以贵金属为首的广泛大宗商品在2025年为投资者带来了显著回报，Neuberger Berman Commodity Strategy ETF (NBCM) 年内涨幅近18% [1] - 市场观点认为，当前的贵金属牛市有望延续至2026年，并可能扩展至工业金属，而主动管理型、广泛布局大宗商品的NBCM基金可能因此受益 [2][4] 基金表现与概况 - Neuberger Berman Commodity Strategy ETF (NBCM) 在2025年上涨近18% [1] - 该基金为主动管理型，广泛投资于大宗商品领域，资产管理规模近2.96亿美元 [2][3] - 其投资组合中，贵金属占比26.6%，主要由黄金引领；工业金属占比16% [3][5] 2026年市场展望与投资主题 - 花旗银行观点认为，受美联储可能转向鸽派领导层、美国实际利率下降及美元下行压力推动，黄金和白银的牛市将在2026年扩大，并最终转向铜和铝 [4] - 花旗银行预计，《One Big Beautiful Bill Act》的刺激措施将在2026年上半年惠及家庭并推动资本支出投资势头，从而改善美国和全球的增长及市场情绪 [5] - 花旗银行对铜价中期持建设性看法，未来6至12个月的基本目标价为每吨12,000美元（潜在上涨空间约20%），看涨情形下目标价为每吨14,000美元（潜在上涨空间40%）[7] - 铜价受到结构性能源转型和人工智能趋势的支撑，并对美国和全球增长预期的回升具有杠杆效应 [7] 基金持仓与策略优势 - NBCM基金的前十大持仓中包含铝 [5] - 铜是该基金的第四大持仓，也是其非贵金属类别中最大的金属头寸 [6] - 该基金主动管理的特性与大宗商品投资的结合，使其能够配置可能在近中期表现优异的其他大宗商品 [6]

黄金市场表现与前景 - 2025年黄金成为大宗商品领域的明星 主要受美元走弱等因素支撑 [1] - 摩根士丹利将2026年金价预测从每盎司3313美元大幅上调至4400美元 显示显著升值潜力 [5] - 美联储预计在2025年底前再进行两次降息 并在2026年进一步降息两次 利率下降和美元走弱将支撑金价 [6] Neuberger Berman Commodity Strategy ETF (NBCM) 分析 - 该主动管理型ETF在第三季度末将其投资组合的近18%配置于黄金 受益于金价上涨 [2] - 作为主动型基金 NBCM可灵活调整黄金及其他受益于金价上涨的大宗商品配置 例如白银 [3] - 基金表现受到基本面因素支撑 包括关税政策 地缘政治冲突 对美联储独立性的担忧以及美国政府停摆等 [4] 黄金投资驱动因素 - 市场预期美元将因全球最大经济体增长放缓而走弱 投资者正将避险投资组合从美元计价资产转向黄金 [7] - 美元走弱使黄金对国际买家更具吸引力 而债券收益率下降则增强了无息资产黄金的资本增值潜力 [7] - 历史数据显示 在美联储开始降息周期后的60天内 金价平均上涨6% 因较低收益率提升了非生息资产的竞争力 [8]

贵金属市场表现 - 黄金和白银是今年表现最佳的资产类别，价格已飙升至历史新高 [1] - 提供实物支持的贵金属大宗商品交易所交易基金回报率远超标准普尔500指数 [1] - 包括Neuberger Berman Commodity Strategy ETF在内的多商品交易所交易基金也受益于金银的强劲表现 [1] NBCM交易所交易基金策略 - 主动管理型基金NBCM今年表现也优于标准普尔500指数 [2] - 基金将其成功部分归因于投资组合中包含黄金和白银 [2] - 在第二季度末，贵金属是该交易所交易基金最大的行业敞口，其中黄金配置权重高达17.7%，是其第二大敞口的两倍多 [3] - 主动管理方式意味着灵活性，管理团队可以在贵金属催化剂丰富时增加对黄金和白银的敞口 [4] 黄金价格驱动因素 - 黄金正与股票等风险资产一同上涨 [5] - 全球央行持续购买黄金以及美联储可能在本月晚些时候再次降息是黄金的潜在催化剂 [5] - 利率降低会增加黄金的吸引力，因为黄金不支付股息或利息，且美联储宽松政策往往会削弱美元，而大宗商品以美元计价 [5] 白银市场动态 - 在经历惊人上涨后，白银可能显示出短期见顶的迹象 [6] - 由于交易所交易基金的多元化投资方法，白银短期波动不会对NBCM造成显著拖累 [6] - 一些交易员认为短期下跌可能会吸引更多市场参与者进入白银市场，从而进一步凸显本已紧张的供应状况 [6] - 结构性赤字已持续五年，引发了持续的轧空，甚至需要跨大西洋空运白银以满足需求，实物供应紧张状况依然严峻 [7]