公司概况 * 公司为雷普索尔，是一家总部位于西班牙马德里的多能源供应商，业务遍及全球 [3] * 公司业务整合了能源价值链的四个垂直领域：上游、工业、客户和低碳发电 [3] * 2024年上游产量约为57万桶油当量/天，其中约三分之二为天然气，三分之一为原油 [3] * 已探明储量为18亿桶油当量，其中约四分之三为天然气，四分之一（25%）为液体 [3] * 工业业务包括六家炼油厂（西班牙五家，秘鲁一家），作为一个综合系统运营，日产能超过10亿桶 [3] * 客户业务主要位于伊比利亚半岛，拥有超过2440万客户，其中超过900万是数字客户，包括4500个服务站 [4] * 截至2024年底，低碳发电业务的可再生能源发电产能为3.7吉瓦，目前超过5吉瓦，项目储备超过30吉瓦 [4] 核心战略与财务框架 * 公司战略路线图至2027年，致力于盈利的能源转型，将脱碳视为增长和盈利的机会 [5] * 资本配置基于三个主要杠杆：股东分配（首要任务）、净资本支出和维持当前信用评级 [5] * 股东分配承诺将经营性现金流25%-35%分配给股东，包括现金股息和股票回购 [6] * 2024-2027年战略计划期间，总现金股息为46亿欧元，承诺增长3% [7] * 同期股票回购计划将使股东总分配达到54亿欧元 [7] * 2025年总股东分配为18亿欧元，其中11.28亿欧元为现金股息，7亿欧元为股票回购 [7] * 2025年股息为每股0.975欧元，较2024年增长8.3% [7] * 2026年股息预计将超过1欧元，约为1.05欧元 [8] * 2024-2027年净资本支出计划为160-190亿欧元，预计将接近该范围下限，约161.6亿欧元 [9] * 超过35%的净资本支出将用于低碳业务，包括生物燃料、氢能、电气化、循环化学和可再生能源本身 [9] * 公司是石油和天然气行业首个承诺在2050年实现净零排放的公司，并设定了中期脱碳目标 [10] * 碳强度指标目标为到2025年降低15%，到2030年降低28% [11] 上游业务 * 上游业务拥有国际投资组合，重点分布在拉丁美洲、美国、欧洲和北非 [11] * 2023年引入EIG作为持有25%少数股权的参考投资者，公司保留75%股权 [12] * 战略重点包括非常规资源、常规资源和低碳解决方案 [12] * 在美国Eagle Ford和Marcellus资产的目标产量为18万至20万桶油当量/天 [13] * 新项目的现金流每桶平均将比传统投资组合增加2.1%，盈亏平衡点低于50美元/桶 [13][14] * 通过合并等方式优化投资组合，将生产国数量减少至10个 [14] * 2025年7月与NEO Energy在英国完成合并成立合资公司，公司持股45% [15] * 该合资公司预计2025年产量约为13万桶油当量/天，使公司净产量从约3万桶/天增至5.9万桶/天 [15] * 预计该合资公司2026年将为公司贡献约7亿欧元的息税折旧摊销前利润 [15] * 已剥离不符合效率、规模或盈亏平衡标准的资产，如哥伦比亚和印度尼西亚的资产 [15] * 美国是战略性增长区域，主要项目包括阿拉斯加Pikka、Leon Castille和巴西Lapa Southwest [16] * Leon Castille已于几周前开始生产，阿拉斯加Pikka将于明年初开始生产 [16] * 这三个项目预计到2027年将带来约5万桶油当量/天的新的低排放、低盈亏平衡产量 [16] * 上游投资已于去年达到峰值30亿欧元，今年约为25亿欧元，明年将正常化至约20亿欧元/年 [17] * 作为EIG协议的一部分，为上游业务在2026年于美国进行潜在上市做准备，上季度完成了25亿美元的债券发行 [17] 工业业务 * 工业业务拥有西欧最具竞争力和综合性的炼油系统之一 [18] * 2021年至2023年间平均经营性现金流比该部门初始目标高出50%，其中近40%的改善源于竞争力提升 [18] * 至2027年的五大行动路线包括最大化传统业务价值、降低盈亏平衡点、脱碳运营以及发展贸易业务 [18] * 正在改造传统生产基地，生产新产品和可再生燃料 [19] * 今年第三季度，在卡塔赫纳批准建设第一个大型电解槽的最终投资决定，并正在分析批准毕尔巴鄂和塔拉戈纳的另外两个项目 [19] * 工业战略基于传统资产和新建脱碳业务（可再生燃料、氢能、生物甲烷、循环化学）两条路径 [19] * 在卡塔赫纳新建C43工厂，年产能力20-25万桶可再生燃料 [19] * 正在改造普埃尔托利亚诺炼油厂的一套前汽油加氢装置，预计2026年第二季度投入运营，以增加可再生燃料产能 [19] * 在塔拉戈纳开发生态工厂生产生物甲醇，上周签署了首份承购合同 [19] 客户业务 * 客户业务拥有超过2440万客户，其中超过900万数字客户，4500个服务站，3800个在伊比利亚半岛 [20] * 零售电力和天然气客户接近300万，是西班牙第四大电力市场运营商，拥有400万液化石油气客户，是西班牙第一能源品牌 [20] * 2025年该部门息税折旧摊销前利润预计达到14亿欧元，此原定2027年目标将提前两年实现 [21] * 2024-2027年将加强核心业务，保持市场份额，通过差异化和数字化提高利润率，投资非石油增长 [21] * 目标是到2027年在伊比利亚半岛约有2000个服务站销售100%可再生柴油（Nexa）和100%可再生汽油 [22] * 基于零售电力和燃气业务建立多能源优势，自有应用Quilet是西班牙领先的交通应用 [22] * 2025年第三季度，客户垂直领域实现了有史以来最高的季度业绩 [22] 低碳发电业务 * 低碳发电业务于2018年进入，目前运营产能超过5吉瓦，2024年底为3.7吉瓦，预计今年底再增加500兆瓦 [23] * 拥有超过30吉瓦的项目储备，主要位于核心市场伊比利亚半岛和美国 [23] * 项目股权内部回报率目标为两位数 [23] * 计划到2027年达到约9吉瓦产能，其中约30%位于美国，投资组合中风能份额增加 [24] * 专注于三种技术：太阳能、陆上风能和水电；四个市场：西班牙、美国、智利和意大利 [24] * 业务将利用项目融资覆盖60%-70%的资本需求，并旋转出售50%的项目股权 [24] * 该策略将使2024-2027年期间的净资本支出从80-90亿欧元总额支出优化至30-40亿欧元净支出，股权内部回报率目标超过10% [25] * 该业务在2024-2027年期间因资本密集度较高，自由现金流将为负 [25] * 2025年第三季度，该业务的业绩有所增长 [25] 未来展望与总结 * 公司将在2026年3月，发布2025年全年业绩后，举行资本市场日，提供至2028年的更新预测 [26] * 公司是一个整合整个价值链的多能源公司，上游模式是价值重于产量，工业业务双路径发展，客户业务是增长成功案例，低碳发电业务地理和技术集中 [28][29] * 公司是脱碳进程中的领先者，致力于实现盈利和脱碳的未来 [29]