财务数据和关键指标变化 - 第四季度贡献毛利润（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，若剔除政治广告影响则同比下降1% [19] - 第四季度程序化广告收入为9430万美元，同比下降4%，若剔除政治广告影响则同比增长2% [19] - 第四季度调整后EBITDA为3390万美元，贡献毛利润率为35% [22] - 第四季度经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于2024年第四季度的5230万美元 [23] - 截至2024年12月31日，公司拥有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有5000万美元未使用的循环信贷额度 [23] - 第四季度非IFRS稀释后每股收益为0.33美元，低于2024年第四季度的0.48美元 [23] - 2025年全年贡献毛利润留存率降至92%，低于2024年的102%，主要因公司战略性地终止了部分贡献毛利润不显著的小客户关系 [22] - 2025年全年每位活跃客户的贡献毛利润提升至约56.3万美元，同比增长7% [22] - 2026年全年业绩指引：贡献毛利润预计在3.75亿至3.9亿美元之间，中点同比增长超过8%；程序化收入预计在3.67亿至3.81亿美元之间，中点同比增长约10% [26] - 2026年全年调整后EBITDA预计在1.22亿至1.32亿美元之间，中点利润率约为33% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度非程序化业务线的贡献毛利润同比下降约300万美元 [20] - 第四季度CTV收入同比下降19%（剔除政治广告影响下降12%）至3010万美元，主要受单一DSP客户支出减少等因素影响 [21] - 第四季度桌面视频收入同比增长21% [21] - 第四季度移动视频收入同比下降9% [21] - 第四季度视频总收入占程序化收入的72% [21] - 第四季度数据产品贡献毛利润同比增长51% [21] - 第四季度自助服务（Self-service）贡献毛利润同比下降5% [21] - 第四季度TNP和展示广告的贡献毛利润均同比下降9% [21] - 2025年公司企业客户基数翻倍以上增长 [7] - 公司AI助手（DSP assistant）为客户带来高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分 [13] - 公司发现助手（discovery assistant）为部分客户节省了高达45%的受众研究时间 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在健康、商业和金融垂直领域，公司第四季度实现了增长 [20] - 在零售和政府垂直领域，公司第四季度支出有所减少 [20] - 公司计划继续投资垂直领域特定解决方案，以推动更多行业的增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：投资基础设施（2025年下半年SSP容量几乎翻倍）、发展企业解决方案、拓展CTV和移动应用内广告等受AI影响较小的广告形式、深化AI整合（nexAI） [6][7][11][14] - 公司推出了行业首个程序化智能电视主屏广告解决方案，并与V（原VIDAA）操作系统和The Trade Desk DSP建立了战略合作伙伴关系 [8][9][10] - 公司认为智能电视主屏广告是一个新的高增长渠道，能有效抵御AI带来的干扰，并有助于推动CTV收入的长期增长 [8][10][35] - 移动应用内广告是另一个战略重点，因其比基于浏览器的流量更不易受AI干扰；eMarketer数据显示2025年超过80%的移动广告支出发生在应用内，预计到2027年移动广告将占数字广告支出的三分之二以上 [11] - 公司通过nexAI在DSP、SSP和数据平台构建竞争优势，旨在赢得更大的企业预算 [14] - 公司发布了针对健康（Nexxen Health）和体育（Nexxen Sports）垂直领域的解决方案，并针对2026年美国中期选举推出了政治广告解决方案 [15][16] - 公司的差异化优势包括端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏解决方案以及全平台数据和AI整合 [17] - 公司将继续投资数据、技术、基础设施和AI，以支持长期收入扩张和运营杠杆 [29] - 公司计划在2026年第三季度向V追加投资5000万美元，完成后预计将持有V约6%（价值约6000万美元）的股权，成为海信之外的最大股东 [24] - 公司将继续探索战略机遇，以加速程序化收入增长并加强CTV数据和移动应用内能力 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初至今（第一季度），贡献毛利润和程序化收入趋势强于最初预期，得益于公司历史上最强劲的一月和二月表现 [5][18] - 公司认为这一势头具有可持续性，受到2025年基础设施投资、移动应用内扩张、与V的合作关系、智能电视主屏解决方案采用率提高以及企业客户渗透加深等因素的支持 [27][28] - 2026年广告大环境有利，包含冬季奥运会、国际足联世界杯和美国中期选举等增量增长催化剂 [6] - 管理层认为AI正在重塑开放互联网的用户互动方式，导致浏览流量下降；公司通过聚焦CTV和移动应用内等受AI影响较小的格式来应对这一变化 [34][37] - 公司对2026年的增长前景感到鼓舞，认为业务方向正确，战略决策得到验证，并正在建立一个更多元化和更具韧性的收入基础 [16] - 2026年，运营费用占贡献毛利润的比例预计将较2025年小幅下降 [28] 其他重要信息 - 第四季度，公司回购了144万股股票，投资约1080万美元 [23] - 从2022年3月到2025年底，公司累计回购了约38.5%的流通股，投资约2.582亿美元 [23] - 截至2026年2月28日，当前回购授权剩余约200万美元，新的高达4000万美元的回购计划已获批准，将在当前计划结束后开始 [24] - V计划利用公司的投资扩大零售商关系并增长其北美CTV业务版图 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI对开放互联网的重塑如何影响2025年业绩？2026年CTV增长是源于不利因素减弱还是公司自身顺风？ [33] - AI影响已显现，导致浏览流量（桌面和移动端网页浏览）下降 [34] - 公司通过增加对受AI影响较小的CTV和移动应用内广告的投入来应对 [35][37] - 2026年CTV增长将受益于公司推出的创新程序化智能电视主屏广告市场，该市场有助于建立生态系统关系并带动其他CTV广告形式（如流媒体内广告）的增长 [39][40] - 公司独特的产品和DSP性能有助于吸引更多需求方在CTV上增加支出 [40][41] 问题: 数据业务收入情况？IFRS收入增长为0%，要实现2026年7%-8%的增长指引需要什么？ [45] - 数据业务收入是高利润的，但难以单独给出具体数字；数据被整合到超过80%的广告活动中，其价值不仅在于直接销售，还在于能提升媒体支出 [52] - 公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等顶级DSP在ACR数据上建立合作，预计将增加更多合作伙伴 [50] - 2025年IFRS收入增长疲软部分归因于非核心绩效活动的一次性影响；贡献毛利润（更可比的口径）在2025年增长了3% [54] - 2026年的增长引擎包括：2025年已签署的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资及其北美库存的独家货币化、独特的智能电视主屏广告生态系统、对企业业务的重组和产品重点投入 [55][56][57] - 2026年一月和二月是公司历史上最好的，为达到全年指引提供了信心 [58] 问题: 2026年CTV增长的各种驱动因素（宏观、广告大事件、Ventura整合）中，哪些最重要？桌面视频增长超过20%是否可持续，对实现2026年指引有多重要？ [62] - 2026年主要收入来源仍将是公司销售团队管理的流媒体内广告，来自企业客户和DSP的需求强劲 [65] - 新增增长将主要来自智能电视主屏原生广告，公司与The Trade Desk（Ventura）在此领域的合作至关重要，有助于建立标准、教育和吸引更多需求 [66][67][69] - 购买原生广告的客户也可能增加在流媒体内广告上的支出 [70] - 桌面视频的增长未被详细讨论可持续性，但管理层强调2026年初所有媒体类型的程序化业务都表现强劲 [65] 问题: 第一季度强劲表现由哪些渠道驱动？第四季度贡献毛利润下降，但全年指引为高个位数增长，第一季度趋势如何？ [75] - 第一季度增长来自所有主要合作伙伴和所有媒体类型，没有特定垂直领域或格式的集中驱动 [76] - 驱动因素包括：2025年基础设施扩容开始显现效果、对企业解决方案的更多投入和市场情绪改善 [76][77][78] - 基于前两个月的强劲表现，公司对第一季度业绩感到乐观，但全年指引保持保守以观察趋势是否持续 [79] 问题: 奥运会对第一季度需求的增量影响？企业业务客户数翻倍，销售周期较长，未来一两年对企业业务增长的贡献有何预期？ [82] - 未具体量化奥运会带来的增量需求 - 企业业务方面，公司几年前收购Amobee后开始构建DSP，近年来取得重大进展，2025年将更多销售资源转向企业业务并引入人才 [83][84] - 企业客户采用周期较长，需要培训和学习，但客户测试和使用的增加是未来主要增长引擎的积极信号 [85] - 公司相信，结合数据、AI工具和媒体，与企业客户和代理机构的合作将推动未来增长 [86] 问题: 2026年增长中有多少来自政治广告？与过去相比如何？业绩指引是否包含潜在收购？公司目前对收购的态度？ [91] - 政治广告方面，公司基于上一轮选举的经验建立了专门团队和解决方案，目前看到大量兴趣，预计2026年政治周期将表现强劲，但具体金额取决于实际竞选投入 [93][94] - 2026年业绩指引不包含任何潜在收购 [92] - 公司对收购持开放态度，始终关注能够促进增长（尤其是扩大规模）的机会，但目前没有具体目标可以分享 [95][96] 问题: DSP客户支出在2025年中开始下滑，但2026年初已开始回升，这是否意味着到下半年可以完全弥补2025年的损失？ [97] - 2025年第四季度对业绩造成影响的单一DSP客户问题已被孤立，该客户在2026年第一季度的支出已开始同比回升，趋势正确 [98] - 如果该DSP客户及其他程序化业务线持续当前趋势，公司有望在2026年弥补2025年的大部分损失 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度贡献毛利润（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，剔除政治广告影响后同比下降1% [19] - 2025年第四季度程序化收入（programmatic revenue）为9430万美元，同比下降4%，剔除政治广告影响后同比增长2% [19] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3390万美元，贡献毛利润率（margin）为35% [22] - 2025年第四季度非国际财务报告准则稀释后每股收益为0.33美元，低于2024年同期的0.48美元 [23] - 2025年第四季度经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于2024年同期的5230万美元 [23] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物1.333亿美元，无长期债务，并有5000万美元的未动用循环信贷额度 [23] - 2025年全年贡献毛利润留存率（Contribution ex-TAC retention rate）为92%，低于2024年的102%，主要因公司战略性地终止了一些贡献较小的小客户关系 [22] - 2025年全年每个活跃客户的贡献毛利润（Contribution ex-TAC per active customer）约为56.3万美元，同比增长7% [22] - 2025年第四季度CTV收入同比下降19%（剔除政治广告影响后下降12%）至3010万美元 [21] - 2025年第四季度桌面视频收入同比增长21% [21] - 2025年第四季度移动视频收入同比下降9% [21] - 2025年第四季度整体视频收入占程序化收入的72% [21] - 2025年第四季度数据产品贡献毛利润同比增长51% [21] - 2025年第四季度自助服务（Self-service）贡献毛利润同比下降5% [21] - 2025年第四季度TNP和展示广告的贡献毛利润均同比下降9% [21] - 2026年全年业绩指引：贡献毛利润预计在3.75亿至3.9亿美元之间，中值同比增长超过8%；程序化收入预计在3.67亿至3.81亿美元之间，中值同比增长约10% [26] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.22亿至1.32亿美元，以贡献毛利润和调整后EBITDA指引的中值计算，利润率约为33% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 程序化业务线：2025年第四季度收入同比下降4%（剔除政治广告影响后增长2%），但2026年初至今表现强劲，趋势超出预期 [5][18][27] - 非程序化业务线：2025年第四季度贡献毛利润同比下降约300万美元，疲软态势持续，公司正积极评估该业务线的战略选择 [18][26] - CTV业务线：2025年第四季度收入同比下降19%（剔除政治广告影响下降12%），主要受单一DSP客户影响，但2026年初该负面影响未再现，公司预计2026年及以后CTV将恢复增长 [18][21][26] - 数据产品业务线：2025年第四季度贡献毛利润同比增长51%，公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等主要DSP达成电视数据许可协议 [11][21] - 企业解决方案业务线：2025年企业客户基数翻倍，公司计划在2026年继续扩大投入 [7] - 移动应用内（in-app）业务线：作为战略重点，公司已建立基础设施并寻求合作伙伴，以利用该渠道的增长潜力和对AI干扰的较低暴露度 [11][12] - 垂直行业解决方案：2025年第四季度推出Nexxen Health和Nexxen Sports，旨在利用健康垂直领域和大型体育赛事（如世界杯）的增长 [15][16] - 政治广告解决方案：公司已做好准备，以捕捉2026年美国中期选举期间的广告支出，预计将是一个重要周期，尤其对CTV而言 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美及全球市场：公司与V（原VIDAA）的合作持续推动数据许可业务，在北美和全球联合营销HDR数据 [11] - 智能电视操作系统市场：公司与V合作，推出了据称是业界首个程序化智能电视主屏幕广告解决方案，并已整合到全球V驱动的设备中 [8][9] - 程序化广告需求方平台（DSP）市场：公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP等领先DSP建立数据合作伙伴关系，并欢迎The Trade Desk成为其智能电视主屏幕解决方案的首个战略DSP合作伙伴 [9][11][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略投资与基础设施：2025年下半年，公司大幅升级基础设施，SSP容量大约翻倍，以支持长期程序化交易增长 [6] - 差异化优势：公司的端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏幕解决方案以及平台级数据和AI整合正在形成日益增长的竞争优势 [17] - AI战略：NexAI已整合到DSP、SSP和数据平台中，DSP助手可带来高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分，发现助手可为客户节省高达45%的受众研究时间 [13][14] - 应对AI干扰：为应对AI重塑开放互联网带来的影响，公司投资于受影响较小的格式，如智能电视主屏幕广告和移动应用内广告，以增强业务韧性和收入持久性 [8][11][34][37] - 合作伙伴关系：与V的合作是公司战略的关键部分，除了商业协议外，公司还进行了股权投资，预计在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股约6%（价值约6000万美元），成为海信之外的最大股东 [24][25] - 行业活动与催化剂：公司预计2026年将是有史以来最大的直播体育广告年（如世界杯），同时美国中期选举也将成为重要催化剂，尤其是对CTV广告 [16][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年开局强劲：2026年第一季度至今，贡献毛利润和程序化收入趋势超出初始预期，经历了历史上最强劲的一月和二月 [5][18][58] - 增长动力：增长动力包括2025年为扩大平台容量而进行的基础设施投资、在移动应用内的扩张、与V的合作伙伴关系、智能电视主屏幕解决方案的采用率提升以及对企业客户渗透的深化 [28] - 经营杠杆与成本：预计2026年运营支出（OpEx）占贡献毛利润的比例将较2025年略有下降，研发支出占比将保持相对稳定，折旧摊销及销售营销支出占比将略有下降，一般行政支出（G&A）占比将上升，股权激励支出将适度增加 [28][29] - 市场情绪改善：管理层认为当前广告市场情绪比去年更为积极，这推动了整体业务表现 [78] - 长期价值创造：经过多年平台、业务、品牌建设和重要合作伙伴关系的建立，公司看到了为长期客户和股东创造价值的多个机会 [30] 其他重要信息 - 股票回购：2025年第四季度回购144万股，投资约1080万美元；自2022年3月至2025年底，累计回购约38.5%的流通股，投资约2.582亿美元；截至2月28日，当前回购授权剩余约200万美元，并已批准一项新的最高4000万美元的回购计划 [23][24] - 对V的投资：除商业合作外，公司在2025年第三季度追加投资2000万美元，并计划在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股价值约6000万美元 [24] - 非IFRS指标：公司财报和电话会议中讨论了IFRS和非IFRS指标，建议参考新闻稿了解非IFRS项目的定义和调节表 [4] - 风险提示：公司的前瞻性陈述涉及已知和未知的风险与不确定性，更多信息请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI如何重塑开放互联网以及公司如何应对，以及2026年CTV增长是源于不利因素减弱还是公司自身顺风 [33] - AI影响已开始显现，用户通过ChatGPT等获取信息导致浏览流量下降，桌面和移动桌面流量均在下行 [34] - 为应对此问题，公司加大在受AI影响较小的CTV上的投入，并开创了程序化智能电视主屏幕（on-screen）广告市场 [35] - 同时，公司认为移动应用内广告也较少受AI干扰，并已在该领域建立合作伙伴关系，早期结果良好 [37][38] - 2026年CTV增长将受益于公司开创的智能电视主屏幕程序化市场，该独特产品吸引了生态系统合作伙伴，不仅会促进该特定媒体的增长，也会带动包括流媒体在内的整体CTV业务增长 [39][40] - 此外，公司团队正在努力整合更多出版商以扩大覆盖范围，该技术和产品已引起主要DSP和品牌的关注 [41] 问题: 数据业务（特别是与海信/The Trade Desk合作）的更新，以及IFRS收入增长为0%的情况下如何实现2026年7%-8%的增长指引 [45] - ACR数据正成为DSP希望利用的资源，公司已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP三大顶级DSP合作，并预计将增加更多国内外DSP伙伴 [50] - 数据合作带来两方面收益：直接的数据许可收入，以及这些合作伙伴在媒体支出上的增加 [51] - 数据业务是高利润的，并且数据已整合到公司超过80%的广告活动中，是端到端解决方案的优势之一，但不应仅从数据销售本身来看待其价值，它还能促进整体媒体支出的增长 [52][53] - 关于增长指引，IFRS收入增长受非核心活动（如某些绩效活动）在2025年受到重大冲击的影响，这些活动可能很快被剥离 [54] - 2026年的增长引擎包括：2025年已签署并将在2026年扩展的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资带来的北美库存独家货币化、以及公司构建的独特智能电视主屏广告生态系统 [55][56] - 此外，公司重组了企业业务并重点投入产品，已看到成效，2026年一月和二月是历史上最好的，这为达到增长指引提供了信心 [57][58] 问题: 2026年CTV增长中各驱动因素（宏观、大型活动、Ventura整合等）的重要性排序，以及桌面视频增长20%的可持续性及对2026年目标的影响 [62] - 2026年主要收入来源仍将是公司通过自有销售团队管理和销售的流媒体广告，包括来自使用企业解决方案的直接品牌和DSP的需求 [65] - 新增增长将来自智能电视主屏幕原生广告，其媒体量巨大，公司与The Trade Desk Ventura的合作至关重要，有助于建立标准、教育和吸引大型广告主及代理商 [66][67][69] - 该解决方案使OEM能够更高效地货币化其主屏幕库存，而更多DSP的加入将增加平台流动性 [68] - 2026年主要增长将源于2025年已奠定的基础（流媒体），而主屏幕原生广告将从2026年开始贡献并支持未来增长 [70][71] - 对于桌面视频增长的问题，管理层似乎未直接回应其可持续性，而是将重点转向解释整体增长动力 [63][64][65] 问题: 2026年第一季度强劲开局的具体驱动渠道，以及如何从第四季度的贡献毛利润下降过渡到全年高个位数增长指引 [75] - 2026年第一季度的增长是全面的，并非来自特定垂直领域或广告格式，所有主要合作伙伴都在增加与公司的合作和媒体投资 [76] - 增长动力来自三方面：2025年基础设施扩容（SSP容量翻倍）开始显现效果；公司加大对企业解决方案（DSP、发现工具）的投入，市场反响良好；以及当前广告市场情绪比去年更为积极 [76][77][78] - 基于前两个月的强劲表现，公司对第一季度趋势感到鼓舞，但出于保守考虑，保持了全年指引，并将根据后续表现进行调整 [79] 问题: 2026年第一季度增长中奥运会带来的增量需求与基础趋势的对比，以及企业业务（客户数翻倍后）成为增长贡献者的路径 [82] - 关于奥运会增量需求，管理层在回答中未直接区分，而是整体讨论了市场准备和战略 [83] - 企业业务方面，公司多年前收购Amobee并转型为企业DSP，旨在更贴近品牌客户，近年来取得重大进展 [83] - 2025年底，公司将更多销售资源转向企业渠道，并引入新人才，市场反响积极 [84] - 将数据整合到媒体购买中以及NexAI工具获得了出色的反馈和结果，帮助买家更有效地购买媒体 [84] - 企业客户的销售周期确实比程序化活动更长，但大量新客户开始测试和使用平台是一个好迹象，这将成为公司未来几年的主要增长引擎 [85] - 公司将与更多代理商和品牌合作，推动其采用公司技术，并激励他们在公司媒体上投放广告和使用数据 [86] 问题: 2026年增长指引中政治广告的贡献占比及与过往对比，以及收购意向和指引是否包含收购 [91][92] - 政治广告方面，基于过往选举周期的经验，公司构建的细分工具和数据能力对政治广告主非常有用，并已组建专门团队 [93] - 目前2026年前两个月的增长中政治广告贡献尚不显著，但已有很多合作伙伴为使用公司技术而加入平台，预计本次政治广告季将对2026年收入有积极贡献，具体规模取决于政治层面的实际投入 [94] - 关于收购，公司始终保持开放态度寻找机会，但目前没有具体目标，增长指引不包括任何潜在收购 [95][96] - 公司认为在不断发展的市场中，需要通过有机和非有机方式增长，并愿意考虑能够增加规模的收购，因为公司已拥有竞争所需的技术 [96] 问题: 导致2025年业绩受损的DSP客户在2026年初支出已开始回升，这是否意味着有望在下半年挽回全部损失 [97] - 该DSP客户在2025年（尤其是第四季度）的影响是孤立事件，目前该客户支出已开始回升，趋势正确，但尚未完全恢复至以往水平 [98] - 如果该DSP客户能持续当前趋势，并且结合Ofer讨论的其他所有程序化业务线的进展，公司有望在2026年第四季度前挽回2025年损失的大部分收入 [98]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务数据**：贡献毛利（Contribution ex-TAC）为9780万美元，同比下降7%，若剔除政治广告影响则同比下降1% [19] 程序化收入为9430万美元，同比下降4%，若剔除政治广告影响则同比增长2% [19] 调整后EBITDA为3390万美元，贡献利润率为35% [21] 非国际财务报告准则稀释每股收益为0.33美元，低于去年同期的0.48美元 [22] 经营活动产生的净现金流为3770万美元，低于去年同期的5230万美元 [22] - **全年财务数据**：2025年贡献毛利留存率从2024年的102%下降至92%，主要原因是公司战略性地终止了一些贡献毛利不显著的小客户关系 [21] 每个活跃客户的贡献毛利提升至约56.3万美元，同比增长7% [21] - **现金流与资本结构**：截至2025年12月31日，公司拥有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有5000万美元的未使用循环信贷额度 [22] - **2026年财务指引**：预计全年贡献毛利在3.75亿至3.9亿美元之间，中点同比增长超过8% [25] 预计程序化收入在3.67亿至3.81亿美元之间，中点同比增长约10% [25] 预计调整后EBITDA在1.22亿至1.32亿美元之间，中点利润率约为33% [26] - **股票回购**：第四季度回购了144万股股票，投资约1080万美元 [22] 自2022年3月至2025年底，累计回购了约38.5%的流通股，总投资约2.582亿美元 [23] 截至2月28日，当前回购授权下剩余约200万美元，并已批准一项新的最高4000万美元的回购计划 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **程序化业务**：第四季度程序化收入为9430万美元，同比下降4%，但剔除政治广告影响后增长2% [19] 视频收入占程序化收入的72% [20] - **非程序化业务**：第四季度非程序化业务线的贡献毛利同比下降了约300万美元 [19] 公司正在积极评估非程序化业务线的战略选择，并有计划将业务组合转向更高增长、更高质量的收入 [25] - **CTV业务**：第四季度CTV收入为3010万美元，同比下降19%，剔除政治广告影响后下降12% [20] 下降主要受特定DSP客户支出减少等因素影响，但该客户的影响在第一季度并未持续，且公司对CTV在2026年及以后的增长持乐观态度 [20] - **桌面视频业务**：第四季度桌面视频收入同比增长21% [20] - **移动视频业务**：第四季度移动视频收入同比下降9% [20] - **数据产品**：第四季度数据产品的贡献毛利同比增长51% [20] - **自助服务**：第四季度自助服务的贡献毛利同比下降5% [20] - **TNP和展示广告**：第四季度TNP和展示广告的贡献毛利均同比下降9% [20] - **垂直行业表现**：第四季度在健康、商业和金融垂直领域实现增长，但在零售和政府垂直领域支出减少 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美及全球市场**：公司与V的合作伙伴关系持续推动数据许可业务发展，在第四季度与Yahoo DSP签订了许可协议，扩大了与主要DSP的电视数据合作 [11] V计划利用公司的投资扩大零售商关系并增长其在北美的CTV业务版图 [24] - **移动应用内市场**：根据eMarketer数据，2025年超过80%的移动广告支出发生在应用内，预计到2027年移动广告将占数字广告总支出的三分之二以上 [11] 公司已建立基础设施以扩大应用内媒体规模，并计划在2026年继续增强能力并寻求新的合作伙伴关系 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点与投资**：2025年下半年，公司对基础设施进行了重大升级，将SSP容量大约翻了一番，以更好地实现发布商关系的变现并支持未来增长 [5] 公司增加了对企业解决方案的关注，并在2025年将企业客户基数增加了一倍以上 [6] 计划在2026年继续扩大这些努力 [7] - **AI战略与产品**：公司的AI平台NexAI持续发展，DSP助手可提供高达97%的效率提升和超过90%的满意度评分，发现助手可为客户节省高达45%的受众研究时间 [12] 2026年，AI投资将侧重于推动增长和产生规模化的成本效益，包括将NexAI引入SSP以优化发布商绩效，以及扩展DSP助手功能以包含AI驱动的质量检查和广告活动故障排除 [13] - **创新产品与垂直解决方案**：公司在2025年下半年推出了行业首个程序化智能电视主屏广告解决方案，与V（原VIDAA）合作，并与The Trade Desk建立了战略DSP合作伙伴关系 [8][9][10] 在第四季度推出了Nexxen Health（具备自动分配功能）和Nexxen Sports垂直解决方案，以抓住特定领域的增长机会和大型体育广告活动 [15][16] - **应对行业变化**：公司投资于受AI颠覆影响较小的广告形式，如智能电视主屏广告和移动应用内广告，以增强业务的弹性和收入持久性 [8][11] 管理层认为，浏览流量因AI（如ChatGPT）而下降，公司通过专注于CTV和移动应用内广告来应对这一变化 [32][35][36] - **合作伙伴关系与生态系统**：与V的合作伙伴关系被视为扩大高质量程序化广告的关键里程碑，公司对V进行了股权投资，预计在2026年第三季度再投资5000万美元，最终持股约6% [10][23] 与The Trade Desk在智能电视主屏广告解决方案上的合作被视为建立新生态系统的基础 [10] - **差异化优势**：公司的差异化优势包括端到端模式、与V的合作伙伴关系、主屏解决方案以及全平台数据和AI集成 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前经营势头**：2026年开局强劲，1月和2月是公司历史上表现最好的月份，贡献毛利和程序化收入趋势超出最初的预期 [5][18] 第一季度的增长势头广泛来自于程序化业务线 [18] - **未来增长催化剂**：管理层认为有利的广告背景（包括冬季奥运会、国际足联世界杯和美国中期选举等增量增长催化剂）将推动2026年强劲增长 [5] 公司已做好准备，利用2026年的主要广告活动（如国际足联世界杯和美国中期选举）来获取支出 [16][28] - **对CTV的长期看法**：尽管第四季度CTV收入下降，但公司仍然认为CTV将是长期的核心增长引擎 [20] 通过智能电视主屏解决方案等催化剂，公司为2026年及以后的CTV收入增长做好了准备 [20] - **利润率展望**：公司对通过贡献毛利增长、企业采用率提高、端到端支出、严格的成本管理以及AI举措带来的预期效益来扩大利润率充满信心 [22] - **运营费用预期**：2026年，运营费用占贡献毛利的比例预计将较2025年略有下降，研发费用占比预计保持相对稳定，折旧摊销及销售营销费用占比预计小幅下降，而一般行政费用占比预计上升 [26] 其他重要信息 - **政治广告**：公司的政治广告解决方案使其能够捕捉2026年美国中期选举的支出，预计这将是一个重要的周期，尤其是对CTV而言 [16] 管理层认为本政治季将表现强劲，但具体金额取决于政治层面的发展 [92] - **潜在收购**：公司除了股票回购和增加对V的投资外，将继续探索战略机会以加速程序化收入增长并增强CTV数据和移动应用内能力 [24] 公司对收购持开放态度，但目前没有具体目标 [93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI对行业的影响以及公司采取的防御性策略，以及2026年CTV增长的动力是逆风减弱还是公司特有的顺风 [31] - **回答**：管理层观察到AI正在改变用户与内容的接触点，浏览流量（桌面和移动端）正在下降 [32] 为应对此问题，公司增加了对受AI影响较小的CTV和移动应用内广告的投入 [33][35] 公司去年推出了首个程序化智能电视主屏广告市场，并与The Trade Desk建立了重要合作 [33] 用户平均每天在主屏停留约10分钟，产生了巨大的展示量 [34] 移动应用内广告同样受AI影响较小，公司已与相关公司建立合作，并看到了良好的初步结果 [35][36] 这些渠道增强了公司对AI颠覆的韧性 [37] 关于CTV增长，新的程序化主屏市场有助于与生态系统伙伴建立关系，这不仅会促进主屏广告业务，也会带动流媒体等CTV其他形式的支出增长 [37] 公司的独特产品、DSP在效果广告上的优势，以及与更多发布商整合的努力，都将推动CTV业务的增长 [38][39] 问题: 关于数据业务的最新情况，特别是与Hisense数据及The Trade Desk整合后的收入流，以及2026年增长指引所需的驱动因素 [43] - **回答**：公司的自动内容识别数据正被DSP所采用，目前已与The Trade Desk、StackAdapt和Yahoo DSP三大DSP合作，并预计将增加更多合作伙伴 [49] 数据合作通过直接的数据许可收入和间接的媒体支出增加两方面带来价值 [50] 数据业务利润率较高，且数据已整合到公司超过80%的广告活动中，是端到端解决方案的优势之一 [51] 数据业务的价值不仅在于直接销售收入，更在于它能提升客户在媒体上的总体支出 [52] 关于增长指引，管理层解释IFRS收入增长差异主要源于非核心的绩效活动影响 [53] 2026年的增长引擎包括2025年已建立的移动应用内合作伙伴关系、对V的投资及其北美库存的独家变现、以及独特的智能电视主屏广告生态系统 [54] 公司对企业业务进行了重组并加强了产品，2026年1月和2月已创下历史最佳纪录，这些因素使管理层对实现2026年增长目标充满信心 [55][56] 问题: 关于2026年CTV增长中各驱动因素的排序，以及桌面视频增长20%的可持续性 [60] - **回答**：2026年主要的收入来源仍将是公司销售团队管理的流媒体广告，来自直接品牌和DSP的需求 [63] 新的增长将来自主屏原生广告，其媒体库存巨大 [64] 与The Trade Desk的合作至关重要，因为其是代理商的主要赋能者 [64] 该技术使OEM能够更高效地通过程序化方式变现其主屏库存，预计将有更多DSP加入以增加平台流动性 [65][66] 2026年的主要收入仍将来自2025年奠定的流媒体广告基础，而主屏原生广告将从2026年开始贡献增长并持续到未来 [67][68] 关于桌面视频增长，管理层未直接评论其可持续性，但强调了第一季度整体程序化业务的广泛增长 [63] 问题: 关于第一季度强劲表现的具体驱动渠道，以及第一季度表现如何与全年增长指引衔接 [72] - **回答**：第一季度的增长广泛来自于所有主要合作伙伴和所有垂直领域及广告形式，合作伙伴增加了与公司的合作和媒体投资 [73] 增长动力来自三个方面：1) 2025年基础设施扩容（SSP容量几乎翻倍）开始显现效果；2) 对企业解决方案（DSP、发现工具）的投入增加，市场反响良好；3) 广告市场整体环境比去年更积极 [74][75][76] 公司基于前两个月的表现保持全年指引的保守态度，但趋势已延续至第二季度初，公司将根据情况调整预期 [77] 问题: 关于奥运会带来的增量需求与整体趋势的对比，以及企业业务客户数翻倍后未来的增长贡献展望 [80] - **回答**：关于企业业务，公司多年前收购Amobee并转型为DSP的战略是为了更贴近品牌客户 [81] 去年公司将更多销售资源转向企业业务并引入了新人才，市场反应积极，数据和AI工具的整合开始产生共鸣 [82] 企业客户的销售周期虽然较长，但测试平台的客户数量增加是一个好迹象，公司认为这将是未来几年的主要增长引擎 [83] 公司将与更多代理商和品牌合作，推动其采用公司技术并使用公司的媒体和数据 [84] 关于CTV和第一季度表现，管理层认为销售团队、平台和产品的根本性变革吸引了大型DSP和品牌的关注，并正在全面推动业绩增长 [85] 问题: 关于2026年增长指引中政治广告的贡献占比，与过往周期的比较，以及收购意向的更新 [89] - **回答**：关于政治广告，公司在上一轮选举中凭借强大的细分工具和数据取得了有史以来最好的成绩 [91] 目前第一季度政治广告支出尚未大幅启动，但已有很多合作伙伴表示兴趣 [92] 管理层认为本政治季将表现强劲，有助于提升2026年收入，但具体金额取决于政治层面的发展 [92] 关于收购，公司始终保持开放态度，但目前没有具体目标 [93] 公司认为在当前市场需要不断进化并扩大规模，虽然已具备所需技术，但仍会关注非有机增长的机会 [94] - **追问**：关于DSP客户支出在第一季度回升，是否意味着有望在下半年挽回2025年的所有损失 [95][96] - **回答**：CFO确认，2025年第四季度对公司造成影响的特定DSP客户的问题是个别情况 [97] 该DSP的支出正在恢复到以往水平，虽然尚未完全恢复，但趋势正确 [97] 如果该DSP及其他程序化业务线能持续当前趋势，公司有望在2025年第四季度前挽回2025年的大部分损失 [97]

文章核心观点 - 公司宣布了2025年第四季度及全年财务业绩，并提供了2026年财务指引，核心在于通过增强移动应用内能力、发布行业首创的智能电视主屏广告程序化解决方案以及深化与V的合作，拓展了能够抵御人工智能冲击的增长渠道，旨在打造更具韧性和多样化的收入基础 [1] - 管理层对2026年及未来的发展持乐观态度，认为公司在企业DSP、产品生态系统、V合作以及智能电视主屏解决方案的采用方面处于有利地位，这些举措有望推动长期增长并加速企业采用率 [4][5] - 2026年第一季度至今的业绩表现强劲，贡献毛利润（剔除流量获取成本）和程序化收入均超出管理层最初预期，为全年目标的实现奠定了良好开局 [1][4][9] 2025年第四季度财务业绩 - **贡献毛利润（剔除流量获取成本）**：为9780万美元，同比下降7%（若剔除政治广告影响，则下降1%）[6][11] - **程序化收入**：为9430万美元，同比下降4%（若剔除政治广告影响，则增长2%）[6][11] - **联网电视收入**：为3010万美元，同比下降19%（若剔除政治广告影响，则下降12%），占程序化收入比例为32%，低于去年同期的38%[6] - **调整后税息折旧及摊销前利润**：为3390万美元，同比下降23%，对应贡献毛利润（剔除流量获取成本）的利润率为35%，去年同期为42%[6][11] - **视频收入**：占程序化收入比例为72%，去年同期为75%[6] - **现金状况**：截至2025年12月31日，拥有1.333亿美元现金及现金等价物，无长期债务，并有5000万美元未使用的循环信贷额度 [6] 2025年全年财务业绩 - **贡献毛利润（剔除流量获取成本）**：创纪录达到3.531亿美元，同比增长3%（若剔除政治广告影响，则增长6%）[6][11] - **程序化收入**：创纪录达到3.406亿美元，同比增长5%（若剔除政治广告影响，则增长8%）[6][11] - **联网电视收入**：为1.094亿美元，同比下降4%（若剔除政治广告影响，基本持平），占程序化收入比例为32%，低于2024年的35%[6] - **调整后税息折旧及摊销前利润**：为1.151亿美元，同比增长1%，对应贡献毛利润（剔除流量获取成本）的利润率为33%，与2024年持平[6][11] - **视频收入**：占程序化收入比例为71%，2024年为72%[6] - **客户留存与价值**：贡献毛利润（剔除流量获取成本）留存率为92%（2024年为102%），每位活跃客户贡献毛利润（剔除流量获取成本）提升至约56.3万美元（2024年约为52.6万美元）[6] 2026年财务与业务指引 - **收入指引**：预计2026年全年贡献毛利润（剔除流量获取成本）在3.75亿至3.90亿美元之间（中点同比增长约8%），程序化收入在3.67亿至3.81亿美元之间（中点同比增长约10%）[9] - **利润指引**：预计2026年全年调整后税息折旧及摊销前利润在1.22亿至1.32亿美元之间（中点同比增长约10%），对应贡献毛利润（剔除流量获取成本）和调整后税息折旧及摊销前利润指引中点的利润率为33%[9] - **增长驱动力**：管理层预计2026年联网电视、自助服务和数据产品收入将实现增长，动力来自传统销售努力、与V的独家电视数据和媒体合作以及其程序化智能电视主屏解决方案的采用率提升 [9] - **资源投入**：公司计划在2026年继续将销售、产品和商业资源转向其DSP和数据平台，同时增加对nexAI的投资，以推动更深层次的企业采用、扩大端到端收入机会并减少对第三方DSP合作伙伴的依赖 [9] - **费用预期**：预计2026年运营费用占贡献毛利润（剔除流量获取成本）的比例将较2025年小幅下降，研发费用占比保持相对稳定，折旧摊销及销售营销费用占比略有下降，一般行政费用占比预计上升，股权激励费用将小幅增加 [9] 近期运营亮点与发展 - **深化与V的合作伙伴关系**：公司启动并扩展了与V的合作，获得了V在北美联网电视媒体上独家第三方视频和原生展示广告变现权，以及至少到2029年对其自动内容识别数据的独家全球访问权，此举旨在加强公司的电视数据和媒体差异化优势 [9] - **智能电视主屏解决方案**：公司行业首创的程序化智能电视主屏广告激活解决方案采用率增加，V作为首个CTV操作系统合作伙伴已采用该方案，并将其集成到全球V支持设备中，已产生积极的早期成果 [9] - **扩大生态系统合作**：在2026年第一季度，公司与The Trade Desk和V合作，通过其智能电视主屏解决方案，在The Trade Desk的Ventura生态系统内提供对V支持的CTV OEM品牌规模化原生库存的程序化访问 [9] - **数据合作拓展**：在2025年第四季度与Yahoo DSP达成数据许可协议，在美国、英国和德国提供其自动内容识别受众细分用于定位，扩大了与主要DSP的电视数据合作伙伴关系 [9] - **新产品发布**：在2025年第四季度推出了Nexxen Sports解决方案套件，结合优质直播体育库存与数据驱动的受众洞察，旨在帮助品牌在大型体育赛事期间提升互动和效果 [12] - **平台功能增强**：在2025年第四季度宣布了Curated Marketplace全面上市，并为其Nexxen Health产品引入了测量和优化功能，包括由PurpleLab支持的首创“自动分配”功能 [12] 资本配置与股东回报 - **股份回购**：在2025年第四季度，公司以平均每股7.47美元的价格回购了144万股，投资约1080万美元 [12] - **累计回购成果**：自2022年3月1日启动一系列股份回购计划至2025年12月31日，公司累计回购了约2979.5万股，约占流通股的38.5%，总投资约2.582亿美元 [12] - **新回购授权**：截至2026年2月28日，公司当前2000万美元回购授权中剩余约200万美元，并已获准在现有计划完成后启动一项新的高达4000万美元的回购计划 [12] - **对V的投资**：在2025年第三季度部署了此前宣布的对V额外3500万美元投资中的2000万美元后，预计将在2026年第三季度投资剩余的1500万美元，全部投资完成后，总投资额将达到6000万美元，代表约6%的股权 [12]