财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较上一财年的1950万美元略有下降 [16] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [16] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善了120万美元 [6][23] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [6] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [21] - 2025财年全年毛利率为63%，与上一财年的62%基本持平 [21] - 2025财年销售、一般及行政费用为1410万美元，较上一财年的1530万美元减少了120万美元 [22] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [23] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，去年同期为13.1万美元亏损 [24] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，较2024年同期的-100万美元大幅改善 [26] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **直接面向消费者业务**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6% [16] - **直接面向消费者业务**：2025财年全年销售额为1470万美元，较上一财年的1570万美元下降6%，占总净销售额的77% [17] - **直接面向消费者业务**：2025财年营销支出占直接面向消费者收入的比例为30%，高于上一财年的27% [18] - **批发业务**：2025财年第四季度销售额为120万美元，同比增长25% [19] - **批发业务**：2025财年全年销售额为450万美元，较上一财年的380万美元有所增长 [20] - **新品牌Oasis**：已在美国九个州（北卡罗来纳、佛罗里达、阿拉巴马、德克萨斯、田纳西、佐治亚、南卡罗来纳、明尼苏达）建立分销网络，更多市场正在评估中 [7] - **核心品牌cbdMD和Paw CBD**：公司专注于产品库存单位精简、保护利润率并优先发展高周转率产品 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务受到州级法规变化的持续影响 [20] - 新品牌Oasis在核心市场的销售情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去几年执行了战略重置，重点包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合、修复资产负债表以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [5] - 2025财年是该重置计划的重要执行年 [5] - 公司通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，将账面净值从不足200万美元提升至超过700万美元，并消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务 [9] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，以提供资本灵活性 [10] - 公司正在与多个战略机会进行接洽，以增加收入、贡献利润并增强产品供应 [11] - 2025年12月，公司获得NYSE American正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决 [11] - 公司认为自身在监管环境演变中处于有利地位，因其基于无THC和广谱CBD产品起家，并遵循cGMP生产、严格测试和保守配方 [14][15] - 随着监管清晰度提高，资本充足、以科学为导向的运营商将受益，而不合规的竞争对手将面临更大压力 [15] - 公司2026年的优先事项包括：负责任地扩大Oasis规模、通过有纪律的营销执行推动高效盈利的直接面向消费者增长、保持利润率和资本纪律、评估与公司监管优势和多元化战略一致的机会 [29] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将基础转化为改善的财务表现，并利用动态的监管环境 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年11月颁布的H.R. 5371法案中包含的限制性大麻语言给行业带来了不确定性 [13] - 2025年底，白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新分类以及扩大大麻素的研究和获取途径 [12] - 该行政命令还强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系汉麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径 [12] - 公司认为该行政命令是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在向基于科学的评估和医疗保健整合方向演变 [13] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将6000万医疗保险消费者和高达300亿美元支出转化为CBD需求的声明 [31] - 公司认为对高质量产品的潜在需求增长可能是惊人的 [31] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量的明智监管 [40] - 2025年11月法案中的语言变更和大麻定义迫使行业团结起来，其影响可能非常严重，若语言不变更，可能会在明年11月抹去许多公司100%的收入 [60][61] - 公司认为，随着人们真正理解其经济影响，将会有更好的监管方式，例如Wyden法案中提出的更合理的大麻素或汉麻衍生大麻素产品THC限量 [61][62] - 公司对监管问题将得到解决持乐观态度，并已制定相应的应急计划 [63] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时促销品相关的库存，而2024年同期注销了58.8万美元与过时植物产品和包装相关的库存 [21] - 2024财年第四季度的销售、一般及行政费用中包含了与总部租赁负债结算相关的70万美元收益 [22] - 2025财年第四季度非GAAP调整项目包括：8000美元非现金员工股票费用、26.2万美元折旧和摊销费用、11.3万美元存货减值 [24] - 2026财年第一季度，公司已通过保险和其他销售、一般及行政项目谈判实现了进一步的成本节约 [26] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息的消除以及B系列优先股出售所得 [27] - 公司认为，考虑到最近的C系列优先股融资，其进入2026日历年时流动性状况非常强劲 [28] - 截至2025年11月底，董事会已批准了一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026年，哪些品牌将成为收入增长的主要驱动力 [34] - 公司认为核心cbdMD品牌仍有增长机会，团队转型后业务状况良好 [35] - 饮料业务方面存在巨大的增长机会，至少在11月之前可见度高，具体取决于年度监管框架的最终确定 [35] 问题: 直接面向消费者业务同比下降的原因是什么 [36] - 如果回顾24个月的趋势，目前直接面向消费者业务较去年同期略有上升 [37] - 2025年初的组织调整需要时间消化和触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [37] 问题: 关于医疗保险覆盖CBD产品的时间表以及公司战略如何适应动态监管环境 [38] - 据公司了解，试点项目计划从4月1日开始 [39] - 行政命令让行业受到鼓舞，认为将解决11月法案中的一些语言限制问题 [39] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量的明智监管，关键在于如何设定适当限制以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [40] 问题: 如何评估行政命令对公司业务的影响，是变革性的还是市场反应过度 [44] - 公司仍在消化相关声明，具体细节和执行方式至关重要 [45] - 行政命令表明，未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会大幅增加 [46] - 公司将以尽可能积极的方式定位自己，同时确保对资产负债表保持审慎，在没有该需求的情况下也将业务建设成为长期盈利的组织 [46] 问题: 新闻稿中关于行政命令提及“医疗保险”和“医疗补助”的表述是否存在笔误 [54] - 公司确认新闻稿中存在笔误，行政命令明确只涉及医疗保险 [55][56] - 如果项目在医疗保险上运行良好并显示出成本效益，未来可能扩展到医疗补助计划，但后者规模可能不同 [55] 问题: 在监管多变的情况下，公司如何优先考虑2026财年传统核心业务与Herbal Oasis之间的增长投资 [58] - 行政命令更侧重于传统业务，但当前存在11月法案与最新声明之间的监管冲突 [59] - 公司认为行业将团结起来，监管问题将得到解决，关键在于THC上限的设定 [63] - 公司拥有强大的核心业务并持续改进，同时也在寻求扩大和建立在该核心基础上 [64] 问题: 未来几个季度，增量营运资本投资将更优先分配给Herbal Oasis业务还是传统CBD产品库存建设 [65] - 在下一季度，投资可能会更侧重于Oasis方面 [66] - 随着2026年的推进，公司将根据监管动向不断评估并调整投资重点 [66] 问题: 完成C系列优先股融资后的完全稀释股数是多少，是否有新的高管薪酬计划 [67] - 普通股流通股数约为890万股，另有B系列170万股，C系列100万股 [68] - 董事会已于2025年11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，需经股东批准，相关细节可能已在11月底的8-K文件中披露 [70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额为1910万美元，较2024财年的1950万美元略有下降 [10] - 2025财年第四季度净销售额为470万美元，同比增长2% [10] - 2025财年运营亏损为210万美元，较2024财年的330万美元亏损改善120万美元 [3][4][13] - 2025财年调整后非GAAP EBITDA亏损为90万美元，较2024财年的170万美元亏损有所改善 [4] - 2025财年第四季度运营亏损约为60万美元，而去年同期为30万美元亏损，主要受仓库租赁成本增加驱动 [13][15] - 2025财年第四季度非GAAP调整后运营亏损为30.1万美元，而2023财年第四季度为13.1万美元 [14] - 2025财年第四季度毛利率为59%，高于去年同期的54% [12] - 2025财年全年毛利率为63%，2024财年为62% [12] - 2025财年第四季度SG&A费用为340万美元，去年同期为270万美元，差异部分源于2024年有70万美元与总部租赁负债结算相关的收益 [12] - 2025财年全年SG&A费用为1410万美元，较2024财年的1530万美元减少120万美元 [12] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为220万美元，营运资本约为330万美元，而2024年9月30日营运资本约为负100万美元 [15] - 截至2025年9月30日，公司总流动资产约为660万美元，总流动负债为310万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心品牌 (cbdMD 和 Paw CBD)**：专注于SKU精简、保护毛利率并优先考虑高周转率产品，以稳定业务并维持相对于同行较高的毛利率 [5] - **电子商务 (D2C)**：2025财年第四季度销售额为350万美元，同比下降6%，部分原因与消费者转向大麻饮料品类有关 [10] - 电子商务销售额占2025财年第四季度总净销售额的75.1%，低于去年同期的81% [10] - 2025财年电子商务净销售额为1470万美元，较上一财年的1570万美元下降6%，占全年总净销售额的77% [10] - 2025财年，市场营销支出占D2C收入的比例为30%，高于上一财年的27% [11] - **批发业务**：2025财年第四季度净销售额为120万美元，同比增长25%（去年同期为90万美元） [11] - 2025财年批发业务净销售额为450万美元，2024财年为380万美元 [11] - **新饮料品牌 (Oasis)**：正在九个州进行分销，包括北卡罗来纳州、佛罗里达州、阿拉巴马州、德克萨斯州、田纳西州、佐治亚州、南卡罗来纳州和明尼苏达州，更多市场正在评估中 [4] - Oasis品牌在核心市场的销售情况正在改善，分销商参与度随着品牌知名度提升而增长 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行了为期数年的审慎重置，重点包括降低固定成本、简化运营、优化产品组合（转向高毛利和高销量SKU）、修复并加强资产负债表，以及投资于有科学、质量和监管准备支持的品类 [3] - 2025财年是这一重置过程中的重要执行年 [3] - 公司通过A系列优先股转换和9月底完成的融资，使账面净值从不足200万美元增加到超过700万美元，消除了超过700万美元的年度应计优先股股息义务，显著改善了营运资本并简化了资本结构 [5] - 公司近期完成了225万美元的额外融资，并建立了一项2000万美元的股权信贷额度，费用最低，为公司在有利市场条件下审慎筹集资金提供了灵活性 [6] - 公司正在与多个战略机会进行接触，这些机会可能有助于增加收入、贡献利润并增强产品供应 [7] - 公司认为其强大的资产负债表有助于使其成为更具吸引力的战略合作伙伴，并有能力应对监管不确定性 [7] - 2025年12月，公司收到NYSE American的正式确认，所有先前的合规缺陷已完全解决，消除了一个重大障碍 [7] - 公司优先事项包括：随着分销成熟，负责任地扩大Oasis规模；通过有纪律的营销执行，推动高效、盈利的D2C增长；保持毛利率和资本纪律；评估与公司监管优势和多元化战略相一致的战略机会 [17] - 公司认为转型的繁重工作已基本完成，2026财年重点是继续将这一基础转化为改善的财务业绩，并利用动态的监管环境 [17] - 公司认为在监管环境演变中处于有利地位，因其基于无THC和广谱CBD建立，拥有CGMP制造、严格测试和保守配方，并长期投资于安全、文件和合规 [9] - 随着监管清晰度提高，公司认为资本充足、科学驱动的运营商将受益，而不合规的竞争对手将面临越来越大的压力 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年11月颁布的HR 5371立法中包含的限制性大麻语言造成了不确定性 [8] - 2025年12月，白宫发布了一项重要的行政命令，指示联邦机构现代化联邦大麻政策，包括加速大麻重新安排管制类别，以及扩大大麻素的研究和获取途径 [8] - 该行政命令还强调支持探索在适当医疗监督下，将合法的全谱系大麻衍生CBD产品纳入医疗保险报销途径 [8] - 管理层认为该行政命令是一个重要的方向性信号，表明联邦政策正在朝着基于科学的评估和医疗保健整合的方向发展 [8] - 公司正在消化总统关于可能从4月开始将高达300亿美元和6000万医疗补助消费者转化为CBD用户的声明 [17] - 管理层认为，如果行政命令细节落实，未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能会显著增加 [30] - 管理层承认当前监管环境存在冲突，例如2025年11月的法案与特朗普声明的差异，但认为行业正在凝聚，并看到了更令人鼓舞的前景，认为11月法案中的语言限制问题将在某个时间点得到解决 [42][44] - 公司正在谨慎运营，并制定了应急计划 [44] 其他重要信息 - 2025财年第四季度，公司注销了约11.3万美元与过时旧赠品相关的库存，而2024年注销了58.8万美元与超过两年的旧植物产品和过时包装相关的库存 [12] - 2025财年第四季度非GAAP运营费用调整包括8000美元的非现金员工股票费用、26.2万美元的折旧和摊销费用，以及11.3万美元的存货减值 [14] - 2025财年调整后EBITDA亏损的改善主要由当年更低的G&A成本驱动 [15] - 公司已在2026财年第一季度谈判达成了进一步的成本节约，包括保险和其他SG&A项目，并继续专注于在增加收入的同时降低管理费用 [15] - 营运资本的改善主要得益于应计优先股股息的消除（这是资产负债表上的短期负债）以及出售B系列优先股所得的收益 [16] - 考虑到现金余额（包括最近的C系列优先股融资），公司认为进入2026日历年时流动性状况非常强劲，并专注于推动损益表业绩 [16] - 公司预计未来监管仍将波动，因此重点确保拥有强大、灵活的资产负债表，并保持组织敏捷性，以有效应对不断变化的市场动态 [16] - 截至2025年11月底，董事会已批准一项新的2025年员工薪酬计划，该计划需在即将召开的年度股东大会上经股东投票通过 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026财年，哪些品牌或业务将成为收入增长的主要驱动力？[20] - 管理层认为核心cbdMD品牌仍有持续增长的机会，团队已进行重大转型并开始步入正轨，对核心业务现状感觉良好 [22] - 管理层同时认为饮料业务（Oasis）方面存在巨大的增长机会，至少到11月都有可见性，具体也取决于年度监管框架的最终确定情况 [22] 问题: 直接面向消费者（D2C）业务同比下降的原因是什么？是SKU精简的结果还是客户指标下降？[23] - 管理层表示，如果回顾24个月的趋势，目前D2C业务趋势较去年同期略有上升 [24] - 2025年初的组织变革需要一些时间来适应和触底，现在正开始朝着正确的方向回升 [24] 问题: 关于监管环境，是否有医疗保险覆盖CBD产品的时间表？公司战略如何适应当前动态环境？[25] - 管理层理解政府正试图从4月1日开始试点一个项目 [25] - 总统的承诺让行业受到鼓舞，认为将解决11月法案中的一些语言限制问题 [25] - 行业普遍支持围绕安全、标签、包装和质量制定明智的法规，关键在于如何放宽适当的限制，以确保为成年消费者提供可行、有效的产品 [25] 问题: 如何评估白宫行政命令对公司业务的实际影响？是游戏规则改变者还是市场反应过度？[29] - 管理层仍在消化相关声明，细节和执行方式至关重要 [30] - 行政命令表明总统希望使CBD产品成为医疗保险受益人的替代解决方案，涉及超过6000万消费者，并提及每年可能报销高达500美元的CBD产品，经计算潜在医疗保险支出达300亿美元，可能推动CBD品类需求 [30] - 虽然4月不会立即实现，但未来几年对安全、有效、高质量产品的需求可能大幅增加 [30] - 公司将在24小时内尚无法将其纳入业务模型，但会尽可能积极地定位自己，同时确保审慎运用资产负债表，在不依赖该需求的情况下将业务建设成为盈利的长期组织 [30] 问题: 新闻稿中关于行政命令的段落，提及医疗保险支持老年人使用全谱系大麻产品，但随后又提到医疗补助的6000万老年人，这是笔误吗？行政命令是否同时涉及医疗保险和医疗补助？[37] - 管理层确认这是一个笔误 [38] - 如果项目在医疗保险上有效，且消费者看到益处，政府能证明其有积极的回报或更好的疗效带来成本节约，未来可能扩展到医疗补助计划，但后者规模可能不同 [38][39] - 据公司所知，行政命令语言目前仅明确涉及医疗保险 [40] 问题: 考虑到监管的流动性，公司如何优先安排2026财年剩余时间的增长投资？是在传统核心业务还是Herbal Oasis之间？[41] - 管理层认为行政命令更突出了传统业务，但当前存在11月法案与特朗普声明之间的监管冲突 [42] - 11月的语言变更和工业大麻定义迫使行业凝聚起来，公司认为有更合理的监管方式（如Wyden法案） [43] - 特朗普的声明让公司对解决11月法案中的语言问题前景感到更加鼓舞 [44] - 公司正在谨慎运营并有应急计划，相信法规问题将得到解决，关键在于THC含量的上限设定，同时公司拥有持续改善的强大核心业务 [44][45] - 在接下来一个季度，投资可能会更侧重于Oasis方面，然后会根据2026年监管动向的评估不断调整 [48] 问题: 完成C系列优先股融资后，完全稀释的股数是多少？是否有新的高管薪酬计划？[49] - 截至融资结束，流通股约为890多万股，另有B系列170万股，C系列100万股 [50] - 董事会已于2025年11月底批准了一项新的2025年员工薪酬计划，需经股东在年度大会上投票通过 [52] - 相关细节可能已在11月底的8-K文件中披露 [53]