投资策略表现 - Blue Tower Global Value策略在2025年第四季度实现13.15%的净回报（13.46%的总回报） 全年净回报达到53.11%（总回报54.75%） 这是该策略迄今为止表现最好的一年 无论是绝对收益还是相对于市场表现而言 [2] - 2025年第四季度及全年表现的最大贡献者是Enova和Georgia Capital 其中Enova在2025年股价上涨64% Georgia Capital股价上涨178%（以美元计） 若以英镑计则上涨158% [3][16] - 其他表现优异的持仓包括Wesco International、Bel Fuse Inc和Ishihara Sangyo Kaisha 尽管它们在投资组合中占比较小 [3] Enova (ENVA) 业务发展与收购 - Enova在2025年实现有机增长 2025年第三季度贷款发放量同比增长22% 公司持续增加新的零售和商业借款人 并频繁更新其机器学习驱动的承销算法 其中85%的承销决策完全自动化 [5] - 公司持续进行股票回购 在截至2025年第三季度的12个月内 流通股数量从2627万股减少至2488万股 降幅超过5% 自2021年第三季度初的3687万股以来 回购已持续数年 [6] - 2025年12月 Enova宣布以3.69亿美元现金加股票收购Grasshopper银行 截至2025年9月30日 Grasshopper是一家全能数字银行 总资产超过14亿美元 总存款约30亿美元 这些存款成本低且稳定 预计将显著降低Enova的融资成本 提升净息差 [7] - 此次收购旨在将Enova的在线消费及中小企业贷款业务与拥有全国性银行牌照的数字银行结合 打造多元化、垂直整合的金融服务平台 预计协同效应完全实现后（首年后） 将使每股收益增长超过25% [7][8] - 尽管股价上涨 Enova股票仍可以共识预期的2027财年收益的9倍市盈率进行交易 [8] Georgia Capital (CGEO) 业务表现与估值 - Georgia Capital在2025年表现卓越 其投资组合公司的净资产价值快速增长 加上积极的股票回购 使得在2025年前9个月 以格鲁吉亚拉里计 每股净资产价值增长了41% 同期流通股减少了8.8% 净资产总值增长了28.9% [9][16] - 公司投资组合略超一半由私营企业构成 其估值基于净利润或EBITDA倍数 私营公司盈利快速增长推动了净资产价值增长 其唯一公开上市持股为Lion Finance Group PLC（前Bank of Georgia Group PLC） 该股票在2025年因强劲增长和盈利而股价翻倍 [10] - 管理层积极去杠杆 提前赎回了1.5亿美元本地债券中的1亿美元 医疗业务收购了在格鲁吉亚中部拥有3家诊所的Gormed LLC 保险业务退出了亏损合同 改善了承保 提高了保费 实现了更好的综合比率以及高达30%以上的股本回报率 [11] - 尽管2025年股价大幅上涨 Georgia Capital股价（31.15英镑）仍较其最新计算的每股净资产价值（40.93英镑）存在折价 相对于其基础业务的运营现金流而言 估值仍然便宜 [12] - 2025年格鲁吉亚拉里对美元升值4.36% 格鲁吉亚整体经济强劲 生活水平提高 GDP增长高企 [9] 市场展望与人工智能影响 - 市场环境已发生变化 早期价值股持续跑输昂贵股票以及美国市场跑赢国际市场的逆风 现已转为顺风 应有利于Blue Tower的投资风格 美国股票估值相对于国际股票仍然较高 廉价股与昂贵股之间的估值差处于市场历史上最大水平之一 [13] - 尽管有市场评论认为人工智能投资是泡沫 但人工智能工具已对企业运营和工人生产率产生可衡量的影响 例如 2025年2月圣路易斯联储的一项调查研究发现 使用生成式AI的美国工人报告节省的时间 大约转化为1.1%的总体生产率增长 随着更高质量的AI工具出现 这些生产率增益在未来还会增加 [14]