财务业绩 - 公司公布2025财年第二季度营收17.9亿美元，同比增长41.41%，超出分析师预期3.3707亿美元 [1] - 第二季度每股收益为2.50美元，低于华尔街共识预期0.11美元 [1] - 支付业务总支付额和交易量同比分别增长21%和14% [2] - 支付业务营收和净利润同比分别增长16%和19% [2] - 公司重申全年业绩指引，预计净利润增长率约为15% [2] 市场观点与公司概况 - 在对冲基金看来，公司是最有前景的新技术股之一 [1] - 摩根大通在公司第二季度业绩发布后，于8月20日重申对该股的“持有”评级，目标价为96美元 [3] - 公司是一家总部位于哈萨克斯坦的金融科技公司，提供在线支付、电子商务和数字银行服务 [3]

核心观点 - 投资者应等待新股上市至少一年后再考虑投资 因多数IPO初期表现不佳且估值过高 [1] - 韩国电商巨头Coupang虽股价较IPO价格下跌50% 但四年内收入翻倍并实现正向现金流 现被视为长期成长股 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司占据韩国电商市场约25%份额 为首家实现全国覆盖的电商平台 [5] - 韩国81%人口居住在城市 高密度人口结构使公司能提供午夜下单次日达、免费退货等差异化服务 [6] - 2024年韩国顾客满意度指数排名第一 通过WOW会员(月费6美元)整合生鲜配送、流媒体等生态服务 [8][9] 增长驱动因素 - 2023年5亿美元收购奢侈品平台Farfetch 该业务已扭亏为盈 2024Q4月访问量达4900万次 覆盖190个国家 [10][11] - 台湾市场扩张成效显著：2024Q4销售额环比增23% 2025Q1商品种类扩增6倍 WOW会员计划同步推出 [12][13] - 管理层认为台湾2300万人口市场复制了韩国早期超增长轨迹(韩国人口5200万) [13] 财务与估值 - 当前自由现金流(FCF)市盈率48倍 因50%运营现金流用于资本开支(如台湾物流网络建设) [14][16] - 若停止增长性投入 价格/运营现金流比仅24倍 低于标普500平均32倍 [16] - 2025Q1销售额增11% 活跃用户增9% 毛利率与净利率持续改善 [17]