"情绪价值"这个词，真是迎来了它的黄金时代。从盲盒、黄金饰品到中式茶饮，情绪经济正成为港股最炙手可热的投资主线之一。泡泡玛特的爆发式增 长、老铺黄金的火爆，都离不开情绪价值和社交话题的推动。 情绪价值，到底是什么价值？有人说是"悦己消费"，有人说是"社交认同"，有人说是"疗愈经济"……本文试图从另一个角度理解当下流行的几种"非必要 性消费"现象——新型炫耀性消费。 1899年，凡勃伦以"有闲阶级"一词，描述了通过炫耀性消费彰显自己身份地位的人士。《微小的总和》一书里也对炫耀性消费的发展变化进行了追踪，讲 述了人类的"身份消费"如何从炫耀性消费走向低调委婉，演化出各种全新的形态。唯一不变的是，"早在人类文明诞生之初，人类就已经陷入身份地位之 战。" 新精英的炫耀，把Labubu挂在爱马仕包上 Labubu的成功之路，并不是一帆风顺。 据说，设计师的手稿被拆解成181道工序，才完成从艺术表达到工业品的转换。而后，Labubu进行了一系列的社媒营销、主题表演、品牌联名等IP运营动 作，但直到2023年，包括Labubu在内的THE MONSTERS系列，营收仍然徘徊在两三亿元左右。 真正的命运转折点来自米兰时装周。 ...

衰老与干细胞功能 - 衰老的特征包括干细胞衰老、功能下降及数量减少，全身性慢性低度炎症（炎性衰老）通过促炎细胞因子和趋化因子水平升高加速这一过程 [2] - 异时性联体共生研究表明，老年个体的循环系统因素可诱导过早衰老，而年轻个体的循环系统能使老年组织恢复活力 [2] 炎症与肌肉干细胞衰老机制 - 全身性炎症通过表观遗传侵蚀（H4K20me1水平降低）促进肌肉干细胞（MuSC）铁死亡，抑制炎症可预防铁死亡并保持干细胞数量 [4][11] - 炎症信号下调酶Kmt5a，导致抗铁死亡基因表观遗传沉默，引发铁代谢异常、活性氧升高及脂质过氧化 [11] - 在小鼠中老年期（12个月大）长期抑制全身性炎症可有效促进肌肉再生和功能恢复 [11] 表观遗传与干细胞衰老 - 组蛋白H4K20甲基化失调与肌肉干细胞功能衰退相关，表观遗传侵蚀是衰老的核心机制之一 [7] - 表观遗传重塑管理炎症信号，但慢性炎症与表观遗传修饰的直接关系此前研究不足 [7] 炎症环境的影响 - 干细胞微环境中炎症水平升高是导致衰老的关键外在因素，老年骨骼肌中促炎性CCR2信号通路激活会抑制年轻干细胞的再生能力 [8] - 衰老细胞是肌肉干细胞微环境中年龄相关炎症的主要诱因，其积累损害干细胞对急性损伤的再生能力 [9] 研究意义 - 发现表观遗传开关将慢性炎症与肌肉干细胞衰老和铁死亡联系起来，为对抗年龄相关肌肉退化提供潜在治疗策略 [13]

报告行业投资评级 - 对爱尔眼科的评级为“中性” [7][8] 报告的核心观点 - 公司介绍了近期行业趋势，新技术推动屈光手术定价改善，白内障手术收入增长在下半年恢复两位数，公司预计2025年实现两位数收入增长 [2] - 预计中国眼科市场收入在2020 - 2030E期间以12%的复合年增长率增长，爱尔眼科有望凭借规模经济、海外扩张能力和更高的医疗服务标准抓住行业增长机会，当前估值低于历史平均水平，风险回报较为公平 [7] 根据相关目录分别进行总结 近期趋势概述 - 一季度旺季过后，4、5月屈光手术增长放缓，6月因新技术提升平均售价而有所改善；二季度白内障手术因报销政策收紧、手术量下降而承压；验光业务表现一般；公司谨慎设定2025财年收入增长目标为10% [3] 屈光手术价格改善 - 自去年以来推出多项新技术，如SMILE 4.0软件（累计安装约100台，平均售价约1.88万元）和Visumax 800机型搭配SMILE pro软件（截至6月安装12台，占中国目前总安装量的三分之一）；2025年第一季度，SMILE 4.0的收入已占屈光手术收入的12%；6月2日至14日，爱尔已进行700多例SMILE pro手术 [3] - ICL手术表现相对较弱，因学生报考军警院校对屈光手术需求增加，且极端条件下ICL手术出于安全原因不被接受；Visumax 800/SMILE pro可将适用患者范围从近视低于 - 6.00 D扩大到 - 10.00 D，可能从ICL手术中夺取高度近视患者的部分市场份额，且价格比ICL便宜约20% [3][6] 白内障手术下半年复苏 - 自2024年下半年以来，白内障手术收入普遍较弱，主要因价格下调约8 - 10%；预计2025年下半年收入增长将恢复到两位数，因为2024年下半年已体现了较低的价格；公司更加关注自费的高端需求 [9] - 截至2025年第一季度，高端白内障手术占总白内障手术的45% - 50%（飞秒激光辅助白内障手术收入占比15%）；目前，90%使用双焦点人工晶状体的白内障手术可由国家医保报销 [9] 验光服务 - 近期OK镜面临定价压力，尤其是6月北京公立医院在官方指导下将OK镜价格下调50%后；爱尔的OK镜年化成本约为1万元，而离焦镜成本仅约2 - 3千元，价格下调后，两种治疗方式的差距将缩小，可能扭转OK镜需求停滞的局面 [9] 海外扩张 - 公司仍专注于海外扩张，有意在南美洲建立更多业务据点 [9] 投资论点 - 爱尔眼科是中国按收入计算最大的眼科医院集团（截至2024年），主要专注于屈光手术、验光服务和白内障手术 [7] - 预计中国眼科市场收入在2020 - 2030E期间以12%的复合年增长率增长，爱尔眼科有望凭借规模经济、海外扩张能力和更高的医疗服务标准抓住行业增长机会，保持稳定的市场份额 [7] - 当前基于市盈率的估值低于历史平均水平，可能是由于消费能力疲软环境下的增长放缓和宏观不确定性 [7] 价格目标风险与方法 - 对爱尔眼科的评级为“中性”，12个月目标价格为14元，目标价格基于5年退出市盈率（以全球医疗服务提供商2025E市盈率21.6倍为基准，行业调整系数为0%，股票调整系数为25%） [8] - 上行风险包括屈光手术需求复苏强于预期、高端白内障渗透率提升快于预期、OK镜渗透率提高、潜在的并购交易 [8] - 下行风险包括竞争强度高于预期、国家带量采购后白内障手术降价幅度大于预期、潜在的医疗事故损害公司品牌、并购相关风险如商誉减值损失 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.5/12.5/15.3亿元，采用相对估值法，给予赤子城科技2025年目标PE 16x [2][8][62] 报告的核心观点 - 赤子城科技是社交出海公司，由移动工具向社交业务转型，打造多款社交产品，社交业务是基石，创新业务和AI布局值得期待，在中东市场深耕本地化运营，预计未来业绩增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][7][17] 根据相关目录分别进行总结 全球泛娱乐社交领军，深耕中东北非市场 - **历史沿革**：赤子城科技是社交出海公司，从移动工具转型社交业务，打造多款产品，深耕中东北非，布局多地区，主业分社交和创新业务，泛人群社交有4款产品，多元人群社交收购蓝城兄弟 [17][19] - **创始人增持**：公司创始人及董事长刘春河与执行董事李平为一致行动人，合计持股占比24.23%，董事长近几年多次增持股份彰显长期信心 [23] - **财务分析**：公司分三大事业部，社交业务主导营收增长，近五年营收CAGR达44%，社交业务占比超85%，2024年社交业务收入46.3亿元，创新业务营收4.6亿元，净利润规模高速增长，毛利率总体稳中有升 [26][28][29] 中东“世俗化”市场红利，产品运营深耕本地化 - **市场潜力**：中东北非社交媒体市场前景好，有人口、经济、数字化转型和线上娱乐需求优势，公司深耕本地化运营，产品矩阵丰富，有超20个全球运营中心，超10亿用户，覆盖超150个国家和地区 [31][35] - **泛人群社交业务**：公司采取“产品+国家”复制模式，中东北非基本盘稳固，全球化战略纵深发展，泛人群社交业务形成产品“灌木丛”，MICO和YoHo是现金牛产品，TopTop和SUGO处于高速成长期 [37][38][44] - **多元人群社交**：LGBTQ+群体规模增长、消费能力强，公司收购蓝城兄弟布局该赛道，Blued国内市占率领先，HeeSay海外快速拓展 [46][49] - **创新业务**：2024年创新业务营收4.6亿元，精品游戏业务突破，旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Island》表现亮眼，电商业务荷尔健康成长为国内头部平台，未来创新业务有望进入盈利周期 [52] - **AI技术应用**：AI赋能产品运营有成功案例，自研模型Boomiix提升SUGO ARPU，推出AI新产品AiPPY，定位“0代码的内容创意社区” [56][57] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2025 - 2027年泛人群社交业务收入增速为44%/27%/22%，多元人群社交业务收入增速为17%/13%/12%，创新业务收入增速为30%/20%/20% [9][60][61] - **毛利率预测**：预计2025 - 2027年整体毛利率为52%，社交业务毛利率为51%，创新业务毛利率为65% [10][59][60] - **估值与评级**：采用相对估值法，可比公司选雅乐集团等四家，考虑公司社交份额提升潜力、创新业务和AI赋能、ROE水平，给予2025年16倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [62]

In the fourth week of June 2025, an otherwise quiet corner of the NASDAQ witnessed a dramatic surge. Geospace Technologies NASDAQ: GEOS, a stock largely unknown to the general public, has seen a healthy uptick, climbing over 50% in just a handful of trading sessions and exceeding a 200% gain within the last month. Daily trading volume, which typically hovers below 100,000 shares, has exploded to more than 1.6 million. Geospace Technologies Today GEOS Geospace Technologies $17.81 -0.59 (-3.18%) 52-Week Range ...

机构：中金公司 研究员：肖俨衍/魏萌/白洋 投资亮点 首次覆盖赤子城科技（09911）给予跑赢行业评级，目标价11.30 港元，基于P/E 估值法，给予14 倍25e Non-IFRS P/E，隐含25e P/S 估值2 倍。公司在社交及游戏领域推出数十款应用及休闲游戏产品，累计服 务全球逾100 个国家和地区超10 亿用户，深耕中东北非市场，并积极拓展东南亚、欧美及日韩，致力于 发展成全球领先的社交娱乐企业。理由如下： 全球化扩张+体系化创新，形成长期增长动能。公司将中东北非市场定位为长期核心战略区域，文化洞 察、本地运营、技术生态壁垒深厚，在中东多次行业洗牌中屹立不倒，目前中东北非区域持续贡献公司 超50%的社交收入，公司预计将向欧美高ARPU 市场纵深发展。此外，公司估计多个尚处于起量阶段的 产品管线，24 年整体贡献约10%的泛人群社交收入，或有望支撑未来的业绩突破。考虑到市场拓展， 我们预计短期营销费用率或相对维持高位，但长期看，随着获客效率提升，经营杠杆有望逐步释放。 我们与市场的最大不同？ 市场认为TikTok 最终将在全球范围内形成垄断性优势，并占据市场主导地 位，我们认为垂直赛道仍有机遇，且 ...

机构：西牛证券 研究员：敖晓风 中東地緣政治升溫導致宏觀市場有所轉變 未能控制營銷費用 未能複製Alice's Dream 成功的經驗至其他精品遊戲 香港設立全球總部: 利用香港的國際化商業環境、成熟的資本市場和頂尖人才資源，赤子城科技 (09911.HK)在香港設立了全球總部和人工智能研究中心，旨在深化人工智能在業務運營中的應用，使公 司在行業中保持優勢。 有利的環境與強勁增長潛力帶來的重估: 赤子城科技(09911.HK)在收入和歸屬股東應佔溢利上都取得相 當穩健的成長。Sugo、TopTop、Blued 等產品以及精品遊戲有望繼續增長，為股東帶來可觀回報。集團 充裕現金儲備亦使其能夠收購如藍城兄弟般具潛力的企業。同時，鑑於中國企業的估值得到修復，無風 險利率達到峰值的預期亦有利於集團的估值獲得重估。我們相信，該等宏觀因素加上公司的強勁增長前 景將能夠提高其估值。因此，我們將目標價格修訂為每股12.90 港元，並維持買入評級。 風險因素 Sugo、TopTop 強勁的表現未能維持 社交業務表現亮眼: 2025 年第一季度，赤子城科技(09911.HK)的社交業務收入同比增長39.1%至44.3%。 得益於 ...

BEIJING, June 20, 2025 /PRNewswire/ -- So-Young International Inc. (Nasdaq: SY) ("So-Young" or the "Company"), the leading aesthetic treatment platform in China connecting consumers with online services and offline treatments, today announced that it is amending the effective date for the previously announced plan for an ADS ratio change.The Company previously planned to change the ratio of the American depositary shares ("ADSs") to its Class A ordinary shares from thirteen (13) ADSs representing ten (10) C ...

Key Takeaways PBR awarded Geospace a PRM contract to install OptoSeis at Mero fields 3 and 4 in the Santos Basin. The project will cover 500 km of OptoSeis PRM system over 140 square kilometers of the Mero seabed. OptoSeis enables precise, real-time data for better oil recovery and offshore production efficiency.Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (PBR) recently awarded a multi-year contract to Geospace Technologies Corporation for the deployment of its technologically advanced OptoSeis Permanent Reservo ...

纪要涉及的公司 赤子城科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展与收入结构** - 2024 年社交业务收入 46 亿元，占总收入 91%，过去三年复合增长率超 30%；创新业务收入占比不到 10%，复合增长率约 20%，公司整体收入增长 54%[2][4] - 预计 2025 年收入接近 70 亿人民币，同比增长约 36%-37%，社交业务增速约 30% - 40%，创新业务增速约 30%[3][12] - **股权结构与管理层信心** - 创始人刘总及其一致行动人持股约 24%，管理层及高管持股约 40%，董事长持续增持并实施股权激励，彰显对公司长期发展信心[2][5] - **核心社交业务竞争力** - 泛人群社交市场需求旺盛，搜狗等应用抓住机遇收入显著增长，在中东北非市场表现突出，该地区经济发展和世俗化趋势推动线上娱乐需求[2] - 通过本地化运营、多国家与多产品策略以及多元产品矩阵构建核心竞争力，在中东北非市场积累深厚资源[2] - 泛人群社交核心应用 Mico、YULHO、TopTop 和 SUGO 表现强劲，SUGO 月活用户超 400 万，月流水超 2000 万美元，目标中期实现 3000 万美元月流水[2][8] - **蓝城兄弟业务表现** - 2022 年完成对蓝城兄弟私有化，2024 年收入约 8 - 9 亿人民币，净利润约 1.7 亿人民币，预计 2025 年进一步提升[2][10] - 旗下 Blued 是中国最大男同性恋社区，国内月活用户数约 400 万，每年自然增长 10%左右；海外对标产品 HeySea 在东南亚地区市占率第一，并进军欧美市场[10] - **创新业务表现** - 主要集中于海外中轻度休闲游戏领域，三消游戏表现突出，Alice Dream 2024 年流水增长超 60%，2025 年预计开始贡献利润，几千万人民币，下半年还有储备三消游戏推动增长，今年创新业务预计增速约 30%[11] - **市值与盈利预测** - 2025 年目标估值 195 亿人民币，对应股价约 15 港币，GAAP 口径归母净利润预计 9.8 亿人民币，non - GAAP 口径总计接近 11.3 亿人民币，目前估值 11 到 12 倍相对不算贵[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 赤子城科技发展历程：2010 年涉足海外市场，最初专注工具型桌面启动器和移动广告平台，2019 年投资米可世界，2020 年并表，2022 年完成对蓝城兄弟私有化[4] - 财务数据：2024 年社交业务增长 58%，创新业务增长 21%，净利润稳步提升，剔除一次性因素规模层面利润也在提升，截至 2024 年底账上现金达 20 亿元，经营性活动现金流持续正向流入[6] - 社交业务地区收入结构：中东北非市场占比 68%，东南亚地区占比 30%[7] - 泛人群社交业务竞争格局：Mico 在中东市场排名前三，优浩和 Top Top 位居前二，Top Top 2025 年预计市场份额进一步提升，搜狗在中东市场排名第一，2025 年泛人群社交业务收入增速接近 45%[9] - 蓝城兄弟商业模式调整：逐步调整收入结构以降低直播占比，提高高毛利会员及广告占比，提升利润率[10]