涉及的行业与公司 * 行业为中国眼科医疗市场 [1] * 涉及的公司包括爱尔康、蔡司、STAAR Surgical、爱博医疗以及两家未具名的国内公司 [2][3][13] 核心观点与论据 行业整体面临压力 * 眼科市场在第三季度表现低迷 手术量下降和医生降薪是业内讨论的主要话题 [2][7] * 基本医疗保险资金控制比去年更严格 检查范围更广 追溯期长达12年 许多私立眼科医院为生存退出医保覆盖 [2][21] * 行业出现大量医院关闭 有消息称近年已有50%的眼科医院关闭 未来三到五年另有30%面临关闭风险 [16] 各细分领域业务动态 * **屈光手术**：6月需求强劲 但7-8月手术量同比下降 价格因竞争和新技术的冲击持续下行 [2][8] * **白内障手术**：第三季度为传统淡季 受炎热天气和私立医院市场筛查受严格管控影响 手术量极为有限 部分医院每月仅完成数十例手术 [8] * **视光业务**：需求仅在暑假开始后的头几天和新学期开学后的一周出现季节性强劲 其他时间需求更为平衡 依赖学校筛查的连锁诊所需求相对较好 小型诊所有关闭风险 [9] 技术与产品竞争格局 * **屈光手术价格战**：新手术技术对旧技术价格产生负面影响 医院使用SMILE 3.0作为引流手段 价格多次下调至9800元人民币 手术量大但盈利困难 [7][10] * **高端人工晶体**：有晶体眼人工晶体手术量同比去年下降 普诺瞳人工晶体因材料过硬及临床试验随访期短 医生对其使用有限 三焦/双焦晶体使用相对较少 效果未必令人满意 [11][12] * **新设备与集采风险**：两家国内公司的SMILE设备可能在2026年推出 专家担忧这可能导致设备集采 从而进一步拉低SMILE手术价格 [2][22] * **白内障市场竞争**：市场由蔡司主导 爱尔康份额在流失 国内企业可能获得份额但不太可能占据主导地位 [23] 特定交易与政策展望 * **爱尔康收购STAAR**：潜在交易面临挑战 STAAR部分大股东认为报价过低 若交易成功 爱尔康可能加强医生培训和营销 但眼内手术的医生培训过程困难 且其营销能力弱于蔡司 [3][18][19] * **角膜塑形镜价格趋势**：全国范围内价格肯定会下降 为扩大销售 医院和视光中心可能提供50%的折扣 高毛利状况将不可持续 [20] * **老花眼晶体手术潜力**：会逐年增长 但短期内出现指数级增长的可能性不大 手术比白内障手术更具挑战性 患者更谨慎且要求更高 [15] 其他重要内容 潜在风险因素 * 行业风险包括集采降价超预期、竞争加剧、中国消费复苏慢于预期、监管严于预期等 [24] 专家观点局限性 * 专家表达的观点不一定反映瑞银的观点 瑞银对信息的准确性、可靠性或完整性不承担责任 [6]