财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度归属于有限合伙人的净收入为3.26亿美元，调整后EBITDA为5.91亿美元 [18] - 2024年全年调整后EBITDA为23.4亿美元，超过指导区间22-24亿美元的中点 [19] - 2024年自由现金流为13.2亿美元，超过指导区间10.5-12.5亿美元的上限 [19] - 2025年调整后EBITDA指导区间为23.5-25.5亿美元，中点同比增长5% [20] - 2025年自由现金流指导区间为12.75-14.75亿美元，中点同比增长4% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气业务：2024年第四季度吞吐量环比增长4%，全年平均吞吐量为51亿立方英尺/天，同比增长16%（剔除资产出售影响） [10][13] - 原油和NGL业务：2024年第四季度吞吐量环比增长6%，全年平均吞吐量为53万桶/天，同比增长12%（剔除资产出售影响） [10][13] - 采出水业务：2024年第四季度吞吐量环比增长8%，全年平均吞吐量为110万桶/天，同比增长11% [10][13] - 2025年预计天然气和采出水吞吐量将实现中个位数增长，原油和NGLs吞吐量将实现低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地：2024年第四季度天然气吞吐量连续第八个季度创纪录 [10] - DJ盆地：2024年第四季度天然气吞吐量达到公司独立运营以来的最高水平 [10] - 粉河盆地：2024年约60%的活跃钻机位于公司服务区域 [16] - 2025年预计特拉华盆地将继续成为主要增长引擎，粉河盆地天然气吞吐量预计2026年将实现中双位数增长 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布Pathfinder管道项目，将建设30英寸、80万桶/天的采出水输送管道，与西方石油公司签订长期协议 [4][25] - 战略重点转向有机增长和协同补强收购，支持中低个位数的年度分配增长率 [8][23] - 采出水业务采用差异化中游解决方案，注重长期合同和风险管理 [46][47] - 2025年资本支出指导区间为6.25-7.75亿美元，其中65亿美元用于Pathfinder项目 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 特拉华盆地运营商通过提高钻井效率，用更少的钻机完成更多井 [14] - 采出水与原油比例高达3-12倍，是盆地长期发展的重大挑战 [52] - 行业竞争格局中，公司采出水解决方案具有长期合同和规模优势 [46] - 预计未来五年将进入增长阶段，利用强大的资产基础和资产负债表 [29] 其他重要信息 - 2024年支付了12.46亿美元的基础分配，较COVID前水平增长41% [8] - 2025年计划将季度分配从0.875美元/单位提高0.035美元，全年分配至少3.6美元/单位 [22] - 退休了增强分配概念，简化资本分配框架 [23] - 任命John VandenBrand为新的商业高级副总裁 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于新的分配增长目标和资本支出 - 中低个位数分配增长率基于长期预测和可持续性考虑 [36] - Pathfinder项目资本支出预计为4-4.5亿美元，2025年支出65亿美元 [38] 问题：Pathfinder管道的填充计划和回报 - 初始合同支持中游回报率，未来填充将显著提升回报 [41] - 管道设计考虑了与其他生产商的连接可能性 [44] 问题：采出水业务竞争格局 - 公司解决方案采用长期中游合同模式，区别于短期油田服务方案 [46] - 注重风险管理，不部署回报率不足的项目 [47] 问题：与西方石油公司的其他合同扩展机会 - 持续评估所有业务线的合同扩展机会 [51] - 采出水是特拉华盆地长期发展的关键挑战 [52] 问题：2026年资本支出展望 - 2026年资本支出预计高于2025年，主要受Pathfinder项目推动 [54] - 粉河盆地增长机会和Pathfinder客户连接将影响资本需求 [55] 问题：并购标准 - 需符合公司能力、地理互补性，达到中游回报要求 [61] - 以Meritage交易为模板，注重协同效应 [61] 问题：自由现金流驱动因素 - 吞吐量超预期和商品价格影响是关键变量 [63] - 大项目资本支出时间安排会影响自由现金流 [64] 问题：股票回购计划 - 250亿美元回购授权主要是程序性安排，近期无大规模回购计划 [70]

核心观点 - 公司宣布建设Pathfinder管道 用于将采出水运输至东部Loving县的处置设施 以解决高活动区域孔隙压力增加问题并优化现有处置能力 [1] - 公司与Occidental签订新的长期采出水协议 包括最低量承诺 支持未来有机增长 [2][4] - 2025年调整后EBITDA预计增长5% 资本支出6.25-7.75亿美元 自由现金流12.75-14.75亿美元 [5][8][11] - 计划将基础分配提高4%至每单位0.910美元 2025年全年基础分配目标至少3.605美元/单位 [5][8][11] 基础设施投资 - Pathfinder管道长42英里 直径30英寸 运输能力超过800 MBbls/天 预计2027年1月投入运营 [1][6] - 将建设多个区域性采出水收集设施和出口终端 新增容量约280 MBbls/天 [6] - 新增9个盐水处置设施 有效处置能力约220 MBbls/天 [6] - 未来24个月投资4-4.5亿美元用于采出水基础设施建设 [2] 合作协议 - 与Occidental修订现有采出水协议 保留成本服务和固定费用结构 延长合同期限 [4] - 新增长达10年的最低量承诺 涉及DJ盆地的天然气处理 [4] - 天然气收集协议延长两年至2035年中期 [7] 财务指引 - 2025年调整后EBITDA指引23.5-25.5亿美元 中点同比增长5% [5][8][11] - 资本支出50%集中在Delaware盆地 主要用于扩建项目 [8] - 自由现金流预计中点同比增长4% [8] - 取消增强分配概念 专注于可持续分配增长 [9] 战略方向 - 利用现有基础设施和土地所有者合作关系 提供行业领先的采出水解决方案 [4] - 通过有机项目和协同收购推动分配逐步增长 [9] - 保持投资级资产负债表 支持未来增长机会 [7][9]