核心观点 - PayPal股价因核心业务增长预期放缓及运营支出增加计划而下跌 但其先买后付和Venmo支付业务增长强劲 且估值处于历史低位并伴随盈利预期上调 [1][3][5][8][10][11] 财务表现与预期 - 2025年第四季度品牌结账业务增长预计将比前一季度低几个百分点 结束了此前连续多个季度中个位数百分比的稳定增长 [1][2] - 2025年第三季度品牌体验总支付额在汇率中性基础上增长8% 其中在线品牌结账增长5% [2] - 公司计划在2025年第四季度将1-2个百分点的交易利润额投资于产品附加和用户习惯培养 [3] - 预计2026年运营支出增速将与交易利润额增速持平 而非此前预期的仅为其一半 这将导致2026年交易利润额和每股收益增长较2025年放缓 [3] - 市场对PayPal 2025年全年每股收益的共识预期在过去两个月被上调 目前预计同比增长14.8% [11] - 当前市场对PayPal 2025年第四季度、2026年第一季度、2025年全年及2026年全年的每股收益共识预期分别为1.29美元、1.43美元、5.34美元和5.87美元 [14] 业务运营与趋势 - 消费者支出减少且平均订单价值下降 这一趋势在宏观经济不确定性下持续 尽管线上购物仍在进行 [4] - 公司正投资产品创新 包括与Perplexity、OpenAI和谷歌等合作伙伴共同开发“智能代理商务”体验 [4] - 先买后付业务持续保持良好势头 季度环比增长稳定在20% 其中约30%的业务量来自美国 其余为全球市场 [5] - Venmo支付业务同样增长强劲 季度环比增长达40% [5] 估值与股价表现 - PayPal股价年初至今下跌28.9% 表现逊于整体行业和标普500指数 [8] - 从估值角度看 PayPal股票交易价格低廉 其价值评分达到A级 [10] - 基于未来12个月市盈率 PayPal股价为10.50倍 较Zacks金融交易服务行业平均的20.23倍有显著折价 [10] 同业比较 - Block公司通过在其Square和Cash App平台持续推出新产品 加速了Square的总支付额增长和Cash App每月交易活跃用户的平均毛利 并预计通过扩大现场销售、合作伙伴计划和定向营销 在2025年实现最强的新增交易额表现 [6] - 万事达卡实现了健康的消费者和商业支出 其差异化服务持续表现强劲 公司业务正通过多元化实现增长 已超越传统支付卡处理 拓展至网络安全、数据分析和开放银行等服务 这些服务现已贡献其收入的相当大部分 [7]

公司历史股价表现 - 公司从eBay分拆后首日交易价格为41.63美元，并在2021年7月23日飙升至308.53美元的历史高点，涨幅达641% [1] - 截至新闻发布时，公司股价交易于约78美元，较历史高点大幅回落 [3] - 疫情期间，公司因强劲增长率和雄心勃勃的扩张计划受到市场追捧，低利率环境和模因股热潮放大了其涨幅 [2] 增长挑战与业绩放缓 - 公司活跃账户增长从2020年的24%显著放缓至2025年前9个月的1% [8] - 总支付量增长从2021年的33%放缓至2025年前9个月的6% [8] - 营收增长从2020年的21%放缓至2025年前9个月的5% [8] - 2024年公司仅实现4.34亿活跃账户、318亿美元营收和66亿美元自由现金流，远低于2021年设定的到2025年达到7.5亿活跃账户、超过500亿美元营收和至少100亿美元自由现金流的目标 [6][7] 业务转型与战略调整 - 公司前首席执行官Dan Schulman于2022年放弃其雄心勃勃的增长目标，并于2023年卸任 [7] - 在新任首席执行官Alex Chriss领导下，公司通过扩展在线和店内功能来稳定业务，并专注于扩大运营利润率以稳定盈利增长 [8][10] - 公司正扩展高利润率功能，包括品牌结账工具、集成Venmo的支付工具以及为企业提供多种支付选项的"PayPal Everywhere"计划 [11] - 公司通过一键式"Fastlane"结账服务加速购物体验，并与OpenAI的ChatGPT合作利用AI代理简化支付服务 [12] 财务指标与估值 - 公司当前股价约为78美元，市值约为650亿美元 [5] - 2024年公司调整后运营利润率扩大116个基点至18.4%，调整后每股收益增长21% [13] - 公司预计2025年调整后每股收益将再增长15%-16%，达到5.35-5.39美元，按78美元股价计算，前瞻市盈率不足15倍 [14] - 分析师预计从2024年到2027年，公司调整后每股收益复合年增长率为11% [14] 竞争环境与市场压力 - 自2018年eBay宣布将在五年内以竞争对手Adyen取代公司作为首选支付合作伙伴后，公司面临核心合作伙伴流失的挑战 [3] - 公司抽成率自从eBay分拆以来每年持续下降，这归因于其对Venmo和Braintree后端软件的依赖增加，这两者产生的抽成率均低于其核心支付处理平台 [9] - 公司面临来自其他金融科技平台的激烈竞争 [9]

业绩总结 - 2025年第一季度总支付交易量(TPV)为417,208百万美元，同比增长3%；外汇中性增长4%[20] - 2025年第一季度总收入为7,791百万美元，同比增长1%；外汇中性增长2%[30] - 2025年第一季度交易利润(TM$)为3,716百万美元，同比增长7%[30] - 2025年第一季度非GAAP每股收益为1.33美元，同比增长23%[30] - 2025年第一季度调整后的自由现金流为1,381百万美元，同比下降26%[30] - 2025年第一季度活跃账户数为436百万，同比增长2%[22] - 2025年第一季度支付交易数量为6,045百万，同比下降7%[22] - 2025年第一季度品牌结账交易量(TPV)增长8%，品牌在线结账TPV增长6%[11] 未来展望 - FY'25的交易利润(TM$)指导为$15.2B - $15.4B，增长率为4% - 5%[34] - 2Q'25的非GAAP每股收益(EPS)预计为$1.29 - $1.31，增长率为8% - 10%[34] - 2Q'25的GAAP每股收益(EPS)预计为$1.24 - $1.26[34] - 2024财年的自由现金流预计为$6B - $7B[34] - 2024财年的总收入为$8,366M，年增长率为4%[43] - 2024财年的总支付交易量(TPV)为$437,836M，年增长率为7%[43] - 2024财年的国际收入年增长率为5%[43] 财务数据 - 交易费用（TE）在1Q'25为$3,704百万，较4Q'23的$3,958百万下降了6.4%[54] - 交易损失（TL）在1Q'25为$278百万，TL率为0.07%[54] - 信用损失在1Q'25为$93百万，信用损失率保持在0.02%[54] - 自由现金流（FCF）在1Q'25为$964百万，同比下降45%[58] - 非GAAP运营收入在1Q'25为$1,616百万，同比增长16%[57] - 非GAAP运营利润率在1Q'25为20.7%，较4Q'24的18.0%上升了127个基点[57] - GAAP运营费用总额为6,261百万美元，较上季度的6,925百万美元下降了9.5%[66] - 非GAAP运营费用调整后，总运营费用为6,175百万美元，较上季度的6,864百万美元下降了10.0%[68] - GAAP净收入为7,791百万美元，较上季度的8,366百万美元下降了6.9%[68] - GAAP每股摊薄收益为1.29美元，较2024年第一季度的1.11美元增长16.2%[69] - 非GAAP每股摊薄收益为1.33美元，较2024年第一季度的1.19美元增长11.8%[69] 股票回购 - 公司在2025年第一季度通过股票回购返还了15亿美元，过去12个月累计回购60亿美元，减少了7%的加权平均股份[33] - 公司在过去12个月内回购了$6,000百万的股票，减少了7%的加权平均股份[61] 现金流与负债 - 1Q'25现金、现金等价物和投资总额为$15,800百万，债务总额为$12,600百万[61] - 2024年全年净现金流为7,450百万美元，较2023年的4,843百万美元增长53.5%[70]

文章核心观点 PayPal股票技术面现看跌信号但Mizuho仍看好其长期前景 公司推进增长计划或实现复苏 [1][3][5] 股票技术面情况 - 公司股票濒临形成死亡交叉 50日简单移动平均线低于200日简单移动平均线 [1] - 股价年初至今下跌23.7% 过去一个月下跌5.7% [1] - 股价在关键移动平均线下方挣扎 8日和20日简单移动平均线显示疲软 50日和200日凸显整体下跌趋势 [1] - MACD指标为负2.21 显示进一步下行风险 RSI为32.09 股票接近超卖区域 [2] Mizuho的观点 - Mizuho维持跑赢评级 目标价96美元 看好公司长期前景 [1][3] - Pay with Venmo有增长潜力 预计总支付量年增长率超40% 可显著推动整体交易利润率美元增长 [3] - 公司估值为2026年预期每股收益的17倍 略高于传统支付公司中位数但低于历史水平 战略举措证明这一适度溢价合理 [4] 公司增长计划 - 公司任命微软的Joy Chik加入董事会 聚焦人工智能驱动创新 [5] - 苹果决定向第三方应用开放NFC芯片 公司有望扩展点击支付服务 或改变移动支付格局 [5]